报告行业投资评级 - 战术上维持高现金配置 [1] - 建议减少信贷敞口 [1] 报告核心观点 - 当前处于滞胀冲击的高速阶段 与2022年情景相似 市场初期主要消化利率冲击 尚未完全转向增长风险 [2] - 对冲尾部风险至关重要 需同时考虑左尾和右尾风险 [2] - 能源及大宗商品的负供给冲击会同时推高通胀并抑制增长 限制了政策缓解增长损害的能力 削弱了债券在经济疲软时对冲风险资产的传统作用 [3] - 不同的避险资产扮演不同角色 美元是当前环境下的首选避险对冲工具 [4] - 信贷市场面临技术面资金外流风险 且信贷资产可能呈现显著的负凸性 [5][6] 资产配置与战术观点 - 战术上维持高现金配置 [1] - 美元作为当前地缘政治与全球风险的首选对冲工具 其相关性已回归常态 [1][4] - 当宏观数据出现减速势头 黄金 通胀保值债券及权益类基础设施等能够保护实际价值并带来实际现金流增长的资产可能会重新发挥分散化作用 [2] 信贷市场观点与策略 - 信贷资产呈现显著负凸性 建议减少信贷敞口 [1] - 信贷利差此前处于极低水平 因多重因素已在边际层面经历重新定价 [2] - 可通过信用违约互换支付方利差或做空HYG等高收益债ETF进行线性对冲 [1] - 信贷面临的首要风险是技术面因素 过去两到三周欧美市场已开始出现资金外流 若持续可能迅速恶化 [5] - 信贷更长的经济久期意味着当经济冲击变大时 其波动会加剧 相对于股票的贝塔系数可能加速上升 [6] - 交叉信贷目前交易在340点 而2022年曾达到650点 若能源危机持续仍有近一倍走阔空间 [1][6] - 对于线性对冲 可以关注标普指数和IHYG ETF 对于尾部对冲 偏好交叉信贷的看跌期权 [6] - 在美国市场 更倾向于做空HYG等线性高收益产品 [6] 权益市场观点与对冲策略 - 右尾风险对冲首选1-2年期标普 日经等长期股票看涨期权 以低波动率工具消除时间损耗与展期风险 [1] - 长期股票看涨期权是较好的选择 例如一年或两年期的期权 其波动率显著更低 可以缓解持有短期看涨期权的负持有成本 [2][3] - 标普 日经等跌幅较大 反弹潜力也较大的主要市场是理想标的 [3] - 看涨期权转换策略也是一种选择：卖出涨幅不大的标的的上行期权 同时买入跌幅较大的市场的上行期权 以此押注局势缓和从而使能源进口国受益 [3] - 在欧洲 部分特定板块的风险尚未完全反映在价格中 若能源危机持续 DACH看跌期权在市场阶段性反弹时具有吸引力 [2] 利率与债券市场观点 - 实际利率处于高位支撑做多利率 看好5-10年期远期利率下行空间 [1] - 与2021-2022年不同 当前的估值起点是实际利率显著更高 政策利率更具限制性 这为做多利率提供了支撑 [3] - 若央行在核心通胀高企的情况下维持鹰派立场暂停加息 这最终会压低远期利率曲线 为10年期乃至5年期远期利率等品种创造下行空间 [4] - 建议采用利率接收期权价差策略获取低成本敞口 [1] - 在当前高波动环境下 利率接收期权价差等波动策略能提供风险有限的低收益率敞口 在一年期和两年期一年远期等期限上 相关产品价格低廉值得买入 [4] - 关于通胀 欧洲长期通胀远期合约值得关注 若担心收益率上行风险 可买入曲线远端的通胀产品 如调和消费者价格指数曲线远端的产品 [4] 外汇市场观点与对冲策略 - 能源价格高企削弱亚洲能源进口国经常账户盈余 外汇对冲应关注欧元 离岸人民币及亚洲能源进口国货币的贬值风险 [1] - 高能源价格可能彻底扭转2026年外汇市场的原有预期 即亚洲强劲的经常账户余额会推动其货币走强 [5] - 对冲机会一方面在于寻找可能反弹的领域 如受市场波动影响而大幅下跌但基本面未受损的大宗商品出口国（如巴西 南非）或生产停摆有限但外汇市场已大幅波动的欧洲 [5] - 对冲长期冲突风险的领域在于叙事发生真正转变的地方 主要是亚洲的能源进口国 对于流动性更强的选择 可以关注欧元和离岸人民币 [5] - 日元是衰退对冲工具 在利率上升 股市下跌时表现良好 但这并非当前环境 [4] - 瑞士法郎更适用于欧洲面临重大风险或通胀风险的情况 更适用于对冲欧洲特有的通胀或极端风险 [1][4] - 黄金近期的上涨存在一定投机行为 因此在抛售时也表现得像一种投机性资产 在清算压力下表现疲软 [1][4]

