债券市场发行情况 - 6月份债券市场共发行各类债券87939.5亿元，其中国债发行15903.9亿元，地方政府债券发行11753.2亿元，金融债券发行10738.7亿元，公司信用类债券发行14257.3亿元，信贷资产支持证券发行247.2亿元，同业存单发行34569.3亿元 [2] - 截至6月末债券市场托管余额188.5万亿元，银行间市场托管余额166.7万亿元，交易所市场托管余额21.9万亿元 [2] - 分券种托管余额：国债37.2万亿元，地方政府债券51.7万亿元，金融债券42.7万亿元，公司信用类债券33.7万亿元，信贷资产支持证券1.0万亿元，同业存单21.1万亿元，商业银行柜台债券2038.0亿元 [2] 债券市场运行情况 - 6月份银行间债券市场现券成交34.3万亿元，日均成交1.7万亿元，同比减少1.2%，环比增加6.2% [3] - 单笔成交量在500-5000万元的交易占比48.0%，9000万元以上的交易占比45.8%，单笔平均成交量4290.6万元 [3] - 交易所债券市场现券成交3.8万亿元，日均成交1905.4亿元，商业银行柜台债券成交11.9万笔，成交金额995.6亿元 [3] 债券市场对外开放情况 - 截至6月末境外机构在中国债券市场托管余额4.3万亿元，占比2.3%，其中银行间债券市场托管余额4.2万亿元 [4] - 境外机构持有国债2.1万亿元（占比49.6%），同业存单1.2万亿元（占比27.2%），政策性银行债券0.8万亿元（占比19.1%） [4] 货币市场运行情况 - 6月份银行间同业拆借市场成交8.4万亿元，同比增长11.2%，环比增加26.0%，债券回购成交156.3万亿元，同比增加32.7%，环比增加20.4% [5] - 交易所标准券回购成交50.6万亿元，同比增长32.2%，环比增加4.1% [5] - 同业拆借加权平均利率1.46%（环比下降9个基点），质押式回购加权平均利率1.50%（环比下降6个基点） [5] 票据市场运行情况 - 6月份商业汇票承兑发生额3.5万亿元，贴现发生额2.8万亿元，截至6月末承兑余额19.3万亿元，贴现余额14.8万亿元 [6] - 中小微企业签票发生额2.4万亿元（占比69.8%），贴现发生额2.0万亿元（占比71.9%） [6] 股票市场运行情况 - 6月末上证指数3444.4点（环比上涨2.9%），深证成指10465.1点（环比上涨4.2%） [7] - 沪市日均交易量5104.4亿元（环比增加8.6%），深市日均交易量7969.0亿元（环比增加11.5%） [7] 银行间债券市场持有人结构 - 公司信用类债券前50名投资者持债占比48.0%，前200名占比79.6%，持有人20家以内的信用债占比88.4% [9] - 公司信用类债券前50名投资者交易占比60.0%，前200名占比90.3% [9]

市场动态 - 日本市场因海洋日休市一日 [1] - 韩国KOSPI指数开盘微幅变动至3191 11 [1]

美股市场表现 - 道琼斯指数下跌250点至44382 58点 跌幅0 60% [1] - 纳斯达克指数微涨0 06%至20643 06点 [1] - 标普500指数下跌0 23%至6266 23点 [1] 行业板块表现 - 能源板块上涨0 6% [1] - 医疗保健板块下跌1 2% [1] 公司财报与动态 - WD-40公司第三季度盈利超预期但销售额未达预期 上调2025财年每股收益指引但收窄销售预测 [2] - MiNK Therapeutics股价暴涨526%至48 40美元 因在《Oncogene》发表研究成果 [8] - Ruanyun Edai Technology股价上涨19%至18 37美元 与沙特阿拉伯普林斯顿大学孔子学院达成战略合作 [8] - Signing Day Sports股价飙升98%至2 4350美元 因与One BlockchAIn业务合并取得进展 [8] - Milestone Pharmaceuticals股价暴跌41%至1 5050美元 因宣布公开发行 [8] - Federal Agricultural Mortgage股价下跌11%至175 20美元 因首席财务官离职 [8] - TransMedics Group股价下跌10%至112 93美元 [8] 大宗商品市场 - 原油价格上涨2 6%至68 28美元/桶 [4] - 黄金价格上涨1 5%至3375 80美元/盎司 [4] - 白银价格上涨4 1%至38 830美元 [4] - 铜价下跌0 9%至5 5425美元 [4] 欧洲市场 - 欧元区STOXX 600指数下跌1 07% [5] - 西班牙IBEX 35指数下跌0 99% [5] - 英国富时100指数下跌0 47% [5] - 德国DAX指数下跌0 81% [5] - 法国CAC 40指数下跌0 94% [5] 亚太市场 - 日经225指数下跌0 19% [6] - 香港恒生指数上涨0 46% [6] - 中国上证综指微涨0 01% [6] - 印度Sensex指数下跌0 83% [6] 经济数据 - 贝克休斯石油钻井平台数量报告将于当日发布 [7]

