报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量增加，现货贴水基差走弱，基本面原料端矿紧预期持续，成本支撑逻辑坚固，供给端产能或收敛，需求端铜价高位抑制采买，整体处于供给收敛、需求谨慎阶段，社会库存积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩，建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价105320元/吨，环比+3970元/吨；LME3个月铜收盘价13342美元/吨，环比+350.5美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-120元/吨，环比持平；主力合约持仓量223647手，环比+7332手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-45864手，环比-3287手；LME铜库存142550吨，环比-2775吨 [2] - 上期所阴极铜库存145342吨，环比+33639吨；LME铜注销仓单32650吨，环比-2125吨 [2] - 上期所阴极铜仓单93271吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价103665元/吨，环比+3090元/吨；长江有色市场1铜现货价100660元/吨，环比+1325元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）47美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价37.5美元/吨，环比-4美元/吨 [2] - CU主力合约基差-1655元/吨，环比-880元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）41.98美元/吨，环比+3.38美元/吨 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量252.62万吨，环比+7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.98美元/千吨，环比-0.08美元/千吨 [2] - 江西铜精矿90920元/金属吨，环比+1300元/金属吨；云南铜精矿91620元/金属吨，环比+1300元/金属吨 [2] - 南方粗铜加工费2000元/吨，环比+500元/吨；北方粗铜加工费1200元/吨，环比+100元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.60万吨，环比+3.20万吨；未锻轧铜及铜材进口量430000吨，环比-10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价68590元/吨，环比+620元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1030元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价82950元/吨，环比+900元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.60万吨，环比+22.20万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.90亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78590.90亿元，环比+5028.20亿元；集成电路当月产量4392000万块，环比+215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率24.32%，环比+2.51%；40日历史波动率19.54%，环比+1.85% [2] - 当月平值IV隐含波动率30.27%，环比+0.0294%；平值期权购沽比1.49，环比-0.0065 [2] 行业消息 - 美国2025年12月ISM制造业指数从48.2降至47.9，连续10个月低于50，新订单连续4个月收缩，出口订单疲弱，就业人数连续11个月下降 [2] - 国务院总理李强在广东调研，指出要完善产业生态，培育拓展应用场景，推动机器人、无人机等新技术新产品迭代升级 [2] - 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，支持购买新能源汽车，鼓励购买绿色智能家电等 [2] - 2025年12月全国乘用车厂商新能源批发157万辆，同比+4%，环比-8%；2025年新能源乘用车累计批发1533万辆，同比+25% [2] - 格力电器承诺家用空调不涨价，暂无“铝代铜”计划 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走弱；基本面原料端矿紧预期持续，成本支撑逻辑坚固；供给端冶炼产能或收敛，精铜供给量增速放缓；需求端铜价高位抑制下游采买，成交情绪谨慎；整体基本面处于供给小幅收敛、需求谨慎阶段，社会库存积累；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价101,350元/吨，环比+3110元/吨；LME3个月铜收盘价12,833美元/吨，环比+363.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-120元/吨，环比+20元/吨；主力合约持仓量216,315手，环比+8069手 [2] - 期货前20名持仓-45,864手，环比-3287手；LME铜库存145,325吨，环比-2100吨 [2] - 上期所库存阴极铜145,342吨，环比+33639吨；LME铜注销仓单34,775吨，环比-2050吨 [2] - 上期所仓单阴极铜90,282吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价100,575元/吨，环比+1755元/吨；长江有色市场1铜现货价100,660元/吨，环比+1325元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价41.5美元/吨，环比-7.