报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围降温，成材价格延续震荡态势，淡季需求延续弱势，库存处于相对健康位置，静态基本面暂无明显矛盾，后续需关注关税政策、7月政治局会议政策动向、终端实际需求修复节奏以及成本端对成材价格的支撑力度 [3] - 矿价短期宽幅震荡，等待供需边际转换的进一步演绎以及宏观政策变化，7月需注意预期差带来的盘面波动 [6] - 锰硅短期在市场及板块情绪带动下延续向上窄幅反弹，但基本面指向依旧向下，需注意价格下方风险，可择机把握套保机会 [11] - 硅铁短期价格震荡反弹，但较长周期来看难以摆脱压力，需注意需求端拐点及电力价格调整带来的价格回落风险 [12] - 工业硅短期预计宽幅震荡，自身供给过剩且有效需求不足，反弹时可等待合适位置进行套保 [14][15] - 玻璃和纯碱中期预计盘面偏弱运行，玻璃地产需求未有超预期提振，纯碱供应宽松、库存压力仍大 [17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3003元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.200%），注册仓单24614吨，环比增加6393吨，持仓量207.6067万手，环比减少48103手；现货天津汇总价格3150元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3120元/吨，环比减少10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3136元/吨，较上一交易日涨13元/吨（0.416%），注册仓单66957吨，环比减少586吨，持仓量152.2628万手，环比减少3081手；现货乐从汇总价格3180元/吨，环比持平，上海汇总价格3200元/吨，环比持平 [2] - 螺纹钢表观需求与上周基本持平，产量回升导致去库节奏放缓；热轧卷板产量小幅回落，库存由小幅累积 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至708.50元/吨，涨跌幅 -0.98%（-7.00），持仓变化 -13897手，变化至65.49万手，加权持仓量107.50万手；现货青岛港PB粉705元/湿吨，折盘面基差37.93元/吨，基差率5.08% [5] - 最新一期铁矿石发运量环比回落，近端到港量环比下行；日均铁水产量242.29万吨，检修及复产高炉均有；五大材表需环比微降；港口疏港量及港口库存双双回升，钢厂进口矿库存小幅回落 [6] 锰硅硅铁 - 7月1日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.32%，收盘报5624元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5600元/吨，折盘面5790元/吨，升水盘面166元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌1.38%，收盘报5270元/吨，现货天津72硅铁市场报价5350元/吨，升水盘面80元/吨 [8] - 锰硅日线级别摆脱下行趋势线但力度一般，预计短期震荡或小幅反弹，建议观望，关注上方压力情况；硅铁日线级别临界下跌趋势线后回落，跌破反弹趋势线，短期走势转弱，建议观望，勿盲目抄底 [9][10] 工业硅 - 7月1日，主力（SI2509合约）收跌3.66%，收盘报7765元/吨，现货华东不通氧553市场报价8200元/吨，升水期货主力合约435元/吨，421市场报价8800元/吨，折合盘面价格8000元/吨，升水期货主力合约235元/吨 [14] - 盘面价格处于下跌趋势中，短期触及压力位后回落，预计宽幅震荡，建议观望，不建议盲目抄底 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃周二沙河现货报价1130元，环比前日上涨4元，华中现货报价1030元，环比前日持平，截止6月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比 -67.1万重箱，环比 -0.96%，同比 +12.39%，折库存天数30.5天，较上期 -0.3天，净持仓空头增仓为主，中期预计期价偏弱运行 [17] - 纯碱现货价格1190元，环比前日下跌10元，截止6月30日，国内纯碱厂家总库存176.88万吨，较周四增加0.19万吨，涨幅0.11%，其中轻质纯碱80.10万吨，环比下跌0.42万吨，重质纯碱96.78万吨，环比增加0.61万吨，下游开工率变化不大或高位回落，产能利用率持续下降，需求延续回落，检修有所增加，供需边际略有改善，中期供应宽松、库存压力仍大，净持仓空头增仓为主，预计盘面偏弱运行 