报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数保持历史低位运行，铜矿供给偏紧预期持续，铜价成本支撑稳固 [2] - 供给端，受原料供给偏紧预期影响，冶炼厂产能提升仅小幅度，加之上游多采取挺价惜售策略，以至于现货市场流通货源较紧，铜价升水走扩 [2] - 需求端，下游铜材加工企业需求受传统旺季影响有所提升，但由于海外战争局势有缓和迹象，铜价回升，下游多采取刚需补库操作为主，现货市场成交情绪略显谨慎 [2] - 库存方面，传统消费旺季加之下游补库操作令需求提振，社会库存维持去库状态 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供需小增、库存去化的阶段 [2] - 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛 [2] - 观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为102,090.00元/吨，环比上涨900.00元；LME3个月铜收盘价为13,311.00美元/吨，环比上涨15.00美元 [2] - 主力合约隔月价差为 -70.00元/吨，环比上涨10.00元；主力合约持仓量为159,605.00手，环比减少8548.00手 [2] - 期货前20名持仓为 -51,321.00手，环比上涨254.00手；LME铜库存为400,625.00吨，环比上涨1475.00吨 [2] - 上期所库存为266,484.00吨，环比减少34604.00吨；LME铜注销仓单为40,700.00吨，环比减少75.00吨 [2] - 上期所仓单为149,416.00吨，环比减少2856.00吨；COMEX铜库存为586,563.00短吨，环比上涨98.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为102,730.00元/吨，环比上涨1765.00元；长江有色市场1铜现货价为103,025.00元/吨，环比上涨1900.00元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库价为74.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价为71.00美元/吨，环比下降1.00美元 [2] - CU主力合约基差为640.00元/吨，环比上涨865.00元；LME铜升贴水（0 - 3）为 -31.51美元/吨，环比上涨25.60美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿数量为263.00万吨，环比上涨31.97万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 -78.04美元/千吨，环比下降0.13美元 [2] - 铜精矿江西价为93,300.00元/金属吨，环比上涨1900.00元；铜精矿云南价为94,000.00元/金属吨，环比上涨1900.00元 [2] - 粗铜南方加工费为1,000.00元/吨，环比持平；粗铜北方加工费为700.00元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量为132.60万吨，环比上涨9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材数量为415,636.45吨，环比上涨95636.45吨 [2] - 铜社会库存为41.82万吨，环比上涨0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价为68,240.00元/吨，环比上涨1800.00元 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价为1,750.00元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价为82,100.00元/吨，环比上涨1750.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量为222.90万吨，环比上涨0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值为837.53亿元，环比上涨79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为4,807,345.50亿元，环比下降11.10亿元；集成电路当月产量值环比上涨415345.50万块 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普表示，与伊朗的会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行，伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡航运以免破坏谈判进程 [2] - 海关总署发布数据显示，今年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，3月当月我国进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8% [2] - 中国人民银行将于4月15日开展5000亿元6个月买断式逆回购操作，鉴于4月有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，央行此次操作将实现净回笼1000亿元 [2] - 证券时报发起的调查结果显示，多数受访经济学家认为一季度宏观经济运行平稳向好，预计经济增速不低于4.8%，对未来中国经济的信心持续增强 [2] - 美联储新主席确认程序迈出关键一步，获提名出任美联储主席的凯文·沃什已提交财务文件，参议院听证会定于4月21日举行 [2] - 国际货币基金组织（IMF）发布报告，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，将今年美国和欧元区经济增长预期分别下调0.1和0.2个百分点 [2] - 美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2% [2]

