投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点认为，锐明技术在商用车信息化主业稳健发展的基础上，通过切入算力中心配套的数字能源产品（不间断电源UPS和高压直流HVDC电源）领域，成功开辟了第二增长曲线，未来增长持续性较强 [1][4][10] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入24.77亿元，同比下降10.82%，主要原因是剥离了代工类业务子公司 [4][10] - 若聚焦主营业务，对应收入为24.29亿元，同比增长23.06% [10] - 实现归母净利润3.83亿元，同比增长31.95% [4][10] - 毛利率为45.18%，同比提升9.40个百分点，主要得益于海外收入占比提升及低毛利代工业务剥离 [10] - 海外收入达15.27亿元，同比增长15.86%，占总收入比重提升至61.64%（2024年为47.45%）[10] - 海外业务毛利率高达53.32%，显著高于国内同期32.09%的毛利率 [10] 主营业务发展现状与展望 - **海外业务**：通过设立海外子公司及办事处、提高本地员工比例、建立海外数据中心（IDC）、建设越南生产工厂等措施，全球化战略持续推进 [10] - **欧标业务**：前装业务已与国内主流出口客车厂完成认证，并有望逐步切入乘用车市场；后装PSS法规相关产品在英国通过第三方检测，技术实力属业内第一梯队 [10] - **产品与技术升级**：加强AI算法与5G、车联网技术结合，推动产品从“被动监控”向“主动预警”及“主动干预”升级 [10] - **商业模式拓展**：拓展了SaaS收费模式，为客户提供按需付费的软件服务，以降低使用门槛并提高客户忠诚度 [10] - **未来战略**：2025年将继续坚定不移实施全球化战略，并计划推进海外产能布局，新建智能制造中心以增强业务韧性 [10] 第二增长曲线：UPS与HVDC业务 - 公司按期完成越南二期智能工厂建设，支撑海外业务拓展 [2][10] - 基于越南工厂的现代化生产能力，算力中心配套数字能源产品业务稳步推进，已建成投产多条专用产线 [2][10] - 已成功导入行业知名海外厂商的多个型号不间断电源（UPS）产品，并实现批量交付 [2][10] - 针对算力服务器功率提升带来的电源设备更新需求，高压直流（HVDC）电源产品相关业务正按计划推进中 [2][10] - 报告认为，UPS+HVDC行业正处于快速爆发阶段，第二增长曲线有望从2026年起贡献可观的收入和利润 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.70亿元、6.47亿元、8.64亿元，同比增长率分别为23%、38%、34% [10] - 对应2026-2028年的市盈率（PE）分别为24倍、17倍、13倍 [10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.58元、3.56元、4.75元 [15]

