报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率0.24% ，当月基差260 ，次月基差540 ，现货价格107240 元，来源SMM 1电解铜[3] - 铝主力基差率 -0.29% ，当月基差 -50 ，次月基差 -70 ，现货价格23670 元，来源SMM A00铝[3] - 锌主力基差率 -0.89% ，当月基差 -170 ，次月基差 -225 ，现货价格25420 元，来源SMM 0锌[3] - 铅主力基差率 -1.1% ，当月基差 -220 ，次月基差 -240 ，现货价格15700 元，来源SMM 1铅锭[3] - 锡主力基差率 -0.11% ，当月基差 -470 ，次月基差 -730 ，现货价格419950 元，来源SMM 1锡[3] - 镍主力基差率0.12% ，当月基差160 ，次月基差 -120 ，现货价格128450 元，来源SMM 1电解镍[3] - 工业硅主力基差率6.35% ，当月基差650 ，次月基差未提及，现货价格9300 元，来源SMM 通氧53硅[3] - 碳酸锂主力基差率0.5% ，当月基差1720 ，次月基差1720 ，现货价格152300 元，来源钢联优质电池级碳酸锂[3] - 黄金主力基差率 -0.07% ，当月基差 -2.36 ，次月基差 -0.62 ，现货价格944.94 元，来源AuT+D 上金所[3] - 白银主力基差率 -0.27% ，当月基差 -41 ，次月基差 -72 ，现货价格15391 元，来源Ag(T+D) 上金所[3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率4.74% ，当月基差93 ，次月基差143 ，现货价格3160 元，来源HRB400 20mm 上海[3] - 热卷主力基差率0.78% ，当月基差24 ，次月基差10 ，现货价格3310 元，来源Q235B 4.75mm 上海[3] - 铁矿石主力基差率2.02% ，当月基差1.9 ，次月基差14.4 ，现货价格726.4 元，来源PB 粉61% 青岛[3] - 焦炭主力基差率 -5.26% ，当月基差 -104.0 ，次月基差 -183.0 ，现货价格1875 元，来源冶金焦准一级[3] - 焦煤主力基差率1.91% ，当月基差 -13.0 ，次月基差 -189.0 ，现货价格1397.5 元，来源主焦煤精煤蒙5 [3] - 动力煤主力基差率7.44% ，当月基差59.6 ，次月基差59.6 ，现货价格861.0 元，来源山西Q500 秦皇岛港[3] - 硅铁主力基差率 -6.48% ，当月基差 -546 ，次月基差 -306 ，现货价格5570 元，来源FeSi75 - B 内蒙[3] - 锰硅主力基差率 -0.71% ，当月基差14 ，次月基差 -46 ，现货价格5880 元，来源FeMn68Si18 河北[3] - 不锈钢主力基差率3.58% ，当月基差540 ，次月基差510 ，现货价格14770 元，来源冷轧304/2B 2*1240 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -5.1% ，当月基差 -134 ，次月基差 -166 ，现货价格3080 元，来源国产一等哈尔滨[3] - 豆粕主力基差率 -0.15% ，当月基差 -1 ，次月基差62 ，现货价格2360 元，来源普通蛋白豆粕张家港[3] - 菜粕主力基差率3.87% ，当月基差未提及，次月基差未提及，现货价格2360 元，来源普通菜粕南通[3] - 豆油主力基差率2.32% ，当月基差214 ，次月基差203 ，现货价格8950 元，来源一级豆油张家港[3] - 菜油主力基差率3.61% ，当月基差335 ，次月基差633 ，现货价格10950 元，来源菜油江苏[3] - 花生主力基差率 -1.89% ，当月基差 -144 ，次月基差 -190 ，现货价格8000 元，来源日沙含油45% 含水9% 昌图[3] - 棕榈油主力基差率 -3.94% ，当月基差 -394 ，次月基差 -628 ，现货价格10228 元，来源棕榈油24 度广东[3] 农副产品 - 玉米主力基差率1.1% ，当月基差21 ，次月基差11 ，现货价格2350 元，来源鲅鱼圈港国标一等玉米[3] - 玉米淀粉主力基差率4.55% ，当月基差08 ，次月基差92 ，现货价格2690 元，来源出厂价玉米淀粉长春[3] - 苹果主力基差率1.82% ，当月基差 -1157 ，次月基差 -828 ，现货价格7807 元，来源烟台栖霞、陕西洛川红富士均价[3] - 鸡蛋主力基差率36.88% ，当月基差1120 ，次月基差1650 ，现货价格5200 元，来源鸡蛋河北沧州[3] - 生猪主力基差率 -8.85% ，当月基差 -320 ，次月基差 -1065 ，现货价格11250 元，来源生猪外三元河南[3] 软商品 - 棉花主力基差率5.8% ，当月基差984 ，次月基差1184 ，现货价格17959 元，来源棉花价格指数328 新疆[3] - 白糖主力基差率 -2.58% ，当月基差71 ，次月基差 -144 ，现货价格5235 元，来源白砂糖柳州[3] 能源化工 - 甲醇主力基差率2.27% ，当月基差28 ，次月基差219 ，现货价格2908 元，来源中醇节生[3] - 乙醇主力基差率7.32% ，当月基差389 ，次月基差1060 ，现货价格5700 元，来源乙醇布尔[3] - PTA 主力基差率0.23% ，当月基差338 ，次月基差516 ，现货价格6270 元，来源PTA 华东[3] - 聚丙烯主力基差率10.06% ，当月基差873 ，次月基差1540 ，现货价格8677 元，来源杭州绍兴三圆T30S 市场价[3] - 苯乙烯主力基差率3.67% ，当月基差209 ，次月基差679 ，现货价格9000 元，来源本石第二代[3] - 短纤主力基差率2.78% ，当月基差196 ，次月基差428 ，现货价格7850 元，来源上房巷半光本白1.56*38mm [3] - 塑料主力基差率5.54% ，当月基差453 ，次月基差788 ，现货价格8630 元，来源余姚浙江石化7042 市场价[3] - PVC 主力基差率 -2.87% ，当月基差13 ，次月基差 -136 ，现货价格4610 元，来源华东SG - 5 新疆中泰主流价[3] - 橡胶主力基差率 -0.4% ，当月基差210 ，次月基差 -765 ，现货价格17450 元，来源泰国产青岛保税区[3] - 20 号胶主力基差率1.58% ，当月基差292 ，次月基差72 ，现货价格15397 元，来源泰国20 标胶青岛保税区[3] - 纯碱主力基差率 -3.56% ，当月基差15 ，次月基差 -37 ，现货价格975 元，来源沙河重质市场价[3] - 尿素主力基差率 -1.26% ，当月基差3 ，次月基差 -22 ，现货价格1720 元，来源尿素小颗粒河南[3] - 瓶片主力基差率2.25% ，当月基差86 ，次月基差484 ，现货价格7650 元，来源水瓶级华东市场价[3] - 纸浆主力基差率2.48% ，当月基差135 ，次月基差 -56 ，现货价格4833 元，来源漂针浆银星智利[3] - 原油主力基差率6.64% ，当月基差17.9 ，次月基差62.1 ，现货价格624.7 元，来源中国胜利环太平洋[3] - 燃料油主力基差率1.98% ，当月基差837 ，次月基差1096 ，现货价格4380 元，来源保税船用油380CST 舟山[3] - 沥青主力基差率 -0.41% ，当月基差 -73 ，次月基差未提及，现货价格4475 元，来源重交沥青市场价山东[3] - 低硫燃料油主力基差率12.64% ，当月基差1317 ，次月基差1654 ，现货价格5630 元，来源船用油0.5% 低硫新加坡[3] - LPG 主力基差率 -0.11% ，当月基差321 ，次月基差571 ，现货价格5848 元，来源市场价广州[3] 股指 - 沪深300 主力基差率0.76% ，当月基差0.9 ，次月基差34.5 ，现货价格4588.7 [3] - 中证500 主力基差率0.98% ，当月基差 -13.5 ，次月基差71.5 ，现货价格7525.8 [3] - 上证50 主力基差率0.07% ，当月基差9.0 ，次月基差30.6 ，现货价格2895.6 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前各行业受地缘政治、供需关系、政策等多种因素影响，市场波动较大，投资者需密切关注各行业关键指标和动态，控制仓位暴露，等待可交易信号，不同行业投资策略和走势预期有所差异 [2] 各行业总结 能源化工 - 原油市场供需偏紧且地缘局势发酵，油价下方支撑明确但上行受特朗普潜在政治干预限制，呈高波动特征，建议用期权工具管理波动率暴露，关注下游能化品补涨机会 [2] - 贵金属短期趋势偏强，但受战争进展影响会有所反复 [3] - 伦铜收复跌势，美元指数走低、交投情绪回暖，智利产铜区遇极端天气，倾向逢低配置 [4] - 沪铝窄幅波动，加息预期承压支撑有色震荡偏强，但美伊战争前景不明，关注去库趋势和反弹上行趋势线支撑 [5] - 氧化铝运行产能接近9700万吨，行业累库，过剩前景压制未改，延续弱势震荡，关注2600元支撑 [6] - LME锌涨幅大，投机多头持仓高位，国内锌锭出口预期下外盘抛压加大，沪锌高位震荡 [7] - LME铝库存高位，外盘空头支配，国内部分炼厂检修等因素提振沪铝，但铝元素仍过剩，短期方向性指引不足 [8] - 沪镍窄幅波动，美债炒作使有色承压，印尼镍矿潜在总额度可达3亿湿吨，沪镍低位企稳，震荡看待 [9] - 锡价阳线反弹，沪锡关注中下游42万下方买兴，仍以震荡对待 [10] - 碳酸锂先跌后升，市场成交回暖，库存上周下降7100吨至7.2万吨，短期震荡，关注15.5 - 16万元阻力 [11] - 多晶硅现货大幅涨价但成交僵持，8月排产环比抬升，需求走弱，预计过剩，高位库存有压力，不过政策托底逻辑清晰 [12] - 工业硅新疆大厂东部产区计划停产，若减产落地月度供需有望修复，盘面偏强运行，关注8800 - 9000元/吨区间压力 [13] - 螺纹表需环比回升、产量回落、库存下降，热卷需求好转、产量回升、库存下降，钢价短期有反复，波动或加剧 [14] - 铁矿供应端发运量环比增加但低于去年同期，到港量反弹，需求端淡季需求低位，预计盘面震荡 [15] - 焦炭市场尝试提涨，焦化利润差，供应相对宽松，下游铁水小幅反弹，盘面贴水，价格波动率或加剧 [16] - 焦煤受安监影响复产缓慢，处供需双弱格局，供应紧张未缓解，盘面贴水，价格波动率或加剧 [17] - 锰矿价格受盘面带动上涨，港口库存小幅下降，供应温和过剩，预计价格反弹受库存压制 [18] - 