铜市场 - 宏观层面，海外美联储1月议息会议未降息符合预期，但凯文·沃什被提名为下任主席人选扭转了市场对货币政策的宽松预期，导致美元走强并触发贵金属历史级调整，冲击铜市场[3][17]；同时，格陵兰岛等地缘政治事件导致美债遭抛售，引发美股债汇“三杀”[3][17]；国内方面，1月中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，较上月分别下降0.8、0.8和0.9个百分点，经济景气度季节性回落，但高技术制造业强劲，政策稳增长预期升温[3][17] - 基本面显示，铜精矿供应紧张，国内TC报价处于历史极低位[4][18]；2月电解铜预估产量为114.35万吨，环比下降0.3%，同比增加8.1%[4][18]；12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%[4][18]；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨[4][18]；截至1月30日，全球铜显性库存较12月末增加18万吨至109.4万吨，其中国内精炼铜社会库存月度增加8.39万吨至32.28万吨[4][18]；需求方面，铜价高位时市场维持刚性采购，随着铜价调整采购意愿明显回升[4][18] - 核心观点认为，铜市场呈现“强预期”与“弱现实”格局，2月因春节假期及高铜价，“弱现实”更明显[5][19]；铜的金融属性使其受贵金属市场调整冲击，1月以来的涨幅可能受到挑战[5][19]；2月市场将消化贵金属调整冲击，并面临疲软现货、累积库存及春节需求真空，价格短期有回调压力，或测试95000~100000元/吨支撑[5][19]；但矿端刚性约束和远期需求确定性使得大幅下跌会吸引长期资金和产业买盘，春节前后的调整为中长期上涨奠定更坚实基础[5][19] 镍及不锈钢市场 - 供给端，菲律宾矿山FOB招标价大幅跳涨，以50美元/湿吨成交，对2月内贸镍矿升水预期拉涨至+28~+30美元/湿吨[6][20]；周内镍铁市场成交价格为1050-1070元/镍点[6][20]；2月预计电解镍产量环比下降5%至35800吨，国内镍生铁产量环比下降12%至2万镍吨[6][20] - 需求端，新能源方面，周度三元材料产量环比减少203吨至18053吨，库存环比减少177吨至18691吨[6][20]；周度动力电池产量环比下降0.4%至26.4GWh，其中铁锂电池下降0.5%至20.4GWh，三元电池持平于6GWh[6][20]；据SMM，2月三元材料排产环比下降14.6%至69250吨[6][20]；不锈钢方面，月度价格上涨但周度价格多数持平[6][20]；全国主流市场不锈钢社会总库存为95.3万吨，周环比增加3.37%，其中300系库存增加1.7万吨至61.67万吨[6][20]；2月不锈钢粗钢产量环比下降22.6%至265万吨，其中300系环比下降26.7%至131.59万吨[6][20] - 库存方面，周内LME镍库存增加2556吨至286284吨，沪镍库存增加22吨至46876吨，社会库存增加4349吨至70643吨，保税区库存减少500吨至1700吨[7][21] - 核心观点认为，市场情绪回落拖累镍价下跌，但基本面镍矿、镍铁价格走强，显示资源供给偏紧担忧，成本支撑抬升[7][21]；不锈钢受春节因素影响，周度库存累库但供给端多有检修[7][21]；新能源方面MHP价格坚挺提供成本支撑，但现货采销冷清，三元材料产量预计环比走弱[7][21]；总体看，尽管情绪拖累且需求阶段性转弱，但成本支撑坚实，价格预计有较强支撑[7][21] 氧化铝、电解铝及铝合金市场 - 供给端，预计1月国内冶金级氧化铝运行产能8882万吨，产量749万吨，环比下滑0.4%，同比下滑1.2%，山东、山西及河南厂家出现检修降负荷[8][22]；1月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，环比增长3.1%，同比增长7.7%，铝水比回落至75.1%[8][22] - 需求端，1月铝下游加工企业平均开工率为60.2%，环比12月下调0.85%[8][22]；细分来看，铝板带开工率上调1%至65.3%，铝箔开工率上调1.05%至70.9%，铝型材开工率下调3.98%至47.6%，铝线缆开工率下调0.5%至60.1%，再生铝合金开工率下调1.55%至60.1%[8][22]；铝棒加工费全线下调50-350元/吨[8][22] - 库存方面，1月交易所氧化铝库存累库1.53万吨至13.5万吨，沪铝累库8.7万吨至21.7万吨，LME铝去库1.4万吨至49.8万吨[9][23]；社会库存方面，氧化铝月度累库8.5万吨至22.7万吨，铝锭月度累库13.7万吨至78.2万吨，铝棒月度累库10.45万吨至24.4万吨[9][23] - 核心观点认为，几内亚一季度长协价下调使氧化铝成本端持续减压，节前备货尾声和物流停滞导致氧化铝库存积累[9][23]；节后氧化铝减产叠加西南电解铝复产预期，下游有望启动新一轮原料采购，预计氧化铝月内呈现先弱后强走势[9][23]；电解铝受国内假期缓冲，节前资金情绪有望逐步回落，节后进入需求预期验证阶段，需重点关注海外地缘风险进展及铝锭累库幅度[10][23] 工业硅及多晶硅市场 - 市场表现，1月工业硅期货主力收于8850元/吨，月度跌幅0.11%；多晶硅期货主力收于47140元/吨，月度跌幅18.6%[11][23]；现货价格持稳，不通氧553为8950元/吨，通氧553为9400元/吨，421为9900元/吨[11][23]；多晶硅P型价格下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型下调0.45万元/吨至5.5万元/吨[11][23] - 供给端，预计1月国内工业硅产量33.3万吨，环比下滑6.4%，同比增长11.5%[11][24]；月度开炉数减少33台至210台，开炉率下滑4.15%至26.4%[11][24]；新疆大厂关停23台矿热炉，西南地区总计12台硅炉在产[11][24] - 需求端，1月多晶硅产量下滑3.38万吨至8.31万吨，同比下滑12.6%，环比下滑28.9%[12][24]；1月DMC产量下滑2.21万吨至18.3万吨，同比下滑21%，环比下滑10.8%[12][24]；下游订单收缩，对高价抵触，实际成交寥寥[12][24]；有机硅达成错峰减产并提价，下游备货对冲成本压力，部分订单已签至2月[12][24] - 库存方面，1月交易所工业硅整体累库1.86万吨至6.97万吨，多晶硅累库13.7万吨至25.3万吨[12][25]；社会库存方面，工业硅整体去库1.68万吨至43.9万吨，多晶硅月度累库2.47吨至33.3吨[12][25] - 核心观点认为，2月工业硅西南全面停产，新疆大厂将减产50%，下游也同步进入全面检修，供给双减博弈下价格有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否有超预期减产[12][25]；多晶硅方面，2月华电集中式项目开标，组件厂大幅提价但终端IRR限制下有价无市，工信部会议提及反垄断，下游硅片新单签订停摆，市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力[12][25] 碳酸锂市场 - 