新能源汽车市场表现与结构 - 春节期间在多重补贴政策刺激下，国内部分地区县域汽车市场表现稳健，新能源汽车以旧换新成为重要增长引擎 [2][6] - 安徽省阜阳市颍上县某比亚迪4S店2026年1月至今成交22台新车，其中六七成客户通过以旧换新方式购车 [2] - 县域市场消费结构呈现务实特征，10万至15万元价格区间契合家庭首购或升级换购主流需求，客户目标明确且成交效率更高 [2] - 春节前后阜阳市区汽车消费呈现季节性波动，2025年1月至2月传统燃油车销量反超新能源车，主要源于返乡客户的刚需释放 [2] 新能源汽车行业发展历程与现状 - 中国新能源汽车产业自2014年开启私人购买元年，2015年产销占比首次突破1%，中国成为全球最大新能源汽车市场 [2] - 新能源汽车市场渗透率持续提升，从2023年的31.6%升至2024年1-11月的40.3%，至2025年已逼近50% [2] - 2025年国内新能源汽车品牌数量超过50家，市场竞争异常激烈，超过80%的车型经历过官方或变相降价，平均降幅达8.2%，新能源汽车领域降幅更是高达11.3% [3] - 激烈的价格战导致多数企业陷入“卖一辆亏一辆”的恶性循环，国内车企急需开拓新市场 [3] 下沉市场潜力与未来增长点 - 中国汽车流通协会乘联分会秘书长崔东树表示，县乡和小城市市场有望孕育巨大潜力，是未来重要增长点 [3] - 农村居民家庭平均每百户家庭年末汽车拥有量大幅低于城市水平，存在较大提升空间 [3] - 崔东树预测，新能源汽车的县乡市场销量占比有望提升至30%以上，对整体车市发展起到有力推动作用 [3] - 中国汽车工业协会副秘书长陈士华判断，中国汽车消费市场顶峰在4000万辆左右，未来增长点应在三线以下城市 [3] - 前瞻产业研究院认为，未来关键增长点还包括智能化电动车、人工智能技术、车联网技术、云计算技术、数字化汽车共享平台 [3] 政策驱动与行业展望 - 多重补贴政策精准落地、直达基层，政策红利与下沉市场潜力形成共振，为行业注入强劲开年动能 [6] - 随着以旧换新机制长效推进、渠道与服务持续下沉、普惠型产品供给不断丰富，新能源汽车产业将在政策与市场双轮驱动下持续拓宽增长空间 [6] - 行业有望加速迈入普及化、规模化的高质量发展新阶段 [6]

公司股价表现 - 博泰车联(02899)股价午后一度上涨超过4%，最高触及282港元，再次创下上市以来新高[3] - 截至发稿时，股价上涨2.74%，报277.2港元[3] - 成交额为1042.13万港元[3] 核心业务合作 - 公司与平安财险订立了框架合作协议[3] - 合作旨在通过“AI+车联网技术+保险服务”的深度融合创新，打破汽车产业与金融保险产业的行业边界[3] - 目标是实现从“基础服务”向“个性化、全场景赋能”的跨越式升级，重构智慧出行保险生态[3] 技术布局与战略合作 - 公司在智能座舱、大模型及具身智能等前沿领域有深厚积累，正加速推动技术成果向商业化场景转化[3] - 2025年10月，公司与人工智能领军企业商汤科技达成全面战略合作，聚焦AI大模型在智能座舱中的深度应用[3] - 公司同步布局人形机器人与舱驾一体等未来赛道，彰显其向高阶智能出行生态跃迁的决心[3]

核心观点 - 中国安全生产科学研究院联合高德地图启动春运保障专项 其核心技术“鹰眼守护预警系统”完成重大功能升级 旨在通过高精度数字化手段应对2026年春运期间预计高达95亿人次的全社会跨区域人员流动挑战 特别是应对占比高达八成的自驾出行压力 [1] 系统技术能力与数据基础 - 系统基于高德地图10亿级用户数据构建的物联网安全网络 具备对24类潜在交通风险的超视距感知能力 [1] - 系统利用大数据的群体协同效应 能够实时捕捉前方急刹车、夜间货车盲区及弯道来车等视距外风险 并提供秒级预警 [1] - 系统自上线以来已累计播发预警超112亿次 [1] 系统功能升级与优化 - 针对2026年春运复杂气象特征 升级后的系统引入多源气象数据 首次实现对局部路段冰雪、团雾等异常天气的分钟级感知 [3] - 系统算法可根据实时天气动态调整预警阈值 并针对货车等重型车辆在湿滑路面的刹车距离特征进行了专门优化 在临水临崖及长下坡等高危路段提供更精准的减速提示 [3] - 系统在江苏高速率先试点“鹰眼报警”功能 将安全保障从“事前预警”延伸至“事后救援” 当车辆发生异常停车时 系统可在6秒内自动完成智能检测并触发报警 [3] 系统应用成效与协同机制 - 在2025年国庆期间 系统促使G2京沪高速日均万车事故数同比下降约10% 验证了其从源头预判风险以降低事故率的实际效能 [1] - 事故报警确认后 事故定位与人员信息将实时同步至由交通、公安、消防组成的“一路三方”协同指挥平台 大幅缩短救援响应周期 [3] - 报警机制会同步向后方1至3公里范围内的来车推送避让预警 以有效预防二次事故发生 [3]

