有色60ETF与市场表现 - 有色60ETF（159881）在1月30日回调超9% [1] - 该ETF已连续5日迎来资金净流入 [1] - 跟踪标的为中证有色金属指数（930708），覆盖铜、铝、黄金、锂等多领域 [2] 贵金属行情催化因素 - 降息预期和美联储独立性危机强化、地缘冲突下避险升温以及美债或遭抛售等因素持续催化贵金属行情 [1] - 央行购金需求持续对金价形成强支撑，中国央行已连续14个月增持黄金 [1] - 黄金的避险需求和投资需求或长期持续，价格或长期上行 [1] - 白银易受库存挤兑危机与金融政策转向等影响，在工业属性和金融属性共振下，价格更具弹性 [1] 电解铝行业前景 - 机构持续看好电解铝的红利属性，预计行业平均利润维持高位 [1] - 由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显 [1] - 铝短期进入消费淡季，但长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变，对铝价支撑强 [1] - 未来几年供给刚性明显，电力扰动存量项目减产预期持续强化，增量项目释放缓慢 [1] - 市场铝代铜、储能新需求领域层出 [1] - 铜铝比处于历史高位带来铝强大的补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强 [1]

文章核心观点 - 矿业ETF（561330）在1月30日跌停，但近20日资金净流入超22亿元，显示资金积极布局，市场关注铝因铜铝比处于历史高位而具备的强大补涨潜力 [1] - 贵金属行情受降息预期、地缘冲突及央行购金等多重因素催化，白银因双重属性价格弹性更大；工业金属铝长期基本面与宏观逻辑支撑强，供给刚性且新需求涌现，全球低库存支撑铝价 [1] - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数，覆盖多种金属矿产资源开发企业，该ETF在2025年全年涨幅达106.11%，位列全市场ETF第三、有色类ETF第一，具备龙头集中及“黄金+铜+稀土”占比高的特点 [1][2] 资金流向与市场表现 - 矿业ETF（561330）近20日资金净流入超22亿元，显示资金积极布局态势 [1] - 该ETF在2025年全年涨幅为106.11%，在全市场ETF中排名第三，在有色板块10只ETF中排名第一 [1][2] - 1月30日，矿业ETF（561330）出现10cm跌停 [1] 贵金属市场分析 - 降息预期、美联储独立性危机、地缘冲突升温以及美债可能遭抛售等因素，持续催化贵金属行情 [1] - 全球央行购金需求持续对金价形成强支撑 [1] - 白银因其工业属性与金融属性共振，价格更具弹性 [1] 工业金属市场分析（重点铝） - 铝市场短期进入消费淡季，但长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变，对铝价支撑强 [1] - 未来几年铝供给刚性明显，电力扰动导致存量项目减产预期持续强化，增量项目释放缓慢 [1] - 市场出现铝代铜、储能等新需求领域 [1] - 铜铝比处于历史高位，为铝带来强大的补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，对铝价形成强支撑 [1] 产品结构与特点 - 矿业ETF（561330）跟踪的是中证有色矿业指数（931892），该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的相关企业证券作为样本 [1] - 该ETF具备龙头更集中，“黄金+铜+稀土”占比更高的特点 [1]

矿业ETF表现与资金流向 - 矿业ETF（561330）1月29日单日涨幅超过2% [1] - 该ETF近20个交易日资金净流入超过19亿元人民币 [1] 贵金属行情驱动因素与前景 - 降息预期、美联储独立性危机以及地缘冲突下的避险情绪升温持续催化贵金属行情 [1] - 央行购金需求对金价形成强支撑，中国央行已连续14个月增持黄金 [1] - 黄金的避险需求和投资需求或长期持续，价格或长期上行 [1] - 白银因其工业属性和金融属性共振，价格被认为更具弹性 [1] 工业金属（电解铝）行业观点 - 机构持续看好电解铝的红利属性，预计行业平均利润将维持高位 [1] - 由于行业未来资本开支强度较低，其红利资产属性正逐步凸显 [1] - 铝价短期虽进入消费淡季，但长期基本面和宏观逻辑未变，对铝价支撑强 [1] - 未来几年供给刚性明显，电力扰动导致存量项目减产预期持续强化 [1] - 铜铝比处于历史高位，为铝价带来强大的补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，对铝价形成支撑 [1] 矿业ETF与跟踪指数概况 - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数（931892） [1] - 该指数涵盖有色金属矿产开采、冶炼及相关服务的企业 [1] - 指数样本选取涉及铜、铝、铅锌、镍等基本金属及稀有金属生产加工业务的上市公司证券 [1]