债券研究 （3）自动数据处理设备出口保持强势，储能涨价对手机出口的提振有所体现。 3 月自动数据处理设备、手机出口同比+37.1%、+2.9%，均较 1-2 月走强。其 中手机出口价格同比正增、数量负增，体现成本涨价对手机出口的支撑。 （4）汽车对出口增长的贡献回升，仅次于集成电路。拆分量、价看，汽车出 口数量增速+36.9%、价格增速+5.1%，海外需求是主要驱动。 （5）国别：美、欧、日出口增速全面放缓。对非洲出口增速大幅下滑，基数 扰动或是主因。东盟出口同步放缓，但出口份额抬升、创 2017 年以来新高。 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 出口放缓背后的三个线索 ——3 月进出口数据点评 （1）劳动密集型产品出口增速普遍下滑。3 月服装、鞋靴、箱包、玩具四类非 耐用消费品合计同比-33.5%。春节放假因素或令交货需求前置至 1-2 月释放， 对 3 月劳动密集型产品出口形成一定透支。 （2）资本密集型商品出口保持强势，其中集成电路增速继续加快。塑料制品、 钢材、铝材、集成电路、通用设备等五类中间品，合计同比+24.0%，拉动出口 增长 3.1%，较大程度上对冲消费品等其他品类出口下滑的影响。 债券日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量减少，现货贴水，基差走强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数保持历史低位运行，铜矿供给偏紧预期持续，铜价成本支撑稳固 [2] - 供给端，受原料供给偏紧预期影响，冶炼厂产能提升仅小幅度，加之上游多采取挺价惜售策略，以至于现货市场流通货源较紧，铜价升水走扩 [2] - 需求端，下游铜材加工企业需求受传统旺季影响有所提升，但由于海外战争局势有缓和迹象，铜价回升，下游多采取刚需补库操作为主，现货市场成交情绪略显谨慎 [2] - 库存方面，传统消费旺季加之下游补库操作令需求提振，社会库存维持去库状态 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供需小增、库存去化的阶段，技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为101,190.00元/吨，环比上涨1580.00元；LME3个月铜收盘价为13,183.00美元/吨，环比上涨59.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为 -80.00元/吨，环比上涨10.00元；主力合约持仓量为168,152.00手，环比减少3525.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓为 -51,575.00手，环比减少476.00手；LME铜库存为399,150.00吨，环比增加6400.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜为266,484.00吨，环比减少34604.00吨；LME铜注销仓单为40,775.00吨，环比减少2075.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜为153,913.00吨，环比减少2856.00吨；COMEX铜库存为586,465.00短吨，环比减少42.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为100,965.00元/吨，环比上涨2145.00元；长江有色市场1铜现货价为101,125.00元/吨，环比上涨2220.00元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库价格为74.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价为72.00美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差为 -225.00元/吨，环比上涨565.00元；LME铜升贴水（0 - 3）为 -57.11美元/吨，环比下跌30.97美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿数量为263.00万吨，环比增加31.97万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 -78.04美元/千吨，环比下跌0.13美元 [2] - 铜精矿江西价格为89,180.00元/金属吨，环比上涨520.00元；铜精矿云南价格为89,880.00元/金属吨，环比上涨520.00元 [2] - 粗铜南方加工费为1,000.00元/吨，环比持平；粗铜北方加工费为700.00元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量为132.60万吨，环比增加9.00万吨；未锻轧铜及铜材进口数量为415,636.45吨，环比增加95636.45吨 [2] - 铜社会库存为41.82万吨，环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价格为66,440.00元/吨，环比上涨450.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价为1,750.00元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价格为80,350.00元/吨，环比上涨350.