7月24日（周四），伦敦金属交易所（LME）铜价下跌，跟随美国铜期货创新高回落的走势，因在距离 美国对铜进口征收关税的预定日期仅剩一周多之际，不确定性加剧。 伦敦时间7月24日17:00(北京时间7月25日00:00)，LME三个月期铜下跌53.5美元，或0.54%，收报每吨 9,877.0美元。 ING大宗商品分析师Ewa Manthey表示："任何关于特朗普关税政策的变化，无论是是否有豁免，还是税 率本身有所降低，都可能导致COMEX铜溢价下跌。" 过去四个月里，COMEX仓库中的铜库存流入增加163%，但最近几天流入一直在放缓。 Manthey 表示，这种趋势可能会持续下去，从而提高美国以外地区铜的供应量，使全球铜价继续承压。 除了美国铜关税截止日期临近之外，金属市场的焦点还在下周将在瑞典举行的中美贸易会谈、美国与其 他国家的贸易谈判，以及华盛顿继续对一些关键矿产进口进行调查，这些调查可能导致征收进口关税。 LME三个月期铝下跌4美元，或0.15%，收报每吨2,647.0美元；三个月期锌下跌18.5美元，或0.65%，收 报每吨2,843.5美元；盘中两者均创下四个月新高。 （文华综合） | | 7月2 ...

目前锡矿供应尚未完全恢复，6月锡矿进口维持低位。缅甸数家企业的矿产开采许可证申请通过，在完 成缴费工作后将陆续开展经营活动。目前，矿山复产所需的关键物料（采矿设备、炸药等生产物资）供 应限制已出现放宽迹象，国内锡矿供应长期有一定放松预期；但短期内或难以实现佤邦稳定产量。 LME库存持续去库，从年初的4800吨附近降至1690吨，累积去库65%，已降至近两年低位。库存处于低 位，伦锡挤仓风险提升，LME某大户持有50-79%的仓单，同时近月多头头寸集中，LME0-3现货升水大 幅走扩，夜盘伦锡大涨，带动沪锡跟涨。今日白盘沪锡维持高位震荡格局，截止收盘，主力合约收涨 1.88%，报收273950元/吨。 6月中国锡锭进口小幅回落，出口有所增加。6月以来窗口持续关闭，整体窗口开启的利润偏低，预计整 体进口水平或将下滑。当前中国精锡现货进口窗口基本维持关闭状态，虽然近期窗口偶有开启的迹象， 但利润不足，贸易商或将继续观望，预计7月进口锡数量或将维持在1000吨上下。出口精锡的数量或将 小幅下滑，由于出口精锡主要来源是来料加工，所以由于海外锡矿船期延误可能会导致部分国家数量下 滑，观察前期出口情况来看，整体海外需求较为 ...

伦敦时间7月23日17:00(北京时间7月24日00:00)，LME三个月期铜上涨11美元，或0.11%，收报每吨 9,930.5美元，此前曾触及7月4日以来最高的9,947美元。 7月23日（周三），伦敦金属交易所（LME）铜价升至逾两周最高，受助于美日达成贸易协议；随着美 国关税计划日期临近，美国铜价周三创下纪录新高。 不过，对供应过剩的担忧令市场承压，数据显示今年前五个月铜市出现27.2万公吨的过剩。 在交易商利用COMEX价格上涨的机会获利了结后，美国库存过剩也削弱了铜市的支撑。 | | 7月23日 LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | --- | --- | --- | | 金屋 | 收盘价 | 张跃 张默帽 | | 三个月期铜 | 9.930.50 1 | +11.00 ↑ +0.11% | | 三个月期铝 | 2,651.00 ↓ | -7.50 ↓ -0.28% | | 三个月期锌 | 2,862.00 1 | +2.00 ↑ +0.07% | | 三个月期铅 | 2.032.00 1 | +21.00 ↑ +1.04% | | 三个月期镇 | 15,572.00 1 | +44.0 ...

对于后市，新湖期货评论表示，当前供需基本面矛盾仍不明显，消费弱势运行，淡季终端市场维持低迷 状态，且对当前锡价接受度不高。供给端也延续较低状态，锡精矿工业依旧紧张，冶炼厂维持较低开工 率状态。国内库存小幅变化，暂无明显压力。短期市场仍受宏观政策面情绪影响，锡价暂高位震荡为 主。 （文华综合） 沪锡冲高回落，主力合约收涨0.42%，报收268540元/吨。锡下游需求处于淡季表现疲软，供应端维持强 现实与弱预期格局，基本面驱动有限，近期反内卷政策持续发酵，宏观情绪反复，沪锡跟随有色板块波 动。 6月我国进口锡精矿数量较5月小幅下降，国内原料端供应仍相对较紧。6月进口锡精矿及其矿砂主要增 量来自刚果（金）和缅甸，其中刚果（金）增量较为明显。虽然3月中下旬由于缘政治冲突导致短期停 产，引发国内矿紧预期；但复产后生产暂未有阻碍，且80%以上是运输到国内港口。7月15日，缅甸低 邦地区召开公开会议，数家企业的矿产开采许可证申请通过(有效期三年)。据了解，相关企业在完成管 理费缴纳及实物税清缴后，预计将陆续启动矿山正常经营活动，当地矿业生产秩序有望逐步恢复。 近期小幅拉涨，冶炼厂多持挺价情绪，实际鲜有成交。贸易商方面积极入 ...