公司与平安财险的战略合作框架 - 博泰车联与平安财险于2026年1月31日订立框架合作协议，旨在推动“科技+金融+汽车+服务”深度融合发展 [1] - 合作核心是通过“AI+车联网技术+保险服务”的深度融合，打破汽车与金融保险的行业边界 [1] - 合作目标是实现从“基础服务”向“个性化、全场景赋能”的跨越式升级，重构智慧出行保险生态 [1] 具体合作内容 - 共创AI与数据融合服务新范式：在保障数据安全基础上，协同双方技术与金融优势，依托多维度数据平台及AI算法，联合生态伙伴打造智慧化、个性化保险服务 [2] - 共建“车—险联动”领先安全生态：结合公司车载多模态交互和云平台技术，将驾驶行为风险感知体系与平安客户运营体系深度融合，构建行业领先的“车—险联动”新模式 [2] - 共拓智慧出行服务新境界：深度融合双方生态资源，将驾驶安全与保险服务结合，围绕多样化出行场景提供一站式解决方案，并积极探索嵌入式保险金融创新 [2] 合作目标与行业影响 - 引领智慧出行时代的保险服务变革与用户体验升级 [1] - 为交通强国建设注入科技动能 [2] - 引领行业形成“科技赋能、跨界融合、协同发展”新生态，把握市场发展机遇，共同助推智慧交通生态升级 [2]

核心观点 - 博泰车联网与中国平安财产保险股份有限公司订立框架合作协议 旨在通过“AI+车联网技术+保险服务”的深度融合 打破汽车与金融保险的行业边界 重构智慧出行保险生态并引领服务变革 [1] 战略合作框架 - 双方将合作共创AI与数据融合的服务新范式 在保障数据安全基础上 结合双方技术与金融优势 依托多维度数据平台及AI算法 联合生态伙伴打造智慧化、个性化的保险服务体验 [1] - 双方将共建“车—险联动”领先安全生态 结合公司在车载多模态交互和云平台的技术积累 将驾驶行为风险感知体系与平安客户运营体系深度融合 联合生态伙伴构建行业领先的“车—险联动”新模式 [1] - 双方将共拓智慧出行服务新境界 深度融合生态资源 将驾驶安全与保险服务结合 围绕多样化出行场景提供一站式解决方案 并积极探索嵌入式保险金融创新 [2]

消费者购车预算分布呈现两极分化 - 德勤全球汽车消费者研究显示，中国超6成（63%）受访者计划购买30万元及以上车型，其中30万-39.99万元区间占比最高达30%，40万-49.99万元区间占22%，50万元及以上占11% [2] - 另一项国内调研（中国中小商业企业协会与立信数据研究院，2024年二季度）则显示，88.9%的消费者购车预算集中在30万元以下，其中51%首选10-20万元区间，20.1%倾向10万元以下，17.7%考虑20-30万元车型 [3] - 专家分析指出，国际调查样本可能更偏向高收入、一线城市人群，反映“理想预期”，而国内调研更贴近真实购买力，揭示“现实选择”，导致数据出现巨大差异 [3] 新能源汽车已成为市场主流且加速渗透 - 中国汽车工业协会数据显示，2023年新能源汽车市场渗透率达到31.6%，较2022年大幅上升，2024年1-11月进一步提升至40.3% [3] - 乘联分会最新数据表明，2025年前11个月，新能源乘用车零售渗透率达53.6%，2025年11月单月更是升至59.3%，新能源汽车在我国已然成为主流汽车 [6] 新能源汽车行业实现“低价高配”突破驱动普及 - 行业实现了“高性价比”与“多功能配置”的双重突破，价格愈发亲民，满足了不同消费群体的购车需求 [6] - 诸多以往仅见于高端车型的功能，如超长续航、快速补能、智能驾驶辅助、智能语音交互、外放电、大空间、座椅多向调节等，已广泛普及到十万级乃至更低价位的新能源汽车上 [6] - “低价高配”为消费者带来了更优质的出行体验，成为我国新能源汽车快速普及的重要原因之一 [6] 未来技术发展趋势将重塑行业与消费选择 - 行业技术创新趋势将更加注重人工智能、智能汽车、车联网、自动驾驶、云计算等新兴技术的应用 [7] - 技术进步和生产成本降低，可能使高端功能更普遍下放，让更多消费者以较低价格享受先进技术，从而提升中低端市场吸引力 [7] - 新兴技术的应用也可能催生新的高端需求，推动部分消费者提高购车预算，追求更先进、更智能的汽车产品 [7] - 对消费者而言，好的出行体验已不再与高昂价格挂钩，预算差异虽存在，但好车的门槛已大大降低 [9]

