行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐（维持）”，软饮料子板块评级亦为“推荐” [1] 核心观点 - 报告核心聚焦于软饮料行业，认为尽管二季度因异常天气导致需求阶段性承压，但随着三季度天气预期改善及企业主动调整，旺季动销有望加速，板块中长期配置价值凸显 [2][6] - 报告认为软饮料行业长期相对景气，龙头公司壁垒深厚，当前板块经过回调后估值处于历史低位，且头部公司积极进行资本运作，底部布局价值已逐步显现 [6] 行业基本面与近期表现 - **需求阶段性承压**：2026年第二季度，全国天气异常是导致软饮料需求承压的核心因素，具体表现为：4-6月全国月度平均气温较往年低0.4-0.8℃；4月、5月全国平均降水量分别较常年同期偏多**14.2%**、**16.3%**，其中5月降水量为近10年同期最多 [6] - **产量数据印证**：异常天气直接影响户外即饮场景，导致2026年5月软饮料产量同比下滑**4.9%**，2026年1-5月累计产量同比持平 [6][9] - **品类分化**：包装水、能量饮料、电解质水等依赖户外或流汗场景的品类增速有所放缓；无糖茶、即饮咖啡等处于渗透期或适配多场景的品类仍维持较好增长 [6] - **成本压力缓解**：主要原材料成本近期已有较好改善，PET价格较年内峰值已回落近**27%**，国内食糖价格同比降幅超**10%**，成本压力整体好于前期市场预期 [2] 行业展望与企业策略 - **旺季展望积极**：根据国家气候中心预测，7-8月全国气温有望较常年同期偏高，同时降雨扰动有望减弱，户外即饮场景修复下，三季度有望迎来动销加速 [2] - **龙头企业积极应对**：面对行业增速放缓及竞争加剧，头部企业主动调整策略以夯实经营 [6] - **农夫山泉**：加强开盖有奖等活动，放大无糖茶大单品势能，同时对包装水实施精准控货以优化渠道库存 [6] - **东鹏饮料**：加大冰柜投放、提高核心单品扫码中奖率以拉动动销，果汁茶等新品加快铺货 [6] - **华润饮料**：深化大区组织架构、强化渠道激励等，预计包装水业务跌幅环比持续收窄，2026年下半年有望调整到位 [6] - **康师傅与统一**：康师傅聚焦巩固冰红茶基本盘并推进无糖茶等新品；统一聚焦下沉市场并布局高毛利新品 [6] 长期景气度与投资价值 - **长期增长空间**：软饮料在全球范围内景气度明显好于其他食饮细分品类，中国大陆软饮料人均年消费量不足日韩的**1/2**，长端相对景气突出 [6] - **市场集中度提升**：国内软饮料赛道参与者众多，但头部企业已构建起覆盖全国的深度分销网络和稳固的品牌心智，行业集中度有望步入长期提升通道 [6] - **估值处于低位**：当前板块经过前期回调，农夫山泉、东鹏饮料的PE估值分别已降至近五年**6.6%**、**0.91%**的估值分位 [6] - **资本举措彰显信心**：东鹏饮料、华润饮料等头部企业积极推进股份回购、股东增持及稳定分红等资本举措，彰显对自身长期发展的信心 [6][23] 具体投资建议 - **软饮料板块**：底部信号渐明，中长期布局价值凸显 [6] - **酒类板块**：二季度酒企多控货释放压力，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正，周期节奏上2026年下半年有望拐点渐明 [6][7] - 优先推荐穿越周期的龙头贵州茅台 [6][7] - 其次关注见底节奏相对较快的古井贡酒、今世缘 [7] - 战略关注经营稳中向好的五粮液及山西汾酒、低基数下弹性品种泸州老窖 [7] - **大众品板块** [14] - 中期维度优选基本面已走出冬天但股价仍处低位的优质蓝筹，推荐海天味业、东鹏饮料、安琪酵母 - 短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津铺子 - 零食量贩景气较优，关注很忙、万辰集团，以及布局新鲜零食赛道的绝味食品 - 持续推荐乳业及餐饮供应链，乳业推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业，餐饮供应链优选安井食品、颐海国际、巴比食品