黄金市场表现与替代品 - 在市场波动和伊朗战争期间，黄金的表现令人失望 [1] - 研究机构首席执行官正在寻找替代投资品 [1]

黄金价格近期表现与驱动因素 - 尽管伊朗冲突带来不确定性，但黄金价格目前低于每盎司4500美元，并未如典型避险资产般上涨[1] - 自历史高点已下跌约1000美元，主要与油价走势相关[1] - 油价突破每桶100美元，引发市场对美联储可能暂停甚至加息以对抗未来通胀的预期，这压制了金价[2] - 在油价回落之前，市场预期的降息将难以实现，美元可能继续走强，这对黄金构成压力[3] 黄金市场的结构性看涨逻辑 - 分析师对黄金市场持战术性谨慎但结构性长期看涨观点[3] - 支持去年金价上涨70%的基本面因素依然存在[4] - 各国央行正以创纪录的速度购买黄金[4] - 创纪录的债务水平、货币印刷以及市场仍预期今年晚些时候（可能在五月之后）会降息，这些因素共同支撑金价健康前景[5] - 结构性看涨论点面临风险的条件是：通胀率大幅上升至4%、5%或6%，且政府未能控制货币印刷和债务状况，但分析师认为这不太可能发生[6] 关键价格水平与市场预测 - 分析师关注4900至5000美元的价格区间，突破5000美元水平可能缓解投资者紧张情绪[6] - 多家主要银行给出更高预测：瑞银（UBS）看涨至6200美元，摩根大通（JP Morgan）和富国银行（Wells Fargo）看涨至6300美元[7] 当前市场定位与投资机会 - 当前金价水平被视为一个极佳的买入机会，尤其对于等待回调以进入金属市场的投资者而言[8] - 去年白银上涨140%，黄金上涨70%后，市场需要冷却，当前基本面稳固，是良好的入场点[9] 黄金生产商盈利前景 - 每家黄金开采商的成本结构不同，将金属从地下开采出的成本介于每盎司1700美元至3000美元之间[10] - 黄金价格越高，开采商的盈利能力和利润率就越高[10] 白银市场观点 - 白银价格目前较几个月前创下的历史高点低约50美元[11] - 相对于数月前的高位，白银目前被严重低估，是价值买入的选择[12] - 去年白银140%的大幅上涨与中国宣布不再出售其白银有很大关系[12] - 中国生产全球70%的白银[13]

贵金属市场表现 - 黄金和白银价格在本周伊始出现显著下跌 [1] - 黄金价格下跌近7% [1] - 白银价格的跌幅达到8% [1]

市场行情与价格表现 - 3月23日，国际黄金市场遭遇罕见重挫，现货黄金盘中一度跌破4100美元/盎司关口，创下去年11月以来新低，日内跌幅约9% [3] - 其他贵金属及衍生品同步暴跌，COMEX白银盘中跌幅逾超12%，COMEX黄金一度跌近10%，现货白银跌逾10%，现货黄金跌逾8% [3] - 根据行情数据，伦敦金现当日下跌240.420美元，跌幅-5.35%，COMEX黄金下跌320.6美元，跌幅-7.01% [5] - 此轮下跌使得黄金价格自2月27日美以伊战事爆发以来累计下跌约20%，今年以来涨幅已全部抹去 [6] 价格下跌的核心原因 - 根本原因在于黄金已成为一笔高度拥挤的交易，战事爆发后，投资者将其视为最显眼的筹码率先抛售，无论是出于规避风险还是为偿还杠杆债务 [6] - 粤开证券分析认为，3月黄金价格大幅下跌的核心原因包括三个方面：地缘局势推升通胀上行与货币紧缩预期、资金高位获利了结、股市波动引发的流动性恐慌带来黄金被动抛压 [6] - 中东冲突推高了全球能源价格，使得通胀预期走高，市场对各大央行降息预期降低，持有黄金的吸引力随之下降 [7] - 多国央行货币政策收紧会对美元形成支撑，抑制投资者对黄金、白银等贵金属的投资需求 [7] 结构性压力与市场逻辑变化 - 