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量为222.90万吨，环比增加0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值为837.53亿元，环比增加79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为9,612.11亿元，环比减少11.10亿元；集成电路当月产量为4,807,345.50万块，环比增加415345.50万块 [2] 行业消息 - 巴基斯坦、埃及和土耳其将与美国和伊朗会谈推动结束战争协议，美伊下一轮“直接谈判”可能于4月16日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行 [2] - 美国军方在霍尔木兹海峡实施封锁，伊朗军方警告并将落实“控制霍尔木兹海峡永久机制”，国际海事组织称任何国家无权封锁国际海峡 [2] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发文推动行业协会商会深化改革，支持在战略性新兴产业等领域设立协会商会，加大全国性协会商会整合力度 [2] - 国务院总理李强同阿联酋阿布扎比王储哈立德会谈，中方愿为恢复海湾地区和平安宁作贡献 [2] - 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元，3月企业和个人住房新发放贷款平均利率约3.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强基本面原料端全球铜矿供给持续偏紧，对铜价成本支撑供给端冶炼厂开工情况保持相对高位但产量增速放缓需求端下游铜材加工开工率逐步回升库存方面国内社会库存去库节点前置，拐点确认社库显著回落整体来看，沪铜基本面处于供给增速放缓、需求逐步回升阶段，行业库存拐点确认，库存逐步去化技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价97,810元/吨，环比降410元；LME3个月铜收盘价12,597.5美元/吨，环比降108美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -20元/吨，环比升60元；主力合约持仓量174,835手，环比降6154手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -53,282手，环比升1695手；LME铜库存385,275吨，环比升6500吨 [2] - 上期所阴极铜库存301,088吨，环比降58047吨；LME铜注销仓单48,300吨，环比升48300吨 [2] - 上期所阴极铜仓单179,834吨，环比降2856吨；COMEX铜库存586,476短吨，环比降654短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价97,525元/吨，环比降160元；长江有色市场1铜现货价97,665元/吨，环比降180元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库价62.5美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价65美元/吨，环比升4美元 [2] - CU主力合约基差 -285元/吨，环比升250元；LME铜升贴水（0 - 3） -97.14美元/吨，环比降12.5美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量231.03万吨，环比升231.03万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -77.91美元/千吨，环比降9.06美元 [2] - 江西铜精矿价87,930元/金属吨，环比降180元；云南铜精矿价88,630元/金属吨，环比降180元 [2] - 南方粗铜加工费1000元/吨，环比降100元；北方粗铜加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨，环比升9万吨；未锻轧铜及铜材进口量320,000吨，环比降60000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价65,590元/吨，环比升850元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1750元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价79,750元/吨，环比升850元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.9万吨，环比升0.3万吨；电网基本建设投资完成额累计值837.53亿元，环比升79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9,612.11亿元，环比降11.1亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比升415345.5万块 [2] 行业消息 - 美联储官员权衡伊朗战争后美国经济不同情景，多数官员担心冲击劳动力市场需降息，许多官员强调通胀风险可能需加息，3月会议后多位政策制定者倾向维持利率不变 [2] - 3月中国物流业景气指数为50.2%，较上月回升2.7个百分点，重回扩张区间，分项指数全面回升 [2] - 截至2月底，全国可再生能源发电装机达23.81亿千瓦，占全国电力总装机的60.3%；新增装机4497万千瓦，占全部新增装机的68.4%，风电光伏装机累计并网18.83亿千瓦 [2] - 习近平就服务业发展作重要指示，全国服务业大会召开，李强讲话指出分层分类推动服务业发展，业内专家预计服务业将迎诸多利好，产业规模向百万亿级迈进 [2] - 特朗普称中国推动伊朗与美谈停火协议，外交部毛宁回应中方积极促和止战，将继续发挥建设性作用 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数低位运行，全球铜矿供给持续偏紧，对铜价成本支撑 [2] - 供给端，受原料供给紧张影响，冶炼厂冶炼成本抬升，但由于海外地缘政治冲突，硫酸价格上行，令铜冶炼厂副产品补足部分亏损，整体开工情况仍保持相对高位但受限于原料供应产量增速有所放缓 [2] - 需求端，受中东局势影响世界经济遭受冲击，铜价回调，加之国内消费旺季的推动，下游铜材加工开工率逐步回升 [2] - 库存方面，国内社会库存去库节点随铜价回落而有所前置，拐点确认社库显著回落 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求逐步回升的阶段， 行业库存拐点确认，库存逐步去化 [2] - 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩 [2] - 观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价98,220.00元/吨，环比+1660.00元/吨；LME3个月铜收盘价12,661.50美元/吨，环比+333.00美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-80.00元/吨，环比-120.00元/吨；主力合约持仓量180,989.00手，环比+4959.00手 [2] - 期货前20名持仓-54,977.00手，环比+1125.00手；LME铜库存378,775.00吨，环比+378775.