证券研究报告 | 2026年07月05日 多资产周报 黄金价格小幅回升 资产比价方面，本周金银比数值为 66.89，较上周下降 2.87；铜油比数 值为 193.24，较上周上升 1.32；铜螺比数值为 33.6，较上周上升 0.8； 金铜比数值为 0.32，较上周上升 0.01；股债性价比数值为 3.84，较上 周上升 0.02；AH 股溢价数值为 123.3，较上周上升 0.87。 库存方面，最新一周原油库存为 43563 万吨，较上周下降 607 万吨；螺 纹钢库存为 487 万吨，较上周下降 13 万吨；阴极铜库存为 122677 吨， 较上周下降 13055 吨；电解铝库存为 107 万吨，较上周下降 8 万吨。 资金行为方面，最新一周美元多头持仓 34278 张，较上周上升 3098 张， 空头持仓 21350 张，较上周上升 3367 张；黄金 ETF 规模 3219 万盎司， 较上周下降 12 万盎司。 风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。 核心观点 经济研究·宏观周报 | 证券分析师：邵兴宇 证券分析师：田地 | | --- | | 010-88005483 0755-81982 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价区间窄幅波动 主要因Meta出售算力引发美股下跌及精炼铜加征关税未出台 宏观面短期非农数据不及预期缓解铜估值 长期高利率约束仍存 基本面矿端议价权抬升 下半年精炼供给或减量 需求端分化明显缺乏强势驱动 预计阴极铜和LME铜处于上涨初期 建议适度参与沪铜和伦铜做多 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾和走势研判 - 核心矛盾梳理：本周铜价未跟随银锡反弹 因Meta出售算力影响市场信心及精炼铜关税政策不确定 宏观上短期非农数据使市场下调美联储加息预期 长期高利率和关税政策压制多头信心 基本面上矿端议价权提升 下半年精炼供给或减少 需求端分化 加工企业开工不及预期 终端订单疲软 [2][3] - 价格及价差的走势研判：沪铜和LME铜最新价格分位数高 近一周年化波动率部分低于历史波动率 阴极铜和LME铜处于上涨初期 上涨空间大 给出沪铜和伦铜价格区间及重心 建议适度参与做多 连一&连三月差预计扩大概率和缩小概率均为50% 7月3日基差处于历史正常区间 未来1 - 2周扩大概率37% 沪伦比值位于历史分位数31.7% 美元指数等指标值得关注 [9][12] 本周重要信息与下周关键事件解读 - 本周重要信息：利多信息为美国6月新增非农就业岗位低于预期 使市场下调美联储加息预期 产业链动态显示我国铜管外贸整体走弱 国内社库去库 上海和江苏贡献主要降幅 广东累库 智利5月铜产量同比下降 其他信息有LME批准阿达尼铜业品牌注册 智利国家铜业公司成本高、债务重 安托法加斯塔与中国冶炼厂达成新定价协议 上期所和上海国际能源交易中心调整铜期货合约相关比例 美国商务部长提交铜市场报告 [16][17][18] - 下周关键事件解读：列出了上周和下周主要宏观经济指标公布结果与预测值 [22] 盘面价量与资金解读 - 内盘解读：当周有色板块名义资金总体回升 沪铜加权指数交易量和持仓量环比减少 市场投机度低位波动 沪铜主力合约价格在一定区间波动 周五夜盘反弹 [25] - 外盘解读：LME铜价和COMEX铜价在各自区间波动 分别收于13357.5美元/吨和622.4美分/磅 LME铜期限结构呈现浅C结构 [28][29] 现货价格与利润分析 - 现货价格与冶炼利润：当周铜精矿进口指数下跌 冶炼企业现货冶炼利润走低 采购意愿偏弱 现货升水幅度扩大 精废价差回落 多数铜加工企业开工率环比回升但低于预期 预计下周部分企业开工率有变化 [33] - 进口利润与库存：当周铜进口利润和再生铜进口利润走弱 国内保税区库存有降有增 国内社库去库 上海和江苏下降 广东增加 [37] - 交易所库存跟踪：当周上期所铜库存、LME铜总库存回落 Comex铜库存增加 截至7月3日全球铜显性库存回落 [40] 供需推演与及价格预期 - 供给推演：5月供需数据更新 6月电解铜预计产量环比减少 给出多项铜产业链供给端指标数据 [44][45] - 需求预期：6月产量微降、进口持平 需求走弱 终端需求受高铜价和传统领域拖累 新兴领域提供韧性 介绍了充电桩、汽车出口、家电排产等方面情况及相关指标数据 [46][47][48]