硅铁成本支撑强势，需求有韧性，供应端产量抬升，库存整体小幅增加，预计反弹空间有限 [19] - 集运指数（欧线）现货跌势慢于预期，盘面修正，后续合约跟随现货节奏，远月受地缘因素影响，市场围绕国庆空班及挺价预期博弈 [20] - 高硫燃料油受地缘僵局影响供应缺口难弥补，现货强势，后续行情取决于地缘变化；低硫燃料油调油组分分流、出口受威胁，高低硫均偏紧，价格随原油波动 [21] - 沥青供需双弱、库存低位，供应收缩与低库存提供托底，建议继续持有BU多单 [22] - 液化石油气美伊对峙升级，国内主营炼厂开工回升，燃烧需求疲软，化工需求增长，港口库存回升，短线盘面预计偏强震荡 [23] - 尿素出口推进，港口累库加快，农业需求弱，装置检修增加，生产企业库存减少，行情预计震荡僵持 [24] - 甲醇期货盘面偏强，烯烃利润修复，进口到港量增加，库存偏低，下游需求有复苏预期，短期受宏观和油价扰动，中期关注需求复苏 [25] - PVC震荡，成本上抬，供应环比回落，内需不足，出口平稳，库存环比回落但同比偏高；烧碱震荡走强，盈利好转，库存增加，关注出口情况 [26] - PX和PTA受主力移仓及供应恢复预期施压下跌，PX和PTA提负，聚酯低负荷，PTA环节供需趋弱 [27] - 乙二醇近月上涨，月差走强，供应短缺局面将适度缓和，库存降至30.5万吨，供需偏紧，关注中东局势及终端需求 [28] - 短纤负荷下降、累库、加工差弱，关注旺季表现；瓶片加工差下滑，关注地缘局势 [29] - 玻璃夜盘走强，产能增加，库存环比下滑但同比压力高，现货价格疲软，下游订单季节性走强但同比低，期价或低位区间运行 [30] - 天然橡胶供应高产，丁二烯橡胶装置开工率一升一降，轮胎开工率有升有降，库存有降有增，下游需求弱，供应压力大，策略观望 [31] - 纯碱夜盘走强，行业小幅去库但压力高，供应高位，需求窄幅波动，长期过剩，期价高位承压 [32] 农产品 - 美豆因Pro Farmer巡查数据及优良率下滑而强势，美豆/连粕偏强运行，需警惕利多出尽风险 [33] - 豆油和棕榈油强势上行，Pro Farmer巡查加剧单产忧虑，印尼B50政策及厄尔尼诺为棕榈油远月提供支撑 [34] - 菜系期价受美豆作物巡查和加拿大菜籽产区天气影响，国内菜油低库存、进口偏紧，短期震荡 [35] - 国产大豆波动剧烈，政策端竞价拍卖数量大，新作产量不确定，需注意风险 [36] - 玉米期货底部反弹，现货跟涨动力不足，虽有替代和进口压制，但价格拐点已现，中期看多 [37] - 生猪市场情绪转变，近月领跌，中期供应充裕，下半年难趋势上涨，长期行业去产能延续 [38] - 鸡蛋盘面减仓、价格弱势，现货走低，市场交易或回到节后落价预期，关注现货及老鸡淘汰情况 [39] - 美棉因部分产区干旱优良率回落而强势，郑棉走势偏强，关注旺季需求表现 [40] - 美糖利多较强预计上行，国内新榨季减产预期不确定，或跟随美糖反弹，价格底部抬升 [41] - 苹果期价震荡，早熟苹果上市价格下降，冷库好货紧缺，需求淡季，新季产量预期影响期价 [42] - 木材期价震荡，供应预计增加，需求淡季，低库存有支撑，操作观望 [43] - 纸浆价格低位震荡，进口木浆外盘报价有调，港口库存环比去库但同比高位，下游采购偏弱，走势偏震荡，操作观望 [44] 金融 - A股增量下行，期指各主力合约全线收跌，基差贴水但幅度收窄，短期关注地缘和流动性因子，中期可考虑持有季月合约多头替代策略，关注双创板块 [45] - 国债期货全面调整，海外债市波动难平息，关注美联储表态，国内多头时间窗口开放，关注扁平化策略 [46]

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡偏强，中期走势评级为偏空回落 [1] 报告的核心观点 - 近期矿端偏紧传导至冶炼端，库存去化，9 - 10月旺季价格对供应扰动弹性放大，铜价支撑强；10月后半段部分矿山复产缓解供应压力，国内需求缺增量，美国囤铜需求消退，铜价支撑转弱；长期看全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行使矿端供给弹性偏低，新兴需求处于扩张周期 [4] - 单边建议短期内由前期偏多思路转向谨慎观望，待复产预期重新交易后作长期布局；套利建议做多comex - lme价差 [4] 各目录内容总结 宏观与行业消息 - 2026年7月中国铜材产量207.2万吨，同比下降2.8%；1 - 7月累计产量1401.8万吨，同比下降0.8% [1] - 沪铜主力合约收盘价107230元/吨，涨跌幅 + 0.36%，成交量25153手，减少71951手 [1] 供应 - 矿端全球铜精矿主要港口出港量受阶段性影响，南美智利受冬季暴雪冲击致中国到港量低，矿端紧缺，但Cobre Panama逐步复产，大规模产能恢复大概率在四季度兑现 [2] - 废铜部分回收企业反向开票额度刷新，供应或边际改善，补充矿端原料 [2] - 冶炼端TC低位压缩冶炼利润，影响下一年冶炼利润中枢，长单定价机制待年底谈判确定，短期内供应核心焦点在矿端 [2] 需求 - 国内需求呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征，传统用铜环节偏弱，电力和地产需求为季节性兑现；铜板带和铜箔表现强，新能源等对铜消费形成结构性支撑，接近满产，上涨空间有限 [3] - 