美联储最新议息会议决议与市场解读 - 美联储于北京时间4月30日宣布维持基准利率区间在3.5%至3.75%不变，符合市场预期，这是自2025年12月以来连续第三次“按兵不动”[1][2] - 此次决议以8:4的投票结果通过，反对票数创下自1992年以来最高纪录，4张反对票立场分裂，其中美联储理事斯蒂芬·米兰投票支持降息25个基点，三位地区联储主席虽支持利率不变但反对声明中保留“未来可能降息”的宽松措辞[2] - 投票结果传递出美联储内部共识正在瓦解的复杂信号，多数人支持维持利率不变，但对于维持多久及下一步策略已出现分歧，部分官员认为经济风险支持降息，另一部分则认为通胀压力未消不应过早释放宽松信号[2] 维持利率不变的核心原因与通胀数据 - 维持利率不变的根本原因是近期通胀数据意外反弹，2026年3月美国消费者物价指数同比涨幅从2月的2.4%反弹至3.3%，其中能源价格单月飙升10.9%[3] - 美联储最重视的通胀指标——个人消费支出价格指数已升至3.5%，创下近三年最高水平[3] - 通胀压力的根源是美伊冲突导致原油价格攀升，美联储会议声明明确提及“中东局势加剧了经济前景的不确定性”，表明地缘政治风险已成为决策核心考量因素[3] - 只要冲突未平息、油价未能持续回落，美联储降息的门槛就会维持在相当高的水平[3] 主要金融机构对美联储未来政策的预测 - 摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利指出，尽管能源冲击带来经济下行风险，但美国通胀上行压力更为突出，预计美联储今年全年都将按兵不动，下一次调整利率很可能是加息，时间预计在2027年第三季度，幅度为25个基点[3] - 麦格理集团经济学主管大卫·多伊尔认为，下一次政策动作可能是加息，最有可能的时机在2027年上半年[3] - 沃尔夫研究首席经济学家罗斯表示，由于通胀居高不下，美联储今年可能不会降息[3] - 加拿大皇家银行环球资产管理公司美国固定收益主管安杰伊·斯基巴指出，因中东冲突，今年的基准情景要么是不降息，要么是年底前仅降息一次[4] - 中金公司认为美联储年内加息可能性较低，但降息之路将更加漫长，下一次降息或推迟至第四季度[5] - 工银国际首席经济学家程实认为，若地缘政治风险持续，美联储短期内大概率继续保持观望，但若核心通胀走势保持稳定，货币政策仍有望回到渐进降息轨道[5] 美联储领导层变动与潜在影响 - 此次是鲍威尔作为主席主持的最后一次常规议息会议，其美联储主席任期于5月15日到期，之后他将留任美联储理事一职，这将打破美联储恪守75年的交接惯例[5] - 有观点认为，鲍威尔留任美联储理事将使新任主席沃什在推进美联储改革时面临障碍[5]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利和期权投资建议均为暂缓 [5] 报告的核心观点 - 目前地缘因素多变、原油价格未稳定，市场对美联储未来利率变动路径难达成共识，铜价暂时以中性态度对待，周内运行区间预计在101,600元/吨至104,000元/吨 [5] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年4月29日，沪铜主力合约开于101020元/吨，收于101630元/吨，较前一交易日收盘-0.62%；昨日夜盘开于101,190元/吨，收于100,820元/吨，较昨日午后收盘下降0.43% [1] 现货情况 - 昨日早盘沪铜2605合约整体强势单边上行，开盘报101060元/吨，盘中冲高至101850元/吨，尾盘回落至101750元/吨；合约月差区间波动，进口盈亏维持小幅盈利区间；上海电解铜购销氛围回暖，购销指数小幅波动；现货市场各品牌铜升水随时段分化，低价流通货源收紧，各牌号当月、次月票据报价抬升；节前企业备货基本收尾，市场交投或转淡，月末结算节点下持货商出货谨慎，现货升水获支撑；进口窗口开启虽有外部货源流入预期，但受物流清关滞后影响短期冲击有限，预计今日沪铜现货对2605合约仍保持升水格局 [2] 重要资讯汇总 - 2026年4月29日，美联储议息会议以8:4投票决定维持联邦基金利率目标区间在3.50%–3.75%不变，自2025年12月以来连续第三次暂停降息，与市场预期一致，4票反对，理事米兰主张立即降息，哈马克、卡什卡利、洛根三位地区联储行长支持维持利率不变并反对暗示未来宽松措辞，美联储主席鲍威尔表示官员不倾向于加息 [3] - 当地时间4月28日，第一量子矿业发布2026年第一季度业绩报告，一季度铜总产量96,469吨，较2025年第四季度下降4%，减产源于森蒂纳尔与坎桑希矿区，符合矿石品位下行趋势；当期铜C1现金成本为每磅2.51美元，环比上升0.30美元，受铜产出量减少、赞比亚克瓦查汇率走强推高人力成本影响；铜总销量90,049吨，较产量减少约6,420吨，因销售节奏调整且坎桑希矿区补充库存；公司将2026年铜总产量指引由375,000–435,000吨上调至405,000–475,000吨，包含巴拿马铜矿库存矿加工产出铜30,000–40,000吨，剩余约70,000吨库存铜料将于2027年完成加工生产 [3] 冶炼及进口 - 当地时间4月28日，第一量子矿业报告显示赞比亚矿区不依赖进口硫磺原料，坎桑希冶炼厂自产硫酸可满足阴极铜生产自用需求，冶炼厂扩建后5号硫酸装置新增产能或产生硫酸富余，取决于矿山地质供矿结构，叠加区域硫酸价格上行、本地需求稳固，富余硫酸量有望提升生产经营弹性并为二季度带来增量硫酸销售收益 [4] 消费 - 中国电力企业联合会报告指出，预计2026年全年新增发电装机超4亿千瓦，其中新增新能源发电装机超3亿千瓦；预计全国发电装机二季度超40亿千瓦，2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模；按单位GW光伏装机用铜量约0.5万吨测算，3亿千瓦新能源装机对应铜需求增量约15万吨 [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化400.00吨至396925吨，SHFE仓单较前一交易日变化-3273吨至100789吨，4月27日国内市场电解铜现货库24.86万吨，较此前一周变化 -1.03万吨 [4] 价格与基差数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜|60|50|-5|-95| |升水铜|75|60|15|-80| |现货(升贴水)平水铜|45|40|-15|-100| |湿法铜|-10|-10|-45|-130| |洋山溢价|62|60|66|66| |LME（0 - 3）|-85|-74|-67|-71| |库存LME|396925|396525|395575|362600| |SHFE|201373|/|240456|/| |COMEX|550973|551510|544887|533534| |仓单SHFE仓单|100789|104062|122528|237076| |LME注销仓单占比|11.94%|11.64%|12.08%|18.68%| |套利CU07 - CU07连三 - 近月|-100|10|10|0| |CU06 - CU05主力 - 近月|10|120|110|-20| |CU06/AL06|4.13|4.16|4.10|4.01| |CU06/ZN06|4.25|4.29|4.23|4.10| |进口盈利|407|279|66|108| |沪伦比（主力）|7.82|7.85|7.62|7.90| [28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 临近月底和五一假期，国内主流消费地到货压力大，中原市场下游加工企业节前备货带动成交氛围回暖，但发票额度不足抑制次月票成交 [2] - 国内电解铝运行产能维持高位，供应端刚性强，下游需求仅刚需，高铝价抑制补库积极性，4月铝加工综合PMI较3月高位回落，旺季动能趋弱、结构分化 [2] - 4月行业由全面修复转向分化运行，新能源与包装需求有韧性，地产、汽车及部分出口链条恢复不及预期，铝价高位压制采购及利润，地缘政治扰动出口 [2] - 海外地缘风险犹存、供给格局收紧，外盘有基本面韧性；国内高库存叠加需求偏弱限制内盘上行空间，短期铝价震荡调整 [3]

