博威合金 2025年度业绩及业务进展电话会议纪要关键要点 一、公司及行业概述 * 公司为博威合金，主营业务分为新材料与新能源两大板块[4] * 新材料业务聚焦于高性能特种合金材料，应用于汽车电子、AI算力、半导体、智能终端等高成长性行业[3][4] * 新能源业务（光伏）正处于处置过程中，公司将战略重心聚焦于新材料主业[2][12] 二、2025年度整体经营业绩 * 公司累计实现主营业务收入 **204.46亿元**，净利润 **1.25亿元**[4] * **新材料业务**：实现主营业务收入 **165.67亿元**，净利润 **5.14亿元**；销量 **25.8万吨**，同比增长 **7.39%**；吨净利 **1990元**，同比增长 **9.9%**[2][4] * **新能源业务**：实现主营业务收入 **38.79亿元**，净亏损 **3.89亿元**[4] 三、新材料业务分项表现 1. 合金带材 * 销量 **77,496吨**，同比增长 **10.69%**；净利润同比增长 **12.92%**[4] * 增长驱动：数字化与人工智能赋能，下游新能源汽车、算力服务器、智能手机、半导体芯片等高成长性行业需求旺盛，产品结构优化，综合成本下降[4] 2. 合金棒材 * 销量 **110,131吨**，同比增长 **6.03%**；净利润同比增长 **6.02%**[4] * 增长驱动：越南新材料基地产能利用率逐步提升，国内棒材业务盈利能力良好[4] 3. 合金线材 * 销量 **32,564吨**，同比增长 **3.48%**；净利润同比减少 **19%**[5] * 利润下滑原因：新建项目与老旧产线交叉作业，产线数字化系统调试影响产能发挥，新建项目处于产能爬坡阶段导致折旧及人工费用较高[5] 4. 精密细丝 * 销量 **37,187吨**，同比增长 **8.41%**；净利润同比大幅增长 **535.69%**[2][5] * 增长驱动：国内业务良好发展、国内外业务协同深化，德国子公司组织与业务改革带来经营利润回升[2][5] * 注：**6,700吨铝焊丝项目**尚未达到盈亏平衡点[5] 四、合金带材下游应用领域表现 * **汽车电子领域**：销量占比 **28.65%**，出货量约 **22,203吨**，同比增长 **43.5%**，受益于新能源汽车客户持续放量[6] * **智能互联装备（通讯材料）领域**：销量占比 **18.65%**，出货量约 **14,453吨**，同比增长 **21.43%**，主要由AI算力服务器高速连接器材料驱动[6] * **半导体芯片封装材料领域**：销量占比 **31.1%**，出货量约 **24,101吨**，同比增长 **1.25%**，增长平缓因公司主动调整产品结构，减少盈利能力较弱产品出货[6] * **智能终端材料领域**：销量占比 **26.9%**，出货量约 **18,833吨**，同比减少 **11.12%**，原因包括智能手机换机周期拉长、公司主动调整产品结构、新型AI终端设备尚未形成增长趋势[6] 五、新产品与新技术进展 1. AI算力相关材料 * **高速连接器材料**：与华为联合开发，通过安费诺供应给英伟达GB200、GB300及未来各类型算力服务器；2025年出货量同比增长 **38%**[7] * 同时通过华丰科技、立讯精密、电连技术等客户覆盖华为及国产算力产业链[7] * **下一代Rubik架构**：公司是其正交背板连接器材料的全球两家供应商之一（另一家为日矿金属）[7] * **液冷板材料**：用于GB300的液冷板材料由越南基地供货，已实现小批量供应[8] * 公司成立了散热项目组，针对AI应用合作开发新材料，正在进行微通道3D打印、铜金刚石复合材料等多种方案的试验与开发[8] 2. 智能手机散热材料 * 为A公司最新AI手机17高端机型研发的**专用均温板材料**已获采用，单台手机用量为 **36克**[2][7] * 基于A公司高端机型 **1.25亿部** 的预期，总需求量预计超过 **4,000吨**，该材料附加值高于此前为H公司提供的产品[2][7] * 公司已向A公司提供了铜铝复合、铜不锈钢复合等多种新一代散热材料方案进行验证[7] 3. 