美国前期受精炼铜关税预期影响，海外铜资源流入推动COMEX库存累积，当前库存对未来需求形成缓冲，囤铜需求呈小幅阶段性波动 [3] 库存 - 较8.17日，8.18日全球显性库存变动（+ 1.43万吨），国内社会库存（0万吨），LME（+ 1.24万吨），COMEX(+ 0.22万吨) [3] 比价 - 包含铜金比、铜铝比相关图表 [7] 上游冶炼利润 - 包含铜精矿现货TC及冶炼利润、铜精矿长单TC及冶炼利润、2铜含税精废价差、中国粗铜加工费相关图表 [9][11][12] 价差 - 包含长江1电解铜升贴水、LME现货/三个月铜升贴水、洋山铜仓单溢价平均价等多种价差相关图表 [14] 下游铜材加工费 - 包含中国电解铜杆、铜管、铜板带、铜箔加工费相关图表 [16][18][20] 库存及持仓 - 包含沪铜、LME铜、COMEX铜持仓量及全球、国内、LME、COMEX、MCX电解铜库存相关图表 [22][24][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油因地缘冲突常态化处于高位调整，供应缺口有底部支撑，美伊谈判僵局使地缘溢价回升 [3] - LPG受美伊僵局影响价格震荡上行，地缘政治是定价核心变量，后续或维持偏强震荡 [4] - PTA受霍尔木兹海峡通航情况影响，盘面收跌，现货基差偏强，供给端负荷提升，需求端负荷下降 [5] - 甲醇偏强运行，但需警惕地缘溢价回落和换月影响消退后的回调风险 [6] - 纯碱远月合约估值偏高，长期是高供应弱需求格局，下游玻璃产业链压力大 [8] - 玻璃短期点火产线增多，中长期受地产竣工端弱需求制约，供需双弱格局难扭转 [10] - 烧碱出口订单稍有改善，但整体仍中低供应偏高库存，中长期产能投放周期需求改善不明显 [11] - 黄金震荡偏强，虽美联储加息预期存在，但市场关注财政利好，短期金价有望获支撑 [13] - 白银震荡偏强，虽加息预期未改有压力，但市场聚焦美财政长端利率回落或形成支撑 [14] - 铜震荡偏强，供应有望高位维持，国内库存去化，现货偏强使沪铜支撑增强 [15] - 铝重心下移，有反弹需求，近期铝价回调但库存端有支撑，后续关注宏观等因素 [17] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑为地缘冲突常态化，油价高位调整 [3] - 基本面是市场下调全球原油需求预期，供应缺口支撑油价，霍尔木兹和曼德海峡通航不佳，俄罗斯炼厂受袭或提升外运量 [3] - 宏观上美国财政部调整国债发行和回购规模，原油短线受挫后修复，地缘紧张或推升通胀和加息预期 [3] - 地缘政治方面美伊谈判陷入僵局，和解预期回落，地缘溢价回升 [3] LPG - 逻辑是地缘僵持，价格震荡上行 [4] - 基本面受美伊僵局影响，中东供应中断担忧推涨国际价格，国内民用气因淡季需求疲软价格偏弱，后续价格或维持偏强震荡但有急跌风险 [4] 芳烃 - 聚酯（PTA） - 逻辑受霍尔木兹海峡通航情况影响 [5] - 盘面隔夜PTA2701收跌，持仓增加 [5] - 现货市场商谈氛围一般，基差偏强，本周及下周主港和仓单有成交 [5] - 供给端PX和PTA负荷提升，部分装置恢复正常 [5] - 需求端聚酯、加弹、织造、印染负荷有降，江浙涤丝和直纺涤短产销清淡 [5] 煤化工（甲醇） - 逻辑是偏强运行，但警惕地缘溢价回落 [6] - 基本面MA2610和MA2701收涨，港口和内地价格有变化，期现货联动情绪或见顶，短期基本面支撑盘面，但需留意回调风险 [6][7] 盐化工 纯碱 - 逻辑是远月合约估值偏高 [8] - 基本面现货短期稳定，投机需求使碱厂库存去化，但后期供应有回升预期，长期是高供应弱需求格局，下游玻璃产业链压力大 [8] 玻璃 - 逻辑是短期点火产线增多 [9] - 基本面供应端复产点火产线使供应低位回升压力增加，整体低供应高库存，盘面关注湖北市场，中长期受地产竣工端弱需求制约，库存有缓慢去化可能 [10] 烧碱 - 逻辑是出口订单稍有改善 [11] - 基本面出口订单改善带来边际改善，整体中低供应偏高库存，利润亏损缓解减产预期有限，后续需厂家扩大减产意愿推动改善，中长期产能投放周期需求改善不明显 [11] 有色金属 黄金 - 逻辑是震荡偏强 [12] - 基本面美国财政部和美联储政策相悖，市场关注财政利好，就业数据疲软和通胀温和削弱9月加息预期，但地缘风险提升加息概率，短期金价有望获支撑 [12][13] 白银 - 逻辑是震荡偏强 [14] - 基本面美联储加息预期未改使白银有压力，但市场聚焦美财政长端利率回落或形成支撑 [14] 铜 - 逻辑是震荡偏强 [15] - 基本面加工费为负但冶炼综合利润尚可，供应有望高位维持，国内库存去化，现货升水攀升，沪铜支撑增强 [15] 铝 - 逻辑是重心下移，有反弹需求 [16] - 基本面受美债收益率影响铝价回调，中东局势有扰动，供应7月产量有变化，海外库存低位，库存端有支撑，后续关注宏观等因素 [16][17]

