价格异动情况 - 沪锡价格自今年10月开始涨势明显加快 并于11月10日后出现大幅拉升 截至目前SN2512合约涨幅约4.7% [1] - 沪锡加权持仓增加约3.4万手 持仓量接近2025年4月份水平 显示市场成交活跃度明显上升 [1] 库存变化分析 - 9月份国内锡锭社会库存出现明显下降 10月10日库存为7784吨 较9月5日的10137吨下降2353吨 降幅23.2% 显示下游逢低采购意愿较强 [3] - 10月份在锡价大幅上涨背景下 在刚需采买驱动下 国内锡锭社会库存仍继续保持小幅下降 与此前7月24日及8月29日价格拉升后库存累增的情况形成对比 [3] 供应端分析 - 9月30日印尼锡出口商协会预计2025年精炼锡出口量将达5.3万公吨 较上年的4.5万吨大幅增长18% [3] - 印尼1-9月精炼锡累计出口3.8万吨 市场对四季度存在约1.5万吨出口供应预期 [3] - 印尼贸易部数据显示 10月份精炼锡出口量为2643.05公吨 比去年同期下降53.89% 实际出口大幅下降缓解了市场对供应增长的担忧 [3] 核心驱动因素 - 近期锡价上涨由供需两端共同推动 需求端下游在价格回调阶段显现逢低采购意愿 带动社会库存持续去化 [4] - 供应端印尼10月实际出口量大幅下滑 显著缓解了四季度供应压力预期 [4] - 在库存持续下降与海外供应压力减缓的双重支撑下 推动锡价短期偏强运行 [4]

锡矿供应紧张 - 缅甸佤邦锡精矿复产进度缓慢 导致2025年9月中国进口锡精矿实物量8714吨 环比下滑29.8% 同比下滑17.7% [2] - 印尼总统下令打击非法锡矿开采 印尼为全球第二大锡精矿生产国 2024年产量约5万吨 全球占比16.7% 此举将进一步影响全球锡矿供应 [2] - 国内锡精矿加工费处于近3年最低水平 云南及江西加工费分别为12000元/吨和8000元/吨 反映出国内锡矿供应紧张 [2] 精炼锡生产情况 - 2025年9月国内18家样本精锡冶炼厂总产量为14044吨 环比下滑18.1% 同比上涨16.6% [3] - 2025年前9个月样本企业精锡总产量15.3万吨 同比增长6.9% 9月产量减少主要受两家大型冶炼厂停产检修影响 [3] 精炼锡消费需求 - 锡焊料消费占比约40% 受益于半导体产业复苏 电子元器件需求有望提振 [4] - 2025年1-9月中国汽车产销同比分别增长10.9%和12.9% 新能源汽车表现优异 汽车以旧换新政策推动市场良好 [4] - 光伏行业蓬勃发展 2025年9月中国光伏组件产量49.9GW 同比增长1.63% 新能源产业提振锡焊料需求 [4] - 锡化工消费占比约20% 但1-9月房屋竣工面积下降15.3% 住宅竣工面积下降17.1% 房地产市场表现一般 对PVC及精炼锡需求提振有限 [4] 锡价前景展望 - 锡矿供应紧缺加剧 上期所锡库存持续下降 叠加宏观氛围向好 预计短期锡价有望突破28.5万元/吨 [1][5]

格隆汇10月27日｜伦锡日内涨幅扩大至2%，现报36375.00美元/吨。 ...

报告核心观点 - 10月中旬前国内供应端难以恢复，印尼矿端扰动持续利好，锡中期偏强延续，投资者多头思路对待；后期缅甸矿端复产速度或决定锡供应弹性，若印尼打击行动超预期或缅甸复产再延期，锡价可能突破前高 [4] 报告行业投资评级 - 未提及 各部分总结 印尼方面 - 印尼总统9月29日下令关闭1000个非法锡矿，并计划打击全国80%的非法开采活动，作为全球最大锡出口国（占全球供应25%以上），其供应端扰动使全球锡供应短缺局面加剧，预计四季度全球锡矿供应缺口扩大至8000吨以上 [2] - 印尼8月锡锭出口3246.46吨，环比下降14.39%，连续三个月下降，处于四年来低位水平，后期供应端扰动下，锡锭出口或将继续大幅下降 [2] 缅甸方面 - 8月我国从缅甸进口锡矿2091吨，同比下降27.72%，仅占国内总进口量的20%；虽佤邦锡矿已启动复产，但因雨季、设备短缺及炸药管控，实际矿端产出维持低位，预计产出放量兑现要到11月 [4] 国内方面 - 海外锡矿供应复苏缓慢，国内原料供应紧张，冶炼厂开工率持续走低；云南地区开工率大幅下降，云南锡业等主要冶炼厂8月30日起进行45天停产检修，江西地区因废料减少、粗锡供应不足，精锡产量偏低；预计国内供应冶炼检修企业产出恢复要到10月中旬左右，伦锡库存低位难以快速补充 [4] 宏观方面 - 美联储10月降息概率达93%，美元走弱叠加流动性宽松预期，提振有色板块整体情绪 [4]

文章核心观点 全球第三大锡矿暂停运营致锡价暴涨，看涨期权收益可观，后期锡价走势受停产影响或偏强但追涨有风险 [1][2][6] 分组1：锡价期货市场表现 - 3月14日国内外金属锡期货市场暴涨，国内沪锡主力合约2504盘中触及涨停，最高报291510元/吨，晚间开盘涨幅略有收窄，最新报283580元/吨 [1] 分组2：期权收益情况 - 沪锡2504购290000期权合约以84元/张开盘，盘中最高触及14398元/张，最高涨超170倍，尾盘回落最终收盘价为6118元/张 [2] - 沪锡2504认购期权还有多个合约在一天内涨超100倍 [2] 分组3：锡矿停产原因 - 受反政府武装在刚果（金）东部活动影响，阿尔法明资源公司13日宣布暂停在刚果（金）比西锡矿的采矿作业并撤离矿区人员 [3] 分组4：锡矿情况 - 比西锡矿是全球第三大锡矿，2024年锡产量达1.73万吨，约占全球锡供应量的6% [4] 分组5：锡价近期走势 - 3月14日伦敦金属交易所的基准锡价涨至每吨3.7万美元，为2022年6月8日以来的最高水平 [4] - 比西锡矿宣布停产前，现货锡价较本月初每吨涨超3万元，最新报价287000元/吨左右 [5] 分组6：后期走势分析 - 金源期货表示比西锡矿停产影响大，恢复生产不确定性高，市场情绪或进一步发酵，但当前价格涨幅大，追涨风险高，需谨慎操作并跟踪佤邦复产消息及下游采买情况 [6] - 光大期货研报认为比西锡矿停产使供应紧张格局雪上加霜，国内加工费或大幅调低，中期锡价走势仍将偏强 [6]