供给端，周度碳酸锂产量环比减少648吨至21569吨，其中锂辉石提锂环比减少670吨至13244吨[12][25]；根据SMM，2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58835吨，工业级碳酸锂环比下降12.7%至23095吨[12][25] - 需求端，周度三元材料产量环比减少203吨至18053吨，库存环比减少177吨至18691吨[13][26]；周度磷酸铁锂产量环比增加904吨至88223吨，库存环比增加229吨至96819吨[13][26]；据SMM，2月三元材料排产环比下降14.6%至69250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354000吨[13][26]；2月三元动力电池排产环比下降14.3%至24.84GWh，铁锂动力电池环比下降10.8%至79.71GWh，铁锂储能环比下降8.8%至57.46GWh[13][26] - 库存方面，周度碳酸锂社会库存环比减少1414吨至107482吨，其中下游库存环比增加3007吨至40599吨[13][26] - 政策与市场动态，1月27日国家发改委、国家能源局发布通知，明确新型储能可按可靠容量获得容量电价[13][27] - 核心观点认为，政策导向及抢出口预期下的旺盛排产、以及下游库存天数维持近几年最低水平，是短期价格的较强驱动，但受市场情绪走弱影响价格快速回落，现货成交量大幅增加[13][27]；截至上周四，下游库存周转天数由9.6天上升至10.8天，考虑周五约1万吨贸易成交，节前备货需求可能已基本满足[14][27]；从2月排产看预计去库0.95万吨左右，短期价格下方空间或有限；中期在终端负反馈未显现前，下游和电池厂备货需求有进一步放大可能[14][27]

核心市场动态 - 1月19日LME三个月期铜价格反弹，上涨162.5美元或1.27%，收于每吨12,965.5美元，结束了此前连续两个交易日的下跌 [1] - 同期LME其他基本金属价格普遍上涨，其中三个月期镍上涨555美元或3.16%至18,133美元，三个月期锡上涨1,276美元或2.66%至49,258美元 [2] 价格驱动因素：宏观与美元 - 铜价反弹主要由宏观因素和美元走弱推动，因美国前总统特朗普对欧洲国家的关税威胁令美元走软，推动了金属市场的普遍买盘 [3][4] - 美元走弱使得以美元计价的大宗商品对其他货币买家而言更为廉价 [5] - 铜价在反弹前曾触及一周低点，部分原因是获利了结及对中国需求疲弱的担忧，而此前在1月15日曾触及13,407美元的纪录高位 [3] 价格驱动因素：中国需求端 - 中国公布的宏观经济数据稳定了市场需求情绪，2025年第四季度国内生产总值（GDP）环比增长1.2%，全年GDP同比增长5.0%至140.1879万亿元，略好于预期 [6] - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%，全年工业增加值同比增长5.9% [6] 价格驱动因素：供应端 - 全球最大铜生产国智利下调了短期产量预估，并将年产量突破600万吨峰值目标的时间推迟数年，预计在2033年达到606万吨的峰值 [7][8] - 智利下调产量预期是由于矿石品位持续下降以及矿业计划的调整 [7] - 第三大生产国秘鲁2025年11月铜产量同比下降11.2%，至216,152吨 [8] 市场库存与潜在压力 - 上海期货交易所监控仓库的铜库存连续第六周攀升，上周五可交付库存增加18.3%至213,515吨，达到九个月高位 [8] - 同期，伦敦金属交易所（LME）仓库的铜库存增加3,850吨或2.68%，至147,425吨 [8] - 上海期货交易所主力铜合约日间交易收跌0.7%，报每吨101,180元，部分原因是投资者持续获利了结以及对高价格下需求疲软的担忧 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

行业动态：LME基本金属期货价格全线飙升 - 周一晚间伦敦金属交易所（LME）金属期货价格全线飙升[1] - 伦铜价格大幅上涨627美元至13087.5美元，涨幅达5.03%[1] - 伦铝价格上涨69美元至3090美元，涨幅为2.28%[1] - 伦锌价格上涨81美元至3208美元，涨幅为2.59%[1] - 伦铅价格上涨35.5美元至2029.5美元，涨幅为1.78%[1] - 伦锡价格大幅上涨2310美元至42560美元，涨幅达5.74%[1] - 伦镍价格上涨530美元至17290美元，涨幅为3.16%[1] 核心驱动因素 - 价格上涨受到全球供应紧张、地缘政治因素以及需求预期共振的推动[1] 价格表现亮点 - 伦铜价格在飙升后再次刷新高位[1] - 伦镍价格报出近15个月以来的高位[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶维持震荡，合成橡胶震荡偏强，棉花反弹延续且中长期震荡偏强，白糖震荡偏弱，纸浆震荡偏强，双胶纸震荡运行，原木基本面边际好转区间震荡 [5][6][8][10][11][14][16][17][18][20] 相关目录总结 行情观点 - **油脂**：昨日菜油偏强，关注国内外油脂产需预期变化；美豆和美豆油震荡偏空，国内油脂震荡分化；南美豆丰产预期持续，美豆需求不确定，国内豆油去库慢，马棕12月减产、出口改善，印尼棕油库存低，国内菜油供应后期预期回升；展望为豆油、棕油、菜油震荡 [5] - **蛋白粕**：库存压力持续，双粕低位震荡；国际美豆无交易，南美大豆产量前景乐观，拉尼娜现象或再持续一到两个月，美豆预计震荡；国内现货和基差持稳，大豆豆粕降库慢，下游消费不旺，市场价格近强远弱；展望为美豆、连粕、菜粕震荡 [6] - **玉米及淀粉**：降雪天气阶段性影响产区上量；东北地区售粮进程放缓，华北地区玉米购销回暖，下游用粮企业建立安全库存，多维持滚动补库，深加工开机率降低；市场偏紧平衡，价格区间震荡，春节前先跌后涨；展望为震荡偏弱 [8][9] - **生猪**：部分区域二育增加，猪价止跌反弹；供应上短期大猪出栏增加，中期2026年4月前商品猪出栏或过剩，长期2026年下半年供应压力有望减轻；需求冬至启动，肉猪比价和屠宰量提升；库存生猪均重环比增加；短期猪价反弹但受库存限制，中期供需宽松，长期供应压力或削弱；展望为震荡偏弱，产业呈“弱现实+强预期”格局 [10] - **天然橡胶**：商品情绪偏强带动胶价上行；天胶上涨，浅色胶RU更强，突破近3个月震荡区间上沿，可能受宏观带动，但盘面上方套保压力大；基本面无强驱动，海外供应上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后续有回落压力，需求端下游买盘清淡；若资金不持续进入，胶价大概率重回区间震荡；展望为基本面变量有限，胶价延续震荡，难有趋势性行情 [11][12] - **合成橡胶**：盘面跌后反弹；BR前一日夜盘走低后昨日回收跌幅并收涨，受资金青睐，丁二烯供需格局改善但短期有压力；展望为短期上方有压力需调整，中期震荡偏强 [13][14] - **棉花**：反弹延续；中长期郑棉期货价格预计存在上行驱动，基于新年度预计紧平衡以及政策端潜在利多；当前新棉集中上市，商业库存累积，关注库存边际变化；展望为长期震荡偏强，逢低多策略维持 [14] - **白糖**：空头获利了结，带动糖价反弹；郑糖05合约触及区间低位后反弹，主要因空头获利了结；国际市场巴西产糖量预计维持高位，北半球泰国生产进度慢、印度产糖量增加，全球供应宽松；国内市场甘蔗糖开榨，供应量增加；展望为中长期震荡偏弱 [16] - **纸浆**：商品市场氛围回暖，纸浆期货维持震荡偏涨；基本面利多因素有阔叶浆价格上涨、浆厂停产供应减量预期、针叶浆年底提价、实际需求量不低；利空因素有下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货端贸易商套保压力增高；展望为震荡偏强 [17] - **双胶纸**：震荡运行；现货价格持稳，部分纸企发布涨价计划，出版订单提货使部分纸企库存压力减轻，但供应过剩局面难改；产业端供应压力仍在，下游采购谨慎，社会面需求偏弱，供需弱平衡；展望为短期供需偏弱格局难改善，市场边际变化有限，维持震荡偏弱 [18] - **原木**：基本面边际好转，原木区间震荡；供应端压力缓解，外商报价下调，国内现货价格下调，贸易商正常接货，部分加工厂提前放假，现货预计稳定运行；期货方面近月合约有支撑，中期到港压力缓解，03合约博弈性强；展望为基本面边际好转，供应压力缓解，关注反套或远月低多机会 [20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但未给出具体数据内容 [21][41][54][67][112][125][139][163] 中信期货商品指数 - 综合指数中特色指数商品20指数为2672.57，涨幅1.01%，工业品指数为2258.02，涨幅1.10%；板块指数农产品指数2025 - 12 - 24为921.14，今日涨跌幅0.31%，近5日涨跌幅0.63%，近1月涨跌幅 - 0.86%，年初至今涨跌幅 - 3.52% [178][180]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场受宏观政策、供需关系等因素影响，各品种表现不一 ，部分品种价格有上涨潜力，但也面临消费承接、库存等方面的制约 [4][5][7] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：美联储降息后美元指数偏弱，国内有宽货币预期，铜价震荡走强，伦铜3M合约收涨2.37%至11833美元/吨，沪铜主力合约收至94080元/吨；LME铜库存增加，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存和保税区库存增加，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存减少，现货升水期货持平；国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差4000元/吨，环比缩窄 [4] - **策略观点**：情绪面偏暖，矿端紧张和冶炼减产预期及现货偏紧支撑铜价，短期价格仍可能上冲，但消费承接力度减弱或使价格上涨不流畅；今日沪铜主力运行区间参考92500 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间参考11600 - 11950美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：中央经济工作会议提及降准降息等工具，铝价抬升，伦铝收涨1.14%至2895美元/吨，沪铝主力合约收至22175元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费调整，市场成交一般；华东电解铝现货贴水期货，成交情绪回暖；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，铝价支撑较强，有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间参考22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间参考2850 - 2920美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收涨0.21%至17157元/吨，单边交易总持仓7.7万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1989美元/吨，总持仓16.65万手；SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.77万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨；LME铅锭库存录得23.56万吨，LME铅锭注销仓单录得11.12万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.03美元/吨，3 - 15价差 - 95美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为367.3元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨 [9] - **策略观点**：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移；原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升；冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺；短期有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收跌0.39%至23004元/吨，单边交易总持仓20.06万手；伦锌3S较前日同期跌16至3087.5美元/吨，总持仓22.22万手；SMM0锌锭均价23110元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.28万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；LME锌锭库存录得5.98万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差158.52美元/吨，3 - 15价差80.86美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为 - 4268.01元/吨；锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑；锌锭社会库存及下游厂库均出现较大去库，国内供应端收窄较多；LME锌锭库存缓慢累积，但LME锌3 - 