研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 期货投资咨询从业证书号Z0022803 免责声明 沪铜产业日报 2025/8/21 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 78,540.00 | -100.00↓ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9,692.50 | -28.00↓ | | | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | 20.00 | 0.00 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 128,034.00 | -7831.00↓ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -506.00 | -5699.00↓ LME铜:库存(日,吨) | 156,350.00 | +1200.00↑ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 86,361.00 | +4428.00↑ LME铜:注销仓单(日,吨) | 10,750.00 | -500.00↓ | | | 上期所仓单:阴极铜(日,吨) | 25,157.00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 基本面矿端海外矿山供应增加，贸易商出货使TC现货指数回升 供给上，因铜矿供给提升和现货坚挺，冶炼厂生产积极，国内供给量增长 需求上，消费淡季影响转弱，向旺季过渡消费略有好转，下游询价积极有提前备货需求，需求预期转暖 整体沪铜基本面或供需双增，库存中低水平运行，产业预期转好 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.24，环比-0.0447，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,640.00元/吨，环比-250.00；LME3个月铜收盘价9,699.50美元/吨，环比+7.50 主力合约隔月价差20.00元/吨，环比+10.00；主力合约持仓量135,865.00手，环比-4502.00 期货前20名持仓5,193.00手，环比+686.00；LME铜库存155,150.00吨，环比-450.00 上期所库存阴极铜86,361.00吨，环比+4428.00；LME铜注销仓单11,250.00吨，环比-125.00 上期所仓单阴极铜25,223.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,100.00元/吨，环比-180.00；长江有色市场1铜现货79,105.00元/吨，环比-195.00 上海电解铜CIF（提单）52.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价48.50美元/吨，环比+4.00 CU主力合约基差460.00元/吨，环比+70.00；LME铜升贴水（0 - 3）-96.85美元/吨，环比-0.10 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿256.01万吨，环比+21.05；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-37.68美元/千吨，环比+0.38 铜精矿江西69,430.00元/金属吨，环比-210.00；铜精矿云南70,130.00元/金属吨，环比-210.00 粗铜南方加工费900.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量127.00万吨，环比-3.20；未锻轧铜及铜材进口量480,000.00吨，环比+20000.00 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海55,640.00元/吨，环比+100.00 硫酸（98%）江西铜业出厂价640.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海68,150.00元/吨，环比+100.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比-4.51 电网基本建设投资完成额累计值2,910.66亿元，环比+870.80 房地产开发投资完成额累计值53,579.77亿元，环比+6922.21 集成电路产量当月值4,689,220.70万块，环比+183435.30 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率7.08%，环比+0.05；40日历史波动率9.52%，环比+0.02 当月平值IV隐含波动率8.69%，环比-0.0023；平值期权购沽比1.24，环比-0.0447 [2] 行业消息 - 财政部称前7个月装备制造业、现代服务业等行业税收表现良好，铁路船舶航空航天设备、计算机通信设备、电气机械器材等装备制造业税收收入分别增长33%、10.1%、8%，科学研究技术服务业税收收入增长12.7%，文化体育娱乐业税收收入增长4.1% [2] - 全国消费品以旧换新工作推进电视电话会在京召开，强调稳妥优化政策，落实促消费增量政策，培育消费市场新增长点 [2] - 标普确认美国“AA+/A - 1+”主权评级，展望保持稳定 [2] - 黑龙江自8月23日起调整消费品以旧换新补贴政策，汽车置换更新分三档给予补贴，燃油车补贴标准分别为0.5万元、0.8万元、1.1万元，新能源车补贴每档增加0.2万元 [2] - 财政部数据显示7月份全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，增幅为年内最高，其中税收收入18018亿元，增长5% 今年前7个月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，累计增幅首次转正；支出160737亿元，同比增长3.4% [2]