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体氛围较好，成材价格延续震荡态势，淡季需求延续弱势，库存均处于相对健康位置，静态基本面暂无明显矛盾，后续需关注关税政策、7月政治局会议政策动向、终端实际需求修复节奏以及成本端对成材价格的支撑力度 [3] - 铁矿石供需方面近期到港增加给予矿价向下压力，但淡季不低的铁水使价格在低波动区间内，后续需关注铁水走势及宏观政策变化 [6] - 锰硅和硅铁短期在市场及板块情绪带动下反弹，但基本面指向价格仍有下行风险，操作上建议观望，不盲目抄底，可择机套保 [9][10][11] - 工业硅短期在市场情绪向好下反弹，但自身供给过剩且有效需求不足，建议反弹中等待合适位置套保 [13][14] - 玻璃中期预计期价偏弱运行，纯碱中期供应宽松、库存压力仍大，预计盘面偏弱运行 [16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价2995元/吨，较上一交易日涨22元/吨（0.739%），注册仓单18221吨环比持平，持仓量214.2812万手环比减少48966手；现货天津汇总价格3160元/吨环比持平，上海汇总价格3080元/吨环比增加20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3121元/吨，较上一交易日涨18元/吨（0.580%），注册仓单68735吨环比减少1779吨，持仓量152.471万手环比增加14041手；现货乐从汇总价格3190元/吨环比增加20元/吨，上海汇总价格3190元/吨环比增加10元/吨 [2] - 宏观上特别国债资金对设备更新有支持，后续机械需求有提振但力度或减；基本面螺纹钢表观需求与上周基本持平，产量回升使去库放缓，热轧卷板产量回落库存累积，淡季需求弱，库存相对健康，后续关注关税、政策、需求及成本端情况 [3] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2509）收至716.50元/吨，涨跌幅+1.56 %（+11.00），持仓变化+25675手至67.99万手，加权持仓量109.66万手；现货青岛港PB粉708元/湿吨，折盘面基差33.24元/吨，基差率4.43% [5] - 供给上发运量环比有增减，近端到港量维持高位；需求上铁水产量常规波动，终端需求偏中性；库存端港口疏港量及库存回升，钢厂进口矿库存回落；铁水走势稳健，矿价单边绝对价格低波动，后续关注铁水走势及宏观政策 [6] 锰硅硅铁 - 6月27日锰硅主力（SM509合约）收跌0.11%，报5670元/吨，天津现货报价5620元/吨，折盘面升水140元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌0.26%，报5370元/吨，天津现货报价5470元/吨，升水100元/吨 [8] - 本周锰硅盘面价格延续小幅震荡反弹，周度涨幅56元/吨或+1.00%，关注上方5750 - 5800元/吨压力；硅铁盘面价格沿旗形通道反弹后遇压力回落，关注上方5500元/吨压力，下跌趋势未破前警惕价格走低 [9] - 市场情绪好转使黑色板块向上修复，但锰硅和硅铁基本面指向价格下行，操作上建议观望，不盲目抄底，可择机套保 [10][11] 工业硅 - 6月27日工业硅期货主力（SI2509合约）收涨3.82%，报8025元/吨，华东不通氧553市场报价8100元/吨升水期货主力合约70元/吨，421市场报价8700元/吨转为贴水期货主力合约130元/吨 [13] - 本周工业硅盘面价格显著反弹，周度涨幅625元/吨或+8.45%，短期反弹趋势持续，关注上方8200元/吨压力；基本面供给过剩需求不足，建议反弹中等待合适位置套保 [13][14] 玻璃纯碱 - 玻璃周五沙河现货报价1130元、华中1030元环比持平，产销尚可，个别产线复产点火，6月26日全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱环比-0.96%，折库存天数30.5天较上期-0.3天，中期预计期价偏弱运行 [16] - 纯碱现货价格1223元环比上涨13元，检修企业数量少，6月26日国内纯碱厂家总库存176.69万吨较周一增加0.63%，下游需求回落，检修增加，中期供应宽松、库存压力大，预计盘面偏弱运行 [16]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为★★★；锰硅操作评级为★☆☆；硅铁操作评级为★☆★ [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，盘面整体承压但节奏有反复，需关注终端需求及政策变化 [2] - 铁矿短期供需矛盾有限，走势预计以震荡为主 [3] - 焦炭价格有一定上行驱动，需观察去库持续性 [4] - 焦煤价格偏强震荡，需观察去库持续性 [6] - 锰硅短期内暂时看涨 [7] - 硅铁短期内暂时看涨 [8] 各品种情况总结 钢材 - 淡季螺纹需求环比承压，产量回升，去库放缓；热卷需求有韧性，产量高位，库存回落 [2] - 高炉有利润，铁水产量高位，但淡季承接能力不足，负反馈预期反复发酵 [2] - 下游行业内需整体疲弱，需求预期悲观，市场心态谨慎 [2] 铁矿 - 供应端全球发运高位，国内港口库存企稳回升，供应压力加大 [3] - 需求端终端需求有韧性，钢厂盈利率改善，铁水产量高位，有补库动作 [3] - 宏观层面国内等增量政策，外部地缘政治风险缓和 [3] 焦炭 - 日内价格大幅上行，市场有提涨预期 [4] - 铁水日产小幅抬升，焦炭利润微薄，日产回落，库存下降 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水未下滑，价格受原油影响疲弱 [4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，政策或加强超产管控，产量或下降 [6] - 炼焦煤矿产量回落，现货竞拍成交好转，终端库存下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水未下滑，价格受原油影响偏弱震荡 [6] 锰硅 - 日内价格波动率放大，库存下降但周度产量回升，基本面好转有限 [7] - 中长期锰矿库存累增，短期库存低，矿山挺价意愿增加 [7] - 短期内康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，盘面交易逻辑转变快 [7] 硅铁 - 日内价格震荡上行，铁水产量回升，出口需求稳定，金属镁产量抬升 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，部分企业采取贸易模式去库 [8] - 盘面交易逻辑转变快，短期内暂时看涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析 认为油脂重回区间运行概率大 蛋白粕短期回调 玉米阶段性横盘 生猪价格震荡 天然橡胶延续震荡走势 合成橡胶震荡偏强 棉花短期震荡 白糖长期震荡偏弱短期反弹 纸浆走势震荡 原木盘面近强远弱 [9][10][11][12] 各品种总结 油脂 - 观点：技术下行压力增大 警惕地缘冲击风险 中期展望震荡 [9] - 产业信息：6月1 - 20日马棕产量环比2.5% 6月1 - 15日环比 - 4% 船运机构预计马棕6月1 - 20日出口环比10%至17% [9] - 逻辑：美豆和美豆油震荡下跌 国内油脂震荡偏空 中东局势升级 市场避险情绪升温 EPA提案利多情绪或已释放 美豆种植顺利 国内豆油库存回升 棕油增产压力或边际减弱 菜油库存高位但后期进口量或减少 [9] - 展望：油脂重回区间运行概率大 近日回落压力增大 需警惕地缘局势及油价带来的上行风险 [9] 蛋白粕 - 观点：阿根廷大豆产量预估上调 豆类区间上沿回调 中期展望震荡 [10] - 产业信息：6月23日 国际大豆贸易升贴水报价美湾豆229美分/蒲式耳 美西豆202美分/蒲式耳 南美豆200美分/蒲式耳 中国进口大豆压榨利润均值76.65元/吨 [10] - 逻辑：国际上 罗萨里奥谷物交易所提高阿根廷大豆产量预估 美豆播种和出苗顺利 运费上涨 南美大豆贴水走升 国内交易情绪回落 未来2个月大豆到港量增加 油厂开机率高 豆粕库存季节性回升 能繁母猪存栏同比增长 市场预期四季度有供应缺口 [10] - 展望：美豆维持区间震荡 国内豆粕供需双增 菜粕供需双弱 盘面区间回调 油厂可逢高卖套 下游企业逢低买基差合同或点价 单边逢低买入 9 - 1正套止盈 [10] 玉米/淀粉 - 观点：到车量高位 华北阶段性横盘 [11] - 信息：锦州港平舱价2380元/吨 国内玉米均价2422元/吨 价格上涨7元/吨 [11] - 逻辑：国内玉米价格稳中有涨 华北部分深加工因到货增加下调收购价 小麦收获结束 贸易商出货玉米 东北余粮有限 贸易商挺价 玉米饲用库存天数下滑 南港阶段性累库 进口谷物收紧 确立库存去化预期 [11][12] - 展望：基于产需缺口预期 驱动向上 关注进口拍卖落地的潜在利空影响 预计震荡运行 [12] 生猪 - 观点：体重库存下降 惜售情绪反复 中期展望震荡 [12] - 信息：6月23日 河南生猪（外三元）价格14.72元/千克 环比变化1.1% 生猪期货收盘价(活跃合约)13980元/吨 环比变化 + 0.6% [1][12] - 逻辑：供应上 短期大猪出栏比例增加 出栏均重下降 中期下半年出栏量递增 长期产能仍在高位 能繁母猪存栏环比增加 需求上 气温升高 肥标价差收缩 库存上 生猪体重环比下降 节奏上 短期育肥端去库存 养殖场惜售 猪肉消费进入淡季 价格低位震荡 三季度关注去库和增重节奏 长期产能高位 下半年供应量增加 猪价下行 [2][12] - 展望：养殖端降库存 夏季消费淡季 生猪供需宽松 若去库充分 阶段供应压力或缓解 但下半年商品猪出栏仍增量 产能拐点未现 [3][12] 天然橡胶 - 观点：延续震荡走势 [13] - 信息：青岛保税区人民币泰混13820元/吨 