伟思医疗 2026 年中报业绩交流会议纪要关键要点总结 一、 会议基本信息与参会方 * 会议主题：伟思医疗 2026 年中报业绩交流 [1] * 主办券商：中信建投 [1] * 参会券商：中金、兴业、国泰海通等约15家券商 [1][2] * 公司出席领导：副总和研发负责人曹总、董事会秘书童总、证券事务代表沈总 [1] 二、 公司核心财务数据与业绩表现 * **整体业绩**：2026年上半年实现收入2.26亿元，同比增长8% [2] 归母净利润1亿元，同比增长44% [2] 扣非归母净利润6700多万元，同比增长5% [3] * **非经常性损益**：归母净利润高增长主要受3月份出售旧总部大楼影响，贡献约2700-2800万元 [3] 剔除该影响后，收入和利润均为高个位数增长 [3] * **经营性现金流**：上半年为5900多万元，同比下降几百万，主要受Q1支付员工奖金和个税影响 [3] * **业绩目标**：公司2026年股权激励目标为21%增长，上半年完成情况显示全年达成有较大困难 [9] 公司内部预期下半年收入增长目标为10%左右，全年目标为10%-15% [18] 净利润率保持在30%左右，利润端稳健 [18] 三、 公司战略与业务结构 * **公司愿景**：成为全球领先的磁刺激技术公司，以及具有全球竞争力的能量源技术公司 [4] * **双轮驱动战略**：康复业务（基本盘）与新兴业务（医美、泌尿、国际化）双轮驱动 [4] * **三大技术平台**：磁刺激技术、能量源技术、电刺激智能康复（含无创脑机接口） [5] * **业绩增长驱动**：上半年8%的增速中，约2个百分点由康复业务驱动，5-6个百分点由新兴业务驱动 [7] 四、 各业务板块详细分析 * **康复业务（基本盘）**：上半年同比增长2.4% [5] * **精神康复**：整体延续增长，但Q2压力增大 [5] 主要受电生理产品（团体生物反馈）收入同比减少1000万元影响 [6] 下滑原因为医保控费导致民营精神医院采购压力增大 [25] * **盆底康复**：市场压力较大，业务本身下降，但降幅不大 [6] 公司通过射频产品对冲传统磁电产品下滑，且市占率在提升 [6] * **神经康复**：受益于经颅磁及新电刺激平台上市，实现稳健增长 [6] * **新兴业务**：上半年整体增长52% [7] * **医美业务**：取得重大突破，尤其在公立医院领域 [6] 核心驱动力来自公司自身产品竞争力，而非市场复苏 [15] 公司作为新进入者，市占率低，长期增长可见 [16] * **泌尿业务**：表现平稳，未来机会需等待年底或明年推出的新产品 [6][7] * **国际业务**：已完成产品和市场规划，环比有突破，但收入规模极小，可忽略不计 [7][55] 预计到2028年左右，核心产品取得FDA/CE认证后，海外收入占比可达10% [55] 五、 技术平台与产品线表现 * **磁刺激平台**：同比增长19% [7] 经颅磁产品竞争力强，已推出导航经颅磁和深部经颅磁 [7] 盆底磁和塑形磁市占率突出 [7] * **电刺激智能康复平台**：同比有所下滑，主要受电生理（团体生物反馈）影响 [8] 电刺激和耗材业务均有5%的增长 [8] * **能量源平台**：表现亮眼 [8] * **盆底射频**：市占率进一步提升 [8] * **皮秒激光**：去年为第一年，今年补充了双波长，上半年在公立市场突破显著 [8][15] 产品竞争力强，脉宽达250皮秒 [15] * **强脉冲光（大光）**：今年二季度刚上市，预计下半年或明年有更多突破 [8][16] * **钬激光**：新一代产品预计明年上半年取证上市 [71] 六、 行业环境与竞争格局 * **行业压力**：国内医疗器械设备市场整体承压 [1][5] 民营消费医疗市场因设备投资属性，受市场环境影响更大 [16] * **竞争格局**：在皮秒激光市场，外资品牌市占率持续下降，国产品牌（含伟思）市占率上升 [48] 在强脉冲光市场，科医人品牌强势 [16] 在团体生物反馈领域，公司市占率仍为第一 [25] * **应对策略**：公司通过提升产品竞争力和提高市占率来应对市场压力 [28][29] 同时，果断推进出海业务作为中长期增长动能 [29] 七、 研发重点与未来方向 * **海外市场**：是未来最重要的投资方向，正在进行美国、欧洲等市场的注册部署 [34] 持续参加国际展会，根据海外需求改善产品 [35] * **磁刺激技术**：持续提升高端经颅磁产品功能，如磁导航机器人技术、深部经颅磁 [35] 针对海外市场，正在改善产品系列以应对竞争 [36] * **能量源技术**：射频产品进行平台化准备，海外市场将融入皮肤抗衰、减脂等 [36] 钬激光产品预计明年年初推出全新一代 [36] * **脑机接口**：公司专注于非侵入式脑机接口 [43] 已有实际方案落地和装机 [36][43] 国家药监局已发布相关指导原则，厘清医疗器械与消费娱乐脑机接口的边界 [39] 公司会根据指导原则探索产品注册和管理方法 [43] 八、 其他重要信息 * **股权激励**：2026年股权激励目标（21%增长）完成有较大困难 [9] * **收购整合**：收购的科瑞达激光业务，其钬激光二代产品在原有技术基础上做了多项创新，预计明年上半年取证上市 [71] * **新总部**：作为募投项目，以10-20年周期布局 [69] * **医美业务规模**：公司预计医美业务全年可实现几千万元收入 [46][47] 皮秒和强脉冲光在公立医院的招投标数量有15%-25%的增长 [48]

8月26日，上海市人民政府办公厅印发《上海市战略性新兴产业发展"十五五"规划》（以下简 称"《规划》"）。 其中提出，到2030年，战略性新兴产业增加值达2.1万亿元，工业战略性新 兴产业总产值占规模以上工业总产值比重达50%以上，集成电路、生物医药、人工智能三大先 导产业制造业年均增速达10%以上。 提升集成电路产业能级 在智能机器人领域， 推动智能机器人能力提升与应用深化，提升智能机器人在非结构化复杂 场景精准操作和稳定运行能力，广泛拓展工业制造、医疗康复、物流仓储、商业服务等多元应 用场景。 《规划》提出，提升三大先导产业战略引领能力。 在集成电路领域， 聚焦重点领域加强前瞻布局，进一步全面提升集成电路产业能级。重点发 展高端芯片和人工智能（AI）赋能设计，推进先进封装等新技术研发和量产应用，推动三维堆 叠架构芯片设计和流片。 在生物医药领域， 重点发展高临床价值创新药，支持小型化质子放疗设备、柔性手术机器人 等智能化高端医疗器械开发和关键器件材料攻关，支持医药合同研发机构（CRO）搭建AI辅助 药物开发模型和自动化实验室。 在人工智能领域， 重点发展大模型和智能体，构建跨学科、多模态知识推理的通专融合 ...

上海“十五五”产业规划对仪器仪表行业的核心影响 行业定位升级：从配套到支柱 - 高端仪器仪表被正式列入上海市六大新兴支柱产业集群，标志着其从工业生产的“眼睛”配套角色，升级为新兴支柱产业的“硬核组成”[4] - 规划明确要求“加快突破质、色、光、能等高端仪器仪表”，并打造“在线高效、产检一体的智能检测装备系统”[4] 区域布局双核：松江与徐汇 - 松江区聚焦高端装备（含仪器仪表），与新一代信息技术、时尚消费品、先进材料等产业协同发展[4] - 徐汇区将仪器仪表纳入都市工业主导方向，与人工智能（大模型）、软件和信息服务（元宇宙）等未来产业形成联动[4] - 一东一西两大承载极，为仪器企业提供了清晰的落位坐标[4] 未来产业延伸：从工业到6G等前沿领域 - 规划在未来产业章节明确提出，6G研发需“研发智能体设备及高端仪器仪表”[5] - 仪器仪表赛道正从传统制造业延伸至6G、量子科技、脑机接口等未来产业，增量空间被重新定义[5] 政策发布背景 - 2024年8月24日，《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》正式发布[1] - 规划中“仪器”被多次提及，高端仪器仪表被列入六大新兴支柱产业集群[1]