反内卷与出海逻辑结合的投资线索 - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业因出口管制或配额导致出口利润贡献激增，历史上通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润可行，但需生产国拥有极高全球份额和议价能力 [1] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后出现价格转嫁现象，本质是稀缺资源和战略优质产能从份额争夺步入利润变现阶段 [1] - 中国制造业增加值全球占比超30%，但利润率逐年下降，未来需利用全球份额变现利润，供给端"反内卷"与需求端出海是中长期重要投资线索 [1] - 短期配置建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [1] A股市场趋势与资金面 - 居民财富向金融资产加速再配置趋势明确，资金面流入成为行情向上重要推动力量 [2] - 市场成交活跃下，板块轮动围绕AI产业链、"反内卷"、非银金融等展开 [2] - 增量资金平缓流入与盈利预期逐步筑底下的震荡慢牛延续，若有回调则是布局机会 [7] - 居民存款向上偏离趋势线50万亿元以上，潜在增量资金充裕，A股总市值/居民存款处于历史低位，居民存款搬家仍处早期阶段 [9] 行业配置建议 - 上游有色金属、中游钢铁/机械设备/电力设备、非银金融/农林牧渔/电子等行业存在配置机会 [2] - 红利板块作为底仓，新赛道进攻注重轮动，关注液冷服务器/AI/创新药/人形机器人/美护/电子/非银/有色/军工等 [3] - 券商、AI扩散、军工、"反内卷"是当前重点关注方向 [4] - 光伏、化工、部分电气机械关键零部件等中国全球市占率高的制造业细分领域可构建价格联盟挺价 [6] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会，关注上游资源品(铜/铝/油)、资本品(工程机械/重卡/叉车)、中间品(钢铁/基础化工) [11][12] 市场风格与结构 - 科技成长(科创200/创业板指)+小盘风格(中证1000/中证2000)占优，预计该风格延续 [8] - 成长内部从小盘向盈利驱动的大盘切换，但权重资产仍在低位 [11] - 港股科技因相对低估值和滞涨可能迎来补涨 [10] - 新技术方向如国产算力/机器人/固态电池/医药，以及大金融受益于股市流动性宽松 [9]

铜材行业产量数据 - 2025年6月中国铜材产量为221万吨 同比增长6 8% [1] - 2025年上半年中国铜材累计产量达1176 5万吨 累计增长3 7% [1] 重点上市企业 - 行业主要上市公司包括云南铜业(000878) 博威合金(601137) 白银有色(601212) 金田股份(601609) 众源新材(603527) [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国铜材行业市场调查研究及投资策略研究报告》 [1] - 研究机构具备十数年产业研究经验 提供深度产业报告及定制咨询服务 [2] 数据来源 - 产量数据源自国家统计局 由智研咨询整理 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给增速逐步放缓、需求受季节性变化以及贸易关税影响略显偏弱的局面 ，期权市场情绪偏多头 ，隐含波动率略降 ，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，红柱收敛 ，操作建议轻仓震荡交易 ，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79380元/吨 ，环比+360元/吨 ；LME3个月铜收盘价9845.5美元/吨 ，环比+5美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为0元/吨 ，环比+60元/吨 ；主力合约持仓量158877手 ，环比+2833手 [2] - 沪铜期货前20名持仓4902手 ，环比+5608手 ；LME铜库存155000吨 ，环比-700吨 [2] - 上期所库存阴极铜81933吨 ，环比+9390吨 ；LME铜注销仓单11600吨 ，环比-375吨 [2] - 上期所仓单阴极铜22800吨 ，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79475元/吨 ，环比+325元/吨 ；长江有色市场1铜现货价79400元/吨 ，环比+305元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）55美元/吨 ，环比持平 ；洋山铜均溢价47美元/吨 ，环比持平 [2] - CU主力合约基差95元/吨 ，环比-35元/吨 ；LME铜升贴水（0 - 3）-87.14美元/吨 ，环比-3.89美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿234.97万吨 ，环比-4.58万吨 ；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-38.06美元/千吨 ，环比+4.03美元/千吨 [2] 上游情况 - 江西铜精矿69720元/金属吨 ，环比+320元/金属吨 ；云南铜精矿70420元/金属吨 ，环比+320元/金属吨 [2] - 南方粗铜加工费900元/吨 ，环比持平 ；北方粗铜加工费750元/吨 ，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.2万吨 ，环比+4.8万吨 ；未锻轧铜及铜材进口量480000吨 ，环比+20000吨 [2] 产业情况 - 社会铜库存41.82万吨 ，环比+0.43万吨 ；上海1光亮铜线废铜价0元/吨 ，环比-55490元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640元/吨 ，环比持平 ；上海2铜（94 - 96%）废铜价68150元/吨 ，环比+200元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨 ，环比+11.85万吨 ；电网基本建设投资完成额累计值2911亿元 ，环比+871.14亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46657.56亿元 ，环比+10423.72亿元 ；集成电路当月产量4505785.4万块 ，环比+270785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.3% ，环比+0.07% ；40日历史波动率9.72% ，环比+0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率9.12% ，环比-0.0023% ；平值期权购沽比1.25 ，环比+0.0050 [2] 行业消息 - 中美发布经贸会谈联合声明 ，双方自8月12日起继续暂停实施24%关税90天 ，中方继续暂停4月相关不可靠实体清单措施 [2] - 财政部等三部门印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案 ，2025年9月1日至2026年8月31日 ，符合条件个人消费贷款享贴息 [2] - 美国7月CPI同比持平于2.7% ，低于预期 ，环比涨0.2% ，核心CPI同比涨3.1% ，高于预期 ，市场预计美联储9月降息概率超90% [2] - 美国财长贝森特表示美联储应9月降息50个基点 ，特朗普对美联储主席人选持开放态度 [2] - 里士满联储主席巴尔金称通胀和失业率压力平衡不明确 ，堪萨斯联储主席施密德称关税对通胀影响有限 ，维持政策不变 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 沪铜基本面或处于供给增速逐步放缓、需求受季节性变化及贸易关税影响略显偏弱的局面 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,020.00元/吨，环比+530.00；LME3个月铜9,747.50美元/吨，环比-14.