国产全乳老胶13950/吨 保税区STR20现货1705 云南进干胶厂胶水13300 胶块12800 6月23日泰国合艾原料市场胶水57.75 杯胶47.5 [13] - 逻辑：胶价区间震荡 抗跌 交易重心在宏观 基本面变化不大 供给端亚洲产区雨季 原料价格反弹 7、8月船货到港预期偏少 需求端部分轮胎企业开工恢复 库存积压好转 需求即期稳定但预期偏弱 [14] - 展望：外部事件影响主导 持续时间未知 谨慎参与 非标基差低 反套操作多 胶价或维持偏强震荡 [14] 合成橡胶 - 观点：方向不明确 区间震荡 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格 两油山东市场价报11750元/吨 浙江传化市场价报11600元/吨 烟台浩普市场价报11550元/吨 丁二烯国内现货价格 山东鲁中地区主流价报9575元/吨 江阴出罐自提价报9375元/吨 [15] - 逻辑：油价回调 丁二烯价格走跌 盘面偏弱 跟随原油及化工板块情绪波动 基本面开工水平回落 库存小幅累库 终端采购消极 丁二烯价格小区间震荡 周均价环比小幅上涨 国内产量提升 港口库存增量 下游买盘谨慎 行情上涨空间受压制 原油强势 丁二烯价格或企稳 [15] - 展望：地缘冲突对盘面情绪扰动持续 基本面向下趋势未改 短期谨慎参与 盘面或震荡偏强运行 [15] 棉花 - 观点：棉价小幅走弱 [16] - 信息：截至6.23日 24/25年度注册仓单10493张 郑棉09收于13465元/吨 环比 - 30元/吨 [16] - 逻辑：新棉增产预期 美国关注三季度天气 需求端下游转入淡季 纺织成品库存增加 开机率放缓 库存端商业库存去化快 处于同期偏低水平 年度末期库存偏紧担忧支撑基差 但下游季节性转淡 新作增产预期压制看涨情绪 [16] - 展望：短期震荡 参考13000 - 13800元/吨 区间操作 月差关注反套机会 [16] 白糖 - 观点：糖价短期反弹 [18] - 信息：截至6.23日 郑糖09合约收于5721元/吨 环比 + 1元/吨 [18] - 逻辑：外盘提前交易新榨季供应宽松预期 内外糖价短期下方空间有限 巴西雷亚尔兑美元汇率走强 原油价格强势支撑原糖估值 24/25榨季国产糖处于纯销售期 产销率高 工业库存下降 上半年进口量偏低 后续有进口糖集中到港预期 国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预计增加 [18] - 展望：长期因新榨季供应宽松 糖价存下行驱动 预计震荡偏弱 短期或阶段性反弹 [18] 纸浆 - 观点：交易品规则变化带来波动 基本面弱势难改 [19] - 信息：上一交易日 山东针叶俄针5300元/吨 马牌5700元/吨 银星6050元/吨 山东金鱼4100元/吨 [19] - 逻辑：期货上涨 远月合约涨幅明显 主因暂停布针新仓单入库 现货跟随有限 供需基本面维持弱势 进口量高位波动 价格下行 需求淡季 下游企业库存增长 采购需求弱 美金价格走低 内盘针阔叶价格有下跌压力 阔叶价格难促囤货 期货难持续上涨 交割品规则变化拉动期货价格 但现货受供需宽松压制 上涨空间受限 [19] - 展望：供需偏弱 交割品规则变化带来利多 预计纸浆期货走势震荡 [19] 原木 - 观点：交割博弈持续 盘面近强远弱 [20] - 信息：现货价格江苏4米中A辐射松原木760元/立方米 山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米 期货价格LG2507收盘819元/方 江苏地区基差为 - 59 日照地区基差为 - 69 [20] - 逻辑：盘面给出无风险套利空间 期现商购货 贸易商惜售 现货和盘面联动上涨 基本面短期无明显矛盾 围绕交割逻辑 近月受交割支撑 远月回归基本面 6月20日2507合约调整限仓 持仓增加 虚实比偏高 波动增加 多空博弈持续 供应6月到港压力仍存 月底或7月初改善 需求6 - 8月为淡季 基本面弱平衡 港口旧货出清支撑盘面底部 [20][21] - 展望：未明确提及 [20][21]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |螺纹|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |热卷|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |铁矿|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |焦炭|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |焦煤|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |锰硅|★☆☆|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1]| |硅铁|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治紧张影响日内价格有所上行 ，但各品种基本面和市场情况不同，走势和投资建议有差异 [2][3][4][6][7][8] - 钢材、铁矿短期走势以震荡为主 ，焦炭、焦煤价格反弹空间不易过分乐观 ，硅锰短期建议逢高试空 ，硅铁需求整体尚可但需观察去库持续性 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面震荡为主 ，本周螺纹表需和产量同步回落 ，去库节奏放缓 ，热卷需求、产量均小幅回落 ，库存继续累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处相对高位 ，负反馈预期反复发酵 ，下游基建改善有限 ，地产销售复苏缺乏持续性 ，内需疲弱 ，美国加征关税冲击出口 [2] - 广州取消地产限购等措施使市场情绪好转 ，但需求预期偏悲观制约上方空间 ，短期震荡为主 ，需关注终端需求及政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡 ，供应端全球发运偏强 ，国内到港量增加 ，港口库存止降转增 ，供应压力加大 [3] - 需求端终端需求淡季走弱 ，铁水产量变化不大 ，钢厂盈利率尚可 ，主动减产动力不足 ，中期产业链负反馈风险仍存 [3] - 宏观层面中美会谈推进 ，海外地缘政治风险上升 ，短期不确定性强 ，预计短期走势震荡 [3] 焦炭 - 受地缘政治影响价格上行 ，铁水小幅回落 ，存在第四轮提降预期 ，焦化利润收缩 ，日产较年内高位回落 ，持续性待观察 [4] - 整体库存小幅下降 ，贸易商采购意愿低 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水稳定在241以上 ，关税影响行情 ，焦煤价格因原油上涨反弹 [4] - 焦炭盘面基本平水 ，库存压力下价格反弹空间不宜过分乐观 [4] 焦煤 - 受地缘政治影响价格上行 ，炼焦煤矿产量持续小幅回落 ，个别煤矿因环保检查减产 ，现货竞拍成交市场疲弱 ，成交价格阴跌 [6] - 终端库存继续小幅下降 ，炼焦煤总库存环比小幅增加 ，产端库存持续下降 ，需观察去库持续性 [6] - 碳元素供应充裕 ，下游铁水稳定在241以上 ，关税影响行情 ，焦煤价格因原油上涨反弹 ，维持贴水 ，库存压力下反弹空间不宜过分乐观 [6] 硅锰 - 受地缘政治影响价格上行 ，北方某大型钢厂招标询盘价5500元/吨 ，环比5月定价下调350元/吨 ，需关注定价信息 [7] - 前期减产使库存水平下降 ，但周度产量开始回升 ，基本面好转有限 ，康密劳远期矿澳家环比下调0.15至4.25美元/吨度 ，报盘量恢复至40万吨/月以上 ，后期South32发货量大概率抬升 [7] - 锰矿库存累增速度抬升 ，价格进一步承压 ，铁水产量小幅下滑 ，硅锰供应稍有上行 ，市场预期转变 ，价格疲弱 ，短期建议逢高试空 [7] 硅铁 - 受地缘政治影响价格上行 ，铁水产量小幅下行 ，出口需求维持3万吨左右 ，边际影响较小 ，金属镁产量环比抬升 ，次要需求高位持稳 ，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应继续下行 ，市场成交水平一般 ，表内库存稍有下降 ，部分硅铁生产亏损现金流 ，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式 ，有利于去库 ，需观察去库持续性 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为 ☆☆☆，热卷操作评级为 ☆☆☆，铁矿操作评级为 ★☆★，焦炭操作评级为 ★☆☆，焦煤操作评级为 ★☆★，硅锰操作评级未提及，硅铁操作评级为 ★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，盘面反弹动能不足，短期震荡为主 [2] - 铁矿短期走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格小幅反弹，关注中美关税动向 [4] - 焦煤价格下探后快速反弹，关注中美关税动向 [6] - 硅锰价格受焦煤带动反弹，短期建议轻仓试多 [7] - 硅铁价格受焦煤带动反弹，观察去库持续性 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 淡季螺纹表需环比下滑，产量同步回落，去库节奏放缓；热卷需求回落，产量继续上升，库存开始累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵 [2] - 下游行业内需整体疲弱，5 月钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 供应端全球发运反弹创年内新高，国内到港量增加，港口库存或止跌回升，供应压力加大 [3] - 需求端终端需求淡季走弱，钢厂主动减产动力不足，短期减产空间有限，中期产业链负反馈风险仍存 [3] 焦炭 - 价格小幅反弹，铁水小幅回落，焦化日产处年内较高水平，库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水稳定，关税影响缓解，蒙煤贸易利润低带动价格反弹 [4] 焦煤 - 价格下探后快速反弹，炼焦煤矿产量高位小幅回落，减产预期增加 [6] - 现货竞拍成交市场走弱，成交价格阴跌，终端库存下降，总库存环比小幅下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水稳定，关税影响缓解，蒙煤贸易利润低带动价格反弹 [6] 硅锰 - 价格受焦煤带动反弹，前期减产使库存下降，周度产量回升，基本面好转有限 [7] - 康密劳或下周报远期价格，上周锰矿库存大幅累增，预计报价环比下行 [7] - 铁水产量下滑，硅锰供应上行，锰矿库存累增，价格疲弱，短期轻仓试多 [7] 硅铁 - 价格受焦煤带动反弹，铁水产量小幅下行，出口需求维持 3 万吨左右，边际影响小 [8] - 金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可，供应下行，成交一般，表内库存稍有下降 [8] - 部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售贸易模式，观察去库持续性 [8]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-06-06 贸易局势动向影响需求预期，能化整体 偏弱震荡 中国媒体6月5日报道，我国领导人与美国总统电话通话，此次通话标 志着双方开始正式接触，有助于缓解市场对贸易紧张格局的担忧。就原油 自身而言，沙特表示8、9月仍将增产，抢占市场份额的增产局势正在逐步 形成。另一方面原油端也可能有些地缘扰动，俄乌冲突有进一步扩大的可 能。国际环境较为动荡，原油端可能仍以震荡等待局势的明朗。 板块逻辑： 彭博报道，美国大型乙烷出口商需要许可证才可以向中国出口乙烷， 该出口商在2024年占美国乙烷出口比例高达43.3%，假设后期美国乙烷出 口比例受限，苯乙烯和塑料中5%的供应，乙二醇10%的供应可能会受到影 响。这一消息对国内化工有影响。化工品自身来说，仍表现平淡，聚酯终 端表现一般，数据显示江浙终端生产和采购积极性偏弱，库存上升。 原油：供应压力延续，关注宏观及地缘扰动 LPG：需求仍弱势，PG反弹空间或有限 沥青：原油上涨带动沥青期价大涨 高硫燃油：高硫燃油期价跟随原油反弹 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡 甲醇：港口延续累库，甲醇 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后开盘避免追高，关注中小盘弹性释放机会，多头品种上主要考虑中证1000（IM）[1] - 各品种大多呈现震荡走势，部分品种有看空或看多预期，需关注不同品种的影响因素和操作建议 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指震荡，关注中证1000（IM）[1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1] - 黄金震荡，短期高位区间震荡，中长期上涨逻辑尚未改变[1] - 白银震荡，关税不确定性仍高企，商品属性或相对限制银价上方空间[1] - 铜震荡，中美双方将开启会谈，短期市场情绪有所好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行，关注沪铜正套机会[1] 有色金属板块 - 铝震荡，全球贸易摩擦虽仍有不确定性，叠加国内丰水期来临，国内去库速度或放缓，铝价震荡运行[1] - 氧化铝或反弹，铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，氧化铝供需格局有所好转，短期价格或反弹[1] - 锌震荡，国内政策利好下市场情绪好转，然中美关税谈判结果不明，避险情绪仍存，近月低库存对锌价支撑仍存，但基本面上方压制较大，关注逢高空机会[1] - 镍震荡，国内稳增长政策提振市场情绪，中美将进行会谈，关注相关消息进展，印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，镍价震荡运行，关注电积镍成本支撑情况，建议短期观望，区间为主，警惕国内外宏观及资源国政策端变动[1] - 不锈钢震荡，国内稳增长政策提振市场情绪，中美将进行会谈，关注相关消息进展，印尼资源税政策已实施，印尼镍矿供应趋紧，而镍铁价格小幅回调，不锈钢仓单仍在高位，贸易摩擦背景下需求预期走弱，短期不锈钢期货震荡运行，操作上建议观望，区间为主，产业端关注政策变化及钢厂排产[1] - 