文章核心观点 - 华创证券认为多重因素持续催化贵金属行情，黄金价格或长期上行，白银价格更具弹性 [1] - 该机构持续看好电解铝的红利属性，预计行业平均利润维持高位，铝价支撑强 [1] - 有色60ETF跟踪的中证有色金属指数广泛覆盖行业，成分股平均市值较大，兼具周期性与成长性 [1] 贵金属行情催化因素 - 降息预期和美联储独立性危机强化、地缘冲突下避险升温以及美债或遭抛售等因素持续催化贵金属行情 [1] - 央行购金需求持续对金价形成强支撑，部分机构与央行层面的多重利好持续催化 [1] - 黄金的避险需求和投资需求或长期持续，价格或长期上行 [1] - 白银工业属性和金融属性共振，价格更具弹性 [1] 电解铝行业观点 - 持续看好电解铝红利属性，预计行业平均利润维持高位 [1] - 由于行业未来资本开支强度较低，红利资产属性逐步凸显 [1] - 铝短期进入消费淡季，但长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变，对铝价支撑强 [1] - 未来几年供给刚性明显，且铜铝比处于历史高位带来铝强大补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强 [1] 有色金属指数与ETF - 有色60ETF跟踪的是中证有色金属指数 [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为指数样本，广泛覆盖行业各领域 [1] - 指数成分股平均市值较大，行业分布涵盖多种关键金属品种 [1] - 整体呈现周期性与成长性结合的特点，以反映有色金属相关上市公司证券的整体表现 [1]

公司股价与交易表现 - 截至当日10时2分，白银有色股价涨幅为10.03%，已连续5个交易日涨停，最新价为11.41元 [1] - 公司总市值达到844.88亿元，封板资金为1.34亿元，成交额为46.93亿元，换手率为5.66% [1] 公司业务与行业地位 - 公司是国内大型综合性跨国有色集团，业务以采选冶加贸易加新材料全产业链为核心，覆盖铜、铅、锌、金、银等多金属 [1] - 公司是白银生产和超导材料细分领域的龙头企业，年产白银超过1000吨，约占全国产能的10% [1] 贵金属市场动态 - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，现货白银价格在盘初也再创新高 [1] - 全球央行掀起新一轮购金热潮，各国央行持续净买入黄金 [1] - 疲软的美元进一步提振了市场对贵金属的需求 [1] 行业生产与资本动向 - Pan American Silver在2025年第四季度的白银产量环比增加33.3%，达到226.43吨 [1] - 该公司对2026年的白银产量指引为2500万至2700万盎司 [1] - 2025年第四季度，主动偏股基金重点加仓了有色金属板块，该板块的仓位占比环比有明显提升 [1] 地缘政治环境 - 美欧围绕格陵兰岛问题的裂痕进一步加大，地缘政治紧张局势持续加剧 [1]