更深层的压力来自结构性层面：中东战局已动摇各国央行持续购金的逻辑，并可能驱使印度等市场的实物黄金持有者转而变现 [6] - 危机中黄金仅是变现手段，且当前央行购金抬升价格后，投机资金主导的交易结构让黄金愈发具备风险资产属性 [6] - 随着中东局势持续演变，黄金作为传统避险资产的角色或面临市场重新评估 [7] 机构观点与后市展望 - 瑞银策略师Joni Teves在3月17日的报告中指出，支撑黄金牛市的核心因素依然完好，投资者持续增加配置的趋势并未逆转，预计黄金今年将再创历史新高 [7] - 报告认为，高实际利率与强势美元对金价构成的压制属于短期扰动，任何回调均是投资者建仓的机会 [7] - 中金公司研究部李昭博士提出，本轮黄金牛市如果终结，可能并非源于传统的利率大幅上行，需关注其自身驱动逻辑是否出现逆转 [7] - 中金梳理历史规律显示，两个最直接的观察信号至关重要：1. 美联储货币政策实质性转向紧缩，彻底退出当前的宽松周期；2. 美国经济基本面迎来全面好转的拐点，即确认进入“复苏”或“再通胀”的景气阶段 [7]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格在周一大幅下跌，一度失守4340美元/盎司关口，日内重挫160美元，跌幅超过3%，创下1月初以来新低 [1] - 现货白银价格同步大跌，跌幅超过4%，跌至65美元/盎司关口 [2] - 具体数据显示，现货白银日内暴跌3.01美元，现报64.84美元/盎司，国际银CFD下跌3.83%，白银T+D下跌3.82% [3] 市场波动原因分析 - 多重因素共同引发贵金属剧烈波动，包括美伊冲突推升油价、美联储释放鹰派信号压制无息资产、以及资金转向高流动性美元和美债 [4] - 黄金走势呈现“反直觉”特征，在全球地缘摩擦加剧背景下不涨反跌，主要原因是美联储强势反应导致市场降息预期大幅降温，带动美债收益率与美元指数同步走强 [4] - 近期美国私募信贷挤兑引发流动性收紧，美元兼具避险与收益双重优势，分流了原本可能流向黄金的避险资金 [4] - 黄金作为无息资产，其持有机会成本随美债收益率上升而增加，同时前期获利盘集中抛售引发技术性砸盘，共同导致金价承压下行 [4] - 市场形成了“油价涨、金价跌”的反常格局 [4] 其他相关市场表现 - 除贵金属外，其他风险资产也出现重挫，韩国股市大跌5%触发熔断，日本日经225指数重挫2000点 [5] - 加密货币市场集体重挫，比特币价格跌至68100美元，导致超过20万人爆仓 [5]

全球贵金属行业电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 会议内容聚焦于**全球贵金属行业**，核心讨论对象包括**黄金、白银、铂金和钯金**[2][4][10] * 报告由**瑞银集团**发布，分析师为**Joni Teves**[5][33] 二、 核心观点与论据 **黄金观点与驱动因素** * 公司认为黄金作为**避险资产和投资组合多元化工具**的角色依然稳固，支撑其牛市的因素仍在，预计**今年将创下历史新高**[2][6] * 当前宏观环境下，**较高的实际利率和强势美元是黄金的逆风**[3][9] * 地缘政治风险对金价的影响并非简单的正相关，其**长期影响在于强化投资者增加黄金配置以分散投资组合的趋势**[2][8][25] * 近期金价波动性已从年初高位回落，相对于VIX指数趋于正常化，**持续的盘整有助于在更高价位形成坚实基础，为下一轮上涨提供起点**[7][19] * 油价上涨对黄金的影响复杂，市场关注其对通胀和美联储政策的影响，但**经济增长前景以及财政和货币政策的潜在反应同样重要**，若增长疲软引发刺激政策，将为金价带来上行风险[3][9][24] * 公司认为任何金价回调都是**投资者建立长期头寸的机会**[3][24] **白银与铂族金属观点** * 白银、铂金和钯金同样处于盘整状态，价格承压但表现相对坚挺[4][10] * 