核心观点 - 国内成品油零售价格于12月8日24时下调 为年内第十一次下调 消费者及物流行业用油成本将减少 [1][3] 价格调整详情 - 汽油和柴油价格均下调55元/吨 折合升价92汽油下调0.04元 95汽油下调0.05元 0柴油下调0.05元 [1] - 私家车单次加满一箱50升的92汽油将少花费约2元 [3] - 以月跑2000公里 百公里油耗8升的燃油车为例 至下次调价前单车燃油成本将下降约6元 [3] - 物流行业以月跑10000公里 百公里油耗38升的重型卡车为例 至下次调价前单车燃油成本将减少约89元 [3] 市场分析与驱动因素 - 本计价周期内 欧洲局势偶有扰动 但美国石油累库 叠加感恩节假期市场交投清淡 多空因素交织 [3] - 原油价格未能走出单边行情 整体呈现窄幅波动态势 [3] - 受此影响 本计价周期内原油变化率持续在负值范围内运行 [3] 后市展望 - 后期市场需重点关注美联储降息节奏 [3] - 美元趋势性走弱有望长期提振原油价格 [3] - 短期国际油价维持偏强运行态势 [3] - 下一个成品油调价窗口期为12月22日24时 [3]

核心观点 - 现货黄金短期主要上涨趋势占据主导，技术面看涨前景良好，有望突破阻力位并上探更高位置 [1][3] - 美国通胀数据放缓及消费者信心变化为金价提供基本面支撑，但金价上行仍依赖美联储降息节奏，美元反弹构成阻力 [2] 宏观经济与市场情绪 - 美国9月核心PCE物价指数年率录得2.8%，低于市场预期的2.9%和前值2.9% [2] - 美国12月密歇根大学消费者信心初值指数从11月的51升至53.3 [2] - 美国12月密歇根大学1年通胀预期初值为4.1%，创今年1月以来最低水平，低于预期和前值的4.5% [2] - 消费者支出回落表明美国经济主要增长引擎在放缓，消费增长主要由高收入家庭推动 [2] - 市场普遍认为黄金上行依赖美联储降息节奏，美元反弹风险是限制金价突破的重要阻力 [2] 技术分析 - 周线级别：金价低点不断上移，持续受10周均线支撑，布林带向上延伸，看涨前景良好，在5-10周均线上方可继续看涨 [3] - 日线级别：金价在扩散楔形上升模式内盘整，已突破三角形态，在4200美元附近盘整，4000美元上方持续盘整显示强劲支撑并形成看涨结构 [3] - 4小时级别：金价在上升趋势线上方盘整，多次形成双底形态，测试支撑位后反弹，突破4260美元将是看涨信号，可能推动金价至4380美元水平 [3] - 关键阻力与目标：突破4260美元可能引发向4380美元阻力位移动，突破4380美元可能引发强劲上涨 [3] 资金与策略观点 - 央行增持趋势强化了黄金的长期配置价值 [2] - 短期仍需关注美国经济数据方向 [2]

美元指数近期走势分析 - 12月3日亚盘时段美元指数维持低位震荡，处于近期整理区间下沿，短期走势陷入多空平衡 [1] 核心压制因素：货币政策分化 - 美联储降息预期升温是美元指数承压的核心因素，市场对12月降息的预期概率已显著提升，巴克莱、摩根大通等机构均作出相应预测 [1] - 欧元区11月CPI略高于预期，欧洲央行在11月议息会议以压倒性投票维稳利率，明确表示讨论降息“尚不成熟” [1] - “美松欧稳”的政策分化使欧元兑美元持续走强，而欧元在美元指数中占比超57%，直接拖累指数下行 [1] - 非美货币集体走强形成共振压制，除欧元外，人民币近期表现强势，英镑、澳元等货币均受各自央行政策支撑 [2] 关键支撑因素：经济韧性与政策不确定性 - 美国经济基本面提供阶段性支撑，美联储褐皮书显示私人消费保持韧性，整体未现衰退迹象 [2] - 特朗普政府即将上台的政策变数引发市场担忧，其主张的加征关税政策可能推升美国通胀，进而影响美联储降息节奏 [2] 机构观点与后市分歧 - 机构对美元指数后市分歧显著，高盛近期上调美元预测，认为美国经济韧性与关税政策将推动指数未来一年走高 [2] - 中信证券、牛津经济研究院则持偏空观点，预计美联储宽松周期开启后，指数2026年将延续偏弱运行 [2] - 地缘风险与全球供应链扰动则成为潜在变量，可能引发避险资金阶段性流入美元 [2] 技术面分析 - 美元指数自11月高点回落以来形成震荡下行通道，当前运行于短期均线下方，MACD指标在零轴下方维持绿柱动能，短期空头趋势明确 [3] - RSI指标已跌至中性偏弱区域，接近超卖阈值，提示短期存在技术性反弹需求 [3] - 指数核心矛盾集中在“美联储降息节奏”与“美国政策变数”之间，后市需重点关注美联储12月议息会议、美国CPI数据及特朗普政策表态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉主力 2601 合约涨 1.8%收盘价 14130 元/吨，USDA 调降美棉 2025/2026 年度产量及期末库存美棉隔夜涨 2.39%，后续关注关税、美联储降息节奏及国内政策走向边际影响 [2] - 国际上中美暂停实施 24%关税 90 天，关税谈判未最终落地需持续关注；国外 USDA 