LME三个月期锌上涨0.14%，至每吨2,842.5美元；三个月期锡上涨0.1%，至每吨33,845美元；三个月期 铜上涨0.07%，至每吨9,866.5美元；三个月期铅下跌0.55%，至每吨2,003.5美元；三个月期镍下跌 0.18%，至每吨15,495美元；三个月期铝持平于每吨2,645.5美元。 氧化铝期货上涨6.07%，报每吨3,513元，为2月26日以来最高；截至7月18日，上海期交所监测仓库的铝 库存总量为108,822吨，为2024年2月以来最低，尽管已连续三周反弹。 "在所有的不确定因素中，相关消息听起来是确定和积极的，可能会对大宗商品期货市场起到一段时间 的支撑作用。" 国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年5月全球铅市场供应过剩1,000吨，4月为供应短缺6,000吨。 2025年前5个月，全球铅市场供应过剩23,000吨，而去年同期为过剩68,000吨；2025年5月全球锌市场供 应短缺43,900吨，4月为供应过剩17,300吨。2025年前5个月，全球供应过剩8.8万吨，而去年同期为过剩 21.4万吨。 LME公布的库存数据显示，铜库存增加2,775吨或2.27%，至124, ...

锌价上涨与供应紧张 - LME锌价上涨至四个月高点，三个月期锌上涨20美元（0.71%）至每吨2,838.5美元 [1] - LME锌库存中50%（59,900吨）被标记为注销仓单，引发供应担忧 [1][3] - 市场对注销仓单的真实性存疑，因部分锌储存在新加坡且涉及"租金分成协议" [3] 其他金属价格表现 - 三个月期铜上涨81.5美元（0.83%）至每吨9,860美元 [2] - 三个月期铝上涨17美元（0.65%）至每吨2,646.5美元 [2] - 三个月期镍上涨305美元（2%）至每吨15,523美元 [2][3] - 三个月期锡上涨366美元（1.09%）至每吨33,811美元 [2] 市场驱动因素分析 - 镍价上涨受中国需求预期推动的空头回补影响 [4] - 工业金属整体受中国机械、汽车和电气设备行业增长计划支撑 [3] - 锌市场关注点包括持仓集中和即期合约升水可能扩大 [3] 锌库存与交易结构 - LME锌总库存为118,225吨，其中59,900吨为注销仓单 [3] - "租金分成协议"可能影响库存流动性，需观察未来3-4周库存回流情况 [3] - 分析师认为若锌未回流仓库，可能反映欧洲实货需求增长 [3]

氧化铝期价上涨驱动因素 - 政策利好推动氧化铝期价大涨 工业和信息化部表示将出台十大重点行业稳增长工作方案 推动淘汰落后产能 市场预期氧化铝行业将进行新一轮供给侧改革 [2] - 氧化铝仓单大幅下降至6922吨 极低仓单水平引发市场对流动性不足和挤仓风险的担忧 [2] - 08 09合约盘中触及涨停板 主力09合约创近五个月新高 日内成交量大增逾60万手至近100万手 [2] 几内亚铝土矿供应情况 - 几内亚矿业部长宣布建立GBX铝土矿指数 引发市场对铝土矿价格抬升的担忧 [4] - 几内亚进入雨季 铝土矿发运量周度环比下滑36 80% 全球发运总量387 15万吨 发往中国213 53万吨 [5] - 国内铝土矿港口库存2704万吨 周度环比下滑25万吨 进口海漂库存1638 34万吨 周度环比增加近100万吨 [4] 铝土矿价格走势 - 进口矿价格5月企稳后在几内亚政策扰动下反弹 受雨季影响 矿价延续下滑可能有限 大概率维持窄幅震荡 [6] - 国产矿受审批严格和安全生产问题影响 保持常态化收紧 山西地区优化增量资源配置政策短期内提振影响不大 [5] 氧化铝仓单与供应情况 - 上期所氧化铝仓单从年初逾30万吨降至7月上旬不足2万吨 上周五进一步降至不足7000手 短期支撑期价上涨 [8] - 随着新疆发运问题解决 各地向新疆交仓增加 挤仓风险或将逐步降低 [8] 氧化铝产量与供应预期 - 7月上旬国内氧化铝运行产能环比增加3 7万吨至178 5万吨 创年内新高 周度产量179 2万吨 较7月10日增加0 7万吨 [11] - 2025年下半年预计新增产能约200万吨 四季度国内总产能有望突破5000万吨/年 供应宽松格局将进一步强化 [13] - 截止7月17日中国氧化铝总库存398 9万吨 较7月10日增加3 9万吨 [13] 市场情绪与政策影响 - "反内卷"政策提振市场情绪 但氧化铝行业产能过剩矛盾不突出 政策情绪面影响大于实际影响 [10] - 氧化铝行业产能过剩但落后产能较少 政策对当前开工及在建产能影响较小 远期规划产能落地不确定性增加 [10]