工业硅震荡，供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端没有改善、库存压力没有缓解[1] - 多晶硅震荡，首次交割在即，注册仓单量极少，期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂看空，供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下，下游仍维持刚需采买[1] 黑色金属板块 - 螺纹钢震荡，贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲[1] - 热卷震荡，贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲[1] - 铁矿石震荡，关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压[1] - 锰硅震荡，库存高企但成本有支撑[1] - 硅铁震荡，成本松动，但产区减产，社会库存中性[1] - 玻璃震荡，需求脉冲式释放，关注需求表现，近月持仓逐步减少，多空博弈减弱[1] - 纯碱震荡，碱厂复产，需求有增量，但中期供给过剩，价格承压[1] - 焦煤震荡，焦煤焦炭供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出期现正套和卖出套保机会[1] - 焦炭震荡，同焦煤[1] 农产品板块 - 棕榈油震荡，原油价格反弹或使油脂难以顺畅下行，基本面偏空，单边等待反弹空机会，套利建议做多YP价差[1] - 豆油震荡，美豆暂缺天气题材，大豆到港放量以及中美和谈意向可能成为利空风险，单边偏震荡[1] - 菜籽震荡，欧洲菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽薹期菜籽单产形成，近日或有对加菜籽反倾销的裁决会，预计带来较大波动，单边建议观望，可考虑做多波动率[1] - 棉花震荡，原油代表了宏观需求，如果原油继续向下寻底，则棉纺需求或将偏弱运行，同时化纤和棉花的替代也将对棉价形成压力，近期外盘农产品高位回落，棉粮比价向上修复，美棉种植的替代效应边际减弱，利空美棉远期价格[1] - 白糖震荡，海外方面，巴西减产以及印度增产不及预期，引发市场关于国际供应短缺的担忧，近期原糖价格强势上行，国内方面，榨季生产接近尾声，产量同比大增，工业库存升至历史高位水平，压制内盘上方空间[1] - 玉米震荡，短期受新麦上市冲击和政策性谷物投放预期的影响，玉米盘面上方面临一定压力，预期走势偏震荡，中期供需趋紧下看涨预期不变，建议等待回调做多的机会[1] - 豆粕看空，美豆产区近期偏干天气利于播种，巴西贴水整体震荡偏弱，短期无明显利多驱动，预期盘面延续震荡偏弱走势，等待现货压力的进一步释放[1] - 纸浆震荡，纸浆外盘报价下降弱化成本支撑，国内需求步入淡季，近期库存略有下降，建议持仓观望[1] - 原木震荡，原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡[1] - 生猪震荡，生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点[1] 能源化工板块 - 原油震荡，受美国关税政策不确定性影响、OPEC+加速增产、全球需求走弱因素影响[1] - 燃料油震荡，受美国关税政策不确定性影响、OPEC+加速增产、全球需求走弱因素影响[1] - 沥青震荡，成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期[1] - 沪胶震荡，产量释放预期增强，国内库存持续累积，收储政策影响[1] - BR橡胶看空，成本端压制，基本面宽松，顺丁橡胶高低端价差继续放大，预计顺丁橡胶偏弱运行[1] - PTA震荡，上游PX装置检修密集，PX的内外价差有明显的修复，由于PTA的利润修复，PX的采购需求明显走强，浮动价格开始走强，国内PTA和重整装置计划在5月期间检修更多装置，聚酯的超高负荷使得PTA的需求得到了支撑[1] - 乙二醇震荡，乙二醇装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已经出现检修[1] - 短纤看多，PTA略有紧张的局面导致短纤的成本支撑走强，并且在高基差的情况下，短纤表现较为强势[1] - 苯乙烯震荡，纯苯需求的疲弱价格继续下行，重整装置利润的下滑已经清晰而明确地开始影响装置的负荷，纯苯的暴跌之后，纯苯下游需求继续转弱[1] - 尿素看多，市场预期利好，情绪偏强，短期内尿素行情大概率坚挺上行[1] - 甲醇震荡，基差迫高，回补积极，短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行[1] - PE震荡，宏观风险较大，原油弱势震荡，订单不足，市场情绪较弱，PE震荡偏弱[1] - PP震荡，前期部分检修装置回归，需求持稳，贸易战加剧，市场情绪偏弱，PP震荡[1] - PVC震荡，基本面较弱，宏观风险加剧，难以形成趋势上涨[1] - 烧碱震荡，五一期间需求一般，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱[1] 其他板块 - 集运欧线震荡，强预期弱现实，短期受到降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面开始体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利持续关注6 - 8反套[1]