事件概述 - 深圳水贝市场一家名为“和诚行”的银楼发生兑付危机，无法交付客户已购买的白银板料，导致大量商户和投资者蒙受损失，警方已介入控制银楼负责人，该店已暂停营业 [1][9][11] 涉事公司情况 - 涉事银楼为“和诚行”，成立于2022年，其法定代表人名下在湖南长沙还注册有一家珠宝公司 [9] - 银楼合作方金先生称，银楼老板欠其27000多元，包括5公斤白银板料未能兑付及抵账货款 [3] - 现场情况显示，老板并未“跑路”，而是在店内配合警方登记涉案货款和订货数量，但未约定具体处理方案 [9] - 据称该银楼有价值约2亿元人民币的板料未能兑付 [3] 事件影响与规模 - 事件已引发投资纠纷，多人聚集，警方和属地街道均已介入 [11] - 已形成维权群，人数超过350人 [9] - 多名商户损失从几万元到数十万元人民币不等，部分为全款付清，保守估计整体案值在千万元人民币以上 [9] - 受波及者不仅包括订货的下游商户，也包括提供银料、旧料的上游供货商 [9] 行业背景与原因分析 - 业内人士指出，受贵金属行情剧烈变化影响，此类“爆雷”事件在行业内时有发生 [11] - 原因可能包括：料商赌银价下跌但行情持续上涨，或未能及时补货、缺乏成熟的风险对冲机制 [11] - 料商出料进料存在时间差，短时间内价格暴涨可能导致其措手不及 [11] 白银市场价格动态 - 白银价格在2025年累计涨幅超过147% [11] - 进入2026年后涨势延续，1月14日晚现货白银（伦敦银现）盘中史上首次站上92美元/盎司大关，最高触及92.2美元/盎司 [11] - 1月15日白银价格出现大幅回调，盘中一度下跌超过7%，截至发稿时跌幅收窄至3.42% [11] - 历史上有过类似剧烈波动，例如2011年因交易所连续上调保证金，白银在4个交易日内下跌30.39%，随后进入近10年震荡整理期 [13] 市场参与者观点 - 杭州收藏品市场老商户提醒，上一波白银热中至今还有人没有回本 [13] - 有投资客分享亲身经历，称去年年底以近21元/克的高价囤入银条，但在12月29日价格一度急跌至18元/克以内，形容其波动“像过山车” [13] - 该投资客感慨“白银暴跌只需要一两天，出手你都来不及” [13]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 标普500指数和道琼斯指数盘中触及历史新高后回落 其中道琼斯指数下挫466点 跌幅近1% [2] - 大型科技股涨跌互现 谷歌股价上涨超过2% 市值超越苹果位居美股第二 [2] - 微软和英伟达股价上涨超过1% 脸书股价下跌近2% [2] - 英特尔股价上涨超过6% 盘中一度大涨超过11% [2] 贵金属市场表现 - 现货黄金和白银价格同步大幅回调 夜盘分别收跌0.87%和3.56% [2] - 截至北京时间7:00 现货黄金小幅上涨至4459.53美元/盎司 [2] - 现货白银价格在78美元/盎司附近震荡 [2] 原油市场表现 - 国际油价震荡下行 NYMEX WTI原油收跌逾1% 报56.4美元/桶 [2] - ICE布伦特原油价格下跌超过0.4% [2] - 此前有报道称 特朗普表示委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场先涨后跌多数指数周度收跌，创业板指领跌，石油石化和国防军工板块表现突出，公用事业和食品饮料板块走势偏弱，市场焦点集中于美元流动性与贵金属行情，偏强人民币汇率支撑国内股指震荡偏强格局，各金融品种期权隐波普遍回升 [1][3] - 市场或延续震荡偏强，可继续持有估值合理指数如沪深300、中证A500并卖出对应指数远月浅虚值看跌期权，对科创50指数持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险，积累较多现货收益可考虑止盈现货留少量远月看涨期权，中证1000 - 2603股指期货贴水收敛可移仓至2606合约组成备兑策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 上周市场先涨后跌，多数指数周度收跌，创业板指数领跌，周度跌幅1.25% [1] - 石油石化和国防军工行业板块表现突出，周度涨幅分别为3.92%和3.05%；公用事业和食品饮料板块走势偏弱，周度跌幅分别约为2.72%和2.26% [1] - 市场焦点集中于美元流动性与贵金属行情，美联储多数官员支持利率在“一段时间”内维持不变，美元指数小幅反弹，人民币汇率延续强势，贵金属价格维持高位震荡，假期地缘风险或使贵金属价格进一步走强 [1] 期权市场 - 上周期权市场各品种金融期权隐波以回升为主，普遍处于近一年中位数附近，创业板ETF期权隐波涨幅最大达9.81%，科创50期权（IV = 27%）和创业板指期权（IV = 24%）隐波已回升至近一年中位数以上，50、300期权IV处于12% - 14%区间，中证500、中证1000期权IV处于17% - 18%区间 [2] - 多数金融期权持仓量PCR处于80% - 110%范围，较前一周有所回落 [2] 策略展望 - 市场或延续震荡偏强，各金融品种期权隐波普遍回升 [3] - 可继续持有估值相对合理的指数如沪深300、中证A500，目前期权IV略有回升，可卖出对应指数的远月浅虚值看跌期权 [3] - 对近期波动较大、静态估值仍然偏高的科创50指数，持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险；积累较多现货收益可考虑止盈现货，留有少量远月看涨期权应对市场非理性上涨，如创业板指 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水有所收敛，可考虑移仓至仍有较高贴水的2606合约，继续组成多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 行情概述 - 展示了2025年12.29 - 12.31多个标的的收盘价、涨跌幅、IV、ΔIV（日）、历史分位数、IV近一年中位数、期权成交量、持仓量PCR（最新和前值）等数据 [5] - 展示了不同ETF和指数如50ETF、沪300ETF、深300ETF等在不同时间的标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、近1年和近2年当月IV分位数、次月IV及分位数等数据，以及各品种的价格、隐波近一年、近三年走势，不同月份平值IV日内走势，ATM IV期限结构，主力月份微笑曲线，偏度计算（主力月份skew指数），隐波和隐波均值走势，价格、持仓量PCR走势，隐波及成交量走势等图表 [8][19][28]