本周行情综述 铜：本周 LME 铜价-0.27%至 13285.5 美元/吨，沪铜+1.40%至 10.30 万元/吨。供应端，进口铜精矿加工费周度指数为 -128.25 美元/吨，较上周变化-3.80 美元/吨，涨跌幅-3.05%。截至最新统计，SMM 全国主流地区铜库存环比减少 0.61 万吨至 19.99 万吨，总库存仍较去年同期增加 6.81 万吨。冶炼端，国内废产阳极板企业开工率环比减少 2.90 个百分 点至 44.86%，预计下周环比回升 1.49 个百分点至 46.35%。消费端，本周精铜杆开工率环比增加 0.38 个百分点至 65.61%，前期减产企业恢复仍较有限，新订单不足对后续开工形成一定制约；漆包线行业开工率提升 1.40 个百分点， 铜价回落带动接单改善，企业排产同步上调。 铝：本周 LME 铝价-3.60%至 3083 美元/吨，沪铝-0.70%至 2.28 万元/吨。供应端，据 SMM 统计，7 月 2 日国内主流消 费地铝棒库存降至 13.00 万吨，较上周一下降 0.4 万吨，较上周四下降 1.0 万吨，库存去化速度明显加快。据 SMM 数 据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：加息担忧缓解，修复窗口打开。劳动力市场的意外走弱，且美联储并未给出 更加鹰派的预期，市场此前的加息担忧明显缓解，贵金属和工业金属修复窗口打开。国 内方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性继续得到验证，以铜为例，国内社会库存仍在去 化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将 继续支撑价格。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 周期研判：加息担忧缓解，修复窗口打开。美国最新公布的6月新增非农就业仅5.7 万人，大幅低于市场预期的 11.5 万 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 核心观点：美国6月非农就业数据大幅低于预期，导致市场对美联储加息的预期推迟，宏观环境改善，带动以贵金属为首的有色金属价格反弹 [1][3][37]。同时，AI算力基建浪潮为铜、铝、银、钼等金属带来了新的结构性需求增量，强化了其长期配置价值 [6][7][9][11][15][20][24][25][26][27]。 根据相关目录分别总结 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX黄金上涨2.05%至4,187.30美元/盎司，COMEX白银上涨6.18%至62.82美元/盎司；SHFE黄金上涨3.18%至911.40元/克，SHFE白银上涨7.35%至15,256.00元/千克 [1][37]。金银比下跌3.88%至66.66 [1]。 - **核心驱动**：美国6月季调后非农就业人口仅增加5.7万人，远低于预期的11万人，且前两月数据合计下修7.4万人，显示就业动能边际走弱，降低了市场对美联储维持鹰派立场的预期，实际利率回落带动黄金估值修复 [3][37][58]。 - **长期逻辑**：美元地位下降及全球“去美元化”趋势、美国债务问题（债务总额突破39万亿美元）、地缘冲突等因素，为黄金提供了长期支撑 [4][28][29][58][59]。白银除贵金属属性外，还被列入美国“关键矿产”清单，且供应端存在缺口，叠加AI数据中心带来的工业材料需求（如银基触点），长期看好其价格弹性 [6][7][24][30][60][61]。 - **投资建议**：看好黄金资源股配置机会，受益标的包括赤峰黄金、山东黄金等 [4][29][59]。白银受益标的包括盛达资源、兴业银锡等 [6][30][60]。 基本金属 - **价格表现**： - **铜**：LME铜上涨0.27%至13,357.50美元/吨；SHFE铜上涨1.40%至102,980元/吨 [8][64]。 - **铝**：LME铝下跌3.38%至3,090.00美元/吨；SHFE铝下跌0.70%至22,840元/吨 [8][64]。 - **锌**：LME锌上涨1.37%至3,548.00美元/吨；SHFE锌上涨1.46%至24,295元/吨 [8][64]。 - **铅**：LME铅下跌0.71%至1,888.00美元/吨；SHFE铅下跌2.43%至15,885元/吨 [8][64]。 - **铜**： - **宏观与供应**：弱非农数据改善宏观预期，但矿端紧张持续，进口铜精矿加工费（TC）维持-120美元/吨 [9][87]。 - **需求与库存**：传统需求处于淡季，但AI数据中心、电网升级等结构性需求提供韧性；上期所铜库存减少13,055吨（-9.62%）至12.27万吨，LME铜库存减少17,575吨（-5.22%）至31.89万吨 [9][10][87]。 - **AI需求逻辑**：AI算力基建推动铜在高速铜缆、高性能铜箔、连接器铜合金等方面的需求，从“用量逻辑”升级为“用量+材料附加值”双重逻辑 [11][25][89]。 - **投资建议**：长期看好铜价，受益标的包括紫金矿业、江西铜业等 [10][31][88]。AI相关高端铜材受益标的包括铜冠铜箔、嘉元科技等 [11][25][89]。 - **铝**： - **供需现状**：国内电解铝运行产能高位，传统消费淡季压制价格和利润；上期所铝库存减少6,972吨（-1.36%）至50.59万吨 [12][90]。 - **长期供给收缩**：中东等地缘冲突及高成本地区（如莫桑比克已停产58万吨）导致全球电解铝产能收缩确定性增强，而历史下行周期需求降幅仅1%-2%，供给收缩幅度远大于需求 [13][32][91]。 - **AI材料属性**：AI服务器发展提升了对氮化铝（散热基板）、铝电解电容器、液冷板等高强高导铝材的需求 [15][26][92]。 - **投资建议**：铝价具备左侧关注价值，受益标的包括云铝股份、中国铝业等 [14][32][91]。AI材料相关受益标的包括江海股份（铝电容）、国瓷材料（氮化铝）等 [15][26][92]。 - **锌**：价格反弹但矿端紧张加剧，国产锌精矿TC由-300元/金属吨下行至-600元/金属吨，成本支撑增强；上期所锌库存减少3,451吨（-2.23%）至15.13万吨 [16][94]。 - **铅**：需求淡季导致国内累库，上期所铅库存增加1,237吨（+1.82%）至6.92万吨，但成本端提供底部支撑 [17][95]。 小金属 - **镁**：本周镁锭价格下跌0.85%至17,490元/吨，成本线附近等待需求修复 [18][102]。 - **钼**： - **价格表现**：本周钼铁价格上涨0.31%至32.30万元/吨，钼精矿上涨0.19%至5,145元/吨 [19][103]。 - **AI需求逻辑**：钼凭借高熔点、耐高温等特性，在AI芯片散热（钼铜热沉）、含钼高温合金、半导体靶材等方面需求提升，带来“特钢+高温合金+靶材+钼铜热沉”的多点需求扩散 [20][27][104]。 - **投资建议**：受益标的包括金钼股份、国城矿业等 [20][27][104]。 - **钒**： - **价格表现**：本周五氧化二钒价格上涨1.03%至7.38万元/吨，钒铁上涨0.59%至8.55万元/吨 [21][105]。 - **储能需求驱动**：2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比大幅增长125.6%（功率）和139.9%（容量），全钒液流电池进入规模化商用元年，成为拉动钒需求的核心动力 [22][106]。 - **投资建议**：受益标的为钒钛股份 [23][33][106]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受宏观情绪边际改善和基本面库存去化支撑，预计维持高位震荡，价格区间为98000 - 108000元/吨，价格偏低时存在做多机会，但特朗普的铜关税政策可能引发价格较大波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 波动率：SHFE、LME铜波动率回升，LME铜价波动率处于13%附近，沪铜波动率14%左右 [5][9] - 期限价差：沪铜期限转为B结构，LME铜现货贴水扩大，COMEX铜近端C结构扩大 [5][11][12] - 持仓：SHFE、COMEX铜持仓增加，LME、INE铜持仓减少，沪铜持仓减少0.9万手至48.81万手，LME铜持仓增加3000张至25.0万张 [5][13] - 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少，LME商业空头净持仓从6月19日3.36万手减少至6月26日2.48万手，CFTC非商业多头净持仓从6月16日6.90万手减少至6月23日6.65万手 [5][18] - 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升，7月3日国内铜升水60元/吨，洋山港铜升水74美元/吨 [5][22][25] - 库存：全球总库存减少，LME、社会库存均减少，全球铜总库存从6月25日的118.14万吨减少至7月2日的116.47万吨 [5][26][29] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比低位，沪铜持仓库存比低位企稳，沪铜07合约持仓库存比回落，LME铜持仓库存比持续弱势但低位企稳 [5][30] 供应端 - 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，环比增长0.39%，同比下降1.74% [7][33][35] - 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升，5月再生铜进口19.10万吨，同比增长3.14% [7][36] - 再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利缩窄，再生铜精废价差回升且高于盈亏平衡点，进口盈利缩窄 [7][41] - 粗铜：进口同比增加，加工费回落，4月进口7.27万吨，同比下降1.98%，6月粗铜加工费持稳 [7][45] - 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损转盈利，6月产量114.45万吨，同比增长0.85%，5月进口28.23万吨，同比增长10.20% [7][47] 需求端 - 开工率：6月铜材企业开工率环比回落，7月2日当周电线电缆开工率边际回升，6月铜管、铜板带箔开工率回落，铜管开工率低于去年同期 [7][51] - 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落，7月3日华东地区电力行业用铜杆加工费为550元/吨，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5102元/吨 [7][54][56] - 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落，5月铜杆企业原料库存处于历史同期中性位置，6月铜管原料库存处于历史同期低位 [7][57] - 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回升，5月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，6月铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置 [7][60] 消费端 - 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑，1 - 5月累计消费量676.63万吨，同比增长3.88%，1 - 5月表观消费量674.52万吨，同比增长2.64%，1 - 5月电网累计投资2308.97亿元，同比增长13.19% [7][63] - 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长，5月国内空调产量1874万台，同比下降9.96%，5月国内新能源汽车产量155.4万辆，同比增长22.36% [7][65]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 7 月 5 日 [Table_Title] 弱非农带动加息预期推迟，金银价格反弹 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：弱非农带动加息预期推迟，金银价格反弹 本周 COMEX 黄金上涨 2.05%至 4,187.30 美元/盎司， COMEX 白银上涨 6.18%至 62.82 美元/盎司。SHFE 黄金上涨 3.18%至 911.40 元/克，SHFE 白银上涨 7.35%至 15,256.00 元/ 千克。 本周金银比下跌 3.88%至 66.66。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 119,299.01 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 减少 274,171.20 盎司。 周一，美国 6 月达拉斯联储商业活动指数 0，前值 0.4。 周二，美国 5 月 JOLTs 职位空缺 759.4 万人，预期 730 万 人，前值 761.8 万人；美国 6 月谘商会消费者信心指数 91.2， 预期 94.6，前值由 93.1 修正为 90.6；美国 6 月芝加哥 P ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 07 05 年 月 日 有色金属 非农降温缓解加息担忧，看好有色金属触底回升 贵金属：非农降温缓解加息担忧，贵金属企稳信号出现。6 月季调后非农录得 5.7 万 人，低于市场预期的 11 万人。4 月份非农新增就业人数从 17.9 万人下修至 14.8 万人； 5 月份非农新增就业人数从 17.2 万人下修至 12.9 万人。6 月 ISM 制造业 PMI 录得 53.3%，前值 54%，预期值 54%。往后看，下半年通胀压力边际下降，就业市场受高 利率影响开始降温，"就业降温＋通胀回落"指向降息预期有望在下半年逐步回归，贵 金属有望企稳回升。建议关注：灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东 黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 铜：美铜继续流入，关注厄尔尼诺扰动。①库存端：本周全球铜库存环比减少 2.6 万 吨，其中 SHFE 库存环比减少 0.6 万吨，社会库存减少 1.0 万吨，LME 铜库存减少 1.8 万吨，COMEX 铜库存增加 0.6 万吨；②供给端：秘鲁政府 7 月 2 日宣布，因厄尔尼诺 现象持续 ...