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差-775元/吨，环比-1355元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）38.6美元/吨，环比+8.21美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比+7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.98美元/千吨，环比-0.08美元/千吨 [2] - 铜精矿江西89,620元/金属吨，环比+1610元/金属吨；铜精矿云南90,320元/金属吨，环比+1610元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费2000元/吨，环比+500元/吨；粗铜北方加工费1200元/吨，环比+100元/吨 [2] - 精炼铜产量123.6万吨，环比+3.2万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000吨，环比-10000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海67,970元/吨，环比+1100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1030元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海82,050元/吨，环比+900元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比+22.2万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.9亿元，环比+5028.2亿元；集成电路当月产量4,392,000万块，环比+215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率21.82%，环比+1.47%；40日历史波动率17.69%，环比+1.40% [2] - 当月平值IV隐含波动率27.33%，环比-0.0101%；平值期权购沽比1.49，环比+0.0406 [2] 行业消息 - 中国2025年12月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比分别上升0.9、0.7和1.0个百分点 [2] - 2025年全国以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 欧元区2025年12月制造业PMI终值为48.8，预期及前值均为49.2 [2] - 美联储保尔森称若通胀降温，或进一步降息，但不会立即出台额外降息举措 [2] - 多家车企公布2025年12月及全年成绩，比亚迪、吉利等有不同表现，零跑以近60万辆成绩位居榜首 [2]

文章核心观点 - 中国作为全球最大的钢、铜、铝生产国，通过直接出口和下游产成品间接出口两种方式，向全球输出大量金属资源，报告对2024年及2025年前三季度的钢、铜、铝的直接与间接出口量进行了估算[4] 直接出口情况 - 2024年中国粗钢、电解铜、电解铝产量分别为10亿吨、1364万吨、4401万吨，占全球产量的53%、50%、60%[5] - 2024年钢材、未锻轧铜及铜材、未锻轧铝及铝材的直接出口量分别为11106万吨、129万吨、663万吨，占中国对应金属产量的11%、9%、15%[5] - 2025年第一季度至第三季度，钢材、铜材、铝材直接出口量占产量的比例分别为12%、10%、13%[5] 钢材间接出口情况 - 2024年通过钢铁制品及下游产成品间接出口的钢材量为12848万吨，占中国粗钢产量的13%[6] - 间接出口构成中，钢铁制品4980万吨（占39%）、机械5392万吨（占42%）、家电560万吨（占4%）、汽车971万吨（占8%）、摩托车与自行车合计127万吨（占1%）、集装箱818万吨（占6%）[6] - 2025年第一季度至第三季度间接出口钢材1.1亿吨，占同期粗钢产量的14%[6] 铜材间接出口情况 - 2024年通过铜制品及下游产成品间接出口的铜材量为265万吨，占中国铜材产量的11%[7] - 间接出口构成中，铜制品16万吨（占6%）、家电86万吨（占32%）、汽车21万吨（占8%）、光伏13万吨（占5%）、线缆117万吨（占44%）、漆包线12万吨（占4%）[7] - 2025年第一季度至第三季度间接出口铜材225万吨，占同期铜材产量的12%[7] 铝材间接出口情况 - 2024年通过铝制品（含铝合金车轮）及产成品间接出口的铝材量为736万吨，占中国铝材产量的11%[8] - 间接出口构成中，铝制品420.5万吨（占57%）、家电55万吨（占7%）、汽车103万吨（占14%）、摩托车48万吨（占6%）、光伏90万吨（占12%）、线缆20万吨（占3%）[8] - 2025年第一季度至第三季度间接出口铝材620万吨，占同期铝材产量的12%[8] 直接与间接出口增量贡献 - 2024年钢、铜、铝的直接出口增量分别占其当年产量的2%、1%、1%[9] - 2024年钢、铜、铝的间接出口增量分别占其当年产量的4%、4%、3%[9] - 2024年钢、铜、铝的直接与间接出口合计增量分别占其当年产量的6%、5%、4%[9]

2020-2025年1-11月中国铜材产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 上市企业：云南铜业（000878）,博威合金（601137）,白银有色（601212）,金田股份（601609）,众源新 材（603527） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国铜材行业市场调查研究及投资策略研究报告》 根据国家统计局数据显示：2025年11月中国铜材产量为223万吨，同比下降0.8%；2025年1-11月中国铜 材累计产量为2259.3万吨，累计增长4.9%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量增加，现货贴水基差走弱，基本面原料端矿紧预期为铜价提供成本支撑，供给方面冶炼厂开工率回升但精铜供给增量小，需求方面高价铜令下游采买谨慎但消费端有韧性使社会库存小幅去化，期权市场情绪偏多头隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩，建议轻仓震荡偏强交易并注意控制节奏及风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价96,100.00元/吨，环比+2170.00；LME3个月铜收盘价12,193.00美元/吨，环比+132.50 [2] - 主力合约隔月价差-130.00元/吨，环比-60.00；主力合约持仓量258,277.00手，环比+17184.00 [2] - 期货前20名持仓-28,086.00手，环比-1167.00；LME铜库存158,575.00吨，环比+825.00 [2] - 上期所库存阴极铜95,805.00吨，环比+6416.00；LME铜注销仓单48,875.00吨，环比-2875.00 [2] - 上期所仓单阴极铜52,222.