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜301,088.00吨，环比-58047.00吨；LME铜注销仓单0.00吨，环比0.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜186,023.00吨，环比-2856.00吨；COMEX铜库存587,130.00短吨，环比-12.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货97,685.00元/吨，环比+930.00元/吨；长江有色市场1铜现货97,845.00元/吨，环比+1090.00元/吨 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库62.50美元/吨，环比0.00美元/吨；洋山铜均溢价61.00美元/吨，环比0.00美元/吨 [2] - CU主力合约基差-535.00元/吨，环比-730.00元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-84.64美元/吨，环比-13.08美元/吨 [2] 上游情况 - 进口数量铜矿石及精矿231.03万吨，环比+231.03万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-77.91美元/千吨，环比-9.06美元/千吨 [2] - 铜精矿江西88,110.00元/金属吨，环比+1090.00元/金属吨；铜精矿云南88,810.00元/金属吨，环比+1090.00元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,000.00元/吨，环比-100.00元/吨；粗铜北方加工费700.00元/吨，环比0.00元/吨 [2] 产业情况 - 产量精炼铜132.60万吨，环比+9.00万吨；进口数量未锻轧铜及铜材320,000.00吨，环比-60000.00吨 [2] - 库存铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海64,740.00元/吨，环比+500.00元/吨 [2] - 出厂价硫酸（98%）江西铜业1,750.00元/吨，环比+300.00元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海78,900.00元/吨，环比+250.00元/吨 [2] 下游及应用 - 产量铜材222.90万吨，环比+0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值837.53亿元，环比+79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9,612.11亿元，环比-11.10亿元；产量集成电路当月值4,807,345.50万块，环比+415345.50万块 [2] 行业消息 - 国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃表示，中东战事将导致全球通胀加剧和全球经济增长放缓，原本预计今明两年全球经济增长预测分别小幅上调至3.3%和3.2%，但现在更高物价和更缓慢增长不可避免 [2] - 纽约联储主席威廉姆斯表示，中东战争引发的能源冲击将在今年内推高整体通胀，全年通胀率将达到2.75%左右，重申当前货币政策立场足以应对美国经济变化，无需调整 [2] - 商务部公布数据显示，1 - 2月我国服务进出口总额11430.7亿元，同比下降3.9%，其中出口4424.9亿元，增长4.7%，进口7005.8亿元，下降8.7%，服务贸易逆差2581亿元，比上年同期缩小865.2亿元 [2] - 据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2026年2月汽车整车进口3.2万辆，环比下降17.4%，同比下降11.6%，进口金额14.7亿美元，环比下降17.6%，同比下降18.6%；2026年1 - 2月汽车整车进口7万辆，同比增长24.3%，进口金额32.7亿美元，同比增长8.3% [2] - 金十数据4月7日讯，商务部商务大数据显示，清明假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7%，商品消费方面，截至4月5日，2026年汽车以旧换新共计收到补贴152.6万份，带动新车销售额2468亿元，家电以旧换新、数码和智能购新产品销售6284.5万台，带动销售额2159.7亿元，重点平台智能眼镜、智能手表手环销售额分别增长3.2倍、12.3% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强基本面原料端，铜精矿TC现货指数持续新低，全球铜矿供给趋紧预期逐步走强，对铜价成本支撑逻辑较为坚固供给端，铜冶炼厂产能利用率逐步回升，但全球原料供给压力及国内铜精矿港口库存一季度快速回落，或限制国内产量增速需求端，随着“金三银四”旺季节点深入及铜价因地缘政治冲突回落，国内下游铜材加工企业生产积极性提振，逢低备货补库库存方面，社会库存去化拐点确认，行业需求逐步转好整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求提振阶段技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价95,880.00元/吨，环比下降1150.00元；LME3个月铜收盘价12,301.50美元/吨，环比下降171.00美元 [2] - 主力合约隔月价差40.00元/吨，环比增加60.00元；主力合约持仓量182,643.00手，环比减少3608.00手 [2] - 期货前20名持仓-56,705.00手，环比减少1278.00手；LME铜库存361,925.00吨，环比减少500.