半导体封装材料 * 提供全蚀刻引线框架材料以及用于第三代之后垂直封装的Socket基座专用连接器材料，已应用于英飞凌、德州仪器等全球半导体龙头企业[7] * 与H公司联合开发的新一代引线框架材料正在推进中[7] * Socket基座专用材料以往主要供给国外厂商，未来将成为公司在高端芯片连接器材料领域的主要增长方向[7] 4. 铜铝复合材料 * 与泰科电子联合开发，解决了两种金属间电极电位差导致的腐蚀难题[11] * 目前主要应用于汽车低压载流线束，实现对纯铜线束的替代，已在比亚迪、吉利、长安和奇瑞的部分车型上应用[8][11] * 目标2026年实现销量 **1,500吨**，并规划在2027年实现单线年产 **15,000吨** 的产能[8] * 除汽车领域外，也正在被开发用于储能和家电等应用场景[12] 六、盈利模式与原材料价格应对 * 采用 **"原材料成本+加工费"** 的合作模式及套期保值，能够有效将原材料价格波动传导至客户端[3][10] * 铜等原材料价格波动对公司的**实际盈利能力不会产生影响**，但会影响毛利率的表观数据[3][10] * 公司专注于特殊合金材料，其成本在客户总成本中占比较小，客户对价格传导的接受度较高[10] * 公司也在开发替代合金，以帮助客户在铜资源紧张的情况下降低成本[10] 七、新能源（光伏）业务处置情况 * 处置态度坚决，战略重心聚焦于新材料主业[2][12] * **组件业务**：优先推进出售，框架协议已基本谈妥，正等待买方资金到位[2][9][13] * **越南电池项目**：计划建成后再行处置，该项目已完成资本减记，不构成后续财务拖累[2][9][13] * 历史贡献：过去三年累计贡献了超过 **35亿元** 的收入；若将越南2GW电池项目已计提的资产全部加回，累计利润预计至少达到 **45亿元**，为公司的研发和国际化经营提供了重要支撑[12] 八、其他重要信息 * **星链通信材料**：总量在增长且增速较快，预计随着SpaceX业务发展，将为公司材料销售带来可持续增长[9] * **汇兑损益**：2025年新材料业务成长逻辑成立，若剔除汇兑损益的负面影响，净利润增长率会高于 **9.9%**[10] * **ASIC的CSP封装材料**：即第三代之后的垂直封装技术，其发展前景广阔[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][3] - 铝价预计短期高位震荡，关注宏观情绪 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 国内氧化铝市场延续累库趋势，且累库幅度进一步扩大，供应方面行业开工率小幅回落，但广西新投项目正式投产，周度产量环比增长，供应压力持续释放 [3] - 库存结构上，电解铝厂原料库存因北方集中到货增加，氧化铝厂内成品库存因新产能释放累积，港口库存因进口资源集中到港明显上升，期货仓单缓慢增长 [3] - 3月国内铝加工综合PMI录得65.6%，强劲反弹至荣枯线上方，行业整体景气度显著回升，呈现节后快速修复、旺季驱动特征明显的运行态势 [3] - 3月在“金三”旺季、节后复产、政策驱动及部分新兴领域高景气共同作用下，铝加工行业快速复苏，但铝价高位波动、终端需求分化、中东局势对出口形成扰动，叠加废铝成本及合规政策约束等因素，对行业后续上行空间形成掣肘 [3] - 4月铝加工行业景气度预计由“全面修复”转向“结构分化”，综合PMI中枢向荣枯线回归 [3] - 三月下半月，国内电解铝市场区域分化行情愈发显著，华东、华南两地库存走势与现货价差背离加剧，区域市场分化成为当前电解铝现货市场的核心特征 [3] - 国内库存依旧偏高，预计价格较外盘偏弱，市场整体交易情绪围绕油价展开，地缘是影响市场博弈的核心变量，关注宏观事件后续演变以及库存拐点，预计短期区间震荡 [4] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“强推”评级 [1][10] - 目标价：26.5元，当前价19.24元，潜在上涨空间约37.7% [2][10] - 核心观点：和胜股份是铝合金加工技术领先企业，受益于AI手机升级带动新一轮换机周期、新能源汽车增长带动电池盒箱体需求，以及AI服务器金属结构件新业务的拓展，公司未来成长空间广阔 [1][6][8][10] 公司概况与财务表现 - 公司定位：成立于2005年，2017年上市，致力于为消费电子和新能源行业提供高端工业铝合金“一站式”解决方案 [1][6][14] - 财务预测：预计2025-2027年营业总收入分别为40.27亿元、49.08亿元、59.15亿元，同比增速20.8%、21.9%、20.5%；归母净利润分别为1.52亿元、2.75亿元、3.49亿元，同比增速89.3%、80.7%、26.8% [2][10] - 估值水平：基于2026年30倍PE得出目标价，对应2025-2027年预测市盈率分别为39倍、22倍、17倍 [2][10][100] - 历史业绩：营收从2017年的8.41亿元增长至2024年的33.33亿元，归母净利润从2017年的0.65亿元增长至2024年的0.80亿元 [6] - 近期经营：2025年前三季度毛利率/净利率从2024年底的12.80%/2.42%回升至13.59%/3.70%，预告2025年归母净利润1.32~1.77亿元，同比增长64.05%~119.97% [32][35] 消费电子业务 - 行业驱动：AI功能升级（如Apple Intelligence、豆包AI手机）与折叠屏硬件创新，有望驱动新一轮换机周期，带动手机中框、背板等金属零部件量价齐升 [6][8][44][47][51] - 材料趋势：铝合金因轻量化（比钛合金轻40%）、成本及表面处理优势，重新获得苹果iPhone 17 Pro、三星Galaxy S26等旗舰机型青睐 [6][56][58] - 公司优势：深耕消费电子结构件二十余载，早在2014年便成功开发自研6000系铝合金，其屈服强度超越国标60%以上，并持续改良7000系超硬铝合金 [6][58] - 客户与产品：成功导入富士康、比亚迪电子、瑞声科技等头部客户，产品涵盖手机、平板、笔记本电脑中框及背板，屈服强度370MPa以上的高强度铝合金中框已成为高端手机主流选择 [6][22][58][62] - 市场空间：2025年全球手机精密结构件市场规模约161.3亿元，预计到2032年将接近197亿元，未来6年CAGR为2.9% [55][57] 服务器金属结构件业务 - 行业增长：算力需求爆发，TrendForce预测2026年全球AI服务器出货量年增28%以上，占整体服务器比重有望升至17% [6][8][73] - 市场空间：QYResearch统计，2025年全球服务器机柜市场销售额达43亿美元，预计2032年达79亿美元，2026-2032年CAGR为9.1% [79][81] - 产品要求：AI服务器对机箱/机柜、电源外壳、温控散热机柜等金属结构件的精度、强度、散热及电磁屏蔽性能要求远高于传统服务器 [76][82] - 公司布局：2025年开始积极布局服务器赛道，产品涵盖服务器、数据中心等智能终端的金属结构件，有望受益于AI服务器市场快速发展 [19][79] 新能源汽车业务 - 行业渗透：2025年全球/中国新能源汽车销量预计达2354.2/1649万辆，2018-2025年复合增长率分别为41.58%/44.46% [83] - 核心部件：电池盒箱体是新能源汽车电池Pack的“骨架”，为必需关键部件，轻量化需求下铝合金成为首选材料 [6][9][84] - 市场规模：中国新能源汽车电池盒箱体市场规模从2020年的27.34亿元增长至2024年的265.86亿元，CAGR达76.59%，预计2029年将达583.14亿元 [91][93] - 公司地位：国内领先的新能源汽车电池结构件企业，2021年电池托盘出货量30.28万套位居行业前列，客户包括宁德时代、广汽埃安、比亚迪等头部厂商 [32][95] - 产能扩张：2025年完成5亿元非公定增，重点投向安徽基地的新能源扩产及智能移动终端金属结构项目，以增强竞争力 [95]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“强推”评级 [1] - **目标价**：26.5元，当前价19.24元，潜在上涨空间约37.8% [2] - **核心观点**：和胜股份是铝合金加工技术领先企业，受益于AI手机升级带来的新一轮换机周期、新能源汽车增长带动的电池盒箱体需求，以及积极拓展的服务器金属结构件新业务，公司未来成长空间广阔 [6][8][10] 公司概况与财务表现 - **公司定位**：成立于2005年，2017年上市，致力于推动高端工业铝合金在消费电子和新能源领域的应用，提供“一站式”整体解决方案 [6][14] - **财务增长**：营收从2017年的8.41亿元增长至2024年的33.33亿元，归母净利润从2017年的0.65亿元增长至2024年的0.80亿元 [6] - **近期业绩指引**：公司预告2025年实现归母净利润1.32~1.77亿元，同比增长64.05%~119.97% [32] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、2.75亿元、3.49亿元，同比增速分别为89.3%、80.7%、26.8% [2][6] - **利润率回暖**：2025年前三季度毛利率/净利率从2024年底的12.80%/2.42%回升至13.59%/3.70% [35] - **费用管控**：期间四费占营收比重从2019年的13.65%波动下降至2024年的10.62% [36] - **研发投入**：2025前三季度累计研发投入1.23亿元，同比增长9.5%，研发人员从2018年的173人增加至2024年的514人 [36] 消费电子业务：AI与硬件创新驱动 - **行业催化**：AI功能升级（如苹果Apple Intelligence）与折叠屏硬件创新形成双重催化，有望开启新一轮换机周期 [6][8] - **市场空间**：2025年全球手机精密结构件市场规模约161.3亿元，预计2032年将接近197亿元，未来6年CAGR为2.9% [55] - **材料趋势**：铝合金因轻量化（比钛合金轻40%）、成本及表面处理优势，重新获得大厂青睐，如iPhone 17 Pro采用热锻铝一体成型机身，三星Galaxy S26系列中框重回铝合金 [6][58] - **公司优势**：公司布局消费电子结构件二十余载，早在2014年便成功开发出自研6000系铝合金，其屈服强度超越国家标准60%以上，并持续改良7000系超硬铝合金 [6][58] - **客户基础**：成功导入富士康、比亚迪电子、瑞声科技等头部客户 [6][61] - **业务预测**：预计消费电子业务收入将从2024年的7.25亿元增长至2027年的12.19亿元 [99] 服务器金属结构件业务：算力需求爆发 - **行业增长**：据TrendForce预测，北美云端服务供应商持续加强AI基础设施投资，预计将带动2026年全球AI服务器出货量年增28%以上，占整体服务器比重上升至17% [6][8][73] - **市场空间**：2025年全球服务器机柜市场销售额达43亿美元，预计2032年将达到79亿美元，2026-2032年CAGR为9.1% [79] - **产品价值量提升**：AI服务器对机柜、电源外壳、散热件等金属结构件的精度、强度、散热性要求远高于传统服务器，加工难度升级驱动产品价值量提升 [76][82] - **公司布局**：公司已积极布局服务器赛道，产品涵盖服务器、数据中心等智能终端的金属结构件，有望受益于AI服务器市场的快速发展 [6][19] 新能源汽车业务：轻量化与续航需求 - **市场渗透**：2025年全球/中国新能源汽车销量分别达到2354.2万/1649万辆，2018-2025年复合增长率分别达41.58%/44.46% [83] - **核心部件**：电池盒箱体是新能源汽车电池Pack的“骨架”，随着轻量化需求提升，铝合金成为首选材料 [6][9] - **市场规模**：新能源汽车电池盒箱体市场规模从2020年的27.34亿元增长至2024年的265.86亿元，期间CAGR为76.59%，预计2029年将达到583.14亿元 [91] - **公司地位**：公司电池箱体业务配合宁德时代、广汽埃安、比亚迪等行业头部客户，2021年电池托盘出货量30.28万套，位居行业前列 [32][95] - **产能扩张**：2025年完成5亿元非公定增，重点投向安徽基地的新能源扩产及智能移动终端金属结构项目 [95] - **业务预测**：预计新能源业务收入将从2024年的21.21亿元增长至2027年的33.94亿元 [99] 估值与投资建议 - **估值方法**：选择凌云股份、长盈精密、旭升集团为可比公司，参考可比公司给予公司2026年30倍PE [10][100] - **目标价依据**：基于2026年预测归母净利润2.75亿元及30倍PE，得出目标股价26.5元 [10] - **当前估值**：对应2025-2027年预测市盈率分别为39倍、22倍、17倍 [2]