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货93,470.00元/吨，环比-205.00；长江有色市场1铜现货94,970.00元/吨，环比+1350.00 [2] - 上海电解铜CIF提单53.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价56.50美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差-1,410.00元/吨，环比-950.00；LME铜升贴水0 - 3为13.16美元/吨，环比+6.58 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比+7.47；国铜冶炼厂粗炼费-43.65美元/千吨，环比-0.57 [2] - 铜精矿江西85,240.00元/金属吨，环比+1360.00；铜精矿云南85,940.00元/金属吨，环比+1360.00 [2] - 粗铜南方加工费1,400.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费1,000.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.60万吨，环比+3.20；进口未锻轧铜及铜材430,000.00吨，环比-10000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海63,790.00元/吨，环比-200.00 [2] - 硫酸98%江西铜业出厂价1,030.00元/吨，环比0.00；废铜2铜上海77,750.00元/吨，环比-150.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.60万吨，环比+22.20；电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比+446.27 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.90亿元，环比+5028.20；集成电路产量当月值4,392,000.00万块，环比+215000.00 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率19.36%，环比+1.34；40日历史波动率16.50%，环比+0.24 [2] - 当月平值IV隐含波动率20.4%，环比-0.0061；平值期权购沽比1.21，环比-0.0228 [2] 行业消息 - 习近平对中央企业工作作重要指示，强调聚焦主责主业，增强核心功能等 [2] - 美国12月大企业联合会消费者信心指数降至89.1，连续五月下滑 [2] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比增4.3%，消费支出增速加快至3.5%，10月核心资本品订单与出货量回升 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，同比增9.75%，1 - 11月累计产量同比增11.76%，SMM预计12月产量环比增5.96%，同比增6.69% [1] - 本周铜价上涨，铜材利润受挤压，铜板带产能利用率下滑，铜管企业多观望，铜箔保持高景气水平 [1] - 上周矿端加工费长协定价为零提振市场情绪，下游临近年底采购情绪较弱，俄乌冲突及美联储的不确定性增加市场避险情绪，沪铜偏强震荡为主 [1] 各部分内容总结 期现行情 - 期货方面沪铜高开低走，日内偏强 [4] - 现货方面华东现货升贴水 - 190元/吨，华南现货升贴水 - 125元/吨，2025年12月22日LME官方价11930美元/吨，现货升贴水 + 10美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月22日，现货粗炼费（TC） - 43.98美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.58美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.95万吨，较上期增加1001吨；上海保税区铜库存9.88万吨，较上期增加0.01万吨；LME铜库存15.78万吨，较上期 - 3875吨；COMEX铜库存46.69万短吨，较上期增加2640短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿现货加工费指数负值区域运行且小幅下滑，矿紧预期长期影响铜冶炼端，为铜价提供成本支撑 [2] - 供给方面，冶炼副产品硫酸价格小幅涨价，弥补部分利润损失，前期检修冶炼厂逐步复产，开工率回升，但受原料紧张限制，精铜供给增量小 [2] - 需求方面，受海内外宏观因素影响，铜价高位震荡，高价铜使下游采买情绪谨慎，但消费端有韧性，沪铜社会库存小幅去化 [2] - 整体来看，沪铜基本面处于供给小增、需求有韧性阶段 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.24，环比 -0.1021，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价93,930.00元/吨，环比 -390.00元/吨；LME3个月铜收盘价11,967.50美元/吨，环比 +42.50美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -70.00元/吨，环比 -20.00元/吨；主力合约持仓量241,093.00手，环比 -5697.00手 [2] - 期货前20名持仓 -33,302.00手，环比 -996.00手；LME铜库存157,750.00吨，环比 -2650.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜95,805.00吨，环比 +6416.00吨；LME铜注销仓单51,750.00吨，环比 -4700.