报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 周观点：非银金融行业（保险和券商）中期逻辑未变，存款迁移和慢牛格局带来非银业务和资产端向好的长逻辑，行业景气度向好[4] - 5家A股险企P/EV估值回落至0.73倍低位，头部券商PB和PE估值均位于历史低位，短期或体现抗跌特征，看好左侧机会，关注年季报催化[4] 券商板块总结 - 市场数据：本周市场日均股基成交额为2.74万亿元，环比下降10%；本年以来累计日均股基成交额为3.22万亿元，同比增长85%[5] - 基金销售：本周股票+混合基金新成立规模为214亿元，环比增长8%；全年累计新成立规模为1737亿元，同比增长69%[5] - 监管动态：3月18日，中证协启动首批券商并表管理报告及风控指标报送工作，涉及6家券商，包括中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投和国泰海通，要求2026年4月30日前报送2025年度报告[5] - 行业逻辑：开年以来市场交易量和基金新发同步高增，券商基本面高基数下有望延续高景气，财富管理、海外扩表和科创型企业投行和投资构成券商行业尤其是头部券商的ROE提升的长逻辑[5] - 投资建议：推荐券商板块，关注业绩和资金风格催化，推荐三条主线：1) 低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；2) 低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；3) 零售优势突出的国信证券、同花顺[5] 保险板块总结 - 公司业绩：3月16日，阳光保险发布2025年年报，全年总保费收入为1507.2亿元，同比增长17.4%；归母净利润为63.1亿元，同比增长15.7%；实现总投资收益252.3亿元，同比增长27.1%，总投资收益率为4.8%，综合投资收益率为6.1%；新业务价值为76.4亿元，同比增长48.2%[6] - 行业政策：3月17日，新能源车险自主定价系数区间由[0.6-1.4]扩围至[0.55-1.45]，进一步向[0.5-1.5]的最终目标靠拢，放宽自主定价系数范围利好产品市场化定价和新能源车险业务发展[6] - 行业逻辑：存款迁移带来险企负债端高景气，资产端平稳，美伊战争压制短期估值回落，带来布局良机[6] - 投资建议：关注下周年报密集披露，1季度负债端高增长有望带来催化，推荐中国太保、中国人寿H股、中国平安[6] 推荐标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中国太保，同花顺；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所[7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 周观点为券商1季报业绩同比高增，险企1季报投资业绩分化；5月2日假期期间恒生指数上涨1.74%，非银港股标的多数上涨；交易量高增驱动券商和金融科技标的业绩延续高景气，估值定价尚不充分；上市险企1季报净利润增速分化，主要受投资端分化影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.30万亿，环比-5.5%，本周新成立股+混基金规模91.0亿，环比-11% [4] - 受益于1季度股市交易量同比明显改善，金融科技标的和上市券商业绩增长明显，39家上市券商2024年归母净利润1448亿元，同比+16%，2025Q1归母净利润428亿，同比+53%，经纪与投资收益同比高增驱动收入增长，年化ROE 6.8% [4] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳经济稳股市举措延续，叠加传统券商一季报业绩超预期，继续看好券商板块机会；选股主线为业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线 [4][5] 保险 - 5家上市险企2025Q1归母净利润同比增速分化，合计842亿，同比+1.4%，投资服务业绩整体承压是分化主因；非可比口径下，新华保险、中国太保和中国平安2025Q1 NBV分别同比+68%、+11%和同比持平，个险新单有所承压；财险业绩在COR同比改善驱动下表现较好 [5] - 4月29日新华保险公告拟出资不超过100亿认购国丰兴华(北京)私募基金发起设立的份额，该基金成立规模200亿，投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 [5] - 下半年新单基数较高，NBV增速或降档，关注权益市场beta催化，看好低估值寿险和财险标的 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合为江苏金租，中国财险，香港交易所；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [6] - 受益标的组合为国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [6]