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-30.00元/吨，环比-50.00；主力合约持仓量160,884.00手，环比+3992.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓-706.00手，环比+2829.00；LME铜库存155,850.00吨，环比-150.00 [2] - 上期所库存阴极铜81,933.00吨，环比+9390.00；LME铜注销仓单11,075.00吨，环比-50.00 [2] - 上期所仓单阴极铜23,275.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,150.00元/吨，环比+620.00；长江有色市场1铜现货79,085.00元/吨，环比+565.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）58.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价45.50美元/吨，环比-2.00 [2] - CU主力合约基差130.00元/吨，环比+90.00；LME铜升贴水（0 - 3）-69.55美元/吨，环比-3.92 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比-4.58；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-38.06美元/千吨，环比+4.03 [2] - 铜精矿江西68,850.00元/金属吨，环比+40.00；铜精矿云南69,550.00元/金属吨，环比+40.00 [2] - 粗铜南方加工费900.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.20万吨，环比+4.80；进口未锻轧铜及铜材480,000.00吨，环比+20000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海0.00元/吨，环比-54990.00 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价640.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海67,900.00元/吨，环比+400.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85；电网基本建设投资完成额累计值2,911.00亿元，环比+871.14 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比+10423.72；集成电路当月值4,505,785.40万块，环比+270785.40 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.37%，环比+0.30；40日历史波动率9.70%，环比-0.01 [2] - 当月平值IV隐含波动率9.84%，环比-0.0023；平值期权购沽比1.18，环比+0.0095 [2] 行业消息 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%；7月PPI环比下降0.2%，同比下降3.6% [2] - 预计2025年全球货物贸易量将增长0.9%，高于4月预测的-0.2%的萎缩 [2] - 美联储理事鲍曼赞成今年三次降息 [2] - 美国财长贝森特称特朗普关税政策旨在将制造业带回美国，到10月底前基本完成相关工作 [2] - 国家补贴直达乡镇，商务部“千县万镇”新能源汽车消费季全国首站活动8月9日在湖北孝感启动 [2] - 7月，乘用车产量、零售同比分别增长12.1%和6.3%；新能源汽车产量、零售同比分别增长22.3%和12% [2] - 1 - 7月，乘用车产量、零售同比分别增长13.2%和10.1%；新能源汽车产量、零售同比分别增长35.7%和29.5% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货升水，基差走弱 基本面矿端，铜精矿TC费用仍处于负值区间，国内港口库存持续去化，铜矿供应紧张对铜价的成本支撑逻辑仍在 供给方面，政策上对有色行业产能进行引导，部分产能或面临逐步整改调控；加之，原材料供应偏紧，国内精炼铜供给量或有一定程度增速放缓 需求方面，下游铜材加工仍处消费淡季，但淡季向旺季过渡，消费预期或逐步转好 整体而言，沪铜基本面或处于供给增速逐步收减、需求暂弱的阶段，但预期向好 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.13，环比-0.0606，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴附近，红柱走扩 操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78460元/吨，环比+180元/吨；LME3个月铜收盘价9717美元/吨，环比+41美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-10元/吨，环比0元/吨；主力合约持仓量157601手，环比-973手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-4028手，环比-7757手；LME铜库存156125吨，环比+2275吨 [2] - 上期所库存阴极铜72543吨，环比-880吨；LME铜注销仓单10925吨，环比-1075吨 [2] - 