公司核心业绩 - 2026年上半年，公司实现营业收入1353.2亿元，同比增长42.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润161.52亿元，同比增长86.27%，业绩再创同期历史新高 [1] - 贸易端子公司IXM实现营业收入1204.55亿元，创同期历史新高，同比增长46.6% [2] 战略与经营 - 公司坚定推进“铜金双极”发展战略，统筹推进资源并购、资本运作、全球化运营和可持续发展建设 [1] - 公司打造平台型组织，提升管理效能，深化精细化运营 [1] - 公司践行平台化战略，组建电力事业部、大安全保障部，升级生产运营部，打造高效能组织 [2] - 公司依托“622模型”搭建全球化矿业运营平台，形成资源多元、产能有序释放、成本管控扎实的跨周期经营体系 [3] 产品产销与价格 - 公司作为全球前十大铜生产商，产铜38.8万吨，同比增长9.73%，销量37.62万吨，同比增长16.6% [1] - 产金10.04万盎司，销量9.75万盎司 [1] - 铜和黄金板块分别实现营收325.18亿元和30.17亿元，合计约占矿山端整体营业收入的72% [1] - 钼和钨板块分别实现营业收入39.33亿元和31.95亿元，同比增长33.11%和187.97% [1] - 2026年上半年国内沪铜期货收盘价均价约为102000元/吨，同比上涨约31.5% [2] 行业背景 - 2026年上半年，国内铜价整体偏强运行，运行区间大致在91000元/吨至114000元/吨之间 [2] - 全球铜矿维持偏紧格局，冶炼加工费一路下行，外采铜矿的铜企靠硫酸等副产品弥补亏损，自有铜矿的铜企充分享受铜价上涨带来的利润 [2] - 全球AI产业快速发展，对铜的需求持续增长，对铜价有一定支撑 [2] 运营与技术创新 - 非洲矿区刚果（金）铜钴矿TFM和KFM探索酸耗与铜回收率平衡点，践行降本增效 [2] - 国内矿区资源综合回收再创佳绩，铼实现稳产 [2] - 巴西矿区引入光选技术，回收率上升 [2] 投资者回报 - 公司首次实施中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），合计派发股息总额20.32亿元（含税） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周股指震荡磨底时间预计较长，单边交易者建议观望，短线交易丰富的投资者可逢低做多波段；IF - IM短期参与性价比偏低，建议观望 [5] - 原油因美伊谈判停摆、安全形势恶化而连涨，但海湾产油国维持外运，美国累库，近端实货偏紧判断下调，成品油端仍偏紧，需关注绕行渠道能否顶住持续袭击 [6] - 铜短期内核心焦点在矿端，矿端紧张或随主要矿山复产缓解，废铜供应可能边际改善，需求国内结构有韧性、总量承接不足，美国囤铜需求呈小幅阶段性波动，三季度前可逢低做多，四季度观望 [7][8] - 铝宏观环境改善但加息预期未完全扭转，国内社库淡季去化，LME铝库存降至最低，海外短缺格局未实质解除，铝价预计延续震荡偏弱走势 [9] - 氧化铝供应端压力不减，产能溢出、库存累积，成本支撑边际松动，期价预计在成本支撑与过剩压力之间弱势震荡，建议轻仓逢高偏空 [10] - 锌国内矿端复产顺利，进口数据增长，矿端短缺有所缓解，冶炼端虽利润转负但总体利润高，供应端依旧偏紧但紧张程度下降 [11] - 镍及不锈钢供应端转向利空，盘面略转弱，镍铁等进口量萎缩，镍铁现金流成本破新高支撑镍价和不锈钢，新能源端需求上升 [12] - 锡印尼交易所成交修复，出口量将进入修复阶段，国内云南开工回落，上期所库存减少，锡受宏观影响，基本面受压制 [13][14] - 碳酸锂周度去库格局未变，后续需求端超预期或催化盘面 [15] - 多晶硅盘面走弱，现货端下游硅片价格上调，盘面有兑现需求，短期内不宜追高 [16] - 工业硅盘面尾盘拉升，因新疆东部合盛工厂将部分停产，后续需关注电价谈判及复产情况 [17] - 焦炭钢厂铁水产量止跌，需求好转，焦企开工下调，供需边际回暖，上游去库，现货情绪回暖，焦煤多空交割博弈致炼焦利润下行，操作难度高，建议J09单边观望，多09炼焦利润离场 [18] - 焦煤矿山开工数据持平，复产不及预期，港口进口煤放缓，需求端焦企亏损、产能利用率下调、去库，盘面由多空交割博弈决定，操作难度大，短期JM09单边观望 [19] - 热卷政治局会议有望改善市场预期、加速需求回暖，本周产量和消费环比增加，库存高位，钢厂盈利率回升，减产幅度有限，成本支撑一般，短线逢高做空，待企稳后布局多单 [20] - 纯碱供给端产量处于高位，需求端重碱需求低位、轻碱需求支撑减弱、净出口稳定，供需过剩压制价格，价格下跌致企业亏损、开工回落，支撑价格下行态势，主力换月资金扰动大，底部震荡 [21] - 聚丙烯美伊谈判停滞推升原油地缘风险溢价，对其形成成本端情绪支撑，但国内供给高位、下游淡季、库存累积，成本利多与产业基本面博弈，操作建议观望，跟踪中东局势 [22] - 纸浆上涨行情由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶带动针叶价格上涨，空单离场引发交割仓单不足，市场传针叶厂关停，价格上涨，现货低价货源出现，可逢低布局远月多单 [23] - 豆粕供需双旺但边际转松，供给端依赖进口大豆压榨、到港高位、油厂开机率高、累库压力显现，需求端生猪存栏支撑刚需但养殖利润弱、下游随用随采、禽料部分替代，单边趋势偏震荡 [24] - 生猪现货出栏平稳，肥猪紧缺带动标猪价格，产能方面能繁母猪存栏减少且预计加速去化，但行业PSY增加，供应压力持续，样本企业仔猪出生量下降，生猪供应峰值或在9 - 10月，中长期提前布局多单有不确定性，暂时观望 [25] - 棉花市场受下游需求低迷、新棉上市量增加、美棉出口不及预期、全球经济复苏放缓等影响，供需宽松格局难改，价格缺乏上涨动力，维持低位震荡 [26] - 白糖受主产区干旱天气影响，市场对下一榨季产量预期下调，全球食糖库存低位，主要出口国出口政策不确定，国内进口糖到港量减少、加工糖厂报价坚挺、终端采购刚需，市场供需偏紧，短期内偏强运行 [27] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指宽幅震荡，单边交易者观望，短线回踩后做多，本轮震荡磨底时间长，IF - IM短期参与性价比低 [3][5] - 黄金震荡，观望或布局多单 [3] - 铜震荡偏强，单边复产预期交易后回落做多，套利做多comex - lme价差，短期内核心焦点在矿端，三季度前可逢低做多，四季度观望 [3][7][8] - 工业硅宽幅震荡，观望，昨日盘面尾盘拉升因新疆工厂将部分停产，需关注电价谈判及复产 [3][17] - 多晶硅宽幅震荡，低位做多尝试，盘面走弱，现货端下游硅片价格上调，盘面有兑现需求，短期内不宜追高 [3][16] 有色板块 - 镍及不锈钢配额冲击、消息偏空，多单谨慎持有，供应端转向利空，盘面略转弱，镍铁等进口量萎缩，镍铁现金流成本支撑镍价和不锈钢，新能源端需求上升 [3][12] - 氧化铝&电解铝氧化铝偏弱震荡、电解铝偏强震荡，氧化铝可短线逢高空，电解铝逢低做多，氧化铝供应端压力大，成本支撑松动，铝宏观环境改善但加息预期未完全扭转，国内社库去化，海外短缺格局未实质解除 [3][9][10] - 锌矿端紧张有所缓解，偏空对待，国内矿端复产顺利，进口数据增长，矿端短缺缓解，冶炼端总体利润高，供应端偏紧但紧张程度下降 [3][11] - 碳酸锂短期宽幅震荡，看跌期权/多单持有，周度去库格局未变，后续需求端超预期或催化盘面 [3][15] - 锡区间震荡，空单离场，印尼交易所成交修复，出口量将进入修复阶段，国内云南开工回落，上期所库存减少，锡受宏观影响，基本面受压制 [3][13][14] 黑色板块 - 焦煤震荡，JM09单边观望，矿山开工数据持平，复产不及预期，港口进口煤放缓，需求端焦企亏损、产能利用率下调、去库，盘面由多空交割博弈决定，操作难度大 [3][19] - 焦炭震荡，J09单边观望，多09炼焦利润离场，钢厂铁水产量止跌，需求好转，焦企开工下调，供需边际回暖，上游去库，现货情绪回暖，焦煤多空交割博弈致炼焦利润下行，操作难度高 [3][18] - 热卷震荡，短线逢高空，政治局会议有望改善市场预期、加速需求回暖，本周产量和消费环比增加，库存高位，钢厂盈利率回升，减产幅度有限，成本支撑一般，短线逢高做空，待企稳后布局多单 [3][20] 能化板块 - 原油震荡，观望，因美伊谈判停摆、安全形势恶化而连涨，但海湾产油国维持外运，美国累库，近端实货偏紧判断下调，成品油端仍偏紧，需关注绕行渠道能否顶住持续袭击 [3][6] - 纯碱底部震荡，观望，供给端产量处于高位，需求端重碱需求低位、轻碱需求支撑减弱、净出口稳定，供需过剩压制价格，价格下跌致企业亏损、开工回落，支撑价格下行态势，主力换月资金扰动大，底部震荡 [3][21] - 聚丙烯震荡，观望，美伊谈判停滞推升原油地缘风险溢价，对其形成成本端情绪支撑，但国内供给高位、下游淡季、库存累积，成本利多与产业基本面博弈，操作建议观望，跟踪中东局势 [3][22] - 纸浆区间震荡，远月震荡偏强，离场观望或轻仓试多，上涨行情由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶带动针叶价格上涨，空单离场引发交割仓单不足，市场传针叶厂关停，价格上涨，现货低价货源出现，可逢低布局远月多单 [3][23] 农产品板块 - 白糖受巴西压榨影响波动运行，观望，受主产区干旱天气影响，市场对下一榨季产量预期下调，全球食糖库存低位，主要出口国出口政策不确定，国内进口糖到港量减少、加工糖厂报价坚挺、终端采购刚需，市场供需偏紧，短期内偏强运行 [3][27] - 棉花关注产区天气与需求，震荡，受下游需求低迷、新棉上市量增加、美棉出口不及预期、全球经济复苏放缓等影响，供需宽松格局难改，价格缺乏上涨动力，维持低位震荡 [3][26] - 豆粕观望，供需双旺但边际转松，供给端依赖进口大豆压榨、到港高位、油厂开机率高、累库压力显现，需求端生猪存栏支撑刚需但养殖利润弱、下游随用随采、禽料部分替代，单边趋势偏震荡 [3][24] - 生猪震荡，观望为主，现货出栏平稳，肥猪紧缺带动标猪价格，产能方面能繁母猪存栏减少且预计加速去化，但行业PSY增加，供应压力持续，样本企业仔猪出生量下降，生猪供应峰值或在9 - 10月，中长期提前布局多单有不确定性，暂时观望 [3][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金顺利站上4500，白银跟随上涨突破阶段性前高，铜受美元回落支撑价格，铅因再生亏损扩大获支撑，锡窄幅震荡，铝宽幅震荡，氧化铝在成本线附近有支撑，铸造铝合金跟随电解铝，铂突破阶段性前高，钯暂未发动上涨行情，镍矿端矛盾缓和回归现金成本等待驱动，不锈钢镍铁矛盾缓和溢价预期回吐 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金和白银 - 沪金主力昨日收盘价945.56，日涨幅 - 1.13%，夜盘收盘价969.50，夜盘涨幅2.47%；沪银主力昨日收盘价15432，日涨幅 - 3.31%，夜盘收盘价16027，夜盘涨幅3.86% [5] - 黄金趋势强度为2，白银趋势强度为2 