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜359,135.00吨，环比减少51986.00吨；LME铜注销仓单68,100.00吨，环比增加350.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜205,418.00吨，环比减少2856.00吨；COMEX铜库存588,238.00短吨，环比增加1072.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价95,960.00元/吨，环比下降895.00元；长江有色市场1铜现货价96,305.00元/吨，环比下降720.00元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库62.50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价61.00美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差80.00元/吨，环比增加255.00元；LME铜升贴水（0 - 3）-85.41美元/吨，环比下降5.95美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿231.03万吨，环比增加231.03万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-68.85美元/千吨，环比下降1.53美元 [2] - 铜精矿江西87,290.00元/金属吨，环比增加1290.00元；铜精矿云南87,990.00元/金属吨，环比增加1290.00元 [2] - 粗铜南方加工费1,100.00元/吨，环比下降700.00元；粗铜北方加工费700.00元/吨，环比下降700.00元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.60万吨，环比增加9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材320,000.00吨，环比减少60000.00吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海64,440.00元/吨，环比增加1100.00元 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价1,450.00元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海79,200.00元/吨，环比增加950.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.90万吨，环比增加0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值837.53亿元，环比增加79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9,612.11亿元，环比下降11.10亿元；集成电路当月值4,807,345.50万块，环比增加415345.50万块 [2] 行业消息 - 特朗普称美国将“很快”从伊朗撤出，若局势变化可能重新介入，美东时间4月1日21时将发布“重要更新”并重申撤离时间表 [2] - 李强在四川调研强调实施能源安全新战略，扩大绿电供给，推进新型电网建设，调整优化能源结构 [2] - 今年1月1日 - 3月25日，我国高技术产业销售收入同比增长14.6% [2] - 国内新能源车企公布3月“成绩单”，比亚迪销量同比下滑逾20%至略超30万辆，海外销量大增65%，零跑交付量重回5万辆，“蔚小理”交付量分别为3.5万、2.7万和4.1万，小米交付超2万辆 [2] - 美国3月ADP就业人数增加6.2万人，远超预期的4万人，3月招聘与薪资涨幅持稳 [2] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆称当前利率适合应对经济风险，短期内无需调整政策立场，若经济形势需要将支持调整政策利率 [2] - 美国3月制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高，价格支付指数升至近四年最高，3月新订单与积压订单增长步伐放缓 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走日内上涨，旺季来临后供需宽松格局边际好转盘面低位反弹，受中东局势影响美元走势易变，沪铜震荡修复为主[1] 各目录总结 行情分析 - 2026年2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%，国内铜精矿库存同比历年偏低，海外铜矿资源偏紧且发运困难，铜矿资源短缺托底铜价[1] - 主流地区精废铜价差回落，再生铜替代性消退，电解铜3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%[1] - 铜材端进入金三银四后开工回升，2月铜线缆行业开工率55.81%，环比下降14.29个百分点，同比增长9.06个百分点，但终端数据无乐观表现，新能源汽车产销同比分别下降21.8%和14.2%[1] - 库存环比上周去化5.15%，沪铜库存消化顺畅，盘后中东局势消息反复，影响美元走势[1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走日内上涨，现货方面华东现货升贴水 -50元/吨，华南现货升贴水125元/吨，2026年3月31日，LME官方价12234美元/吨，现货升贴水 -74美元/吨[3] 供给端 - 截至3月24日，现货粗炼费（TC） -69.22美元/干吨，现货精炼费（RC） -7美分/磅[7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存21.29万吨，较上期减少8368吨，上海保税区铜库存6.19万吨，较上期减少0.15吨，LME铜库存36.19万吨，较上期 -500吨，COMEX铜库存58.72万短吨，较上期减少955短吨[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数持续新低，全球铜矿供给趋紧预期逐步走强，对铜价成本支撑逻辑较为坚固 [2] - 供给端，铜冶炼厂产能利用率逐步回升，但全球原料供给压力以及国内铜精矿港口库存一季度快速回落，或限制国内产量增速 [2] - 需求端，随着“金三银四”旺季节点深入和铜价因地缘政治冲突回落，国内下游铜材加工企业生产积极性提振，逢低备货补库 [2] - 库存方面，社会库存去化拐点确认，行业需求逐步转好 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求提振阶段 [2] - 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价95,760元/吨，环比下降170元；LME3个月铜收盘价12,228美元/吨，环比上涨87美元 [2] - 主力合约隔月价差30元/吨，环比上涨10元；主力合约持仓量185,270手，环比下降2,125手 [2] - 期货前20名持仓-55,138手，环比上涨900手；LME铜库存360,250吨，环比上涨425吨 [2] - 上期所库存阴极铜359,135吨，环比下降51,986吨；LME铜注销仓单62,675吨，环比上涨9,975吨 [2] - 上期所仓单阴极铜230,971吨，环比下降2,856吨；COMEX铜库存588,919短吨，环比下降796短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货95,195元/吨，环比下降125元；长江有色市场1铜现货95,315元/吨，环比下降340元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库68.5美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价66美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差-565元/吨，环比上涨45元；LME铜升贴水（0 - 3）-70.86美元/吨，环比下降0.65美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿231.03万吨，环比上涨231.03万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-68.85美元/千吨，环比下降1.53美元 [2] - 铜精矿江西85,590元/金属吨，环比下降330元；铜精矿云南86,290元/金属吨，环比下降330元 [2] - 粗铜南方加工费1,100元/吨，环比下降700元；粗铜北方加工费700元/吨，环比下降700元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.60万吨，环比上涨9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材320,000吨，环比下降60,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比上涨0.43万吨；废铜1光亮铜线上海63,090元/吨，环比持平 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价1,250元/吨，环比上涨120元；废铜2铜（94 - 96%）上海78,400元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.90万吨，环比上涨0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值837.53亿元，环比上涨79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9,612.11亿元，环比下降11.10亿元；集成电路当月值4,807,345.50万块，环比上涨415,345.50万块 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普声称美国掌控霍尔木兹海峡，伊朗渴望达成协议；美国副总统万斯表示美国无意滞留伊朗，处理完事务后将撤离 [2] - 2025年全球汽车销量9689万台，同比增长6%；2026年2月世界汽车销量674万台，同比下降2%；2026年1 - 2月世界汽车销量1396万台，同比增长0.1% [2] - 中国车市2026年1 - 2月份额下滑，自主品牌出海海外环境好，部分国家市场空间大 [2] - 中国消费品质量安全促进会启动“网售产品质量安全提升系列行动2026”，确定11大类41款监测产品 [2] - 受美以伊战事影响，全球航运业燃料成本大幅攀升，自2月28日以来累计额外燃料成本超46亿欧元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜低开低走日内下跌，供给端铜矿资源短缺托底铜价，但主流地区精废铜价差回落，电解铜产量环比增长；需求端铜材端开工回升，但终端数据表现不佳，新能源汽车产销下降；今日凌晨召开美联储议息会议，市场预期3月利率维持不变，2026年降息次数成交易关键，油价上涨带来通胀抬升美元压制铜价，基本面缺乏上涨逻辑，铜价承压运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2026年2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%，国内铜精矿库存同比历年偏低，海外铜矿资源偏紧且发运困难，铜矿资源短缺托底铜价 [1] - 主流地区精废铜价差回落，地方财税预期谨慎，含税采购成本抬高，再生铜替代性消退 [1] - 电解铜3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51% [1] - 