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜49,543.00吨，环比 -2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价93,470.00元/吨，环比 -205.00元/吨；长江有色市场1铜现货价93,620.00元/吨，环比 -265.00元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50.00美元/吨，环比 0.00美元/吨；洋山铜均溢价56.50美元/吨，环比 +7.00美元/吨 [2] - CU主力合约基差 -460.00元/吨，环比 +185.00元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）6.58美元/吨，环比 +1.85美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比 +7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.65美元/千吨，环比 -0.57美元/千吨 [2] - 铜精矿江西84,130.00元/金属吨，环比 +1290.00元/金属吨；铜精矿云南84,830.00元/金属吨，环比 +1290.00元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,400.00元/吨，环比 0.00元/吨；粗铜北方加工费1,000.00元/吨，环比 0.00元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.60万吨，环比 +3.20万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000.00吨，环比 -10000.00吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海63,990.00元/吨，环比 +850.00元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,030.00元/吨，环比 0.00元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海0.00元/吨，环比 -77000.00元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.60万吨，环比 +22.20万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比 +446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.90亿元，环比 +5028.20亿元；集成电路当月产量4,392,000.00万块，环比 +215000.00万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18.27%，环比 +0.25%；40日历史波动率16.26%，环比 -0.54% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.01%，环比 +0.0017%；平值期权购沽比1.24，环比 -0.1021 [2] 行业消息 - 美联储理事米兰称支持降息50个基点的必要性减弱，若明年1月31日前无人接替理事一职，可能继续留任 [2] - 中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续7个月保持不变，因政策利率稳定、银行业净息差承压 [2] - 中央经济工作会议部署多项重点领域改革任务，专家称明年重点改革任务靶向精准，举措落地后经济发展动力活力有望增强 [2] - 国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，指出要谋划重大工程、项目、载体，为未来发展积聚动能、培育竞争力，为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡偏强，基本面或处于供给小增、需求韧性阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱略走扩，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价94320元/吨，环比+1140元/吨；LME3个月铜11975美元/吨，环比+93.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-50元/吨，环比-10元/吨；主力合约持仓量246790手，环比+9138手 [2] - 期货前20名持仓-33302手，环比-996手；LME铜库存160400吨，环比-3875吨 [2] - 上期所库存阴极铜95805吨，环比+6416吨；LME铜注销仓单56450吨，环比-5100吨 [2] - 上期所仓单阴极铜48542吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货93675元/吨，环比+1325元/吨；长江有色市场1铜现货93885元/吨，环比+1270元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价49.5美元/吨，环比+7.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差-645元/吨，环比+185元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）4.73美元/吨，环比+18.62美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比+7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-43.65美元/千吨，环比-0.57美元/千吨 [2] - 铜精矿江西82840元/金属吨，环比+220元/金属吨；铜精矿云南83540元/金属吨，环比+220元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1400元/吨，环比持平；粗铜北方加工费1000元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量123.60万吨，环比+3.20万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-10000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海63140元/吨，环比+100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1030元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海77000元/吨，环比+50元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.60万吨，环比+22.20万吨；电网基本建设投资完成额累计值4824.34亿元，环比+446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78590.90亿元，环比+5028.20亿元；集成电路当月值4392000万块，环比+215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18.02%，环比+0.22%；40日历史波动率16.80%，环比+0.15% [2] - 