美股市场表现 - 美股三大指数开盘集体下跌 道指跌0.54%至44429.61点 纳指跌0.32%至20564.65点 标普500跌0.43%至6253.55点 [2][3] - 纳斯达克100指数下跌0.31%至22757.99点 [3] - 美股三大股指期货盘前齐跌 道指期货跌0.62% 标普500期货跌0.55% 纳指期货跌0.46% [4][5] 中概股及科技巨头动态 - 中概股涨跌互现 富途控股上涨超1.5% 贝壳下跌超2% [1][2] - 科技七巨头多数走低 谷歌下跌超0.5% 计划为美国政府提供云服务折扣 [1][2] - AMC院线美股盘前上涨7% 韦德布什将其评级由中性提升至跑赢大市 [11] 欧洲市场表现 - 欧洲主要股指齐跌 法国CAC40指数跌0.81%至7838.25点 德国DAX指数跌0.73%至24277.56点 英国富时100指数跌0.35%至8944.23点 [6][7] - 意大利富时MIB指数下跌1.26%至40015.83点 欧元区STOXX50指数下跌0.92%至5388.20点 [7] 大宗商品及经济数据 - 现货黄金日内涨幅达1% 现报3357.84美元/盎司 创7月3日以来新高 [8][10] - 加拿大6月就业人数增加8.31万人 前值增0.88万人 失业率降至6.9% [9]

美国股市表现 - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0 43%，标普500指数涨0 27%，纳指涨0 09% [1] - 大型科技股涨跌不一，特斯拉涨超4%，英伟达涨0 75%，苹果涨0 6%，谷歌涨0 57%，亚马逊跌0 13%，微软跌0 4%，脸书跌0 76% [1] - 中概股多数上涨，中通快递涨超9%，贝壳涨逾6%，大全新能源涨超6%，蔚来涨逾6%，小马智行涨超6% [1] - 中概股跌幅方面，脑再生跌逾4%，世纪互联跌超2%，金山云跌逾2%，网易跌逾2% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0 38%，法国CAC40指数涨0 3%，英国富时100指数涨1 23% [1] 贵金属与大宗商品 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0 36%报3333 00美元/盎司，COMEX白银期货涨2 72%报37 63美元/盎司 [1] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌2 21%，报66 87美元/桶，布伦特原油主力合约跌1 91%，报68 85美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期镍涨2 04%报15285 00美元/吨，LME期锌涨1 26%报2777 00美元/吨，LME期铜涨0 53%报9682 00美元/吨，LME期锡涨0 50%报33450 00美元/吨，LME期铝涨0 37%报2606 00美元/吨，LME期铅跌0 92%报2037 00美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 纽约尾盘，美元指数涨0 10%报97 59，离岸人民币对美元上涨70个基点报7 1783 [1] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3 13个基点报3 870%，3年期美债收益率涨2 78个基点报3 836%，5年期美债收益率涨3 15个基点报3 932%，10年期美债收益率涨1 78个基点报4 348%，30年期美债收益率涨0 30个基点报4 868% [1] - 欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率跌1 6个基点报4 593%，法国10年期国债收益率涨3 7个基点报3 395%，德国10年期国债收益率涨3 2个基点报2 702%，意大利10年期国债收益率涨3 5个基点报3 557%，西班牙10年期国债收益率涨2 6个基点报3 316% [1]

