行业与公司 * 涉及中国宏观经济、政策及行业动态[1] 核心观点与论据 **中国稀土政策收紧及其影响** * 中国商务部于10月9日收紧了稀土出口管制 要求任何商品中中国稀土价值占比达到或超过0.1%均需获得出口许可证 并将管制范围扩大至稀土加工和精炼技术及辅助材料[1] * 新规的严格执行可能对全球制造业供应链造成重大干扰[1] * 政策被视为对美国在9月马德里会议后施加额外限制的回应 而非主动升级[1] * 相关事件可能反映了为月底APEC会议期间双边谈判争取筹码的努力[1] **国庆黄金周消费数据疲软** * 国庆黄金周期间（10月1日至8日）国内跨区域旅客发送量同比增长6.2% 但重点零售和餐饮企业销售额同比仅增长2.7%[1] * 国内旅游人均收入仍比疫情前水平低2.6% 凸显中国消费动能持续疲弱[1] * 分析指出改变家庭储蓄行为非常困难 中国消费最重要的驱动因素可能仍是收入增长[1] **九月关键经济数据预览** * 预计中国9月出口同比增长8.0% 进口同比增长4.0% 均高于市场共识[7] * 预计居民消费价格指数同比下跌0.2% 工业生产者出厂价格指数同比降幅从8月的-2.8%收窄至9月的-2.3% 主要得益于更有利的基数效应[7] * 预计9月新增人民币贷款和社会融资规模增量可能低于去年9月 反映私人需求不振和政府加大公共支出的紧迫性不足[7] 其他重要内容 * 图表显示过去两年节假日人均旅游支出呈横盘走势[6] * 报告列出了高盛近期关于中国宏观经济的多项研究标题[8][9][10]

市场指数与债券表现 - 美股期指下跌，道指期货跌70点，标普500指数期货跌28点，纳斯达克指数期货跌145点 [1] - 债券收益率上升，2年期国债收益率达3.66%，10年期国债收益率接近4.19% [1] 宏观经济数据 - 第二季度GDP增长率从第二次修订的3.3%大幅上调至3.8%，为2023年第三季度以来最强劲的季度增长 [2] - 消费支出显著增长，从之前公布的1.6%跃升至2.5% [3] - 价格指数小幅上升，整体指数和核心指数分别升至2.1%和2.6% [3] - 8月耐用品订单强劲增长，环比达2.9%，远高于预期的-0.5%和上月修订后的-2.7% [6] - 扣除运输类订单后，耐用品订单增长0.4%，非国防且扣除飞机订单增长0.6% [6] 劳动力市场 - 上周初请失业金人数降至21.8万人，低于预期的23.5万人和前一周修订后的23.2万人 [4] - 持续申领失业金人数为192.6万人，连续第三周低于194万人 [5] 贸易与库存数据 - 8月美国先进贸易逆差为-855亿美元，较上月修订后的-1028亿美元有所改善 [7] - 8月先进零售库存与预期一致为0.2%，批发库存则从之前报告的0.2%转为-0.2% [7] 公司财报与事件 - 仓储俱乐部巨头Costco将于今日盘后公布第四财季业绩，预期每股收益同比增长12.8%，营收增长8.1% [9] - Costco在过去四个季度中有三个季度的盈利超出市场预期 [9]

期货热点追踪 - 特朗普贸易谈判进展仍是扰动铜价的关键因素 [1] - 中国上半年贸易数据陆续公布 铜进出口数据可能为市场提供新指引 [1]

南非关税政策 - 南非政府认为30%的互惠关税与现有贸易数据不符 [1] - 南非进口商品平均关税实际为7 6% [1]