8 月供需报告下调棉花产量和期末库存利好棉价；国内棉花去库趋势好、新棉丰产可能大，但需求端低迷，郑棉向上空间有限 [18] 行情综述 - 郑棉主力 2601 合约涨 1.8%，收盘价 14130 元/吨，较上一交易日涨 250 元/吨；美棉隔夜涨 2.39%收于 68.44 美分/磅 ICE [2] 宏观、行业要闻 - 2025 年 8 月 13 日棉花仓单总量 8287(-82)张，注册仓单 8006(-81)张，有效预报 281(-1)张 [3] - 8 月中旬平均气温南疆、东疆偏高，其它地区略偏低；降水量南北疆偏西地区偏多，其它地区偏少，前期高温对棉花花铃生长不利 [4] - 至 8 月 10 日全美现蕾率 93%，较去年同期落后 2 个百分点，较近五年均值落后 1 个百分点 [4] - USDA 8 月供需报告：2025/2026 年度美国棉花单产预期上调 53 磅/英亩至 862 磅/英亩，产量预期下调 30 万吨至 288 万吨，期末库存预期下调 22 万吨至 78 万吨 [4] - 本年度全球棉花总产预期 2539.2 万吨，环比调减 39.1 万吨，减幅 1.5%；全球消费量预期 2568.8 万吨，环比调减 3.0 万吨，减幅 0.1%；全球期末库存 1609.3 万吨，环比减少 74.2 万吨，减幅 4.4% [4] - 2025 年 7 月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为 35.71%，较上月下降 12.00 个百分点 [5] 数据图表 - 展示 CZCE、ICE 棉花期货价格、棉花现货价格及基差、9 - 1 价差、纺织利润、棉花进口利润、棉纱进口利润、仓单数量、非商业持仓相关图表 [6][8][12][17] 分析及策略 - 国际上中美自 2025 年 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税 90 天，关税谈判未最终落地需持续关注 [18] - 国外 USDA 8 月供需报告下调棉花产量和期末库存利好棉价 [18] - 国内近期棉花去库趋势良好，今年新棉丰产可能性较大，同时需求端低迷未见好转，郑棉向上空间有限 [18]

郑棉期货表现 - 郑棉主力2509合约下跌0.15% 收盘价为13655元/吨 较前日下跌20元/吨 [1] - 美棉因美元疲软小幅反弹 隔夜上涨0.3% 收于66.62美分/磅ICE [1] 市场关注因素 - 后续需关注外盘走势对国内市场的影响 [1] - 美联储降息节奏变化可能对棉花价格产生边际影响 [1] - 国内政策走向需持续跟踪观察 [1]

6月美国通胀数据 - 6月CPI同比增2.7%，高于前值2.4%和市场预期2.6%，能源价格反弹是主要推动因素 [1][2] - 核心CPI同比增2.9%，与前值2.8%和预期2.9%基本持平，环比增0.2% [2][5] - 能源价格环比+0.9%，汽油价格环比+1%，油价回升的影响将在7月继续显现 [3] - 食品价格环比0.3%，家庭食品价格回升是主因 [5] 通胀广度与粘性 - 克利夫兰联储16%Trimmed-mean CPI同比增3.17%，高于前值3.03%，显示通胀广度扩大 [2][5] - 亚特兰大联储粘性CPI同比增3.30%，高于前值3.19%，表明通胀压力持续时间较长 [6] 关税对通胀的影响 - 核心商品价格环比回升至0.2%，家具、电器、运动商品等分项价格显著高于趋势线 [10][11] - 关税影响初期偏温和，企业通过囤货、供应链调整等方式缓冲成本压力 [13] - 预计关税对核心CPI的额外影响约80bp，四季度可能回升至3.3%附近 [13] 企业应对关税的策略 - 企业通过提价、与供应商议价、调整全球产能布局、提前囤货和分散供应链五种方式应对关税 [14] - 供应链调整包括近岸外包和回流美国，以降低关税对最终物价的冲击 [14] 核心服务价格 - 核心服务环比增0.3%，同比增3.6%，医疗和交通服务价格回升是主因 [15] - 超级核心服务（剔除住房）环比增0.21%，反映私人部门服务消费需求走弱 [15][16] - 住房价格环比增0.3%，但外宿（酒店）价格环比-2.9%，显示服务消费疲软 [15] 美联储政策展望 - 美联储需评估关税对通胀的长期影响和就业市场弱化节奏，预计四季度启动降息 [17][20] - 市场预期9月降息概率53.5%，7月大概率按兵不动 [17][21] - 美联储官员态度松动，认为若通胀影响温和或就业超预期走弱可提前降息 [20] 金融市场反应 - 美股分化，信息技术板块上涨，金融股因银行财报不佳调整 [17][21] - 10年期美债收益率回升5bp至4.48%，美元指数小幅上涨 [21] - 2025年以来美元指数累计下跌9.1%，助推新兴市场股市上扬 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价或震荡冲高，铝价短期震荡，铅价偏强但沪铅跟涨有限，锌行情波动大，锡价短期区间震荡，镍价或下跌，碳酸锂建议谨慎操作，氧化铝期价偏弱震荡，不锈钢维持弱势震荡 [2][4][5][7][8][10][12][14][16] 各品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.65%至9727美元/吨，沪铜主力合约收至78720元/吨 [2] - 库存情况：LME库存减1200至93475吨，上期所铜仓单减0.1至2.1万吨 [2] - 市场情况：国内抛货情绪缓和，下游采购回暖，进口亏损缩至1700元/吨，精废价差扩至1170元/吨 [2] - 价格展望：单边价格或震荡冲高，关注进口亏损变化，今日沪铜主力运行区间78000 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9600 - 9800美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.06%至2566美元/吨，沪铝主力合约收至20345元/吨 [4] - 库存情况：沪铝加权合约持仓量增0.1万手至65.1万手，期货仓单减0.2至4.4万吨，国内三地铝锭库存减0.15至32.65万吨 [4] - 市场情况：华东现货升水期货150元/吨，LME铝库存减0.2至33.8万吨，注销仓单比例降至4.8%，Cash/3M转为贴水 [4] - 价格展望：铝价可能冲高但上方受限，短期震荡，今日国内主力合约运行区间20200 - 20600元/吨，伦铝3M运行区间2530 - 2590美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨1.32%至17181元/吨，伦铅3S涨22.5至2032美元/吨 [5] - 库存情况：国内社会库存微降至4.98万吨，LME铅锭库存27.74万吨，注销仓单7.3万吨 [5] - 市场情况：铅酸蓄电池出口增速下滑，下游消费弱，原生铅冶开工率70%，再生铅利润低，LME铅7月到期合约多头持仓集中度高 [5] - 价格展望：铅价偏强运行，但沪铅跟涨幅度有限 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收涨0.50%至22017元/吨，伦锌3S涨15.5至2700.5美元/吨 [7] - 库存情况：上期所锌锭期货库存0.72万吨，LME锌锭库存12.35万吨，国内社会库存去库至7.78万吨 [7] - 市场情况：5月锌矿进口好但锌锭进口不及预期，部分锌冶炼厂转产锌合金锭，华南地区部分锌冶炼厂运输受限，伊朗锌矿出口或受影响 [7] - 价格展望：近期地缘扰动反复，行情波动大 [7] 锡 - 价格表现：2025年6月25日，沪锡主力合约收盘价263000元/吨，较前日下跌0.3% [8] - 市场情况：供给端，缅甸佤邦锡矿复产慢，6月国内锡矿进口量预计减500 - 1000吨；需求端，终端企业进入淡季，下游采购意愿弱 [8] - 价格展望：国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 价格表现：周三镍价小幅反弹 [10] - 市场情况：镍矿价格或回落，镍铁价格承压，中间品价格回落，硫酸镍价格跟随回落，精炼镍现货成交尚可 [10] - 价格展望：精炼镍供需过剩，库存或累库，成本支撑走弱，后市关注印尼镍矿价格变动，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59977元，较上一工作日+0.33%，LC2509合约收盘价60880元，较前日收盘价+0.30% [12] - 市场情况：周三市场情绪缓和，锂价窄幅波动，消息面驱动多，但供给、需求、成本边际变量有限 [12] - 价格展望：锂价上方面临阻力，建议谨慎操作，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间60100 - 62000元/吨 [12] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月25日，氧化铝指数日内上涨0.48%至2909元/吨 [14] - 市场情况：现货价格部分下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价短期有支撑 [14] - 价格展望：氧化铝产能过剩，价格预计以成本为锚定，期价维持偏弱震荡，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：周三不锈钢主力合约收12540元/吨，当日+0.80% [16] - 市场情况：现货价格部分上涨，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加，青山钢厂计划7月减产 [16] - 价格展望：市场供大于求、需求疲软格局未改，预计短期内不锈钢维持弱势震荡 [16]