15价差仍然偏高；沪伦比值低位国内元素缺口持续扩大，沪锌有补涨需求；虽然中期供应端增量的产业判断不变，但短期锌矿锌锭供应均有收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月11日，沪锡主力合约收盘价320600元/吨，较前日下跌0.63%；上期所期货注册仓单较前日减少127吨，现为7024吨；上游云南40%锡精矿报收308000元/吨，较前日上涨3300元/吨；10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突持续，叠加尼日利亚停矿风波，市场对锡矿供应仍有担忧；云南地区冶炼企业原材料紧张，短期开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位，议价能力有限，供应端的扰动决定短期价格；等宏观风险释放后，锡价或继续企稳走强；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周四镍价走势较弱，沪镍主力合约收报115400元/吨，较前日下跌0.65%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5100元/吨，较前日上涨50元/吨；成本端镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨；镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点 [15] - **策略观点**：目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作短期建议观望，等待进一步信号指引；短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94369元，较上一工作日 + 2.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93900 - 95300元，均价较上一工作日 + 2400元（ + 2.60%），工业级碳酸锂报价92900 - 93400元，均价较前日 + 2.64%；LC2605合约收盘价98880元，较前日收盘价 + 3.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - **策略观点**：碳酸锂供需格局尚未转变，本周库存去化略微收窄；国内碳酸锂周度产量环比增0.3%至21998吨；社会库存报111469吨，环比上周 - 2133吨（ - 1.9%），其中上游 - 1606吨，下游和其他环节 - 527吨；近期市场分歧在供给释放和需求预期兑现，枧下窝复产时间及一季度消费均存在不确定性；需求乐观预期无法证伪，周四多头主导盘面；当前持仓位于高位，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间95800 - 103000元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.28%至2534元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.2万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2700元/吨，升水01合约231元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至311美元/吨，进口盈亏报 - 32元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.61万吨，较前一交易日增加0.18万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [22] - **策略观点**：雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周四下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.44%（ - 55），单边持仓20.55万手，较上一交易日 + 1802手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差0（ + 105），无锡基差100（ + 55）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日 + 50，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得61619吨，较前日 - 1500；据钢联数据，社会库存下降至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26% [25] - **策略观点**：尽管11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著；年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率较低；10 - 11月钢厂维持较高排产水平，现货到货量持续增加，导致库存呈累积态势；后续市场关注焦点应集中在钢厂减产的实际执行情况；若供应端能有效控制、减产力度切实加大，或配合政策面释放积极信号，同时叠加下游低位补库需求的进一步释放，则有望打破当前供需僵局，推动市场迎来阶段性转机 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金震荡，主力AD2602合约收盘涨0.17%至20945元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至3.04万手，成交量0.47万手，量能收缩，仓单增加0.04至6.90万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1005元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交以刚需为主；库存方面，国内主流市场库存较上周四减少0.07至7.31万吨，铝合金锭厂内库存持平于5.81万吨 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息且释放扩表信号，中国政治局会议释放偏宽松政策信号，虽有地缘因素扰动但情绪面偏暖，各有色金属受不同因素影响价格走势各异，部分品种短期有望冲高或反弹，部分品种上涨空间有限或呈震荡运行，建议关注库存变化、政策定调及相关产业动态 [5][8][10][12][15][17][20][23][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储议息会议如期降息 25BP 且将恢复购买美债，铜价震荡走强，伦铜 3M 合约收涨 0.78%至 11559 美元/吨，沪铜主力合约收至 91770 元/吨；LME 铜库存减少 700 至 164975 吨，国内日度仓单减少 0.1 至 2.9 万吨，国内铜现货进口亏损 1000 元/吨左右，精废价差 4400 元/吨环比小幅扩大 [4] - 策略观点：情绪面偏暖，矿端紧张和现货收紧预期支撑铜价，短期价格有望冲高，关注库存和中央经济工作会议政策；今日沪铜主力运行区间 91200 - 93300 元/吨，伦铜 3M 运行区间 11450 - 11800 美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：美联储如期降息且恢复购买美债，铝价震荡反弹，伦铝收涨 0.6%至 2862 美元/吨，沪铝主力合约收至 21960 