核心观点 - 伟思医疗2026年上半年营收与扣非利润双增长，但归母净利润高增幅主要来自资产处置收益，扣非增速更能反映主营真实表现 [19] - 公司下一阶段增长取决于传统康复业务的产品迭代与市场覆盖，以及医美、泌尿等新业务从获批进入规模销售 [20] 业绩概览 - 2026年上半年实现营业收入2.26亿元，同比增长7.59% [2] - 归母净利润1.00亿元，同比增长44.43% [2] - 扣非归母净利润6704.35万元，同比增长5.46% [2] - 经营活动现金流净额5925.96万元，同比下降8.53% [2] 利润拆解 - 归母净利润与扣非净利润之间3307.92万元差额来自非经常性损益 [4] - 固定资产处置收益3320.19万元，来自转让南京市雨花台区宁双路19号9幢房屋及楼宇配套固定资产 [4][5] - 非经常性损益合计3307.92万元，约占归母净利润的33% [5] - 剔除资产处置因素，核心经营利润仍保持增长，但增速低于归母净利润增幅，应重点参考扣非数据：营收增长7.59%，扣非归母净利润增长5.46% [5] 财务指标 - 上半年营业成本7628.89万元，同比增长6.90% [6] - 综合毛利率约66.31%，较上年同期66.09%小幅上升 [6] - 销售费用3774.15万元，同比增长1.95% [6] - 管理费用2126.67万元，同比增长7.25% [6] - 研发费用2199.55万元，同比增长7.38%，增长来自人员薪酬和股份支付增加 [6] - 经营活动现金流净额同比下降8.53%，主要因支付的税费及薪酬增加 [6] - 经营现金流达到同期扣非归母净利润的88%左右，主营业务保持一定现金回收能力 [6] 产品结构 - 磁刺激类产品收入接近1亿元，占总营收43.60%，是核心收入来源 [9] - 磁刺激、电生理和耗材及配件合计贡献约75.95%的营业收入，业绩仍依赖传统康复业务 [9] - 激光射频类产品收入2930.66万元，占总营收12.94% [9] - 激光射频类产品毛利率约49.50%，明显低于磁刺激和电生理类产品 [9] - 耗材及配件收入4289.05万元，占营业收入18.94%，毛利率约67.00%，是第二大产品类别 [12] 各业务线进展 精神康复 - 继续推进第二代经颅磁刺激仪和MagNeuro ONE导航经颅磁刺激仪市场推广 [11] - 2026年推出深度经颅磁刺激仪，采用改良型H线圈设计，面向深部神经核团刺激场景，支持双人同步治疗 [11] - 以MagNeuro ONE为核心推进“快速抗抑郁中心”建设，覆盖患者筛查、靶点定位、个体化刺激方案制定及疗效随访 [11] - MagNeuro ONE可在2分钟内完成运动阈值测量，3分钟内完成磁共振影像处理 [11] - 经颅磁刺激产品从单台设备销售转向标准化科室方案 [11] 盆底业务 - 推广VisheeNEO系列电刺激产品，并将电刺激、盆底磁刺激、射频和塑形磁组合销售 [12] - 传统电刺激设备配套一次性电极等耗材，形成持续性耗材收入 [12] - 塑形磁产品在盆底中心和减重塑形中心实现销售突破 [13] - 高频电灼仪继续向妇幼渠道及轻医美市场推广 [13] 医美能量源 - PicoV超皮秒激光治疗仪于2024年9月取得国家药监局第三类医疗器械注册证，2026年上半年继续优化性能、拓展应用范围并推进临床推广 [14] - 强脉冲光治疗仪VLumina已获批上市，与PicoV组成“光秒协同”产品组合，分别覆盖深层色素性病变及浅层肤色、肤质等治疗需求 [14] - 激光射频类产品已贡献近3000万元收入，但仍处于市场导入和渠道建设阶段 [14] - 国内医美能量源市场长期由进口品牌占据高端份额，国产产品需积累临床效果、医生使用习惯、渠道服务和品牌认知 [14] 泌尿外科 - 2022年11月收购科瑞达激光，获得钬激光技术并进入泌尿外科市场 [15] - 希望将钬激光碎石设备与原有盆底电刺激、磁刺激产品结合，覆盖泌尿系统碎石和尿控康复场景 [15] - 上半年子公司合肥大族科瑞达激光设备有限公司实现营业收入1281.00万元、净利润81.39万元 [15] - 该业务已实现盈利，但收入规模有限 [15] - 泌尿外科的科室渠道、手术设备销售模式和临床推广路径与公司传统妇产及康复渠道存在差异 [15] 研发投入与专利 - 