芝商所上调贵金属期货保证金及其市场影响 - 芝加哥商品交易所宣布将在一周内第二次上调黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金 该决定基于对市场波动性以确保充足抵押品覆盖的审查 [1] - 第一轮上调的保证金已于周一生效 并导致黄金和白银创下最近两个月的最大单日跌幅 [3] - 市场预期国内相关交易所可能跟进上调保证金 导致市场流动性被抽走 [5] 近期贵金属市场表现与波动 - 贵金属市场在历史性一年的动荡收尾中剧烈波动 白银波动尤为明显 [3] - 白银期货价格在周一早些时候飙升至每盎司83美元以上的历史新高 随后出现大幅回调 [3] - 欧盘时段白银价格暂时险守70美元/盎司整数关口 [7] 保证金上调对市场情绪与交易行为的影响 - 上调保证金意味着交易者需要提供更多抵押品 可用资金减少 市场的亢奋情绪可能消退 [3] - 历史上多次出现芝商所上调保证金后 行情开始下跌的走势 [3] - 此次再次调高保证金可能引发新一轮的价格跳水 [3] 黄金市场分析与展望 - 中期来看 黄金明年可能还有一波惯性的冲高 目标价位可能在4900或5000美元 [6] - 从技术面看 金价反弹测试4400压力后回落 反弹高度不及下跌幅度的一半 显示多头力量不强 [6] - 当前大周期调整背景下 每一次反弹被视为高抛机会 上方日内压力关注4330至4370 下方支撑关注4273至4237 [8] 白银市场分析与交易策略 - 白银短期可能有反弹 不宜追空 但大的调整趋势没有结束 [7] - 建议等待反弹结束后再择机入场 上方压力关注72.8至73.66美元/盎司 [7] - 如果反弹力度较大 周五可以继续布局空单 [6]

贵金属市场行情 - 12月30日晚间，现货白银短线大涨，日内涨幅扩大至近6% [1] - COMEX白银期货一度涨超8%，截至21:00左右涨约7.3% [1] - 沪银期货主力合约日内涨超5% [1] - 现货黄金向上触及每盎司4400美元，日内上涨1.59% [2] 主要贵金属价格表现 - COMEX白银现价每盎司75.575美元，日内上涨5.115美元，涨幅7.26%，年初至今累计上涨158.02% [2] - 伦敦现货白银现价每盎司76.438美元，日内上涨4.303美元，涨幅5.96%，年初至今累计上涨164.61% [2] - 伦敦现货铂金现价每盎司2215.30美元，日内上涨126.80美元，涨幅6.07%，年初至今累计上涨145.06% [2] - COMEX黄金现价每盎司4415.8美元，日内上涨72.2美元，涨幅1.66%，年初至今累计上涨67.31% [2] - 伦敦现货黄金现价每盎司4400.629美元，日内上涨68.919美元，涨幅1.59%，年初至今累计上涨67.70% [2] - 现货钯金日内上涨2% [3] 贵金属年度表现综述 - 贵金属市场在当年迎来史诗级行情 [3] - 12月金价一度突破每盎司4500美元的历史新高 [3] - COMEX黄金期货年内涨幅超过65%，黄金正经历自1979年以来表现最好的一年 [3] - 黄金的强势表现带动了其他贵金属上涨 [3] - 铂金年内涨幅高达141.57% [3] - 钯金期货年内涨幅超过85% [3] - 白银期货年内表现更为惊人，涨幅超过150%，位列全球主要资产涨幅第一 [3]