行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 2月全球造船市场整体维持景气，新船价格指数小幅回调，二手船价格持续走强 [3][4] - 2025年全球新造船市场在高基数影响下出现阶段性回落，但整体景气度仍处高位，市场逐步从“高速增长”向“平稳发展”过渡 [4] - 中国造船业全球份额持续领跑，2025年主要造船企业业绩全面向好，盈利规模显著提升 [4] 市场表现与价格数据 - **新船价格**：2月全球新船价格指数为182.14点，同比下降3.30%，环比下降1.17% [4] - **分船型价格**：油轮新船价格环比小幅回升0.42%，散货船新船价格环比持平，集装箱船价格环比上升0.07%，气体船价格环比下降1.02% [4] - **二手船价格**：2月二手船价格指数为200.87点，同比上升15.12%，环比上升2.51% [4] - **船龄价格**：5年、10年船龄二手船价格环比分别提升2.62%、2.64% [4] - **成本端**：2月中国钢材综合价格指数为90.58点，同比下降0.67%，环比下降0.11% [4] - **主要钢板价格**：截至2月26日，20mm船板均价3719元/吨，6mm船板均价4108元/吨 [5] 全球及中国新签订单情况 - **全球新签订单金额**：1-2月全球新签订单金额为36535.94亿美元，同比上升29.74% [4] - **全球新签/交付吨数**：1-2月全球新签/交付订单吨数同比分别上升28.75%/上升12.23% [4] - **中国新签/交付吨数**：1-2月中国新签/交付订单吨数同比分别上升79.74%/上升49.78% [4] - **中国市场份额**：1-2月中国新签/交付订单吨数对应的全球市场份额分别为72.59%/60.00% [4] - **2025年全球成交**：2025年全年，世界新造船市场成交6014万CGT，同比下降9.3%；以DWT计成交15634万，同比减少8.7% [4] - **年末接单高峰**：2025年12月单月成交1052万CGT，创本轮市场复苏以来新高 [4] 中国造船业地位与企业业绩 - **全球份额**：2025年中国造船业新接订单以CGT计占世界的63%，全球份额与2024年基本持平，继续稳居世界第一 [4] - **中国船舶业绩**：预计2025年归母净利润70亿—84亿元，同比实现大幅增长 [4] - **扬子江船业业绩**：2025年营收、净利润均创历史新高，净利润达86亿元 [4] - **恒力重工业绩**：完成重大资产重组后成功扭亏为盈，预计2025年净利润24亿—27亿元 [4] - **韩通船舶业绩**：2025年全年交付船舶42艘、新接订单33艘，订单结构覆盖多类船型 [4] 相关市场数据跟踪 - **原油价格**：截至2月26日，布伦特原油期货价格70.82美元/桶，WTI原油期货价格65.45美元/桶，上海原油期货价格483.60元/桶 [5] - **运价指数**：截至2月26日，BDI为2117点，较前一日下跌4点，环比跌幅0.19% [5]

文章核心观点 - 两大央企创纪录订单签约或将引领新一轮船队升级 并提升中国船舶工业在高端船型的定价权与品牌影响力 [1][2] - 全球新造船市场长期景气度上行 受船队老化及航运脱碳转型的结构性变革支撑 短期油散运需求有望共振并向上游造船业传导 [1][4] - 压制新接订单的三个核心问题预计在2026年迎来全面解决 当前船舶板块兼具成长性、确定性与估值合理性 [1][4] 两大央企订单与行业里程碑 - 2025年12月8日 中船集团与中国远洋海运集团签约87艘新造船 金额超500亿元人民币 为国内单次合作签约最高金额订单 [2] - 此次合作形成“制造+运营”闭环 旨在保障国内航运网络运力升级与能源安全 并形成可对外输出的绿色智能船舶解决方案 [2] - 该事件是全球顶尖造船与航运企业战略协同进入新阶段的里程碑 或将引领新一轮船队升级和产业协同 [2] 全球新造船市场近期表现 - 2024年1-11月 全球累计新船订单成交量为1627艘、4499万CGT 按CGT计同比下降37% [3] - 2024年11月单月全球新船订单成交量为152艘、513万CGT 环比10月的299万CGT大幅增加72% [3] - 中国船企1-11月共接单1067艘、2664万CGT 同比下降47% 但以59%的市场占有率排名全球第一 除1月、3月外已9次占据月接单榜榜首 [3] 行业需求驱动因素 - **中长期结构性支撑**：全球船队船龄老化（多种船型船龄创历史新高）及航运脱碳转型（截至8月 在役及在建船舶中双燃料船舶占比仅为3.7%） [4] - **油运需求传导**：下半年VLCC运价抬升并维持高位 自7月以来全球已落地38艘VLCC新船订单 远高于上半年的12艘 [4] - **散运需求新源泉**：新能源产业链带动铝、钴等小宗商品需求 11月BDI指数狂飙31.4% 几内亚西芒杜铁矿项目正式投产 据德路里分析 其全面投产将催生116艘新Capesize型散货船需求 [4] 订单压制因素与展望 - 当前压制新接订单的三个核心问题为“没地方造”、“没钱造”、“不知道造什么船” [4] - 上述三个核心问题预计将在2026年迎来全面解决 [4] - 供给端中国船厂在价格、质量、交期等方面全球领先 仍是船东首选 [3]