核心观点 - 中国银河证券发布研报解读2025年第四季度公募基金重仓持股数据 尽管市场风格延续 资金对银行板块整体青睐度较低 但国有行和股份行持续受关注 在低利率与中长期资金加速入市环境下 银行板块高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具备持续吸引力 有望加速估值定价重构 该行继续看好银行板块红利价值 [1] 主动型基金持仓分析 - 2025年第四季度银行板块在主动型基金中的低配比例为8.88% 环比扩大0.5个百分点 除农商行外 其他类型银行低配比例均继续扩大 其中国有行低配比例扩大0.39个百分点至6.22% [1] - 主动型基金对银行持仓总市值为305.45亿元 环比增长1.52% 持仓占比为1.88% 环比微升0.07个百分点 但仍处于近五年低位 仓位在申万一级行业中排名第13位 环比上升1位 [1] - 主动型基金在国有行、股份行、城商行、农商行的仓位分别为0.31%、0.61%、0.77%、0.19% 除城商行下降0.04个百分点外 其他类银行环比均上升 其中国有行上升0.08个百分点较多 [1] - 主动型基金重仓持股集中度有所下降 前五大重仓银行（招商银行、宁波银行、渝农商行、工商银行、江苏银行）合计持仓占板块持仓的57.74% 环比下降3.04个百分点 [2] - 在主动型基金中 宁波银行、兴业银行、中国银行、建设银行、南京银行加仓幅度较多 均超过0.02个百分点 其中宁波银行提升0.1个百分点较多 而成都银行、杭州银行、民生银行被减仓幅度较大 仓位分别降低0.12、0.42、0.3个百分点 [2] 被动型基金持仓分析 - 2025年第四季度被动型基金对银行持仓总市值为1104.23亿元 持仓占比为7% 环比提升1.56个百分点 在申万一级行业中排名第6位 环比上升1位 [3] - 被动型基金在国有行、股份行、城商行、农商行的持仓占比分别为0.88%、5.63%、0.42%、0.08% 均有所提升 其中股份行上升1.37个百分点较多 [3] - 被动型基金持仓增加预计主要受其基金份额环比增长8.35%的影响 [3] 北上资金持仓分析 - 2025年第四季度北上资金持有银行总市值为1772.6亿元 环比增长2.06% 持仓占比为6.85% 环比小幅上升0.12个百分点 [4] - 北上资金在国有行、股份行、城商行、农商行的持仓占比分别为1.72%、3.49%、1.42%、0.23% 除城商行外均有所上升 [4] - 北上资金在银行板块整体净流出50.8亿元 个股层面 14家银行获净买入 其中招商银行、工商银行、宁波银行获净买入较多 规模分别为43.56亿元、14.19亿元、13.44亿元 成都银行、民生银行、浦发银行净流出较多 规模分别为16.22亿元、13.02亿元、11.99亿元 [4] 市场资金流向 - 2025年第四季度市场风格整体延续上季度 资金主要流向有色金属、通信、非银金融行业 银行板块受资金青睐程度维持相对较低 [1] - 近期被动资金流出对银行资金面形成扰动 [1]

市场行情与指数表现 - 2026年1月21日早盘，中证银行指数开7248.50点，一度到达7276.11点，随后急跌并跌破7220点 [1] - 指数成分股零星飘红，盘面上看中证银行指数或有筑底趋势 [1] - 指数距离1月5日的近期高点已有超5%的跌幅，本周前2个交易日呈现横盘震荡态势 [1] 行业政策与宏观环境 - 财政部发布多项政策文件，包括优化个人消费贷款、设备更新贷款等贴息政策，利好银行稳息差和支持实体经济 [1] - 结构性货币政策工具降息扩容，人民币信贷边际好转，实体企业融资需求回暖 [1] - 对公贷款支撑信贷开门红 [1] 行业基本面与机构观点 - 首批上市银行2025年业绩快报显示平稳修复 [1] - 资金面、低利率和分红等因素延续银行红利属性，长线资金增持推动估值重构 [1] - 机构看好银行板块的红利价值 [1] 相关金融产品 - 银行ETF华夏（515020）是跟踪中证银行指数（399986）综合费率最低的ETF [1] - 其联接基金包括A类008298、C类008299和D类024642 [1]

货币政策与信贷环境 - 结构性货币政策工具降息扩容，利好银行稳定息差，并加力支持实体经济重点领域 [1] - 人民币信贷呈现边际好转，实体企业融资需求回暖迹象显现 [1] - 对公贷款有望继续支撑银行信贷实现“开门红” [1] 银行业绩与市场表现 - 首批上市银行业绩快报发布，业绩呈现平稳修复态势 [1] - 在资金面、低利率环境及密集分红等因素驱动下，银行板块当前的红利属性得以延续 [1] - 以保险资金为代表的长线资金持续增持银行股，加速了定价效率提升和估值重构进程 [1] 行业观点与展望 - 继续看好银行板块的红利价值 [1] - 关注相关政策成效的进一步释放 [1]

