美国1月CPI数据解读 - 美国1月整体CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，较前值2.7%回落0.3个百分点 [1] - 数据公布后，市场对美联储6月降息的预期概率从49.9%大幅升至83% [1] 市场对CPI数据的反应 - 现货黄金价格应声上涨，日内涨幅一度超过2%，并站上5000美元/盎司大关 [2] - 美股三大指数反应不一，道指勉强翻红，纳指收跌，以“七巨头”为代表的科技巨头股价普遍走低 [2] CPI数据的结构性分析 - 住房成本（住所成本）出现松动，1月环比仅上涨0.2%，同比涨幅回落至3% [4] - 能源价格环比大幅下降1.5%，其中汽油价格环比降幅达3.2% [4] - 核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.3%，同比上涨2.5%，为2021年以来最低水平 [4] - 部分服务价格仍在上行，如机票价格暴涨6.5%，个人护理、医疗护理价格也在走高 [4] 美联储的货币政策前景 - 交易员预期6月降息几成定局，并开始重燃对年内降息三次的期待 [5] - 部分机构经济学家认为，住房价格放缓和关税影响消退，使美联储在降息决策上“感到更加从容” [5] - 美联储决策不仅看CPI，更关注将于2月20日公布的个人消费支出（PCE）物价指数 [5] - 1月就业报告异常强劲，新增就业远超预期，失业率降至4.3%，为美联储决策带来复杂性 [5] - 市场预期新任美联储主席凯文·沃什任期内的货币政策或将更具“前瞻性”，在评估清楚特朗普政府关税政策全面影响前可能保持谨慎 [5] 黄金与科技股走势分化的逻辑 - **黄金上涨逻辑**：降息预期升温导致美元承压、实际利率下行，降低了持有黄金的机会成本，同时地缘政治风险（中东局势、中美关系）带来避险需求 [7] - **科技股下跌逻辑**：市场担忧通胀回落可能伴随经济放缓，降息或源于增长乏力，进而影响企业盈利前景 [7] - 市场同时担忧特朗普政府可能加征的关税，以及企业（如百事和通用磨坊）难以完全转嫁成本给消费者，可能压制利润增长 [7] 宏观数据与微观体感的差异 - 尽管通胀数据显示降温，但普通消费者因物价绝对水平已累积较大涨幅而“很难感同身受” [8] - 家庭仍面临高达3%的住房成本和约4%的外出就餐价格上涨压力 [9] - 美国财长贝森特预测，通胀将在2026年年中回归2%的目标 [9]

美国1月经济数据表现 - 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期，创2025年4月以来新高[1] - 美国1月失业率为4.3%，低于市场预期，创2025年9月以来新低[1] - 美国1月未季调CPI同比为2.4%，低于市场预期；季调后CPI环比为0.2%，低于市场预期[1] - 美国1月核心CPI环比为0.3%，持平市场预期[1] 通胀结构分析 - 1月能源分项同比从2025年12月的2.3%降至-0.1%，是总体通胀不及预期的重要原因之一[4] - 1月核心服务分项同比从2025年12月的3.0%降至2.9%，但非住房核心服务通胀仍强，医疗保健服务分项同比从3.5%升至3.9%[4] - 1月超核心CPI环比录得0.59%，明显高于前月的0.23%，是2025年1月以来的次高点，显示服务通胀粘性仍强[4][6] 就业市场结构 - 1月私人部门就业增加17.2万人，但改善面狭窄，教育和保健服务行业贡献了13.7万新增就业，占比近80%[7] - 信息业和金融业就业分别减少1.2万和2.2万人，制造业就业仅小幅增加0.5万人[7] - 年度数据修正后，截至2025年3月的非农就业总人数下修86.2万人，降幅为0.5%[8] 市场预期与资产价格反应 - 非农数据公布后，利率期货隐含的2026全年降息次数由2.4次下降至2.12次[10] - CPI数据公布后，利率期货隐含的2026全年降息次数由2.36次升至2.53次[2][10] - CPI公布后，10年期美债收益率下行4.79个基点至4.05%，现货黄金上涨2.41%至5042.81美元/盎司[9] 政策前景展望 - 报告认为美联储短期内可能仍难以释放明确的宽松信号，资产价格将围绕增长韧性与通胀粘性博弈[2][11] - 政策空间的真正变化节点大概率出现在2026年5月美联储主席换届之后[2][12] - 目前市场预期2026全年降息约2.5次，符合经济基本面，但对美联储可能丧失独立性的风险计价不足[2][12]

