市场表现 - 12月8日上午A股证券板块整体上涨2.09%，板块成交额超过517亿元，主力资金净流入超过27亿元 [1] - 板块内除停牌个股外，其余47只个股全部上涨，兴业证券涨停，半日成交额达47.62亿元 [1] - 东北证券涨幅超过5%，华泰证券、国泰海通涨幅均超过4%，行业龙头中信证券半日成交额超过65亿元 [1] 领涨个股详情 - 兴业证券为领涨龙头，当日涨停，5日涨幅达15.45% [2] - 东北证券最新股价9.71元，当日涨幅5.20%，5日涨幅5.43% [2] - 华泰证券最新股价22.73元，当日涨幅4.27%，5日涨幅6.21% [2] - 国泰海通最新股价20.55元，当日涨幅4.16%，5日涨幅4.74% [2] 政策与行业动态 - 12月6日，中国证监会主席吴清在证券业协会会员大会上表示，要增强资源整合能力，用好并购重组机制，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构 [2] - 监管层表示将对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [2] 机构观点与解读 - 国泰海通非银金融首席分析师刘欣琦认为，资本杠杆优化有望打开券商业务发展及净资产收益率的长期成长空间 [3] - 分析指出，随着两融、衍生品、跨境等资本中介业务增长，优质头部券商运用杠杆能力更强，有望充分受益 [3] - 优化资本杠杆将推动行业经营从规模导向转向风险定价，从牌照红利转向专业经营，是优质头部券商的重要利好和板块估值修复的重要催化 [3] 公司基本面 - 领涨股兴业证券今年前三季度实现营收92.77亿元，归母净利润25.21亿元，分别同比增长40%和91%，良好业绩为股价上涨提供支撑 [3]

12月5日下午，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，将保险公司持 仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；保 险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10%。 刘欣琦表示，2025年第三季度末保险行业资金运用余额3.62万亿，假设沪深300成分股及中证红利低波 动100成分股占比60%，其中加权平均持仓时间超过三年的占比30%；假设科创板股票占比5%，其中加 权平均持仓时间超过两年的占比20%。根据测算，预计合计释放最低资本210亿，若全部用于增配股 票，则可带来约764亿增量资金。 "2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期。"信达证券策略分析师李畅表示，9月以来的缩量内在原因 在于消化高换手率与部分板块交易拥挤，资金层面稳定买入力量主要来自于中长期资金和产业资本，居 民资金尚未大幅流入，年底机构趋于稳健和部分止盈资金离场拉长了缩量震荡的时间，当前缩量幅度距 离牛初低点空间不大，牛市逻辑未变，牛市中低成交量往往是买入信号。12月季节性规律大盘价值占优 概率高，短期建议关注红利 ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，吴清主席致辞提出对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控 指标，适度打开资本空间和杠杆限制。优化资本杠杆的背后本质在于推动行业经营从规模导向转向风险 定价，从牌照红利转向专业经营，预计券商未来将更重以专业性实现盈利，这是对于优质头部券商的重 要利好，也是板块估值修复的重要催化。 风险提示：政策落地不及预期；资本市场大幅波动。 我国券商杠杆率显著低于国内外金融同业，除了商业模式的差异外，监管约束也是重要方面(尤其是对 于头部券商)。25H1末上市券商平均杠杆率3.3x，国泰海通、中信证券仅4.5、4.3x，而同期国内银行 业、高盛、大摩杠杆率分别12.2x、14.4x、12.5x。对于头部券商，监管在风控指标、衍生品业务等方面 的约束是限制资本杠杆进一步提升的重要方面。 若资本杠杆优化，有望打开券商业务发展及ROE长期成长空间。现行框架下，券商理论杠杆上限约为 6x(优质头部实际更高)，长远来看，随着两融、衍生品、跨境等资本中介业务的增长，优质头部券商运 用杠杆的能力更强，有望充分受益政策优化带来的ROE成长空间。 国泰海通主要观点如下： 事件：12月6日，吴清主席在中国证 ...