商 品 研 究 2026 年 4 月 30 日 黄金：多空争夺点位已现 白银： 关注下方承托 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 资料来源：同花顺，国泰君安期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪金2606 | 1.011.80 | -1.72% | 1003. 66 | -0. 83% | | | 黄金T+D | 1,008.76 | -1.22% | 1002. 95 | -0.82% | | | Comex黄金主力 | 4557. 30 | -1. 13% | l | | | | 伦敦金现货 | 4547. 80 | -1.06% | - | - | | | 沪银2606 | 18099 | -1.92% | 17622. 00 | -2. 03% | | | 白银T+D | 18069 | 0. 02% | 17596 | -2.66% ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 近期市场对地缘局势变化有所脱敏 临近假期资金情绪转淡 基本面无明显驱动 库存仍处高位 预计沪锌短期震荡调整 运行区间2.35 - 2.42 维持逢低做多思路 后续注意地缘政治局势演变以及下游去库信号 节前注意仓位控制 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23935元/吨 环比95；05 - 06月合约价差-55元/吨 环比-5 [3] - LME锌(3个月)电子盘3359.5美元/吨 环比-35.5；沪锌前20名净持仓11409手 环比463 [3] - 沪锌仓单102016吨 环比-799；上期所库存143495吨 环比-2585 [3] - LME库存锌98225吨 环比-2800 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23780元/吨 环比0；LME锌(0 - 3)升贴水-2.08美元/吨 环比0.57 [3] - ZN主力合约基差-155元/吨 环比-95；到厂价锌精矿昆明50%为20910元/吨 环比-10 [3] 上游情况 - 锌矿砂及其精矿进口数量545643.38吨 环比131672.86 [3] - 锌精矿(Zn≥50%)北方加工费1280元/吨 环比-100；南方加工费1240元/吨 环比-100 [3] - 锌精矿(48%)主要港口加工费-30美元/干吨 环比-20 [3] 产业情况 - 精炼锌进口数量14463.98吨 环比9945.98；精炼锌产量63.7万吨 环比-3.8 [3] - 精炼锌出口数量4712.22吨 环比845.84；锌锭库存合计22.4万吨 环比0.19 [3] 下游情况 - 镀锌板产量223万吨 环比-17；镀锌板销量217万吨 环比-21 [3] - 房屋新开工面积累计10372.9万平方米 环比5289；汽车产量306.7万辆 环比-34.45 [3] - 空调产量3455.3万台 环比1292.41 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率16.23% 环比0.47；锌平值看跌期权隐含波动率16.23% 环比0.47 [3] - 锌平值期权20日历史波动率-3.7%；锌平值期权60日历史波动率19.42% 环比0.64 [3] 行业消息 - 美伊谈判僵局 特朗普为无限期封锁伊朗做准备 对达成临时协议持开放态度 [3] - 阿联酋5月1日退出欧佩克 或削弱该组织对油价控制 重塑全球能源市场格局 [3] - 美联储本周料按兵不动 关键分歧是表明降息搁浅还是仅推迟 [3] 观点总结 - 宏观面美伊谈判无进展 霍尔木兹海峡局势动荡 市场情绪反复 美国通胀压力加剧 美联储本周大概率维持利率不变 [3] - 基本面锌矿进口环比增加 加工费持续下调 库存小幅下降 矿端供应偏紧 [3] - 硫酸、白银等副产品补足炼厂收益 冶炼开工率高位 精炼锌产量同比增加 [3] - 沪伦比值低位震荡 内外价差加剧出口窗口或打开；国内精锌产量高位 进口亏损扩大 进口量走低 [3] - 需求端分化 初端消费前期锌价上移、库存偏高 下游观望 开工有压力 锌价调整后或缓和；终端消费弱势 [3] - 库存方面国内社会库存因节前补库小幅增加 LME锌库存跌至新低后回升 现货小幅贴水 注销仓单占比下滑 [3] - 技术面前20名净多持仓增加 [3]