通胀数据表现 - 2026年1月美国CPI同比增速为2.4%，较上月2.7%回落0.3个百分点，低于市场预期[2][12] - 1月CPI环比增速为0.2%，较上月0.3%回落0.1个百分点，低于市场预期的0.3%[2][6] - 1月核心CPI同比增速为2.5%，环比增速为0.3%，基本符合市场预期[3][6] - 能源价格是通胀回落主要拖累，1月能源CPI环比为-1.5%，同比为-0.3%，其中汽油价格同比大幅下降7.5%[3][6][12] - 核心服务通胀仍具粘性，住房价格同比上涨3.4%，医疗保健服务同比上涨3.9%，对价格中枢形成支撑[3][12][17] 趋势分析与政策影响 - 自2025年下半年以来，美国通胀呈现缓慢但持续的回落趋势[3][12] - 当前宏观环境体现为通胀降温与就业尚稳的平衡状态，有助于稳定市场预期[3] - 1月通胀数据尚不足以重塑美联储降息路径，市场对年内降息概率仅小幅抬升[4][21] - 基准情形下，降息更可能集中在下半年，全年预计1-2次[5][21] - 通胀缓和但核心约束仍在，市场对“金发女孩经济”的预期得到一定支撑[13][21]

2026年1月美国通胀与就业数据核心分析 - 1月CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅从12月的2.7%放缓至2.4%，低于预期的2.5%，显示通胀压力正快速逼近2%的目标 [1] - 1月非农就业新增13万人，远超市场5万至7.5万的预期，医疗保健、社会援助和建筑业是增长主力，薪资同比增长3.7%，劳动力市场展现韧性 [3] - 2025年第四季度GDP增速达3.7%，但2025年月均新增就业仅1.5万人，消费市场在假日季走平，显示经济复苏不均衡 [5] 通胀降温的驱动因素与结构分化 - 能源价格环比大幅下降1.5%，其中汽油价格环比下降3.2%，是CPI降温的主要推手 [3] - 住房成本环比仅上涨0.2%，同比涨幅回落至3%，结束了此前持续高位的走势 [3] - 商品领域价格疲软，新车价格环比仅涨0.1%，二手车和卡车价格环比大降1.8% [3] - 食品价格环比微涨0.2%，服务类价格如机票、个人护理、医疗护理小幅走高，部分对冲商品端降价压力 [3] - 剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同比为2.5%，较12月的2.6%回落，为2021年以来最低水平 [5] 对金融市场的影响 - CPI数据公布当日，COMEX黄金期货涨2.33%至5063.80美元/盎司，COMEX白银期货涨2.10%至77.27美元/盎司 [1] - 数据公布当日，美股三大股指表现分化，道琼斯工业指数涨0.1%，标普500指数微涨0.05%，纳斯达克指数跌0.22% [16] - CPI降温推动美联储降息预期升温，削弱美元利差优势，导致美元指数回落 [16][18] 与里根经济学的政策对比 - 里根时期（1980-1986年）通胀率从13.5%降至1.9%，1983-1984年GDP同比增速分别达4.6%和7.2%，道琼斯指数从1981年875点涨至1989年2753点，涨幅超214% [8] - 当前美国财政赤字持续扩大，2026财年预算赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的5.8%，公众持有债务占GDP比重将升至101%，与里根时期削减开支的逻辑相反 [11] - 当前美国未实施类似里根时期的大规模全面减税，而是结构性减税，且未出现大规模放松企业管制的举措 [12][14] - 当前美联储货币政策核心是平衡通胀与就业，更具灵活性，与里根时期主张的“严格控制货币供应量”存在本质区别 [12] 国际大宗商品市场动态 - 国际市场存在政策割裂，特朗普暂缓钢铝关税，印尼欲抬高镍价，拉美希望锂铜涨价 [2] - 根据数据表，多种金属价格呈现不同走势：白银日涨2.98%，黄金日涨2.48%，铂金日涨2.28%，铜日涨0.04%，铁矿石（人民币）日跌0.26% [2]

