报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观避险情绪及降息周期支撑行情，供应偏紧预期不断提升，需求端有金九银十旺季支撑，但高铜价抑制铜需求，库存去化不畅 [1] 各目录总结 行情分析 - 今日沪铜低开高走冲高回落，智利国营铜公司Codelco明年将以每吨345美元创纪录高溢价向欧洲客户售铜，比今年涨39%，欧洲最大铜冶炼公司Aurubis明年也将收创纪录高溢价 [1] - 国际铜矿端扰动频发，冶炼厂多发检修，供应偏紧预期增强，2025年9月中国进口铜精矿及其矿砂2587万吨，同比增6.2%，环比减6.23%，10月6家冶炼厂检修，涉及粗炼产能140万吨，检修影响量较9月增4.73万吨 [1] - 处于金九银十旺季，需求整体走强，但假期后铜价大幅走强，下游拿货意愿减弱，虽上周五贸易冲突致铜价下行，但基本面仍偏紧，铜价在上升区间，后续下游复产消费量将提升 [1] - 以旧换新等政策对车市拉动效应大，预计政策期满补贴申请的汽车以旧换新总量超1200万辆，直接带动新车销售额近1.7万亿元，但高铜价抑制下游消费 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜低开高走冲高回落，现货方面今日华东现货升贴水55元/吨，华南现货升贴水130元/吨，2025年10月15日，LME官方价10528美元/吨，现货升贴水 -33美元/吨 [4] 供给端 截至10月15日，现货粗炼费（TC） -40.8美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.08美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.28万吨，较上期 -1557吨 [10] - 截至10月16日，上海保税区铜库存10万吨，较上期 +0.13万吨 [10] - LME铜库存13.72万吨，较上期 -900吨 [10] - COMEX铜库存34.47万短吨，较上期增加1417短吨 [10]