公司对**白银的展望基本不变，预计其表现将优于黄金**，但若工业需求承压，其相对表现可能面临逆风[4] * 白银与黄金的**正相关性预计将保持**，因此白银价格今年也有望创下新高[11] * 铂族金属方面，**铂金和钯金的市场紧张状况（期货曲线保持现货升水）预计将支撑价格**，但经济增速放缓的风险会压制其基本面需求[11][22] * 与黄金相比，**白银和铂族金属的避险属性较弱、市场流动性更差，且更易受到经济增长疲软的冲击**，因此下行风险更大[10] **宏观经济情景与油价预测** * 瑞银能源分析师提出了三种油价情景预测，具体影响取决于中东冲突的演变[24][26] * **情景1（快速降级）**：2026年第二季度布伦特油价预计为74美元/桶[26] * **情景2（持续1个月中断）**：2026年第二季度布伦特油价预计升至90美元/桶[26] * **情景3（长期中断）**：2026年第二季度布伦特油价可能飙升至150美元/桶[26] * 对于黄金，**短期反应可能较为混乱**，若实际利率和美元继续走强，金价可能进一步下跌，但这为长期配置提供了机会[24] 三、 其他重要信息 * **市场头寸与流动性**：数据显示，**黄金的净投机头寸已大幅清理**，而白银的净头寸也显著削减，ETF获利了结明显[12][18][20] * **租赁利率**：**1个月隐含租赁利率已从高位回落**[27] * **风险提示**：报告包含大量关于投资风险、估值方法、利益冲突管理、监管披露和地区性分发限制的标准化法律声明[28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] * **报告日期**：本报告定稿于**2026年3月17日**[1][30]

贵金属市场近期价格动态 - 3月20日国内黄金白银期货大幅下挫，沪金主力合约下跌3.83%至1039.22元/克，沪银主力合约大跌6.25%至17625元/千克，盘中最低触及16100元，创近三个月新低[1][2] - 夜盘时段贵金属继续下跌，沪金夜盘收跌1.22%至1016.12元/克，沪银夜盘收跌1.77%至17139元/千克[2] - 国际金银价格同步重挫，伦敦现货黄金大跌3.32%跌破4500美元关口至4494.015美元/盎司，伦敦现货白银暴跌7.12%至67.596美元/盎司[1][2] 价格下跌的直接原因 - 市场正经历流动性冲击与政策偏紧预期的双重利空，美联储3月议息会议立场偏鹰，鲍威尔强调降息需要看到通胀持续进展，并讨论了加息可能，对金银价格构成压制[1][3] - 美元指数本月迄今已上涨逾2%，美元走强使得以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更加昂贵[5] - 白银期货日内成交量高达113万手，但持仓量降至21.9万手，较前一日减少7961手，显示资金明显流出市场[2] 宏观与政策背景 - 全球主要央行政策整体趋紧，英国央行全票通过维持利率不变并释放未来可能加息信号，欧洲央行上调通胀预期，主要经济体“集体偏鹰”强化了美元强势逻辑[5] - 根据芝商所（CME）的FedWatch工具，利率期货表明交易员认为美联储今年降息的可能性极低[5] - 美债利率和美元持续偏强，在市场风险偏好剧烈收缩的背景下，投资者转为现金为王策略，金银短期承压于流动性挤兑与美债收益率、美元双强的共振压制[3] 地缘政治因素影响 - 地缘政治预期变化对金银走势产生重要影响，近期市场接收到部分缓和信号，削弱了此前支撑贵金属上涨的避险逻辑[4] - 美国总统特朗普释放出中东局势降温信号，称以色列可能暂停对伊朗关键能源设施的打击，同时美国放松了对伊朗石油的制裁[4] - 市场对中东冲突进一步升级的担忧有所降温，能源供应中断的风险溢价回落，贵金属作为避险资产的需求同步减弱[5] 技术分析与后市展望 - 从技术角度看，白银在二次探高后回落，大结构上有头肩顶迹象，近期向下跌破颈线位，整体偏空结构未变，阶段性下跌中继修复概率较大[6] - 机构建议重点关注关键支撑区间，沪金需关注1000—1020元/克区间支撑，沪银则关注17000—17500元/千克区间表现，若关键支撑被有效跌破，市场或进一步打开下行空间[6] - 有分析师指出，黄金在周线图上守住了若干重要技术支撑位，可能回升至此前跌破的每盎司4800美元附近水平[6] - 在宏观与流动性环境未出现明显改善前，贵金属价格仍将承压运行，此前由“避险+通胀”驱动的上涨逻辑正在弱化，金银或将在震荡中寻找新的平衡区间[6][7]