核心观点 - 道富银行股价近期出现显著波动，单日最大跌幅达4.03%，主要受财报季担忧、金融板块调整及技术性抛压等多重因素影响 [1] - 股价在短期剧烈波动后出现反弹，显示市场存在修复迹象，区间振幅达9.44% [1][2] - 尽管短期波动剧烈，机构对公司的中长期增长预期仍然存在 [3] 近期股价表现与交易情况 - 近7天股价剧烈波动，从2月9日收盘134.28美元跌至2月12日的126.31美元，随后于2月13日反弹至127.61美元 [2] - 区间振幅达到9.44%，成交额放大至约12.38亿美元，反映资金博弈活跃 [2] - 2月13日股价反弹1.03%，同期所属的资产管理板块整体上涨0.97% [1][2] 市场驱动因素分析 - 股价下跌受财报季业绩担忧、金融板块整体调整、技术性抛压与资金流出等因素驱动 [1] - 市场对银行业财报的谨慎情绪、利率环境变化压制盈利空间的预期，以及宏观数据导致降息预期减弱，共同构成压力 [1] 机构观点与盈利预测 - 2026年2月，有19家机构发布观点，其中买入或增持占比58%，持有占比32%，减持或卖出占比10%，市场情绪较前期略有降温 [3] - 多家机构对2025年第四季度每股收益预测为2.841美元 [3] - 机构对2026年第一季度营收预测同比增长8.28%，表明中长期增长预期仍存 [3]

美国1月CPI数据核心观点 - 1月美国通胀数据进一步放缓，整体与核心CPI同比增速均低于或符合预期，显示物价压力减弱，促使市场重新评估美联储政策路径 [1] - 市场对美联储降息的预期升温，认为在六月前降息的可能性超过80% [1] - 数据公布后，美元指数短线下挫，美债收益率创阶段新低，非美货币普遍走强 [1] 通胀数据表现 - **整体CPI**：1月环比上涨0.2%，低于预期的0.3%；同比增速录得2.4%，低于预期的2.5%，为去年5月以来最小涨幅 [1] - **核心CPI**：1月环比上涨0.3%，符合预期；同比增速降至2.5%，符合预期，是自2021年3月以来的最慢增速 [1] 通胀降温的驱动因素 - **能源价格下跌**：1月能源指数下跌1.5%，其中汽油指数大幅下跌3.2%，极大地缓解了整体通胀上行压力 [3] - **住房通胀缓解**：1月住房成本上涨0.2%，是整体CPI上涨的最大贡献项，但涨幅相对过去几年已显温和，为2024年以来的最低月度读数，其企稳为通胀前景提供支撑 [3] 市场与分析师解读 - 分析师指出，当前CPI水平暗示美联储距离2%的通胀目标已近在咫尺，预期终端利率可能略微降低 [3] - 有观点认为，1月核心CPI数据可能受年初一次性提价效应及关税传导影响，且劳动力市场趋稳可能使美联储在一段时间内按兵不动 [4] - 经济学家预计，受进口关税传导及去年美元贬值影响，年内通胀或出现阶段性回升 [4]