市场表现 - 30年国债ETF(511090)上涨0 05%，最新价报123 87元 [1] - 30年国债ETF盘中换手4 34%，成交7 86亿元 [1] - 30年国债ETF最新规模达181 09亿元 [2] - 近20个交易日内有12日资金净流入，合计"吸金"20 98亿元，日均净流入达1 05亿元 [2] 基本面分析 - 5月CPI和PPI同比仍处负值区间，反应居民消费信心不足，内需整体疲弱 [2] - 受海外关税政策反复影响，外需整体走弱，5月出口增速有所放缓 [2] - 基本面对债市影响将偏利多 [2] 资金面分析 - 央行提前开展1万亿买断式逆回购操作予以对冲，释放"呵护"信号 [2] - 资金面有望维持宽松格局 [2] 政策面影响 - 贸易谈判将在英国开启第二轮磋商，谈判结果仍存不确定性 [2] - 市场对关税政策的反应逐渐钝化，预计对债市的扰动将较为有限 [2] 产品特性 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年的记账式国债组成 [2] - 可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数 [2] 产品优势 - 交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元 [3] - 交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易 [3] - 有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕 [3] 配置价值 - 30年国债ETF是较好的组合管理工具，可用于平衡组合久期或对冲权益仓位 [3] - 配置价值和交易价值都较为突出 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月物价持续低位运行，贸易出口同比增长但较前值回落，海外美国制造业和服务业PMI超预期回落，劳动力市场有韧性，市场对美联储首次降息时点预期推迟至9月 [2] - 中美关税谈判对债市利空影响基本消化，市场回归资金面和基本面驱动，央行投放中期流动性，短端利率低位运行，长端利率有望小幅下行，需等货币政策增量宽松信号 [2] - 本周期债主力合约或以偏强震荡为主，建议投资者保持一定仓位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价109.000，涨幅0.09%，成交量60635，较前一日增加6372 [2] - TF主力收盘价106.125，涨幅0%，成交量50459，较前一日增加1281 [2] - TS主力收盘价102.448，涨幅0%，成交量35286，较前一日增加410 [2] - TL主力收盘价120.140，涨幅0.35%，成交量75638，较前一日增加5369 [2] 期货价差 - TL2509 - 2506价差0.75，较前一日增加0.01；T06 - TL06价差 - 10.60，较前一日减少0.26 [2] - T2509 - 2506价差0.20，较前一日减少0.01；TF06 - T06价差 - 2.94，较前一日减少0.08 [2] - TF2509 - 2506价差0.27，较前一日减少0.03；TS06 - T06价差 - 6.47，较前一日减少0.07 [2] - TS2509 - 2506价差0.12，较前一日减少0.02；TS06 - TF06价差 - 3.53，较前一日持平 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量182042，较前一日减少1633；T前20名多头165766，较前一日减少1024；T前20名空头166255，较前一日减少963；T前20名净空仓489，较前一日增加61 [2] - TF主力持仓量147186，较前一日减少1656；TF前20名多头133649，较前一日增加3149；TF前20名空头152140，较前一日增加5592；TF前20名净空仓18491，较前一日增加2443 [2] - TS主力持仓量117994，较前一日减少29；TS前20名多头87603，较前一日减少283；TS前20名空头104086，较前一日减少119；TS前20名净空仓16483，较前一日增加164 [2] - TL主力持仓量101724，较前一日减少178；TL前20名多头88807，较前一日增加739；TL前20名空头94156，较前一日减少292；TL前20名净空仓5349，较前一日减少1031 [2] 前二CTD（净价） - 2500802.IB(6y）净价99.6089，较前一日增加0.1952；220010.IB(6y）净价99.0955，较前一日增加0.0851 [2] - 240020.IB(4y)净价101.0217，较前一日增加0.0714；240020.IB(4y)净价100.8844，较前一日增加0.0770 [2] - 250006.IB(1.7y)净价100.2878，较前一日增加0.0287；220007.IB(1.9y)净价101.9007，较前一日增加0.0028 [2] - 210005.IB(18y)净价135.7938，较前一日增加0.7214；210014.IB(18y)净价131.9522，较前一日增加0.6583 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.4100，较前一日下降2.50bp；3y收益率1.4375，较前一日下降0.25bp [2] - 5y收益率1.4930，较前一日下降0.70bp；7y收益率1.5875，较前一日下降1.75bp [2] - 10y收益率1.6525，较前一日下降1.50bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.3620，较前一日下降2.80bp；Shibor隔夜利率1.3780，较前一日下降3.30bp [2] - 银质押7天利率1.5133，较前一日下降1.67bp；Shibor7天利率1.4970，较前一日下降0.30bp [2] - 银质押14天利率1.5500，较前一日上升3.00bp；Shibor14天利率1.5560，较前一日下降3.20bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，较前一日持平；5y利率3.5，较前一日持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1738亿，到期规模0亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 2025年5月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，其中城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1 - 5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1% [2] - 2025年5月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1 - 5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6% [2] - 2025年前5个月我国货物贸易进出口总值17.94万亿元人民币，同比增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。5月出口（以美元计价）同比增长4.8%，前值增长8.1%；进口下降3.4%，前值降0.2%；贸易顺差1032.2亿美元，前值贸易顺差961.8亿美元 [2]

市场表现 - "五一"长假后首周A股主要股指普遍上涨 上证综指全周累计上涨1 92%至3342点 深综指 创业板综指 北证50全周分别上涨2 88% 3 55% 3 62% 科创50指数逆势小跌0 60% [1] - 周二A股跳空高开 绝大多数个股上涨 仅银行股下跌 旅游股因节日数据未超预期涨幅落后 [1] - 周四A股有所反弹但成交额不升反缩 暗示市场情绪仅微有好转 [1] - 周五A股返身下跌 成交额进一步缩小 因市场对中美关税问题接触持观望态度 [2] 政策影响 - 周三央行等部门释出多项宽松政策 包括降准 降息 降公积金贷款利息 增加科技创新和技术改造再贷款额度 增加支农支小再贷款额度 [1] - 宽松政策未包含投资者期盼的财政刺激 压制做多情绪 [1] - 各大机构乐观解读政策后 周四市场情绪略有改善 [1] 经济数据 - 4月以美元计价的中国出口额年率增8 1% 增速低于3月的12 4%但高于预期的0 5% [2] - 4月进口年率降0 2% 降速低于3月的4 3%和预期的6 0% [2] - 4月出口数据明显强于预期 但受特朗普加征关税影响 数据可参考度可能打折扣 [2] 行业表现 - 航天航空等军工股成为明星板块 主因南亚地缘局势紧张引发市场关注 [2] 外部因素 - 美联储维持利率不变 言论中性略偏鹰派 市场对降息预期微微减弱 [2] - 中美官员周末在瑞士就关税问题进行接触 结果将显著影响下周A股走势 [2] - 即使对话未取得显著进展 双方也可能为未来商谈做出安排 市场乐观预期不会突然消失 [3]