通胀数据概览 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，高于前值的0.2%[2] - 2026年2月PPI同比下降0.9%，高于前值的-1.4%[2] - 按CPI 60%、PPI 40%权重模拟的月度平减指数为0.42%，为36个月以来首次转正，比预期提前一个月[2] 价格拐点与趋势 - 模拟平减指数于2023年3月转负（-0.58%），2023年6月触及本轮低点（-2.16%），2024年7月接近零增长（-0.02%）后再度下行，2025年7月触底（-1.44%）后逐步好转，于2026年2月转正[2] - 2026年2月CPI环比上涨1.0%，与2015、2018、2024年春节月份（分别为1.2%、1.2%、1.0%）相比未超季节性[2] - 2026年2月CPI服务价格环比上涨1.1%，高于2015、2018、2024年可比月份（分别为0.9%、1.0%、1.0%），显示超季节性特征[2][3] CPI分项表现 - 出行相关消费价格大幅上涨：2026年2月机票、旅行社收费价格环比分别上涨31.1%和15.8%[4] - 受国际金价影响，2026年2月金饰品价格环比上涨6.2%[4] - 受原油价格影响，2026年2月交通工具用能源价格环比上涨2.8%，为7个月来首次上涨[5] - 2026年2月小汽车价格环比上涨0.1%，为连续第三个月上涨[6] - 2026年2月猪肉价格环比上涨4.0%，但2月底高频数据显示价格已季节性回落[7] PPI分项与行业表现 - 2026年2月PPI环比上涨0.4%，为连续第五个月正增长[8] - PPI主要门类环比分化：采掘工业（1.2%）、加工工业（0.6%）、耐用消费品（0.3%）上涨；衣着（-0.4%）、一般日用品（-0.2%）下跌[8] - 有色金属（采掘7.1%、加工4.6%）、石油化工（开采5.1%）、计算机通信电子（0.6%）、电气机械（1.2%）等行业PPI环比上涨[8][9] 未来展望与风险 - 3月通胀数据展望积极：布伦特原油价格从2月底的72.5美元/桶涨至3月6日的92.7美元/桶；南华工业品指数均值从2月的3656升至3月以来的3902[10][11] - 报告提示风险包括：地缘政治风险加剧、大宗商品价格短期调整超预期、地产量价持续低位等[12]

华峰铝业电话会议纪要关键要点 一、 涉及的公司与行业 * 公司为**华峰铝业**，主营业务为**铝热传输材料、板带箔**的研发、生产和销售[4] * 行业为**铝加工行业**，具体细分领域为**热传输材料**，涉及下游应用包括汽车、储能、空调等[4][5] 二、 2025年经营回顾与2026年核心规划 2025年经营表现 * 公司2025年经营总体稳健，月度产销量保持平稳，**月均销量约4万吨**，**全年合计约48-50万吨**[2][5] * 面临挑战：出口退税政策取消、海外贸易壁垒加严、行业扩产导致加工费受挤压[4][5] * 抓住机遇：储能市场活力较好，带动相关产品出货量提升；国内空调“铝代铜”领域在年底出现标准与公约，带来新增量[5] * 出口业务在退税取消初期有影响，但仍完成年度目标，且相较2024年实现增长[10] 2026年核心规划与目标 * **核心抓手在于推进重庆二期项目**：2026年将有部分工段、机台产生调试产量，旨在通过规模效应降本，回收委外产能，聚焦热传输优势领域[2][5] * **产量规划**：在重庆二期带动下，**全年产量规划较2025年增加约10万吨，目标区间约60-70万吨**[4][9] * **增量时间**：重庆二期预计**6月左右进入关键节点**，对全年增量贡献主要体现在下半年[4][9] 三、 产品、市场与竞争格局 加工费趋势与竞争 * **2026年加工费整体延续下行趋势**，传统主流产品加工费降幅预计高于往年，**平均降幅约5%**[2][6][7] * 加工费下行核心原因在于**行业扩产带来的供给端竞争加剧**，而非单一需求因素[4][9] * 新产品（如高强度水冷板）价格相对坚挺[2][7] * 同行仍在扩产，且部分原先不做热传输材料的铝加工企业进入该领域，加剧低价竞争[9][10] 主要应用领域分析 * **汽车业务**：附加值高，**高端汽车产品加工费可达8,000–9,000元/吨**[2][7] * **储能业务**：占比难以准确拆分，因部分客户同时覆盖储能与汽车应用[2][7]；储能产品加工费通常在**5,000–7,000元/吨**区间，整体低于汽车业务[2][7]；受产能约束，公司曾放弃部分储能订单[2][7] * **空调“铝代铜”**：2025年提速核心驱动在于**价格因素**（铜价上涨）[4][13]；国内当前更倾向采用**机械装配式工艺路径**，因其对现有产线改造要求较低[14]；若**铜价回升至7万以上**，替代推进可能放缓[4][16] * **“以铝代钢”**：已在变压器散热等部位探索，采用复合材料，附加值高于普通材料[4][16][17] 高端产品进展 * **高强度水冷板**：第三代产品2025年已量产并爬坡，2026年将推进第四代市场导入[2][8] * **预埋钎剂**：2025年出货量**低于预期，不到1万吨**，核心原因是对热轧机产能占用大[2][9] * **CTP新品（水冷板方向）**：2025年出货规模在**3万吨以下**[2][9] * 2026年上述高端产品出货量预计均增长，具体增量取决于**重庆二期热轧机的运行与调试情况**[3][9] 四、 成本、盈利与应对策略 成本控制与盈利对冲 * 公司将从**“产品端增量”和“制造端降本”**两条主线对冲加工费下滑[10] * 制造端降本措施包括：重庆工厂热渣项目投产、提升物料流转效率、提升大卷生产成品率、**降低委外占比并将部分委外量回收至自有产线**[10] 外贸与汇率影响应对 * 2026年将调整外贸策略，通过**出口加工贸易、来料加工与进料加工**等路径弱化出口退税取消的影响，相关影响预计较2025年更小[4][10] * **人民币升值**对外贸订单有影响，但总体可控，2025年外贸仍实现增长[4][11] * 公司当前**出口业务比例约为30%至35%**，接近1/3[20] 原材料价格波动影响 * **铝价波动**对订单与加工费的影响总体不大，只要不出现月度内的大起大落，影响通常可控[12] 五、 公司治理与战略布局 股东与集团战略 * 控股股东华峰集团旗下**华青铝业没有注入上市公司**的计划[18] * 近期自然人股东减持为个人资金需求安排，控股股东对铝业板块发展仍有信心，持续推进重庆二期项目[18] * 铝业务在**华峰集团营收与利润中的占比持续提升**，集团重视程度在增强[19] * 集团有出海布局计划，但具体时间不便公布[19] 海外布局考量 * 海外布局（如东南亚、欧洲）在考察评估中，核心考量包括规避关税、原材料与能源获取、物流等[20] * 目前尚未找到非常合适的标的或可落地方案，因铝加工企业海外投资风险高、纠错成本大，且公司精力集中于二期项目建设[20]

纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **公司**：创新新材 [1] * **行业**：铝加工行业，涉及3C消费电子、汽车轻量化、电力线缆（铝杆线缆）、铝棒、板带箔、结构件、机器人及再生铝等细分领域 [2][3][4][5][6][8][9][11][12][13][17] 二、 核心观点与论据 1. 2025年经营回顾与2026-2027年展望 * **2025年整体表现**：总体可圈可点，但受宏观经济影响，利润较2024、2023、2022年存在一定下滑 [3] * **2026-2027年战略重点**： * **全球化战略**：重点推进沙特50万吨铝产业一体化项目，计划2026年下半年组织投资者实地调研 [4] * **板块盈利改善**：汽车轻量化板块（苏州创泰工厂）预计2026年盈利，内蒙古项目2027年有望大幅减亏；结构件业务预计2026年盈利 [3][4] * **机器人业务**：处于初期阶段，2025年与清华大学深圳相关方成立联合研究中心，并与另一家机器人公司成立合资公司 [3][4] 2. 