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价106490，日涨幅 - 1.11%，夜盘收盘价107230，夜盘涨幅0.69% [9] - 宏观上特朗普或恢复与伊朗谈判，美财政部提高长债回购上限；产业上智利6月铜矿产量多同比增长，日本三井金属扩产铜箔，哈萨克斯坦1 - 7月精炼铜产量下滑，加拿大伦丁矿业下调2026年铜产量预估 [9][11] - 铜趋势强度为1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价15930，涨幅0.16%；再生铅综合盈亏 - 354元/吨，较前日变动 - 21 [12] - 宏观上特朗普或恢复与伊朗谈判，美财政部提高长债回购上限 [13] - 铅趋势强度为0 [13] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价420.160，日涨幅 - 1.21%，夜盘收盘价424.300，夜盘涨幅0.92% [16] - 宏观上美国联邦政府债务突破40万亿美元，美财政部扩大回购规模，美联储7月会议纪要偏鹰，全球股市走势分化，三星上调晶圆代工订单价格 [17] - 锡趋势强度为1 [17][18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23675，较T - 1变动 - 260；沪氧化铝主力合约收盘价2668，较T - 1变动 - 13；铝合金主力合约收盘价22940，较T - 1变动 - 145 [19] - 宏观上特朗普或恢复与伊朗谈判，美财政部提高长债回购上限 [21] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [21] 铂和钯 - 铂金期货2610昨日收盘价423.50，涨幅 - 2.71%；纪金期货2608昨日收盘价309.20，涨幅 - 2.77% [24] - 宏观上特朗普或制裁伊朗、预计会见金正恩，美国开辟航道运油，美财政部扩大回购规模，美联储或减少政策会议次数，嫦娥七号将择机发射 [27] - 铂趋势强度为2，钯趋势强度为1 [26] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价127850，较T - 1变动 - 890；不锈钢主力收盘价14260，较T - 1变动 - 70 [28] - 印尼镍矿产量预估、政策调整及项目情况，印尼部分金属出口遇阻后镍出口障碍解决等 [28][29][34] - 8月14日中国精炼镍库存减少306吨，LME库存减少288吨；8月13日SMM镍铁全产业链库存周环比 - 0.3，不锈钢社会库存上升 [35] - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年8月20日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供了铜、锌、铝、镍、铅等金属的国内外价格、比价、均衡比价、盈利、价差和理论价差等数据[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格107260，LME价格14256，比价7.59；三月国内价格106340，LME价格13941，比价7.66；现货进口均衡比价7.67，盈利 -2223.67；现货出口盈利2745.14 [1] - 锌：现货国内价格25200，LME价格3783，比价6.66；三月国内价格25360，LME价格3689，比价4.30；现货进口均衡比价8.00，盈利 -5081.16 [1] - 铝：现货国内价格23670，LME价格3207，比价7.38；三月国内价格23670，LME价格3223，比价7.35；现货进口均衡比价8.33，盈利 -3057.25 [1] - 镍：现货国内价格127950，LME价格16591，比价7.71；现货进口均衡比价7.80，盈利 -1336.58 [1] - 铅：现货国内价格15700，LME价格1838，比价8.54；三月国内价格15950，LME价格1884，比价13.42；现货进口均衡比价8.48，盈利106.07 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -1440，理论价差642；三月 - 现货月价差 -1590，理论价差1181；四月 - 现货月价差 -1770，理论价差1730；五月 - 现货月价差 -1880，理论价差2279 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -315，理论价差231；三月 - 现货月价差 -280，理论价差368；四月 - 现货月价差 -295，理论价差506；五月 - 现货月价差 -315，理论价差643 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -260，理论价差231；三月 - 现货月价差 -265，理论价差362；四月 - 现货月价差 -295，理论价差494；五月 - 现货月价差 -315，理论价差626 [4] - 铅：次月 - 现货月价差40，理论价差204；三月 - 现货月价差60，理论价差305；四月 - 现货月价差45，理论价差405；五月 - 现货月价差140，理论价差506 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -660；三月 - 现货月价差 -400；四月 - 现货月价差 -80；五月 - 现货月价差190 [4] - 锡：5 - 1价差 -1000，理论价差8584 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差730，理论价差683；次月合约 - 现货价差 -710，理论价差1063 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差440，理论价差231；次月合约 - 现货价差125，理论价差333 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差190，理论价差192；次月合约 - 现货价差230，理论价差298 [5] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌：沪（三连）4.19，伦（三连）3.79 [5] - 铜/铝：沪（三连）4.49，伦（三连）4.35 [5] - 铜/铅：沪（三连）6.67，伦（三连）7.44 [5] - 铝/锌：沪（三连）0.93，伦（三连）0.87 [5] - 铝/铅：沪（三连）1.48，伦（三连）1.71 [5] - 铅/锌：沪（三连）0.63，伦（三连）0.51 [5]

有色早报 研究中心有色团队 2026/08/20 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2026/08/13 -385 10162 70116 27208 -1859.74 103.38 95.0 90.0 245.64 207725 115550 2026/08/14 -365 10092 69731 33676 -3207.67 37.18 90.0 85.0 416.29 204975 110100 2026/08/17 -115 11150 69731 55292 -3691.02 - 85.0 80.0 436.48 207825 104750 2026/08/18 265 10025 69731 58121 -2074.37 -244.37 85.0 80.0 248.00 223550 100450 2026/08/19 220 9730 69731 56698 -2223.67 59.82 87.0 82.0 314.81 235975 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元指数进一步趋弱，基本金属或有望震荡止跌；短期美元指数趋弱和供应端支撑较强，基本金属或止跌，可关注铜锌锡短多机会；中期宏观预期不明，基本金属价格仍有下探风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：地缘风险持续，铜价震荡运行；宏观上美伊摩擦、美国经济数据及美联储政策不确定，基本面矿端供应紧张、冶炼端产量预计微增、需求端采购意愿增强、库存端累库，建议关注海峡局势与美联储动态 [7][8][9] - 氧化铝：产能释放压力增强，但进口矿价依然坚挺；宏观情绪不确定，供需上全球供应宽松、国内产能提升，成本上矿石价格走势偏强，预计区间震荡，关注几内亚出口政策 [9][10][11] - 铝：弱预期压制，铝价回调；宏观面担忧增多，供应端国内增量有限、海外复产提前，需求端淡季特征明显，库存端去化放缓，短期宏观主导价格，中期供需预期趋紧但海外产能扩张有压力 [13][14] - 铝合金：铸铝成本走弱，关注需求支撑；成本端电解铝和废铝价格回落，供应端原料偏紧、开工率低，需求端处于淡季、观望情绪浓，库存端去库放缓，短期定价随铝锭波动，中期供应或减量，关注旺季需求 [15][16] - 锌：锌矿供应偏紧，锌价下方支撑较强；宏观情绪走弱，供应端加工费下降、产量减少、出口窗口打开，需求端处于淡季，整体供需双弱，海外供应扰动多，锌价震荡偏强，关注低吸机会 [17][18][19] - 铅：供需偏过剩，铅价或再度承压回落；现货贴水收窄、原再生价差回升，供应端产量回升，需求端处于淡季、开工率低，铅价震荡偏弱 [20][21] - 镍：镍价震荡运行，持续跟踪配额消息；供应端印尼产量回升、国内产量下滑，库存去化，关注产业链传导和印尼配额审批情况，整体供需宽松，镍价震荡 [21][22] - 不锈钢：原料预期波动，不锈钢震荡运行；原料端价格持稳，成本支撑维持，7月产量回升、需求谨慎，库存去化，关注印尼政策进展，不锈钢震荡 [25] - 锡：持仓有所下降，锡价震荡运行；供应预期收紧，佤邦复产慢、印尼政策待关注、刚果（金）疫情、国内矿山事故，需求有韧性，锡价底部支撑强化但宏观限制上行空间 [26] 行情监测 - 未提供具体内容 中信期货商品指数（2026 - 08 - 19） - 综合指数：商品指数2418.85，涨0.03%；商品20指数2707.51，跌0.06%；工业品指数2444.07，涨0.35% [158] - 特色指数：未提供具体内容 - 板块指数：有色金属指数2730.59，今日涨跌幅 - 0.73%，近5日涨跌幅 - 1.03%，近1月涨跌幅 + 0.61%，年初至今涨跌幅 - 0.69% [160]