期货热点追踪 油价上涨，受需求预期支撑，但美联储按兵不动限制涨幅，油价上行能否持久？花旗下调油价预期，市 场将作何反应？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现实基本面较强且宏观乐观预期提升使成材下方有支撑，但需求预期较弱、新接单走弱、出口压制价格限制盘面反弹空间，若无超预期利好近期盘面或震荡盘整 [3] - 铁矿石供需双旺但市场交易强现实弱预期，五月中下旬需求或大幅下降，出口走弱或激化产业链矛盾，钢厂减产负反馈压力加大 [17] - 煤焦短期供需双旺，中长期焦煤过剩矛盾难解决，煤价或长期阴跌，焦炭供需矛盾可控但钢材远月订单下滑，盘面上涨阻力大 [34] - 硅锰维持减产定价但供给仍过剩、库存压力大，硅铁本周减产转折产量和仓单增加压制价格，下游高铁水有支撑但高库存格局未变 [54] - 纯碱5月检修增加，盘面先交易预期再交易预期差，市场中长期过剩预期不变，库存高位压力大，需求刚需略改善，累库不及预期且供应扰动增加或增大盘面波动 [70] - 玻璃假期产销弱势、现货降价，供应端点火与冷修并存，需求端疲弱、库存压力高，未来面临过剩压力，盘面或逼出新冷修，价格低位短期波动或增加 [96] 各行业相关总结 钢材 - 2025年5月7日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3126、3048、3098元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3239、3200、3217元/吨 [4] - 2025年5月7日螺纹钢中国汇总价格3344元/吨，上海3220元/吨，北京3180元/吨，杭州3220元/吨，天津3210元/吨；热卷上海、乐从、沈阳汇总价格部分缺失 [9] - 2025年5月7日01卷螺差113，05卷螺差152，10卷螺差119；卷螺现货价差上海、北京部分缺失，沈阳为 -50 [12] - 2025年5月7日01螺纹/01铁矿为5，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [15] 铁矿石 - 2025年5月7日01、05、09合约收盘价分别为681、768、708元/吨，01、05、09基差分别为85.5、4、60.5，日照PB粉765元/吨，日照卡粉852元/吨，日照超特635元/吨 [18] - 2025年5月2日，日均铁水产量245.42万吨，45港疏港量331.84万吨，五大钢材表需971万吨，全球发运量3050.5万吨，澳巴发运量2540.4万吨，45港到港量2449.7万吨，45港库存14261万吨，247家钢厂库存9073.03万吨，247钢厂可用天数30.1天 [28] 煤焦 - 2025年5月7日焦煤仓单成本（唐山蒙5）983元/吨，焦煤主力基差（唐山蒙5）71元/吨；焦炭仓单成本（日照港）1476元/吨，焦炭主力基差（日照港） -26元/吨等 [35] - 2025年5月7日安泽低硫主焦煤出厂价1290元/吨，蒙5原煤自提价830元/吨等；即期焦化利润79元/吨，蒙煤进口利润（长协）75元/吨等 [36][38] 铁合金 - 2025年5月7日硅铁基差（宁夏）270元/吨，硅铁01 - 05为82，硅铁现货宁夏5450元/吨等；硅铁仓单17881张 [55] - 2025年5月7日硅锰基差（内蒙古）302元/吨，硅锰01 - 05为152，硅锰现货宁夏5450元/吨等；硅锰仓单123166张 [56] 纯碱 - 2025年5月7日纯碱05合约1296元/吨，09合约1323元/吨，01合约1327元/吨；月差（5 - 9） -27，月差（9 - 1） -4，月差（1 - 5）31；沙河重碱基差 -7，青海重碱基差 -223 [71] - 2025年5月7日华北重碱市场价1500元/吨，轻碱市场价1400元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北100元/吨等 [72] 玻璃 - 2025年5月7日玻璃05合约1046元/吨，09合约1074元/吨，01合约1115元/吨；月差（5 - 9） -28，月差（9 - 1） -41，月差（1 - 5）69；05合约基差（沙河）162，05合约基差（湖北）134等 [98] - 2025年5月6日沙河产销98，湖北产销95，华东产销110，华南产销114 [99]