各业务板块表现与展望 * **3C消费型材**： * 2025年产量、销量与利润端较2024年实现较好增长，主要受益于iPhone 17销量表现较好，2025年三、四季度产销量同比往年更佳 [2][3] * 2026年发货量预计较2025年增长10%以上，维持高景气度预期 [2][3][8] * 竞争壁垒：是苹果三大核心供应商之一，在手机端供货占比约25%；材料研发与制造能力突出；绿色化与循环能力是关键竞争力（协助苹果建立全球第一条再生铝回收生产线）[8] * 美国关税变化对苹果相关业务影响有限，因产业链主要在境内，公司并非直接对美出口 [15] * **汽车轻量化型材**： * 2025年较2024年实现减亏，苏州创泰工厂减亏幅度较大，预计2026年实现盈利 [2][3] * 内蒙古项目（主要配套宝马）因车型销量一般仍亏损，2026年仍有压力，2027年有望大幅减亏 [2][3] * 产品主要为门槛梁、防撞梁、电池托盘等，加工费在5,000-6,000元/吨 [2][5] * **铝杆线缆**： * 2025年增长低于此前预计的20%-30%，主要因下半年铝价上涨影响下游提货节奏 [2][3][9] * 2026年一季度（1-2月）提货状态良好，预计全年表现优于2025年 [2][4] * 加工费为数百元/吨，波动不大 [2][5] * **中期增长动力**：来自电网侧投资强度与远距离电力输送需求，特高压相关规划投资额在2025、2026年均处于较高水平，景气度预计至少维持约两三年 [2][11] * **铝棒**： * 2026年产量预计较2025年小幅下降，主要因山东产能向云南转移，对应预计减产约10万吨（2025年下半年已减产）[2][4] * 加工费存在结构性差异：光伏用铝棒约300多元/吨；汽车轻量化相关铝棒由400元/吨提升至600元/吨 [2][5] * 高端化路径体现在增加3C棒材、汽车轻量化棒材等供给，加工费更高 [5] * **板带箔**： * 2025年因处置热轧资产表现不佳，产量不到30万吨，较2022年高位的60万吨显著下降 [4] * 2026年一季度已有提升，2月产能基本满产，出口退税政策影响预计已基本消纳 [2][4] * 全年平均加工费大致在2023元/吨水平 [2][5] * **结构件业务**：2025年亏损但亏损幅度已大幅收窄，预计2026年盈利，受益于订单获取、客户拓展和质量控制优化 [3][4] * **机器人业务**：处于初期阶段，2025年与清华大学深圳相关方成立工业具身机器人联合研究中心 [3][4] 3. 产能与扩产规划 * **国内产能**：总体能满足未来发展需求，短期内新增产能规划有限 [6] * 铝杆线缆：2025年新增50万吨产能后，总产能达150万吨 [6] * 3C型材与汽车轻量化型材：合计产能30多万吨，若订单提升仍较充裕 [6] * **海外产能**： * 越南产能持续建设 [6] * **沙特50万吨铝产业一体化项目**（参股红海铝业）[3][6][7] * 构成：50万吨电解铝，配套35万吨铝棒及15万吨板带箔 [7] * 进展：施工推进较快，前期基础工程已完成，2026年具备全面施工条件 [7] * 投产节奏：预计2027年上半年产出铝水，2027年年底铝水端满产；铝后加工需2-3年爬产周期 [3][7] * 成本与盈利测算： * 电解铝税前单吨成本约1,940美元（测算假设：LME 2,625美元/吨，氧化铝成本440美元/吨）[3][7] * 铝棒加工费预计约560美元/吨，对应单吨利润约260美元 [3][7] * 板带箔加工费预计约1,300美元/吨，对应税前单吨利润约400多美元、不到500美元 [3][7] 4. 再生铝业务 * **用量与规划**：2025年再生铝用量约121万吨，2026年预计进一步增长；当前总产能160万吨，未来计划扩至220万吨 [8][12] * **废铝来源**：1/3来自铝棒铸造过程“掐头去尾”的新废铝；1/3来自下游挤压客户回收废料（回收价约原铝价格的92折-93折）；1/3来自市场化回收 [12][13] * **盈利贡献**：大致可贡献“几百元/吨”的利润空间，是公司在铝棒量减少的情况下利润仍能增长的重要原因之一 [13] 5. 