美股市场表现 - 3月20日美股三大指数低开低走，道琼斯指数跌0.61%至45739.42点，标普500指数跌0.93%至6544.75点，纳斯达克综合指数跌1.27%至21809.55点 [1][2] - 大型科技股普遍下跌，特斯拉跌超2%，英伟达、亚马逊、微软、谷歌、脸书均跌超1% [2] - 美国科技七巨头指数下跌1.24%至59548.84点，中概科技龙头指数下跌1.49%至3660.38点，中国金龙指数下跌1.78%至6821.61点 [2] 半导体与科技股动态 - 芯片股多数下跌，费城半导体指数跌超1%，台积电跌超2%，阿斯麦、美光科技跌超1%，但ARM上涨5%，高通上涨0.8% [2] - 存储芯片板块重挫，西部数据跌5.54%至299.380美元，闪迪跌5.45%至730.000美元 [2][4] - 超微电脑股价暴跌28.13%至22.130美元，创2024年11月以来新低，公司近日卷入违反美国出口管制的走私案件 [3][4] 中概股与热门个股 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.78%，热门中概股普跌，金山云跌超11%，小鹏汽车跌近5%，哔哩哔哩、虎牙、百度集团等跌超2% [4] - 其他跌幅显著的个股包括美盛跌5.32%至24.805美元，舒适系统跌5.55%至1364.450美元，VISTRA跌4.77%至159.170美元，CIENA科技跌4.81%至392.720美元，CROWDSTRIKE跌4.42%至409.270美元 [4] 大宗商品与避险资产 - 现货黄金价格跌超2%，失守4600美元关口，报4555美元/盎司，现货白银日内跌幅超5%，报69美元/盎司，其年内涨幅已全部抹平 [5] - 黄金价格连续七个交易日走低，分析师认为其受到地缘政治紧张局势与宏观经济因素（如收益率上升和美元走强）的双重压制 [5][6] - 国际油价涨幅扩大，WTI原油上涨1.05%至96.552美元/桶，布伦特原油上涨1.39%至105.221美元/桶 [6] 宏观经济与地缘政治 - 美国10年期国债收益率升至4.36%，为8月以来最高水平 [7] - 媒体报道称特朗普政府正考虑通过占领或封锁伊朗哈尔克岛向伊朗施压，以迫使其重新开放霍尔木兹海峡 [7] - 伊朗伊斯兰革命卫队宣布对以色列海法、特拉维夫等地的25个目标实施打击，并攻击了美国在中东地区的多个军事基地 [7]

黄金作为另类资产 - 黄金是独特的另类资产，可作为股票和债券之外的投资组合多元化选择 [1] - 黄金不产生任何收入，无股息或利息，其全部回报依赖于价格升值，因此更适合于财富保值而非财富创造 [2] 黄金投资优势 - 对冲通胀：当纸币购买力下降时，黄金历史上能保持价值，在高通胀侵蚀现金和债券实际回报时，投资者常转向黄金 [8] - 投资组合多元化：黄金与股票和债券的相关性低，能独立于这些市场波动，即使少量配置也能降低整体投资组合波动性 [8] - 安全避风港：在经济衰退、地缘政治危机和金融市场压力时期，黄金倾向于保持或增值，而风险资产下跌，被视为传统金融体系之外可靠的财富储存手段 [8] 黄金计量与定价 - 黄金在全球市场以金衡盎司计价，1金衡盎司等于31.1克，略重于标准盎司（28.35克）[4] - 所有黄金现货报价、ETF价值和金条报价均以金衡盎司计价 [4] - 中央银行、矿业公司和市场分析师以公吨计量大量黄金持有量，1公吨等于32,150.7金衡盎司 [5] - 例如，中央银行增加50吨储备，相当于约161万金衡盎司黄金 [5] 实物黄金投资 - 购买实物黄金意味着直接拥有该金属，对于初学者，政府铸造的金币是标准的起点，因其全球认可、易于验证和转售 [7] - 金条通常比金币的经销商溢价低，但金币有更小的规格（如1/10、1/4和1/2盎司），在预算有限时更具可及性 [9] - 需要考虑安全的存储和保险的持续成本 [9] 黄金基金投资 - 以实物黄金为支撑的交易所交易基金是大多数初学者最简单、最易获得的投资方式，像股票一样在主要交易所交易，且零股交易降低了入门门槛 [10] - 费用率通常较低，但不同基金有差异 [10] 黄金矿业股投资 - 通过购买开采黄金公司的股票，可以间接投资黄金，当金价上涨时，矿商的利润率扩张可能快于黄金本身，提供杠杆化的上行空间 [12] - 矿业股也承担与金价无关的公司特定风险，如管理决策、劳资纠纷、成本及运营地区的地缘政治风险 [12] - 投资黄金矿业股并非纯粹的黄金投资，其表现更类似于股票而非大宗商品 [13] 黄金矿业基金投资 - 专注于矿业的基金持有黄金公司股票篮子而非实物金属，包括ETF和共同基金 [14] - 矿业ETF在交易所交易，而黄金共同基金通过基金提供商按日终价格买卖 [14] - 此类基金分散了公司特定风险，但回报部分取决于公司表现，而不仅仅是金价，为希望获得股票式黄金敞口的投资者提供了合理选择 [15] 黄金个人退休账户 - 黄金IRA是一种自我管理的个人退休账户，持有实物黄金而非股票或债券，提供传统或罗斯IRA的税收优势 [16] - 黄金IRA需要专门的托管机构，并涉及设立费、存储费和年度维护成本，可能侵蚀回报，更适合具有长期退休策略的投资者 [16] 黄金期货与期权 - 黄金期货和期权合约允许投资者在不持有实物黄金的情况下，对未来的价格变动进行投机或对冲，标准黄金期货合约覆盖100金衡盎司 [17] - 这些工具具有高杠杆性，价格的小幅波动可能产生巨大的收益或损失，需要扎实的衍生品市场知识，通常不适合初学者 [17] 小额资金投资黄金 - 对于许多初学者，一整金衡盎司黄金遥不可及，但无需大量资金即可开始投资，黄金ETF是最易获得的切入点，许多经纪商提供零股交易，最低可投资1至5美元 [19] - 若偏好实物黄金，小规格金币和1克金条相比整盎司可显著降低成本 [20] - 定期定额投资是另一种有用策略，通过定期投资固定金额，可在不择时的情况下逐步建立头寸 [20] 影响黄金价格的因素 - 通胀与利率：当实际利率（名义利率减去通胀）较低或为负时，黄金往往表现最佳，此时债券等生息资产吸引力下降，黄金作为价值储存手段的竞争力增强；当美联储激进加息时，黄金往往面临阻力 [21] - 中央银行需求：全球央行将黄金作为与外汇并列的储备资产持有，主要央行（尤其是新兴市场）的大规模购买计划已成为近年来黄金需求的重要结构性驱动因素，其购买变化可显著影响价格 [22] - 地缘政治与避险需求：战争、金融危机、贸易冲突和政治不稳定都倾向于推动投资者将黄金视为传统金融体系之外可信的价值储存手段，世界不确定性越大，这种避险效应往往越强 [23] - 这些驱动因素并非孤立运作，地缘政治冲击若同时引发通胀担忧并促使市场预期货币政策将更宽松，可能使这三种力量同时朝同一方向作用 [24] 黄金在投资组合中的角色 - 黄金可以是多元化投资组合的明智补充，但最好作为其他资产的补充而非核心持仓，大多数财务顾问建议将黄金配置保持在投资组合的5%至10%左右，足以提供有意义的多元化，又不会挤占产生收入的资产 [24] - 对于资本有限的初学者，黄金ETF和小规格实物黄金使其可以从小额开始，并通过定期定额投资逐步积累 [25] - 对于已投资于税收优惠退休账户并在股票和债券方面有坚实基础的人，适度的黄金配置可以在通胀期或市场低迷期增加投资组合的韧性 [25] - 黄金并非获取超额回报的途径，也不会在持有期间支付收益，但对于重视稳定性、多元化和长期财富储存的投资者，它有其价值 [26]