铜材端进入金三银四后开工开启回升，2月铜线缆行业开工率录得55.81%，环比下降14.29个百分点，同比增长9.06个百分点，但终端数据暂未有乐观表现，终端对铜价反馈力度弱，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2% [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开低走，日内下跌 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -100元/吨，华南现货升贴水 -5元/吨，2026年3月17日，LME官方价12790美元/吨，现货升贴水 -113美元/吨 [4] 供给端 - 截至3月16日最新数据显示，现货粗炼费（TC） -60.12美元/干吨，现货精炼费（RC） -6.10美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存31.86万吨，较上期减少5665吨；截至3月16日，上海保税区铜库存8.39万吨，较上期减少0.63吨；LME铜库存33.04万吨，较上期 +18775吨；COMEX铜库存58.84万短吨，较上期减少1883短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出美国政治极化及政策不确定性加剧，关税政策影响铜库存结构，全球铜矿供给紧张但中国企业积极布局海外资源；需求侧中国新能源等领域发展带动铜需求上升，铜战略地位日益凸显；预计2026年铜价呈高位震荡、先扬后抑、中枢上移走势，建议投资者采取逢低做多等策略[3][200][202] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铜产业链分析 - 铜自然属性优良，在电子电气、机械冶金、建筑装饰等领域应用广泛[16] - 产业链上游提供原料，中游冶炼加工，下游广泛应用，废铜回收贯穿始终，利润与定价权集中在上游[18][20] - 全球铜市场矿业端集中、贸易端寡头主导，中国企业海外扩张打破垄断[24] - 火法和湿法冶炼是主要工艺，铜材分四大类，铜线和压延铜合金产量占比大[25][28] - 终端消费集中在电力等五大领域，占铜总消费九成以上[30] 第二部分 铜期货和期权合约介绍 - 阴极铜期货合约有明确文本和交割制度，包括完税、保税交割及仓库、厂库交割方式，规定了交割期和程序[31][34] - 阴极铜期权合约有详细文本，包括标的物、类型等要素，交割制度含自动行权、行权配对和保证金制度[37][40] 第三部分 铜价行情回顾 - 近二十年沪铜期货价格分四个阶段，由全球流动性、中国需求周期与供给扰动驱动[43] - 2025年铜价受多种因素驱动震荡上行，年末突破10万元/吨[49] - 2025 - 2026年2月底沪铜日均成交量、持仓量和沉淀资金同比增加，沉淀资金仅次于黄金、白银[57][58] 第四部分 宏观经济对铜价的影响分析 - 美联储降息为铜价提供中长期支撑，目前处于高利率观望期，3月降息概率低[61][64] - 美元指数与铜价负相关，其下行促进铜进口和采购，2026年2月跌至阶段低点，铜价上涨[65][66] - 中国适度宽松货币政策为铜价提供支撑，制造业PMI和PPI显示景气水平回落，但有色金属相关PPI对铜价有支撑[70][74][76] 第五部分 铜供给分析 - 2025年全球矿山铜和精炼铜产量增长，铜矿产量增速放缓，中资企业成增长引擎，供给结构性紧张[79] - 智利铜矿产量增速放缓，受事故和品位下降影响，产量预期下调[83] - 2025年中国铜矿进口量增长，精炼铜进口量下降，企业海外并购提升自有权益[90][91] - 2025年中国精炼铜产量增长，企业通过多种策略实现逆势扩张[92][93] 第六部分 铜需求分析 - 2025年中国铜材产量增长，新能源等领域驱动高端铜材需求[97][99] - 电力行业是铜消费最大领域，发电设备和移动通信基站设备产量增长带动铜需求[100][108] - 2025年中国新能源汽车和充电桩数量增长，未来三年充电桩铜材需求稳定[109][112] - 2025年中国工业机器人和集成电路产量增长，对铜材需求增加[113][116] - 2025年中国空调和冰箱产量增长，冰箱行业对铜需求边际拉动减弱[117][122] - 2025年中国精炼铜和未锻轧铜及铜材出口量和金额增长，出口结构受美国关税政策影响[123][126] 第七部分 铜库存及持仓分析 - LME铜库存先降后升，受供需、政策和库存转移影响；COMEX铜库存大幅增长，是政策套利和进口商囤货所致；沪铜库存冲高回落，年末回升但仍处低位[127][131][136] - 2025年1 - 6月国内隐性库存回落，7月后回升，广东库存稳定[140][141][143] - LME铜投资基金净多头持仓增加，COMEX铜非商业净多头持仓先升后降，沪铜前20名会员净持仓由多转空[144][148][152] 第八部分 铜市场套利分析 - 金铜比、银铜比和油铜比受美联储降息、关税政策和地缘政治影响，波动较大[156][160][164] - 沪铜期货和现货价格受多种因素推升，基差正负交替，正基差略多[172] - 近月和次近月合约价差一季度呈Contango结构，二季度呈Back结构，下半年波动小[173][174] 第九部分 铜期权分析 - 2025年铜期权成交量高于2024年，持仓量稳步走高，看涨情绪占优[178][180] - 铜期权隐含波动率全年有三次较大波动，12月底因降息预期升温达到波峰[181][184] 第十部分 铜企业期货套保案例 - 某企业为规避价格波动风险开展套期保值业务，通过期货操作锁定采购成本[185][186] - 套保存在市场、流动性和交易风险[188] 第十一部分 铜价技术分析 - 铜价季节性特征明显，年初平稳或回升，二季度现高点，年中至三季度回调或震荡，四季度翘尾，价格重心上移[191] - 2025年初至2026年2月，压力位和支撑位差值变化反映市场波动和情绪变化[195][196] 第十二部分 2026年铜价展望及策略推荐 - 供给端全球铜矿资本开支不足、品位下滑等因素导致供给刚性约束，库存低位支撑价格[199] - 需求端新能源和AI算力建设拉动铜需求，国内需求有韧性，宏观因素利好铜价[200] - 2026年铜价高位震荡、先扬后抑、中枢上移，建议投资者逢低做多、波段操作、套保对冲[202] 附录 铜相关股票价格及涨跌幅统计表 - 展示了截止2026 - 02 - 26部分上游、中游和下游铜相关公司股票的价格及涨跌幅[203][204][205]