上期所仓单阴极铜20145吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78500元/吨，环比+150元/吨；长江有色市场1铜现货价78475元/吨，环比+115元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）58美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价45.5美元/吨，环比0美元/吨 [2] - CU主力合约基差40元/吨，环比-30元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-62.62美元/吨，环比+4.7美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比-4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.09美元/千吨，环比+0.54美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68810元/金属吨，环比+100元/金属吨；铜精矿云南69510元/金属吨，环比+100元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费900元/吨，环比+100元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.2万吨，环比+4.8万吨；进口未锻轧铜及铜材480000吨，环比+20000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海54890元/吨，环比-200元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价640元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海67300元/吨，环比-250元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2911亿元，环比+871.14亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46657.56亿元，环比+10423.72亿元；集成电路当月值4505785.4万块，环比+270785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.1%，环比-0.01%；40日历史波动率9.9%，环比-0.21% [2] - 当月平值IV隐含波动率9.79%，环比-0.0026%；平值期权购沽比1.13，环比-0.0606 [2] 行业消息 - 美联储戴利称未来几个月可能需调整政策，劳动力市场走软，关税不太可能持续推高通胀，需重新校准货币政策 [2] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示美国经济放缓或使短期内降息合适，预计今年年底前两次降息，关税对通胀影响不明 [2] - 7月央行合计净投放2365亿元，较上月少4195亿元，浙商证券廖博称货币政策首要目标切换，准财政工具或是核心抓手 [2] - 8月零售业景气指数为50.1%，环比上升0.5个百分点，今年7个月保持在50%以上扩张区间 [2] - 7月全国乘用车市场零售183.4万辆，同比增长7%，新能源市场零售100.3万辆，同比增长14%，零售渗透率54.7% [2]

宏观经济表现 - 2025年上半年中国社会消费品零售总额累计同比增速为5.0%，与1-5月持平[1] - 2024-2025年6月社零累计同比增速均值为4.1%，同期CPI同比增速均值仅为0.1%[1] - 2025年居民消费价格涨幅目标定为2.0%左右，较2024年下调1.0个百分点[12] 生产资料价格影响 - 生产资料价格对生活资料价格的传导滞后10个月，相关系数达0.7[1] - 2025年6月PPI生产资料同比下滑4.4%，采掘工业和原材料工业出厂价格同比分别下滑13.2%和5.5%[27] - 矿产品进口占进口总额28.7%，铜材和原油进口均价较2024年7月分别下滑281.6和112.3美元/吨[32] 行业影响 - 煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业利润总额同比下滑53.0%、11.5%[3] - 采矿业及原材料加工业累计拖累工业企业盈利5.5个百分点[3] - 地产投资同比下滑11.2%，拖累建材需求[37] 利率与融资 - 6月十年期国债收益率均值1.66%，较2024年9月下行44BP，但实际利率上行12BP至2.84%[3] - 2025年上半年社融存量同比增长8.9%，扣除政府债券后仅增长6.1%[47] - 居民部门新增人民币贷款同比降幅达19.9%[47] 风险因素 - 海外发达经济体通胀维持韧性可能延缓全球复苏[67] - 地缘政治局势复杂化影响经济前景[68] - 房地产行业预期修复偏慢制约投资改善[69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强，基本面矿端铜矿供应紧张是主要矛盾，铜价成本支撑逻辑仍在 [2] - 供给上原料港口库存回落，国内精铜产量增速或放缓；需求上，下游消费处淡季，对高价铜接受度敏感，现货成交平淡 [2] - 库存因刚需补库小幅下降，整体处中低水位；沪铜基本面或处供给增速放缓、需求暂弱但预期向好阶段 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,040元/吨，环比降890元；LME3个月铜收盘价9,626美元/吨，环比降72.5美元 [2] - 主力合约隔月价差 -10元/吨，环比持平；沪铜主力合约持仓量176,193手，环比增4,504手 [2] - 期货前20名持仓8,781手，环比降5,333手；LME铜库存136,850吨，环比增9,225吨 [2] - 上期所库存阴极铜73,423吨，环比降11,133吨；LME铜注销仓单19,375吨，环比降25吨 [2] - 上期所仓单阴极铜19,622吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,565元/吨，环比降720元；长江有色市场1铜现货价78,555元/吨，环比降730元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）61美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差525元/吨，环比增170元；LME铜升贴水（0 - 3） -46.8美元/吨，环比增4.91美元 [2] - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比降4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -42.63美元/千吨，环比增0.82美元 