商品期货市场整体表现 - 2024年2月13日国内商品期货市场多数品种下跌，中证商品期货价格指数收报1642.81点，较前一交易日下跌36.48点，跌幅2.17% [1] - 中证商品期货指数收报2264.98点，较前一交易日下跌50.50点，跌幅2.18% [1] 涨幅居前品种及驱动因素 - 集运指数（欧线）期货主力合约领涨，涨幅为3.38%，反弹受情绪和资金面影响 [2] - 烧碱期货主力合约收涨2.91%，涨幅居前，其反弹受基本面支撑，包括液氯价格下降导致氯碱综合成本支撑走强、企业挺价意愿增强、现货价格小幅调涨以及假期运输受限担忧带动节前采购 [2] - 鸡蛋期货主力合约换月至2604合约后连续两日大幅走高，13日再涨2.20%，盘中刷新逾两个月新高，主要驱动是市场对远期行业产能出清、过剩压力缓和的预期 [3] - 其他上涨品种包括碳酸锂、豆一主力合约涨超2%，苹果、双胶纸、焦炭主力合约涨超1% [1] 跌幅居前品种及驱动因素 - 沪锡期货主力合约跌幅最大，收跌7.05%，主要受海外市场情绪驱动，包括市场对AI的担忧叠加宏观数据打压人气，美股三大指数重挫引发交易员抛售金属回补股市亏损 [4] - 沪银期货主力合约收跌5.52%，贵金属承压源于市场对美联储降息预期削弱、美元指数上涨，以及地缘风险缓和预期令其支撑松动 [1][4][5] - SC原油期货主力合约跌超4%，铂、沪镍、液化气、钯等主力合约跌超3% [1] - 国际铜、燃料油、铁矿石、沪铜等众多工业品主力合约跌超2%，盘面波动主要受隔夜海外风险资产全线下挫引发的市场情绪驱动 [1][4] 市场资金与持仓行为 - 烧碱期货在价格上涨同时出现空头主动离场迹象，主力合约单日净减仓超过3.4万手 [2] - 鸡蛋期货在假期前也出现资金减仓离场情况，这进一步强化了其当前主力合约价格的反弹力度 [3] - 临近春节长假，国内商品市场整体资金以减仓为主，节前避险特征明显 [4] 行业基本面与后市展望 - 烧碱行业面临仓单对盘面的压制，且后期需求存在不确定性，预计价格将以震荡为主 [2] - 鸡蛋养殖行业普遍预期2026年将从产能出清向回暖阶段过渡，但蛋价反弹后养殖户淘汰鸡和换羽的节奏仍需观察，给节后蛋价走势带来不确定性 [3] - 基本金属如锡，其现货市场因贸易商及下游企业多放假而维持清淡格局，预计社会库存将转增 [4] - 贵金属市场后续焦点将转向美国CPI数据，尽管机构对其长期走势维持乐观，但建议因春节假期国外不确定性较高而谨慎参与 [5]

上海期货交易所白银仓单及价格数据 - 2月13日上海期货交易所白银期货总计仓单为353,559千克，较上一交易日增加3,926千克 [1] - 上海地区仓库白银仓单合计316,531千克，较上一交易日增加3,706千克，主要增量来自中工美供应链仓库，增加3,706千克 [2] - 广东地区深圳威豹仓库白银仓单为37,028千克，较上一交易日增加220千克 [2] 白银期货市场价格表现 - 2月13日沪银主力合约开盘报20,400元/千克，盘中最高触及20,819元/千克，最低触及18,930元/千克 [1] - 沪银主力合约收盘报19,782元/千克，单日下跌5.52% [1] 影响贵金属市场的基本面因素 - 本周美国非农就业数据超预期，压制了市场对美联储降息的预期 [2] - 市场正等待即将公布的美国CPI数据以获取进一步方向 [2] - 地缘政治前景仍存在不确定性，但短期内贵金属市场波动率逐渐下降，呈现震荡格局，市场保持观望态度 [2]