元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单微增，国内三地铝锭库存小幅减少，铝棒库存略增，外盘 LME 铝库存减少 0.3 至 52.1 万吨 [7] - 策略观点：国内铝锭库存震荡去化，LME 铝锭库存延续减少且处于低位，叠加供应扰动和下游开工率偏稳，铝价支撑较强有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间 21800 - 22200 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2830 - 2900 美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌 0.26%至 17121 元/吨，伦铅 3S 较前日同期跌 4.5 至 1987.5 美元/吨；上期所铅锭期货库存 1.54 万吨，国内社会库存去库至 2.04 万吨 [9] - 策略观点：铅矿港口库存去库，工厂库存累库，铅精矿 TC 低位横移，原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工抬升，国内铅锭社会库存去库至低位，流通交割品紧缺，短期铅价偏强运行 [10] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨 0.08%至 23095 元/吨，伦锌 3S 较前日同期涨 3 至 3103.5 美元/吨；上期所锌锭期货库存 5.48 万吨，LME 锌锭库存 5.82 万吨，锌锭社会库存去库 0.43 万吨至 13.6 万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿 TC 下滑，国内供应端收窄，LME 锌锭库存缓慢累积但 3 - 15 价差小幅抬升；中期锌产业供应过剩周期不变，上涨空间有限，短期锌矿锌锭供应收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - 行情资讯：2025 年 12 月 10 日，沪锡主力合约收盘价 322630 元/吨，较前日上涨 3.30%，上期所期货注册仓单减少 86 吨至 7151 吨，上游云南 40%锡精矿报收 304700 元/吨，较前日上涨 700 元/吨；10 月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺略有缓解，但短期供应仍有担忧，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车等新兴领域带来长期需求预期，锡价涨超 30 万元/吨后现货成交冷清 [14] - 策略观点：短期需求疲软但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望；国内主力合约运行区间 300000 - 330000 元/吨，海外伦锡运行区间 39000 - 42000 美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：周三镍价走势较弱，沪镍主力合约收报 116150 元/吨，较前日下跌 0.64%；现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格大幅反弹 [16] - 策略观点：镍过剩压力较大，但镍铁价格止跌企稳和宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，短期建议观望；短期沪镍价格运行区间 11.3 - 11.8 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 1.35 - 1.55 万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 91969 元，较上一工作日上涨 0.99%，其中电池级碳酸锂均价较上一工作日上涨 900 元，工业级碳酸锂均价较前日上涨 1.00%，LC2605 合约收盘价 95980 元，较前日收盘价上涨 3.43% [19] - 策略观点：受基本面预期改善支撑，锂价下跌资金承接意愿较高，市场分歧在供给释放和需求预期兑现，短期缺少明确趋势方向，盘面持仓高位价格波动概率高，建议观望，关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂 2605 合约运行区间 93200 - 98600 元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 12 月 10 日，氧化铝指数日内下跌 2.16%至 2541 元/吨，单边交易总持仓 66.3 万手，较前一交易日增加 1.7 万手；山东现货价格下跌 10 元/吨至 2710 元/吨，海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 1 美元/吨至 311 美元/吨，期货仓单报 25.43 万吨较前一交易日不变，矿端几内亚 CIF 价格下跌 0.5 美元/吨至 70 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 67.5 美元/吨 [22] - 策略观点：雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续，但当前价格临近成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约 AO2601 运行区间 2400 - 2700 元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 12555 元/吨，当日上涨 0.44%，单边持仓 20.37 万手，较上一交易日增加 2853 手；现货方面各市场价格持平，原料价格持平，期货库存录得 70365 吨较前日减少 1726 吨，社会库存下降至 108.03 万吨，环比减少 0.54%，其中 300 系库存 66.43 万吨，环比减少 0.73% [25] - 策略观点：11 月销售端有所改善，但高库存压力显著，年底企业资金偏紧，下游提货放缓，10 - 11 月钢厂排产高，库存累积；关注钢厂减产执行情况，若供应端控制、减产加大，配合政策积极信号和下游补库需求释放，有望打破供需僵局迎来转机 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金反弹，主力 AD2602 合约收盘涨 0.58%至 20930 元/吨，加权合约持仓增加至 3.03 万手，成交量 0.57 万手，量能收缩，仓单增加 0.12 至 6.86 万吨，AL2602 合约与 AD2602 合约价差 1060 元/吨，环比扩大，国内主流地区 ADC12 均价和进口 ADC12 价格环比下调，成交一般，国内三地库存减少 0.01 至 4.90 万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，需求反复和交割压力形成上方压制，短期价格或跟随铝价波动 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇利多兑现后盘面短期盘整，后续基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，供强需弱，在行业实质性减产前以逢高空配为主 [15] - 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] - PX预计12月小幅累库，关注逢低做多机会 [27] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [28] - 乙二醇供需格局预期偏弱，短期注意反弹风险 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.60元/吨，跌幅1.25%，报443.70元/吨；燃料油收跌16.00元/吨，跌幅0.65%，报2427.00元/吨；低硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.17%，报3009.