市场行情 - 2025年7月4日三大指数早盘缓幅震荡，午盘上行触顶后午后回落，尾盘沪指收红，深指、创指收绿，上证指数涨0.32%收报3472.32点，深证成指跌0.25%收报10508.76点，创业板指跌0.36%收报2156.23点[2] - 当日上涨家数1169只，占比21.37%，平盘家数129只，下跌家数4118只，涨停家数42只，跌停家数13只[4] - 两市成交量1167.25亿股，成交额14285.45亿元，量能回暖[2][4] 行业表现 - 申万Ⅰ级行业多数上涨，银行、传媒、综合领涨，涨幅分别为1.84%、0.91%、0.71%；美容护理、有色金属、基础化工领跌，跌幅分别为1.87%、1.60%、1.22%[2][5] 当日要闻 - 英伟达市值逼近4万亿美元，周四盘中一度突破3.92万亿美元，收盘市值3.89万亿美元，股价涨1.33%至159.34美元/股[3] - 2025年5月国内市场手机出货量2371.6万部，同比下降21.8%，其中5G手机2119.0万部，同比下降17.0%，占比89.3%[3] - 7月4日商务部公布对原产于欧盟的进口相关白兰地反倾销调查最终裁定，倾销幅度为27.7%-34.9%，7月5日起征税，实施期限5年[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月20 - 27日，国债收益率分化，期限利差走阔，信用债到期收益率多数上行，美三大股指上行，美债收益率整体下行，美元指数周跌，非美货币走强，周内原油黄金价格下跌 [1][2][3] - 7月债市或呈震荡偏强格局，政策宽松预期下，利率债长端有下行空间，建议利率债以骑乘策略为主，信用债侧重高等级拉久期策略 [4][77] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年6月20 - 27日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格分化，交易所资金价格整体上行 [15] - 一级市场发行：2025年6月23 - 29日，利率债一级市场发行8676.40亿元，净融资额7806.52亿元，地方政府债发行较前期增加 [27] - 二级市场交易：2025年6月20 - 27日，国债和国开债现券收益率分化，10Y - 1Y期限利差均走阔 [37] 信用债 - 一级市场发行：2025年6月23 - 29日，信用债发行规模环比减少，净融资额为 - 3628.65亿元，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比61.35%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [48][50] - 二级市场交易：2025年6月20 - 27日，城投债到期收益率多数上行，中短期票据到期收益率分化 [58] - 一周信用违约事件回顾：2025年6月23 - 29日，1家企业信用债出现违约 [60] 大类资产周观察 - 欧美股指上行：2025年6月20 - 27日，美三大股指和欧洲三大股指整体上行 [62][63] - 美债收益率下行：2025年6月20 - 27日，美债收益率整体下行，10Y - 1Y期限变动1.00BP至32.00BP [64] - 美元指数走弱，非美货币走强：2025年6月20 - 27日，美元指数周跌1.52%，非美货币走强 [68] - 周内原油下行，黄金价格下跌：2025年6月20 - 27日，黄金和原油价格均下跌 [70] 投资建议 - 7月债市或呈震荡偏强格局，短期降准降息节奏或放缓，下半年总量宽松仍有空间，建议利率债以骑乘策略为主，信用债侧重高等级拉久期策略 [4][77]

市场表现 - 本周A股市场全面上涨，上证指数创年内新高，近九成个股取得正收益 [2] - 宽基指数中，国证2000指数、中证1000指数周度涨幅较高，创业板指表现亮眼 [12] - 申万一级行业中，计算机、国防军工、非银金融表现突出，涨幅分别为+7.70%、+6.90%、+6.66% [22][25] - 两市成交额环比上升22.46%至14528亿元，沪深300、中证500、中证1000成交占比分别提升10.74%、9.38%、0.05% [15] 债券市场 - 本周债市小幅震荡回调，利率债和信用债均走弱，国债期货下跌0.17% [33] - 央行本周累计净投放超万亿，季末资金面较为均衡 [2] - 5月经济数据偏弱，经济复苏有待时日，对债市形成支撑 [8] 商品市场 - COMEX黄金本周跌破60日均线，周度下跌1.88%，因避险溢价回吐 [3][42] - 南华商品指数周度下跌2.00%，有色和黑色商品指数分别上涨2.71%和1.29%，能化和农产品指数下跌4.23%和1.31% [40][42] - 布油周度大幅下跌12.67% [42] 海外市场 - 美股延续走强，纳指100创历史新高，因美联储官员鸽派表态提振降息预期 [4] - 美元指数走弱至年内新低，中东局势缓和导致资本市场反应钝化 [4][6] - 美联储主席鲍威尔表态不排除提前降息可能，因关税对通胀影响或低于预期 [43] 行业事件 - 香港稳定币政策推进，国泰君安国际获准交易加密货币和稳定币，推动金融科技板块大涨 [37] - 中美伦敦框架细节进一步确认，美方将取消对华部分限制性措施 [37] - 5月工业企业利润累计同比-1.1%，产成品存货同比增速降至3.5% [43]