全国汽车产业产量格局 - 2025年前11个月全国汽车产销量累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比增幅均超过11%，产销量双双创新高 [8] - 汽车产量头部城市格局近年发生变化，统计方式调整是重要影响因素，自2025年起统计原则从“企业法人所在地”改为“生产地” [7] - 产量比拼背后是多维度竞争，包括技术创新和产业链韧性 [2] 主要城市传统及整体汽车产量 - **重庆**：2025年前11个月汽车产量为249.81万辆，同比增长12.1%，2024年产量达254万辆创近7年新高 [3] - **上海**：2025年前11个月整车产量为160.11万辆 [3] - **北京**：2025年前11个月生产汽车133.5万辆，同比增长27.6% [3] - **柳州**：2025年前9个月整车产量已完成133.1万辆，同比增长37.8% [3] - **郑州**：2025年前10个月整车产量95.63万辆，同比增长16.52%，年产量突破百万辆几无悬念 [3] - **青岛**：2025年前11个月汽车产量为91.17万辆 [3] - **长沙**：2025年前8个月整车产量达67.2万辆，同比增长15.7%，预计2025年总产量将连续第二年突破百万辆 [3] - **武汉**：2025年前10个月整车产量达71.8万辆，同比增长7.6% [3] - **广州**：2023年汽车产量达318万辆，整车产量连续5年全国第一 [7] - **合肥**：2024年全年整车产量达到191.09万辆，一举超过上海、长春等地 [7] 主要城市新能源汽车产量 - **合肥**：2025年前11个月新能源汽车产量达124.6万辆，居全国城市第一，产业快速发展得益于前瞻性产业布局，汇聚江淮、蔚来、大众安徽、比亚迪、长安等品牌生产基地 [2][4] - **上海**：2025年前11个月新能源汽车产量104.2万辆 [3] - **重庆**：2024年新能源汽车产量95万辆，是2021年的6倍多 [3] - **深圳**：2024年全年新能源汽车产量达到293.53万辆，领跑全国 [7] - **湖南省**：2025年前11个月规模工业企业新能源汽车产量同比增长41.8%，增速较快，拥有长沙比亚迪、北汽株洲等10余家新能源汽车整车生产企业 [5] 产业发展驱动因素：产业链与配套 - **柳州**：汽车产业是柳州市第一大支柱产业，拥有5家整车企业，上汽集团、一汽集团、东风汽车、重汽集团均在柳州建有生产基地 [5] - **山东省（青岛）**：是全国汽车产业门类最齐全的省份之一，形成了从原材料、核心部件到整车的完整配套体系 [5] - **安徽省**：已集聚奇瑞集团、蔚来汽车、大众安徽等7家整车企业，形成了覆盖整车制造、“三电”“三智”、销售维保、回收利用等环节的新能源汽车全产业链条 [5] 产业发展驱动因素：技术创新与转型 - **重庆**：自动驾驶和车联网技术创新水平不断迭代，全国首块L3级自动驾驶专用正式号牌2025年底在重庆诞生 [5] - **广州**：2026年锚定智能网联汽车准备“弯道超车”，规划推动自动驾驶先发优势转化，打造万亿级智能网联新能源汽车产业集群 [7] - 行业正迈入高质量发展新阶段，支撑因素包括新能源乘用车渗透率超50%、L3智驾落地、全球化持续推进等 [8] 产业发展驱动因素：政策扶持 - **重庆**：“十四五”以来将建设“智能网联新能源汽车之都”作为推动制造业高质量发展的核心战略，着力打造世界级智能网联新能源汽车产业集群 [6] - **安徽省**：明确支持合肥打造具有全球影响力的新能源汽车之都和智能网联新能源汽车创新高地，支持芜湖建设自主品牌集聚区 [6]