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油库存去库，燃料油和总成品油累库 [2][7] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+3，鲁南+5.5，内蒙 - 5，盘面01合约 - 13元，报2053元/吨，基差 + 25，1 - 5价差 + 1，报 - 76 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，后续港口有压力，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货 - 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 + 2元，报1645元，基差 + 25，1 - 5价差 + 0，报 - 68 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏强反弹，或因泰柬冲突升级；交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观预期、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年12月4日，山东全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%；现货价格有变动 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌39元，报4328元，常州SG - 5现货价4330（ - 30）元/吨，基差2（ + 9）元/吨，1 - 5价差 - 284（ + 3）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨等；整体开工率79.9%，环比下降0.3%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给检修少、产量高，下游内需淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌，供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前以逢高空配为主 [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5285元/吨，下降80元/吨等；期现端苯乙烯现货6630元/吨，下降120元/吨等；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [17] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货、期货价格下降，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6561元/吨，下跌34元/吨，现货6650元/吨，无变动，基差44元/吨，走弱34元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 38元/吨，环比扩大19元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，需求端农膜原料库存或将见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6162元/吨，下跌71元/吨，现货6220元/吨，下降50元/吨，基差48元/吨，走弱21元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差399元/吨，环比扩大37元/吨 [22][23] - 策略观点：期货价格下跌，成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌26元，报6754元，PX CFR持平，报832美元，按人民币中间价折算基差39元（ + 32），1 - 3价差8元（ + 8）；PX负荷中国88.2%，环比下降0.1%，亚洲78.6%，环比下降0.1%；装置方面国内变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为269美元（ - 1）等 [26] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预计12月小幅累库，目前估值中性，关注逢低做多机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌28元，报4616元，华东现货下跌25元，报4605元，基差 - 25元（ + 1），1 - 5价差 - 68元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面古纤道25万吨切片重启等；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌24元，至154元，盘面加工费下跌5元，至191元 [27] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修预计减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未进一步压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌9元，报3682元，华东现货上涨20元，报3674元，基差 - 11元（0），1 - 5价差 - 101元（ + 15）；供给端乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面红四方重启等；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面古纤道25万吨切片重启等；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报15.5万吨，华东出港12月9日0.98万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1055元等 [29] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月国内供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓，中期产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，短期意外检修量上升，注意反弹风险 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略偏强 [4] - 基本面预期内的过剩格局延续，地缘预期不断摇摆，原油延续震荡 [8] - 需求预期转差，沥青期价震荡回落 [4][10] - 高硫燃油期价支撑不足，低硫燃油跟随原油回落 [4] - 沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理 [4] - 新单成交好转，尿素盘面震荡整理 [4] - 关注乙二醇后续供应端的新增缩量能否兑现 [4] - 成本支撑不强，市场情绪一般拖累PX价格 [4][12] - 上游成本支撑不足，PTA价格跟跌，基差相对坚挺 [4][12] - 价格受乙二醇成本拖累，短纤加工费承压 [4] - 逸盛下调基差，瓶片成交明显放量 [4] - 现货偏强，但下游粉料仍有拖累，丙烯震荡 [4] - 检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱 [4] - 止跌关注点仍是检修，塑料震荡偏弱 [4] - 检修取消叠加韩国纯苯胀库消息，苯乙烯日内下跌 [4] - 边际企业减产，PVC逢低止盈 [4] - 液氯快速走弱，烧碱空单止盈 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 美国API数据显示上周原油去库成品油累库，炼厂高开工下的季节性特征显现，OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，有效供应边际减量，多空博弈延续，基本面预期内的过剩格局延续，地缘预期不断摇摆，油价延续震荡 [8] 沥青 - 欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，油价高位回落，市场情绪偏差，黑色品种大幅回落，沥青期价再次回落；期货定价回归山东现货后，关注山东现货价格变动，山东现货回落至2900附近，沥青高估值继续下修，沥青供需双弱，需求进入淡季，供应紧张问题解除，沥青期价的定价权重回山东，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大；当前沥青较燃油估值正常，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高，高估溢价开始回落，沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落 [10] 高硫燃油 - 欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，原油高位回落带动高硫燃油期价回落，支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突均弱势，沙特宣布将采购俄罗斯LNG，降低明年夏季沙特燃油发电需求预期；进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国当前瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱，高硫燃油期价支撑不足 [10] 低硫燃油 - 低硫燃油跟随原油回落，近期天然气走强对低硫燃油需求预期形成提振，低硫燃油主产品属性强受支撑，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升 [10][11] 甲醇 - 12月9日甲醇整体偏弱，内地表现区域化调整，华北区域上游供应充裕且出货需求仍存，企业主动降价让利出货，华东下游接货则相对坚挺；12月3日中国甲醇港口库存总量减少，港口现货随价格回落后，江苏地区货量倒流鲁南一带逐步增量，沿海近端基差稍走强；短期近端仍受制于库存偏高、进口到船集中及宁波MTO停车预期等压制影响，沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理 [26] 尿素 - 12月9日尿素供应端日产维持在20万吨范围，处于相对高位，需求端淡储推进、复合肥采购和出口集港有支撑，现货价格跌落后新单成交有所好转，但成本端煤炭支撑不足，盘面一时僵持；基本面供应端日产仍高，需求稳中偏弱，主要考虑现货市场对高价抵触，以及场内缺乏强有力的基本面支撑，压制盘面上行，若无有效利好支撑，价格可能小幅松动，尿素窄幅震荡整理，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况 [27] 乙二醇 - 12月9日乙二醇价格重心探低后反弹，主港到货偏多导致港口库存持续累库，现货流通性宽裕，叠加上游成本表现不佳以及市场情绪偏冷，乙二醇盘中持续刷新年内新低，尾盘因市场传出部分新增计划外检修，供应略显松动，部分空头移仓，价格出现一定程度的止跌反弹；短期价格重心降至低位，供应端存在新增缩量，市场心态可适度修复，随着交割期临近盘面将逐步限仓，预计短期乙二醇低位震荡，远期累库压力较大，价格维持低位区间宽幅震荡运行，关注后续供应端的新增缩量能否兑现 [16][17][19] PX - 国际油价大幅下跌，市场对俄乌展开和谈导致部分地缘溢价回吐，成本支撑坍塌，PX近日呈回调格局，日内商品情绪表现一般，进一步加深了PX的跌幅；目前PX供需格局并无明显变化，供应维持高位运行，需求端聚酯负荷仍维持高位下，对PX需求支撑仍在，短期内PX效益仍可维持，价格震荡运行；PX短期在预期和市场情绪作用下震荡整理，利润支撑增强，预计PXN维持在【260，300】区间整理 [12] PTA - 上游成本支撑不足，国际油价震荡下跌，叠加化工品市场情绪一般，PX跌幅加深后带领下游PTA价格跟跌明显；上游跌幅较大之下，PTA现货加工费被动修复，供需格局短期维持偏紧格局，基差相对坚挺，价格跟跌，基差相对坚挺，价格跟随成本震荡运行，加工费维持区间运行，扩张空间有限，关注多TA02空PF02机会，TA05合约4600 - 4700区间逢低做多 [12] 短纤 - 上游聚酯原料价格调整，涤纶短纤价格跟跌成本，涤短自身供需格局变量有限，当前价格偏低，叠加短期成本端底部支撑仍存，预计多因素博弈下，近日短纤价格或较为抗跌；短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [21][22] 瓶片 - 上游原料期货弱势震荡，聚酯瓶片工厂报价局部下调，逸盛下调基差，成交明显放量，多为贸易商补仓为主；预计短期内价格跟随上游成本波动运行，暂无明显方向性指引，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [23] 丙烯 - 12月9日丙烯主力震荡，现货端上，丙烯企业库存可控，报盘维持平稳为主，个别价格小幅下调，下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化；短期下游PP价格弱势，经由粉料开工走低拖累丙烯，丙烯震荡 [32] PP - 12月9日PP主力震荡走低，油价区间内回落，供应压力持续显现以及地缘指向不明背景下震荡格局仍在延续，OPEC11月产量小幅下降，四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，有效供应边际减量，多空博弈延续，煤炭价格弱势对PP仍有拖累；PP自身基本面支撑仍偏有限，上中游仍有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期煤制利润修复，检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大；短期下游成交放量情况谨慎，此前视绝对价格低位催生补库需求持续性有限，整体塑料需求渐入淡季，拿货心态仍偏谨慎，检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱 [30][31][32] 塑料 - 12月9日塑料主力合约震荡偏弱，油价区间内回落，供应压力持续显现以及地缘指向不明背景下震荡格局仍在延续，OPEC11月产量小幅下降，四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，有效供应边际减量，多空博弈延续，煤炭价格弱势对塑料仍有拖累；塑料自身基本面支撑仍偏有限，上中游仍有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期煤制利润修复，检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大；短期下游成交放量情况谨慎，此前视绝对价格低位催生补库需求持续性有限，整体塑料需求渐入淡季，拿货心态仍偏谨慎，止跌关注点仍是检修，塑料震荡偏弱 [31] 苯乙烯 - 12月9日苯乙烯华东现货价格下跌，主力基差变化，检修取消叠加韩国纯苯胀库消息，苯乙烯日内下跌；短期苯乙烯盘面主要围绕流动性问题展开交易，港口库存去化之后，可流通量不宽裕，纸货补空带来偏强行情，流动性问题12月或持续存在，支撑盘面；近期苯乙烯价格上涨后，下游PS和ABS利润压缩，目前均是小幅亏损状态，不过暂未听闻减产举动；展望2026Q1，纯苯格局环比改善，支撑苯乙烯，苯乙烯自身较高库存起点进入季节性累库，但下游目前原料库存较低，关注市场心态改善带来的年初补库备货，检修取消叠加韩国纯苯胀库消息，苯乙烯偏弱震荡 [15] PVC - 宏观层面，政治局会议结束，市场对政策预期降温；微观层面，边际企业产量调降，缓解PVC过剩压力，但过剩预期未扭转，边际企业利润偏差，部分企业降负，但冬季上游大规模减产概率偏低，预计PVC产量仍处于高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，高价不追涨，外商抄底情绪消退，近期PVC出口签单清淡，电石供需双增，价格小幅反弹，烧碱供应压力或缓解，价格暂止跌，PVC静态成本5450元/吨，预计动态成本持稳；短期边际企业调降产量，PVC逢低止盈 [35] 烧碱 - 宏观层面，政治局会议结束，市场对政策预期降温；微观层面，烧碱供需预期偏差，液氯下跌推动烧碱成本上移，关注低利润能否促使上游减产，氧化铝边际装置利润差，运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存处于历史绝对高位，12.5号收货价下调，烧碱收货量略降，压车现象缓解，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，烧碱采购进行中，非铝开工略转弱，中下游补库意愿均不高，冬季检修偏少，烧碱产量变化不大，液氯价格由200元/吨跌至0元/吨，烧碱成本上移，现货亏损扩大，上游减产预期增强；氯碱综合利润恶化，上游减产预期增强，短期盘面逢低止盈，中期观察减产能否促使上游去库，若预期证伪，盘面仍可能重回弱势 [37] 数据监测 - 能化日度指标监测展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差等数据及变化情况 [40][41][43] - 化工基差及价差监测提及了多个品种，但未详细给出具体监测内容 [44] - 中信期货商品指数显示综合指数、特色指数、板块指数在2025 - 12 - 09的相关数据及涨跌幅情况 [283][285]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、锰硅、硅铁操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；焦煤操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，炉料回落带动成本中枢下移，盘面整体承压，短期弱势震荡为主 [2] - 铁矿走势预计震荡为主 [3] - 焦炭价格或偏强震荡为主 [4] - 焦煤价格或偏强震荡为主 [6] - 硅锰价格底部支撑较强 [7] - 硅铁价格易涨难跌为主 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 淡季螺纹表需和产量环比下滑，去库节奏放缓；热卷需求和产量同步下滑，库存小幅上升 [2] - 铁水产量高位回落，下游承接能力不足，产业链负反馈压力有待缓解 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比回落，国内到港量环比大幅回落但仍处同期高位，港存累增 [3] - 需求端淡季钢材需求下滑，钢厂亏损加剧，铁水继续减产 [3] - 宏观层面前期重要事件落地兑现，短期对盘面扰动趋弱，市场交易铁矿边际宽松基本面 [3] 焦炭 - 日内价格下行，下游对第四轮接受程度较差 [4] - 焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水下降，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 日内价格下行，近期蒙煤冲量，通关数维持高位 [6] - 炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交正常，成交价格持稳，终端库存小幅增加 [6] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存小幅抬升，关注安监进驻煤炭主产区影响 [6] 硅锰 - 日内价格偏弱震荡，需求端铁水产量下行 [7] - 硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [7] - Comilog远期强矿报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换较快，锰矿库存小幅增加 [7] 硅铁 - 日内价格偏弱震荡，需求端铁水产量下行 [8] - 出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [8] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化，成本端电费和兰炭价格上调 [8]