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价68,880元/金属吨，环比降730元；铜精矿云南价69,580元/金属吨，环比降730元 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比持平；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.2万吨，环比增4.8万吨；进口未锻轧铜及铜材460,000吨，环比增30,000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,540元/吨，环比增250元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价67,900元/吨，环比增200元 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比增11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,911亿元，环比增871.14亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比增10,423.72亿元；集成电路当月产量4,505,785.4万块，环比增270,785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.09%，环比增0.61%；40日历史波动率10.36%，环比增0.42% [2] - 当月平值IV隐含波动率10.62%，环比降0.0006%；平值期权购沽比1.4，环比增0.0176 [2] 行业消息 - 中国有色金属工业协会将从严控制铜冶炼、氧化铝新增产能，推动落后产能退出，治理企业低价无序竞争 [2] - 美联储连续五次按兵不动，维持联邦基金利率在4.25% - 4.5%，鲍威尔称断言9月降息为时过早 [2] - 美国二季度实际GDP年化季环比初值增3%，超预期，核心PCE物价指数年化季环比升2.5% [2] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作的政策方向 [2] - 特朗普签署公告，8月1日起对进口铜半成品和高铜含量衍生品征50%关税（不含铜矿石、阴极铜等） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给增速略有放缓，需求暂弱但预期逐步向好阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方且红柱收敛，建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,930元/吨，环比涨90元；LME3个月铜9,772美元/吨，环比跌26美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -10元/吨，环比涨10元；主力合约持仓量171,689手，环比降2055手 [2] - 沪铜期货前20名持仓8,781手，环比降5333手；LME铜库存127,625吨，环比增225吨 [2] - 上期所阴极铜库存73,423吨，环比降11133吨；LME铜注销仓单19,400吨，环比增2125吨 [2] - 上期所阴极铜仓单19,973吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,285元/吨，环比涨260元；长江有色市场1铜现货79,285元/吨，环比涨280元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价51.5美元/吨，环比降3.5美元 [2] - CU主力合约基差355元/吨，环比涨170元；LME铜升贴水（0 - 3） -51.71美元/吨，环比涨2.63美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量234.97万吨，环比降4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费 -42.63美元/千吨，环比涨0.82美元 [2] - 江西铜精矿69,610元/金属吨，环比涨290元；云南铜精矿70,310元/金属吨，环比涨290元 [2] - 南方粗铜加工费800元/吨，环比持平；北方粗铜加工费750元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.2万吨，环比增4.8万吨；未锻轧铜及铜材进口量460,000吨，环比增30000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价格0元/吨，环比降55290元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价格67,900元/吨，环比涨200元 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比增11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,911亿元，环比增871.14亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比增10423.72亿元；集成电路当月产量4,505,785.4万块，环比增270785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.48%，环比涨0.03%；40日历史波动率9.94%，环比降0.14% [2] - 当月平值IV隐含波动率10.68%，环比降0.0073%；平值期权购沽比1.38，环比降0.0894 [2] 行业消息 - IMF上调中国2025年GDP增长预期0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2%，上调2025年全球经济增长预期至3%，美国上调至1.9%，欧元区加速至1% [2] - 美联储理事阿德里安娜·库格勒缺席本周政策会议，利率决议投票人数减至11人，委员会大概率维持利率不变 [2] - 央行二季度问卷调查显示，过半企业家和银行家认为宏观经济平稳正常，居民对二季度就业预期偏冷，多数预计下季度物价和房价基本不变 [2] - 中美将推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施如期展期，双方经贸团队保持密切沟通 [2] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作 [2]