当月平值IV隐含波动率20.84%，环比-0.0005%；平值期权购沽比1.34，环比+0.0217 [2] 行业消息 - 中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为明年重点任务，相关部门明确2026年工作重点 [2] - 中央经济工作会议提出推进全国统一大市场建设，国家市场监督管理总局规范汽车行业价格行为 [2] - 部分城市房地产市场趋稳向好，1 - 11月深圳、南昌等七城市新房与二手房交易总量同比超5%增长 [2] - 美联储官员对降息看法不一，米兰重申降息应对就业风险，威廉姆斯不急于调整政策，哈玛克倾向维持利率稳定 [2]

报告行业投资评级 - 沪铜投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱，产能利用率下滑，生产企业放慢生产节奏；铜管企业受资金压力制约多观望，仅维持刚性订单原料提货，市场交易活跃度受抑制；铜箔受储能电池及终端新能源汽车前置需求影响保持高景气 [1] - 前期盘面大幅上涨后下游承接力度一般，目前盘面高位震荡，后续动能需关注美联储降息及宏观数据发布 [1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面沪铜高开低走，日内保持偏强；现货方面，今日华东现货升贴水 - 150元/吨，华南现货升贴水55元/吨；2025年12月17日，LME官方价11732美元/吨，现货升贴水 - 12美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月15日，现货粗炼费（TC） - 43.33美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.41美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.47万吨，较上期减少227吨；截至12月15日，上海保税区铜库存9.72万吨，较上期减少0.33万吨；LME铜库存16.43万吨，较上期 + 325吨；COMEX铜库存45.70万短吨，较上期增加2348短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量增加，现货贴水，基差走强；基本面原料端矿紧预期持续，提供成本支撑；供给上冶炼副产品硫酸价格优，冶炼厂开工率回升但增量小；需求受宏观预期提振但高价抑制下游采买，社会库存小幅积累；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱收敛 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价92600元/吨，环比降220元；LME3个月铜收盘价11735美元/吨，环比降2美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -60元/吨，环比升10元；主力合约持仓量231253手，环比增7279手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -33302手，环比降996手；LME铜库存166925吨，环比增325吨 [2] - 上期所阴极铜库存89389吨，环比增484吨；LME铜注销仓单64450吨，环比增50吨 [2] - 上期所阴极铜仓单44650吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价92240元/吨，环比升95元；长江有色市场1铜现货价92395元/吨，环比升110元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差 -360元/吨，环比升315元；LME铜升贴水（0 - 3） -9.8美元/吨，环比降0.28美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比降13.56万吨；国内铜冶炼厂粗炼费 -43.08美元/千吨，环比降0.22美元 [2] - 江西铜精矿82500元/金属吨，环比升300元；云南铜精矿83200元/金属吨，环比升300元 [2] - 南方粗铜加工费1400元/吨，环比升100元；北方粗铜加工费1000元/吨，环比升100元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比升3.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量430000吨，环比降10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价62990元/吨，环比升200元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价970元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价76850元/吨，环比升100元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比升22.2万吨；电网基本建设投资累计值4824.34亿元，环比升446.27亿元 [2] - 房地产开发投资累计值78590.9亿元，环比升5028.2亿元；集成电路当月产量4392000万块，环比升215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18.1%，环比升0.1%；40日历史波动率17.18%，环比降0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.27%，环比升0.0112%；平值期权购沽比1.28，环比升0.0181 [2] 行业消息 - “十五五”开局年适度宽松货币政策推动经济增长、物价回升，预计明年降准、降息分别有0.5、0.1个百分点空间，结构性工具聚焦扩大内需等重点领域 [2] - 美联储理事沃勒称随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储有50至100个基点降息空间，但无需激烈行动 [2] - 11月商用车产销环比和同比均增长，1 - 11月商用车产销同比分别增长11.6%和10.4% [2]