银行板块近期动态与市场表现 - 招商银行将于2026年1月16日实施2025年半年度A股分红派息 拟派发现金红利约人民币208.97亿元（含税） 每股现金红利1.013元（含税）[1] - A股42家上市银行中已有超半数银行公布了2025年中期分红计划 本周除招行外 邮储银行和江苏银行也进行分红[1] - 截至2026年1月13日10:20 中证银行指数上涨0.96% 成分股中宁波银行上涨4.92% 杭州银行上涨3.12% 南京银行上涨1.95% 农业银行上涨1.86% 渝农商行上涨1.84%[2] - 银行ETF指数上涨0.84% 最新价报1.68元[2] 行业政策与宏观环境 - 央行2026年工作会议延续适度宽松的货币政策导向 强调保持融资条件相对宽松、融资成本低位运行 加大对重点领域信贷支持力度[1] - 银行信贷结构有望加速优化 负债成本优化有望缓解息差下行压力[1] - 财政金融协同扩内需政策加码 有效融资需求有望进一步释放 利好银行重点领域信贷投放[1] 投资逻辑与资金流向 - 在资金面、低利率环境、密集分红等因素驱动下 银行当前红利属性延续[1] - 以险资为代表的长线资金持续增持银行板块 加速定价效率提升和估值重构[1] - 中国银河证券继续看好银行板块红利价值[1] 指数构成与权重 - 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数[2] - 截至2025年12月31日 中证银行指数前十大权重股分别为招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行、交通银行、浦发银行、江苏银行、平安银行、上海银行、民生银行[2] - 前十大权重股合计占比65.61%[2]

指数表现 - 恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨0 99% 成分股恒基地产(00012)上涨3 83% 中信银行(00998)上涨2 94% 农业银行(01288)上涨2 50% 建设银行(00939)上涨2 40% 新鸿基地产(00016)上涨2 28% [1] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0 39% 最新价报1 03元 近1月累计上涨4 39% [1] 流动性及成交 - 港股红利ETF博时盘中换手0 87% 成交3630 34万元 近1周日均成交2 69亿元 [1] 行业观点 - 银河证券认为银行业有望实现量价险三因素共振 建议关注优质城农商行结构性机会 银行板块红利价值和战略配置 宽基指数ETF扩容提质带来的成分股投资价值 [1] 基金规模及收益 - 港股红利ETF博时最新规模达41 47亿元 近2年净值上涨33 82% 指数股票型基金排名131/2219 居于前5 90% [2] - 自成立以来最高单月回报为24 18% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为3 44% 上涨月份平均收益率为4 96% 近3个月超越基准年化收益为12 90% [2] 风险指标 - 港股红利ETF博时近1年夏普比率为1 49 今年以来相对基准回撤0 39% 回撤后修复天数为37天 [3] 费率及跟踪精度 - 港股红利ETF博时管理费率为0 50% 托管费率为0 10% [4] - 近半年跟踪误差为0 069% 紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 [5] 指数成分 - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比28 24% 包括兖矿能源(01171) 恒隆地产(00101) 恒基地产(00012) 电讯盈科(00008) 信义玻璃(00868) 中国石油股份(00857) 中国宏桥(01378) 中煤能源(01898) 海丰国际(01308) 建发国际集团(01908) [5]

指数表现 - 中证国有企业红利指数(000824)上涨0.18%，成分股兴业银行(601166)上涨2.61%，招商银行(600036)上涨2.57%，浦发银行(600000)上涨2.55%，渝农商行(601077)上涨2.20%，江苏银行(600919)上涨2.17% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.28%，最新价报1.07元 [1] 基金规模与份额 - 国企红利ETF近1月规模增长667.77万元，新增规模位居可比基金1/2 [1] - 国企红利ETF近1月份额增长450.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [1] 政策与行业分析 - 央行、金融监管总局、证监会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] - 一揽子金融政策出台，降准降息落地，释放流动性，结构性工具创新力度加大，引导银行信贷结构优化 [2] - 银行基本面积极因素持续积累，中长期资金入市有望加速银行板块红利价值兑现 [2] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日，中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比15.18%，包括中远海控(601919)、冀中能源(000937)、渝农商行(601077)等 [2] 成分股表现 - 中远海控(616109)下跌0.68%，权重2.59%；冀中能源(000937)上涨1.70%，权重1.87%；唐山港(601000)上涨1.24%，权重1.40% [3] - 山煤国际(600546)下跌0.21%，权重1.38%；山西焦煤(000983)下跌0.31%，权重1.29%；兴业银行(601166)上涨2.61%，权重1.26% [3]