2025 年度 FICC 研究框架系列培训会 20250813 摘要 债券市场规模迅速扩张，对宏观经济的反身性影响日益显著，理解债券 市场及其驱动因素对把握宏观经济至关重要。 利率波动受经济基本面、资金面、政策面、供需关系和情绪等多重因素 驱动，分析框架需灵活调整以准确预测利率及价格变动。 利率本质上由资本回报决定，而资本回报与债务杠杆强度密切相关，债 务杠杆的扩张速度影响着总体利率水平。 分析融资需求与资金供给的矛盾性，可通过贷款需求指数、社融增速及 M1、M2 等指标的差值来衡量，这些指标通常领先于实际利率一到两个 季度。 房地产市场下行导致融资需求减少，对利率产生下降压力，中国金融本 质上是地产金融，房地产比例下降对信用扩张构成挑战。 实体经济外部收入（贸易顺差和财政赤字）影响资本回报率，进而推动 股市表现，2007 年和 2015 年的股市表现均受益于此。 财政政策力度加大，政府融资需求增加，债券在社会融资中的比重系统 性提高，政府利息负担随之增加，需关注其占财政收入的比例。 Q&A 过去 20 年债券市场的发展情况如何？ 在过去 20 年中，债券市场经历了显著的增长和变化。2005 年时，债券市场的 ...