铜价走势 - LME三个月期铜7月18日收盘上涨112美元至9778.5美元/吨，涨幅1.16% [1][2] - 铜价从7月2日的三个月高点10200.5美元/吨回落，部分投资者逢低承接 [3] - 市场预期美贸易协定可能达成及中国政策支持或将推动铜价进一步上行 [4] 铜供需基本面 - 必和必拓Q4铜产量51.62万吨环比增0.55%，全年产量201.67万吨同比增8% [4] - 秘鲁5月铜产量22.08万吨同比降4.6% [5] - LME铜库存上升但市场预期价格下跌后买盘可能增加 [4] 其他金属表现 - 三个月期铝上涨2%至2629.5美元/吨，盘中触及2637美元的三周高点 [2][7] - 三个月期锌上涨2.98%至2818.5美元/吨，涨幅居前 [2] - 三个月期镍仅涨0.81%表现最差，受库存上升和需求疲软拖累 [2][6] 市场环境 - 投资者风险偏好增强推动金属价格普遍上涨 [1][4] - 美元走软为金属市场提供支撑 [4] - 美国经济数据改善提振铜需求预期 [4]

铜市场动态 - 伦敦期铜攀升至一周高位，LME三个月期铜上涨69美元或0.72%，至每吨9,736美元，为7月10日以来最高价，本周迄今上涨逾0.5% [1] - 上海期货交易所主力期铜上涨510元或0.65%，至每吨78,410元，但周线仍下跌0.28% [1] - 铜价自7月2日触及的三个月高点10,200.50美元回落，且有买家选择逢低买入 [1] - 美国经济数据提振铜需求好转的希望，减弱了立即降息的可能性 [1] - LME铜库存一直在上升，主要是在其亚洲仓库，交易商押注近期价格下跌后会有更多买盘 [1] 其他金属表现 - LME三个月期锡上涨0.68%，报每吨33,240美元；三个月期锌上涨0.42%，报2,748.5美元；三个月期铅上涨0.2%，报1,977美元；三个月期铝上涨0.19%，报2,583美元；三个月期镍上涨0.09%，报15,110美元 [2] - 德国商业银行将2025年底的镍价预估从每吨18,000美元调降至16,000美元，但维持2026年底预估不变 [2][3] - 沪锡涨幅最大，主力8月合约上涨2,800元或1.07%，报每吨264,540元；沪锌9月合约跳涨235元或1.07%，报每吨22,295元；沪镍8月合约上涨870元或0.73%，至每吨120,500元；沪铅8月合约小幅下跌50元或0.3%，至每吨16,820元；沪铝9月合约上涨85元或0.42%，至每吨20,510元 [3] 行业政策与公司运营 - 工业和信息化部表示将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案 [2] - 必和必拓全年铜产量达到201.67万吨，较上一财年的186.5万吨增长8%，第四季度铜产量为51.62万吨，较上年同期增长2.25% [2]

公司业绩 - 必和必拓全年铁矿石和铜产量创下纪录高位，其中铜产量超过200万吨 [1] - 第四季度铜产量为51.62万吨，环比增长0.55%，同比增长2.25% [2] - 全年铜产量达到201.67万吨，较上一财年的186.5万吨增长8% [2] - 智利埃斯康迪达铜矿全年产量为112.72万吨，同比增长22%，创17年来最高水平 [2] - 加拿大Jansen项目第一阶段资本支出预计在70-74亿美元之间，高于最初预估的57亿美元 [1] 生产运营 - 智利Spence铜矿产量创下纪录 [1] - 澳大利亚Copper SA全年表现强劲，6月和最后三个月产量均创纪录 [1] - 公司旗下各矿区铜产量数据：Escondida 112.72万吨，Pampa Norte 15.06万吨，Copper South Australia 10.19万吨 [3] - 其他金属产量：铅18.29万吨，锌10.86万吨，金55.06万盎司，银147.73万盎司 [3] - 铁矿石总产量2.63亿吨，其中西澳铁矿石(WAIO)产量2.57亿吨 [3] 行业趋势 - 全球大宗商品需求保持韧性，主要得益于中国出口扩大和国内需求强劲 [2] - 铜和钢铁需求增长来自可再生能源投资加速、电网建设、机械出口和电动汽车销售 [2] - 中美刺激举措有助于减轻经济增长放缓和贸易体系分裂的短期影响 [2]