股价表现 - 11月24日股价上涨5.01%，报收46.50元/股，成交额为9100.95万元，换手率为3.85%，总市值为31.64亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为郑州天迈科技股份有限公司，位于河南省郑州市高新区，成立于2004年4月13日，于2019年12月19日上市 [1] - 主营业务是基于车联网技术为城市公交运营、管理及服务提供综合解决方案 [1] - 智能调度系统是公司主要收入来源，占比49.34%，软件产品及其他业务占比29.67%，车辆远程监控系统占比9.77%，智能公交收银系统占比7.28%，出租车运营监管系统占比2.87%，新能源充电监控系统占比1.07% [1] 机构持仓情况 - 大成基金旗下大成中证360互联网+指数A（002236）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有40.68万股，占流通股比例为0.78% [2] - 以11月24日股价计算，该基金当日浮盈约90.31万元 [2] - 大成中证360互联网+指数A基金最新规模为7.88亿元，今年以来收益率为33.98%，近一年收益率为34.05%，成立以来收益率为215.99% [2] 基金经理信息 - 大成中证360互联网+指数A基金经理为夏高，累计任职时间为10年357天，现任基金资产总规模为24.94亿元，任职期间最佳基金回报为215.99% [3]

新能源汽车购置税政策调整 - 2026年1月1日起新能源汽车购置税将从"免征"调整为"减半征收" [2] - 新能源汽车购置税最高减征额度将从2025年的3万元降为1.5万元 [2] - 以发票价33.9万元的新能源汽车为例 2025年购买可省3万元购置税 2026年需缴纳1.5万元 [2] 政策调整对行业的影响 - 政策调整是推动新能源汽车产业从价格战走向价值战的关键一步 [2] - 通过设置技术门槛引导行业向高质量发展转型 倒逼车企加大核心技术研发投入 [2] - 政策旨在帮助行业摆脱内卷 转向以技术创新为核心的高质量发展轨道 [2][7] 行业价格战现状 - 2024年1至8月价格战使新车市场整体零售累计损失高达1380亿元 [3] - 国内汽车行业单车利润在2024年9月已降至1.1万元 此前2017年至2022年一直维持在2万元以上 [3] - 价格战导致产品质量参差不齐和行业利润率下滑等问题 [2] 比亚迪公司案例 - 比亚迪2022年在中国新能源汽车市场中占据31.7%的份额 位居榜首 [3] - 比亚迪2025年第三季度归母净利润78.23亿元 同比下降32.6% 创近年来最大单季跌幅 [5] - 为保持市场地位发起价格战 2025年第二季度单车利润降至仅0.5万元 毛利率被压缩至历史低位 [5] 行业未来发展方向 - 行业关键增长点包括智能化电动车 人工智能技术 车联网技术 云计算技术 数字化汽车共享平台 [5] - 政策调整将淘汰靠低端混动"刷积分"的投机玩家 留下真正掌握核心技术的企业 [7] - 过去十年免税政策培育了全球最大市场 未来十年需靠核心技术创造用户价值 [7]