股东回报 * **分红**：自2022年上市以来，现金分红比例由22%逐步提升至30%，未来可能进一步提高 [14] * **回购**：2025年实施了二级市场回购（回购注销方案视同股东回馈），未来将综合运用现金分红与回购提升股东回报 [14] 三、 其他重要信息 1. 行业与市场环境 * **铝价影响**：铝价快速上涨（如2026年1月上冲至2.6万元/吨）会导致下游减少拿货、等待价格企稳；价格稳定性对下游采购节奏更为关键 [19] * **2026年行业需求判断**：预计延续“紧平衡、微增长”特征，存在结构性分化：房地产需求难明显回升；汽车轻量化、3C等方向预计逐步走强 [18] * **春节后订单与开工**（2026年 vs 2025年同期）： * 铝杆线缆板块优于2025年同期 [17] * 板带箔板块较2025年同期改善，基本满产 [17] * 结构件业务出现较大幅度销售增长 [17] * 3C与汽车轻量化业务与往年差异不大 [17] 2. 财务与运营细节 * **加工费水平**：已在前文各板块中详述，此处不重复。 * **数据披露限制**：3C消费型材具体数据受保密协议限制未披露 [2][5] * **季节性因素**：2026年一季度因春节因素处于季节性淡季，与往年相比变化不大 [4]；春节铝锭累库属于季节性规律 [18]

专项活动启动 - 广西多部门于2月22日在南宁邕宁新兴产业园区联合启动2026年“就业暖心·桂在行动”专项服务活动暨重点产业园区企业用工服务专项行动 [1] - 启动仪式现场为务工人员代表发放包含就业政策指南和权益保障手册的暖心包，并组织500名务工人员分批前往南南铝业和广西潮力精密技术有限公司进行访企探岗 [1] - 活动同期在南南铝业举办了2026年首期南宁市焊工“一培双证”就业技能培训班 [1] 全区同步行动 - 活动启动当天，广西14个设区市同步启动专项服务，组织专车专列“点对点”送工、入企择岗及现场招聘等活动 [1] 年度工作计划 - 2026年，广西人社部门将以此次专项行动为契机，延续实施社会保险稳岗扩岗政策 [2] - 工作将紧盯春节后务工人员集中返岗和重点产业园区企业集中用工需求 [2] - 计划通过人社服务专员走访企业、常态化举办产业园区专场招聘会、搭建“园区招聘”信息发布专区、开展“千企万岗”直播带岗等一系列举措，全力保障重点产业园区用工 [2]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业总收入321.39亿元人民币，同比增长17.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8.89亿元人民币，同比增长25.75% [1] - 基本每股收益为1.39元 [1] 公司财务表现分析 - 营业收入增长显著，达到321.39亿元人民币 [1] - 净利润增速高于营收增速，利润率为2.77% [1] - 盈利能力提升，基本每股收益同比增长 [1]

铝加工业务板块 - 铝箔总规划产能为25.5万吨 [2] - 其中，江苏中基主要生产双零铝箔（包装领域），产能为8.3万吨 [2] - 安徽中基主要生产电池铝箔，现有产能为7.2万吨 [2] - 安徽中基在建年产10万吨动力及储能电池箔项目，将于9月底前全面完成建设并分步投产 [2] - 铝板带现有总产能合计为26万吨（江苏、安徽基地合计13万吨，四川基地13万吨） [2] 电池铝箔技术应用 - 公司自主开发的高达因电池铝箔表面达因值高且稳定，可提升浆料附着力、涂布均匀性并降低电阻 [2] - 该产品适用于钠离子电池正负极，并已进入小批量供应阶段 [2][3] 功能膜业务板块 - 功能性薄膜主要产品包括高阻隔膜、调光导电膜、车衣膜、节能膜等 [3] - 公司重点推进高阻隔膜在单一材质可回收包装市场的应用 [3] - 公司正拓展汽车调光天幕用导电膜市场，并打造高阶车衣膜、节能膜自主品牌 [3] 纸包装材料业务板块 - 产品主要为转移镭射卡纸、复合纸等特种卡纸，应用于烟、酒等包装 [3] - 去年前三季度，高附加值专版转移纸产品销量增长，带动该业务毛利水平略有提升 [3]