股票制度的起源与发展 - 现代股票制度起源于17世纪荷兰航海贸易 为解决临时合伙模式高风险问题 荷兰人发明股份有限公司 通过股份分散风险并实现长期运营 [1][2] - 第一家股份有限公司公开发行股票 总价值650万荷兰盾 相当于当时工人年薪200荷兰盾的3.25万倍 引发抢购狂潮 [2] - 1608年阿姆斯特丹建立全球首家股票交易所 规范交易流程 取代私下买卖 奠定资本市场制度基础 [3] 股票在工业革命中的作用 - 19世纪铁路建设成为工业文明骨架 股票成为关键融资工具 英国大西部铁路公司通过发行股票将铁路从伦敦铺设至布里斯托尔 [4] - 美国宾夕法尼亚铁路公司通过股票筹资修筑铁路 连接东海岸与中西部 一度成为全球最大上市公司 [4] 全球化时代的股票市场 - 20世纪股票市场跨越国界 形成全球资本池 成为连接国际经济金融的枢纽平台 实现资金高效配置 [5] - 股票市场成为经济信心晴雨表 交易行为反映投资者对宏观经济和企业发展的判断 [5] 市场泡沫与人性贪婪 - 20世纪初美国新兴产业股票暴涨 如美国无线电公司1925-1929年股价上涨939% 但随后引发1929年大崩盘 [6] - 1999年科技股泡沫中 道琼斯指数被预测将达36000点 但互联网泡沫4个月后破裂 投资者损失惨重 [7] 股票市场的历史意义 - 股票制度推动航海贸易发展 促进工业革命铁路建设 现成为数字时代重要融资工具 [7] - 股票市场400年发展史展现资本与文明共振 既能推动世界前进 也会因人性贪婪导致危机 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 2025年6月25日，主要经济体10年期国债收益率方面，美国为4.293%、英国为4.480%等，最新变化中美国降0.003、英国升0.008等，一周变化中美国降0.100、英国降0.014等，一月变化中美国降0.153、英国降0.185等，一年变化中美国升0.011、英国升0.366等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率，2025年6月25日美国为3.840%、英国为3.851%等，最新变化中美国降0.060、英国降0.018等，一周变化中美国降0.130、英国降0.032等，一月变化中美国降0.170、英国降0.164等，一年变化中美国降0.840、英国降0.350等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率，2025年6月25日巴西为5.564、俄罗斯为108.000等，最新变化中巴西升1.29%、俄罗斯无变化等，一周变化中巴西降1.39%、俄罗斯无变化等，一月变化和一年变化也有相应数据 [3] - 人民币相关汇率，2025年6月25日在岸人民币为7.167、离岸人民币为7.000等，最新变化中在岸人民币降0.13%、离岸人民币降0.24%等，一周变化中在岸人民币降0.29%、离岸人民币降0.16%等，一月变化和一年变化也有对应数据 [3] - 主要经济体股指，2025年6月25日道琼斯为6092.160、标普500为42982.430等，最新变化中道琼斯升1.86%、标普500升1.92%等，一周变化中道琼斯升2.88%、标普500升1.51%等，一月变化中道琼斯升11.31%、标普500升10.84%等，一年变化也有相关数据 [3] - 新兴经济体股指，2025年6月25日马来西亚为1519.790、澳经为8779.853等，最新变化中马来西亚升0.52%、澳经升0.25%等，一周变化中马来西亚降0.42%、澳经升1.72%等，一月变化和一年变化也有数据体现 [3] - 信用债指数，新兴经济体投资级信用债指数等最新变化有降0.02%、降0.09%等，一周变化有升0.67%、降0.03%等，一月变化有升1.70%、升0.41%等，一年变化有升5.75%、升6.10%等 [3][4] 股指期货交易数据 - 指数表现方面，2025年6月25日A股收盘价3455.97，涨跌1.04%；沪深300收盘价3960.07，涨跌1.44%等 [5] - 估值方面，沪深300 PE(TTM)为13.17，环比变化0.14；上证50 PE(TTM)为11.37，环比变化0.09等 [5] - 风险溢价方面，沪深300 1/PE - 10利率为3.70，环比变化0；上证50 1/PE - 10利率为5.77，环比变化0等 [5] - 资金流向方面，A股最新值469.76，近5日均值 - 26.39；主板最新值240.49，近5日均值 - 62.97等 [5] - 成交金额方面，沪深两市最新值16027.40，环比变化1881.58；沪深300最新值3617.27，环比变化674.98等 [5] - 主力升贴水方面，IF基差 - 37.27，幅度 - 0.94%；IH基差 - 25.13，幅度 - 0.91%；IC基差 - 28.35，幅度 - 0.48% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货方面，T00收盘价108.995，涨跌 - 0.12%；TF00收盘价106.190，涨跌 - 0.08%等 [6] - 资金利率方面，R001为1.4402%，日度变化 - 38.00BP；R007为1.8593%，日度变化4.00BP；SHIBOR - 3M为1.6300%，日度变化0.00BP [6]