报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月19日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌7.66%，报506.95元/克；钯金主力合约下跌8.18%，报371.45元/克 [1] - 铂价因美联储鹰派决议大幅回调，当前伊朗局势是市场交易主线，避险情绪支撑贵金属价格，但原油价格高企使通胀预期抬升、美联储降息预期延后，对价格形成压制，长期美元指数走弱利于铂金估值抬升，预计铂价震荡运行 [2] - 钯价因市场情绪走弱大幅回调，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动，预计钯价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 主要逻辑：3月美联储如期暂停降息，点阵图中值维持2026年降息一次预测，鲍威尔表示中东局势对美国经济影响不明，会前市场情绪偏弱，铂钯价格已走弱，会后进一步下探；伊朗局势是市场交易主线，避险情绪支撑贵金属价格，原油价格高企使通胀预期抬升、美联储降息预期延后，美国或进入滞胀阶段压制价格；长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动趋势未变，美元指数长期走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突左右市场预期和铂金价格 [2] - 展望：震荡，能源价格高位促使美国通胀预期抬升、美联储降息预期延后，预计铂价震荡运行 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，2月10日美国商务部对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，初步裁定关税幅度为132.83%，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁；需求端面临结构性压力；长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡，现货紧张程度近期有所缓解，叠加宏观面压制，预计钯价震荡运行 [3] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2569.19，-0.50%；商品20指数2885.41，-1.06%；工业品指数2567.44，+0.39% [48] 有色金属指数情况 - 2026年3月19日有色金属指数2616.34，今日涨跌幅-2.17%，近5日涨跌幅-3.56%，近1月涨跌幅-2.91%，年初至今涨跌幅-2.59% [50]

美联储货币政策立场 - 7月FOMC会议纪要显示绝大多数官员支持维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50% 仅两位理事投票反对维持利率不变[1][4] - 美联储官员更担忧通胀风险而非就业市场疲软 核心CPI同比上涨3.1%远高于2%政策目标 环比涨幅0.3%高于6月的0.2%[4][7] - 服务业通胀持续放缓但步伐缓慢 这类通胀与工资增长关联紧密且黏性较强 回落需要更长时间[4] 通胀驱动因素与政策考量 - 关税政策带来巨大不确定性 全面影响可能需要一段时间才能在消费品和服务价格中显现 可能推高通胀预期导致长期通胀预期失稳[5] - 美联储政策转向需要确凿证据：通胀出现持续确定性下降趋势确保预期稳定锚定2% 若就业数据持续疲软且失业率显著上升则重心可能转向保就业[5] - 7月会议纪要具有三周左右滞后性 未反映8月公布的大幅弱于预期的就业数据及相对温和的7月通胀数据[5] 市场预期与政策前景 - 市场对9月降息预期达82%左右 依据包括两名票委反对维持利率为1993年来首次 非农就业显著弱于预期且前两月数据下修 通胀整体平稳未明显受关税推升[6] - 美联储鹰派立场并不稳固 若担忧失业率上升可能更鸽派降息 若担忧关税波及供应链推高通胀则更鹰派维持高利率[7] - 除非8月就业数据显著超预期回暖且通胀同步大幅反弹 否则9月降息仍是大概率事件[8] 政治压力与决策独立性 - 白宫持续施压美联储 特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰出任美联储理事以强化政府影响力[9] - 美联储独立性有法律和传统根基 直接罢免主席存在法律挑战且无历史先例 决策基于经济数据而非政治压力[9][10] - 中长期看美联储决策环境可能更趋复杂和政治化 但短期内决策独立性难以被直接动摇[9][10]