黄金市场近期价格表现 - 周五现货黄金反弹0.6%至每盎司4949.99美元，美国黄金期货上涨0.4%至每盎司4968美元 [1] - 但本周整体仍呈弱势，现货黄金周度累计下跌0.2% [1] - 周四黄金曾大幅下跌约3%，跌破每盎司5000美元关键支撑位，触及近一周低点 [3] 影响金价的核心宏观因素 - 市场正等待美国关键通胀数据，以明确美联储利率政策路径 [1][3] - 周三公布的美国就业数据表现优于预期，强化了政策制定者可能长期维持现有利率的预期 [3] - 黄金作为无收益资产，在高利率环境下吸引力下降，强劲的就业数据是近期金价承压的核心因素之一 [3] - 市场预期美联储今年将实施两次25个基点降息，首批预计在六月落地，降息预期变化将持续影响黄金中长期走势 [3] 市场波动与关联性影响 - 周四黄金下跌无明确宏观催化剂，主要受股市波动联动影响 [3] - 股市暴跌加剧了黄金卖压，拖累金价下行 [3] - 周五亚洲股市从历史高位回落，市场担忧科技行业利润率缩水，股市走弱间接影响了贵金属走势 [3] 其他贵金属市场表现 - 周五其他贵金属同步反弹，但未扭转本周整体弱势 [4] - 现货白银上涨1.5%至每盎司76.31美元，收复了周四11%跌幅的部分失地，但本周仍有望下跌2.1% [4] - 现货铂金上涨0.9%至每盎司2018.44美元，钯金上涨2.2%至每盎司1652.31美元，两者均预计出现周度亏损 [4] 全球黄金实物需求动态 - 全球主要黄金消费市场需求变化对金价形成边际影响 [3] - 印度黄金市场本周首次出现月度折价，源于需求低迷，价格波动抑制了买卖意愿 [3] - 中国市场在农历新年期间需求强劲，成为全球黄金需求的重要支撑 [3] 市场现状与前景判断 - 周五黄金及其他贵金属的反弹属于阶段性技术性修复，未改变本周整体弱势 [4] - 市场核心矛盾仍是美联储利率政策的不确定性 [4] - 即将公布的通胀数据将直接影响降息预期，进而决定黄金短期走势 [3][4]

市场行情与价格表现 - 2月12日，国际黄金价格遇阻回落跳水收跌，盘中金价从5100.26美元高位跳水超过160美元，录得日内低点4878.77美元，最终收于4921.86美元，日振幅221.49美元，收跌170.97美元，跌幅达3.36% [1][3][10][12] - 2月13日，国际黄金开盘后受到上升趋势通道支撑，先行反弹走强 [3][12] 驱动因素分析 - 下跌主要原因为AI恐慌重袭引发科技股抛售，导致美股跳水并触发流动性踩踏，交易员抛售金属以回补股市亏损 [1][10] - 美国前总统特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议，减弱了市场的避险需求，令黄金盘中急挫 [1][10] - 美国至2月7日当周初请失业金人数高于预期，美国1月成屋销售总数年化数据表现走弱，对金价形成支撑 [3][12] - 市场关注美国1月未季调CPI数据，预期该数据将提升降息预期，从而利好金价 [5][14] 技术分析与操作观点 - 月线级别分析显示，金价在2月触及年初突破的上升趋势阻力转化的支撑位后止跌反弹，维持在5月均线上方的新牛市空间内，表明1月份的看空回落已出尽，新的牛市看涨前景仍然有效 [6][14] - 日图级别分析指出，金价虽回落至短期均线及中轨线下方令空头占据优势，但下方存在近3个月的上升趋势通道支撑，以及30日和60日等均线支撑，牛市趋势前景良好，当前的回落是再度入场看涨的机会 [8][16] - 操作策略以回撤触及支撑做多为主，黄金下方关注4900美元或4840美元附近支撑，上方关注5020美元或5095美元附近阻力 [9][16]