上半年研发投入合计2818.39万元，同比增长7.21%，占营业收入比例12.45%，同比减少0.04个百分点 [17] - 费用化研发投入2199.55万元，资本化研发投入618.84万元，研发投入资本化比例21.96% [17] - 截至2026年6月30日，研发人员142人，占员工总数22.33%，较上年同期的139人有所增加 [17] - 报告期内新增授权专利5项（发明专利3项、实用新型专利2项），新增软件著作权6项 [17] - 截至报告期末，公司及子公司拥有授权专利147项（其中发明专利49项），另有软件著作权124项 [17] - 研发重点集中在磁刺激、电刺激及智能康复、脑机接口相关康复、射频激光能量源等方向 [17] 海外业务 - 上半年国内收入2.23亿元，国际收入331.13万元 [18] - 海外收入仅占总营收约1.46% [18] - 公司围绕磁刺激、射频等产品推进海外注册、展会展示和代理商网络建设，但国际业务仍处于渠道搭建、产品注册及本地合作的早期阶段 [18] - 短期增长仍需依靠国内康复业务以及医美、泌尿等新业务的市场拓展 [18]

核心观点 - 工信部在“十五五”规划开局之际，明确将加快推进新型工业化，重点培育航空航天、智能机器人等新兴支柱产业，并推动人工智能、6G等未来产业成为新增长点 [1][2][4] 新兴支柱产业与未来产业布局 - 未来五年将加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业 [2] - 推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）等未来产业成为新的经济增长点 [2] 人工智能产业发展与应用 - 截至6月底，我国智能算力规模达到2185 EFLOPS，围绕算力枢纽建成70余条算力大通道 [3] - 人工智能已基本贯穿研发、设计、生产制造、质检、运维等全链条，加速产业质变升级 [3][7] - 工信部将分行业凝练人工智能应用高价值场景，实施应用服务商培育专项行动，推出轻量化、低成本、易部署的行业解决方案 [3] - 我国已有近200项人工智能关键标准成功研制，正在组织多个城市开展人工智能伦理审查与服务实践 [7] 信息通信与网络建设 - 加快新一代通信网、算力网规划建设，推动5G、工业互联网在重点行业规模化普及应用 [4] - 加强6G技术研发，增强网络和数据安全保障能力，巩固提升信息通信业竞争优势和领先地位 [4] 产业升级与企业培育 - “十四五”时期，我国产业“向新、向优、向智、向绿”升级步伐明显加快，圆满完成了“十四五”规划的各项目标任务 [5] - 完善优质企业梯度培育体系，培育壮大专精特新中小企业，打造更多专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业 [6] - 深化大中小企业融通发展，促进产业链上下游协同创新，建好用好全国中小企业服务“一张网” [6]

脑机接口产业标准体系建设 - 工信部发布《国家脑机接口产业标准体系建设指南(2026版)》征求意见稿，为脑机接口建立覆盖全产业链的标准化路线图，有望提升行业发展规范性 [1] - 标准建设有望加快技术验证和产品定型，促进产业链专业化分工 [1] - 具备核心技术、工程化、临床验证和合规能力的企业将建立核心竞争力 [1] 标准体系顶层设计与目标 - 到2028年制修订脑机接口领域标准40项以上，牵头及参与研制国际标准10项以上，推动超过100家企业开展标准宣贯与实施推广 [2] - 到2030年累计研制标准80项以上，脑机接口标准体系基本形成 [2] - 明确的标准研制、实施推广及国际化目标，有望为脑机接口技术创新、产品开发和场景应用提供更加清晰的规范，推动产业高质量发展 [2] 七大标准板块覆盖全产业链 - 《指南》构建了基础共性、硬件、软件与算法、数据与通信、产品与系统、行业应用、安全/治理七部分标准体系 [3] - 覆盖术语归类、参考架构、典型范式、测试评估，以及产品研发和应用治理等环节 [3] - 相关标准有望提高研发结果的可比性及软硬件兼容性，降低上下游适配成本，促进产业链专业化分工和协同创新 [3] 核心硬件标准布局 - 电极材料标准覆盖生物相容性、化学稳定性、磁共振条件安全、耐腐蚀性、力学及导电性能 [4] - 芯片标准覆盖采样信噪比、刺激精度、生物干扰抵抗、温度控制、封装和总线接口 [4] - 模组器件标准覆盖密封性、供电能耗、可靠性和安全性 [4] - 标准体系还纳入多模态检测、电刺激调控和电极植入等关键仪器 [4] - 具备核心技术、工程化能力和可靠性验证能力的硬件企业有望重点受益 [4] 软件、算法与数据标准 - 覆盖脑机接口数据格式、长期存储、实时通信、多模态融合、数据可视化 [5] - 覆盖编解码模型架构、训练流程、验证方法和性能评估 [5] - 提出规范算法与模型接口、互操作性和兼容性 [5] - 统一的数据格式和软件接口有望促进不同设备、算法和执行装置协同，提升脑机接口系统的互操作性和兼容性 [5] - 为脑电数据开发利用、实时编解码算法、通用软件平台及数据安全等环节提供更加明确的技术规范 [5] 医疗器械及医疗应用标准 - 将医疗器械类脑机接口产品与系统单独列示，覆盖侵入式与非侵入式整机、电极、信号采集处理控制器、执行装置及专用植入设备 [6] - 典型用途包括中枢神经系统功能障碍的诊治、代偿、功能重建、康复训练及闭环神经刺激 [6] - 具体应用涉及运动、感觉、言语和视觉功能重建，以及癫痫、帕金森病、脑卒中、脊髓损伤、抑郁等疾病 [6] - 符合医疗器械定义的脑机接口产品仍须严格遵循医疗器械领域法律法规及标准体系规范管理 [6] - 相关标准有望为产品设计、性能验证和临床评价提供更加清晰的技术尺度 [6] - 促进医疗机构、企业和检测机构协同，为脑机接口康复设备、神经调控设备以及侵入式和非侵入式整机的规范研发与临床转化提供支撑 [6] 检测评价与多元应用场景 - 提出建设信号模拟、生理环境模拟、结构表征与测量、动物实验评价、电磁兼容及环境适应性等标准 [8] - 规划医疗、工业、交通、健康、教育、游戏娱乐和虚拟现实等应用标准 [8] - 相关标准的研制和实施有望带动测试设备、第三方检验检测及标准化公共服务平台建设 [8] - 在应用端，工业安全监测、驾驶员状态监测、睡眠健康、养老助残、外骨骼增强和脑控交互等方向有望获得更加明确的产品开发和场景落地依据 [8] 投资方向建议 - 硬件端关注电极、芯片等核心硬件自主可控 [1] - 算法端关注数据积累丰富且算法开发能力领先 [1] - 应用端关注医疗领域临床转化取得突破、非医疗领域具备明确落地场景和商业化渠道优势 [1]

行业政策与标准体系 - 工信部科技司就《国家脑机接口产业标准体系建设指南（2026版）》公开征求意见 [1] - 标准体系提出到2028年制修订标准40项以上 [1] - 标准体系提出到2030年累计研制标准80项以上 [1] - 标准体系框架覆盖基础共性、硬件、软件与算法、数据与通信、产品与系统、行业应用、安全/治理等全产业链环节 [1] 行业影响与投资方向 - 标准体系建设有望加快技术验证和产品定型 [1] - 标准体系建设有望促进产业链专业化分工 [1] - 中信证券建议关注三大方向：硬件端（电极、芯片等核心硬件自主可控）[1] - 中信证券建议关注算法端（数据积累丰富且算法开发能力领先）[1] - 中信证券建议关注应用端（医疗领域临床转化取得突破、非医疗领域具备明确落地场景和商业化渠道优势）[1]

行业政策与标准体系建设 - 工信部科技司就《国家脑机接口产业标准体系建设指南（2026版）》公开征求意见，提出到2028年制修订标准40项以上，到2030年累计研制标准80项以上 [1] - 标准体系框架覆盖基础共性、硬件、软件与算法、数据与通信、产品与系统、行业应用、安全/治理等全产业链环节 [1] 行业影响与投资方向 - 标准体系建设有望加快技术验证和产品定型，促进产业链专业化分工 [1] - 建议关注三大方向：硬件端（电极、芯片等核心硬件自主可控）[1] - 建议关注算法端（数据积累丰富且算法开发能力领先）[1] - 建议关注应用端（医疗领域临床转化取得突破、非医疗领域具备明确落地场景和商业化渠道优势）[1]