核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：加息担忧缓解，修复窗口打开。劳动力市场的意外走弱，且美联储并未给出 更加鹰派的预期，市场此前的加息担忧明显缓解，贵金属和工业金属修复窗口打开。国 内方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性继续得到验证，以铜为例，国内社会库存仍在去 化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将 继续支撑价格。 投资标的： 有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 07 月 05 日 看好维持 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | ...

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同金属板块给出了具体的景气度判断和投资建议 [12][13][30][60] 核心观点总结 - **大宗及贵金属**：铜、铝、贵金属均维持“高景气”评级，其中铜受益于宏观空头回补和持续去库，铝的国内去库拐点已现，贵金属则因降息概率提升和波动率下降有望冲击前高 [12] - **小金属及稀土**：多个板块景气度向上，其中稀土、钼、钽为“加速向上”，钨、锑为“拐点向上”，锡为“稳健向上”，主要驱动因素包括供给侧改革、海外战略备库、AI需求拉动及地缘政治等 [30] - **能源金属**：钴维持“高景气”，锂“稳健向上”，镍“景气度拐点向上”，核心逻辑在于供给收缩（锂、钴）、需求旺盛及库存变化 [60] 分板块详细总结 一、 大宗及贵金属 铜 - **行情与评级**：LME铜价周跌0.27%至13285.5美元/吨，沪铜周涨1.40%至10.30万元/吨，行业维持“高景气” [1][12] - **供应端**：进口铜精矿加工费周度指数为-128.25美元/吨，周跌幅3.05%；SMM全国主流地区铜库存环比减少0.61万吨至19.99万吨，但较去年同期增加6.81万吨 [1][12] - **冶炼与消费**：国内废产阳极板企业开工率环比减少2.90个百分点至44.86%，预计下周回升至46.35%；精铜杆开工率环比增加0.38个百分点至65.61%，漆包线行业开工率提升1.40个百分点 [1][12] 铝 - **行情与评级**：LME铝价周跌3.60%至3083美元/吨，沪铝周跌0.70%至2.28万元/吨，行业维持“高景气” [2][13] - **供应与库存**：国内主流消费地铝棒库存降至13.00万吨，去化速度加快；全国氧化铝周度开工率下降0.23个百分点至74.27%；电解铝厂原料库存减少4.7万吨至336.4万吨 [2][13] - **成本与需求**：成本端（铝土矿、氧化铝、硫酸）对生产成本形成持续支撑，行业处于高成本、低利润、低开工格局；铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%，淡季特征深化 [2][13] 贵金属 (金) - **行情与评级**：COMEX金价周涨2.32%至4135.50美元/盎司，行业维持“高景气” [3][14] - **影响因素**：实际利率回落形成支撑，但SPDR黄金持仓减少3.71吨至1001.37吨形成压制；乌克兰地缘冲突升级推升避险情绪，厄尔尼诺现象可能强化通胀预期，对金价形成温和间接支撑 [3][14] 二、 小金属及稀土 稀土 - **行情与景气度**：氧化镨钕价格周涨4.57%至76.04万元/吨，氧化镝周涨6.72%至143.0万元/吨，板块景气度“加速向上” [3][30][31] - **核心观点**：价格底部回升趋势显著，受益于MLCC需求拉动、供给侧改革持续推进以及海外补库需求；2026年是重点标的同业竞争解决的关键一年 [3][31] - **投资建议**：资源端关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份；磁材环节关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升 [31] 钨 - **行情与景气度**：钨精矿价格周跌7.05%至47.58万元/吨，仲钨酸铵周跌7.20%至70.98万元/吨，板块景气度“拐点向上” [4][30][34] - **核心观点**：价格回调属淡季现象，行业供应缩紧预期仍存，海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高，供需基本面有望迎来强共振 [4][34] - **投资建议**：关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [34] 钼 - **行情与景气度**：钼精矿价格周跌0.39%至5160元/吨度，钼铁周涨1.27%至32.00万元/吨，板块景气度“加速向上” [4][30][33] - **核心观点**：进口矿去化程度较高，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，价格上涨通道明确；海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [4][33] - **投资建议**：推荐金钼股份、国城矿业 [33] 锡 - **行情与景气度**：锡锭价格周涨5.75%至40.08万元/吨，库存下降17.68%至6222吨，板块景气度“稳健向上” [4][30][33] - **核心观点**：锡锭库存持续去化，宏观流动性回补或科技行情外溢情况下，锡价有望走强；中长期需求受益于AI赋能下的半导体复苏和光伏景气高增 [4][33] - **投资建议**：关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [33] 钽 - **行情与景气度**：氧化钽价格持平于465.0万元/吨，板块景气度“加速向上” [4][30][34] - **核心观点**：行业有望受益于AI服务器、先进半导体制造发展带来的需求拉动，以及全球供给集中度高、扰动频发的供给约束 [4][34] - **投资建议**：关注东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备 [34] 锑 - **行情与景气度**：锑锭价格周跌4.96%至11.49万元/吨，板块景气度“拐点向上” [30][35] - **核心观点**：近期市场偏弱运行，但长期看全球资源紧缺，供应显著下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改 [35] - **投资建议**：关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [35] 三、 能源金属 锂 - **行情与景气度**：SMM碳酸锂均价周涨1.7%至15.92万元/吨，氢氧化锂均价周跌6.9%至14.89万元/吨，板块景气度“稳健向上” [4][60][61] - **核心观点**：供应端产量收缩预期强化（原料紧张、部分锂盐厂检修），5月智利碳酸锂出口至中国环比下降40.8%；需求端7月下游排产增速明显，预计7月将呈现大幅去库格局；短期价格或维持偏强震荡 [61] - **产量数据**：本周碳酸锂总产量2.57万吨，环比增加0.01万吨 [4] 钴 - **行情与景气度**：长江金属钴价周涨0.5%至38.15万元/吨，钴中间品CIF价周跌1.0%至24.875美元/磅，板块维持“高景气” [4][60][62] - **核心观点**：刚果（金）政府宣布收回2026年上半年矿企未出口配额，提振市场远期看涨情绪；但下游需求支撑不足，行业库存高位，短期价格以震荡运行为主 [62] 镍 - **行情与景气度**：LME镍价周跌2.6%至1.63万美元/吨，上期所镍价周跌0.6%至13.43万元/吨，板块景气度“拐点向上” [5][60][64] - **库存与供应**：LME镍库存增加0.1万吨至27.62万吨；印尼2026年RKAB镍矿配额已批复2.6亿吨，但新增配额需绑定本土冶炼产能，实际增量存不确定性 [64] - **需求与成本**：不锈钢进入传统淡季，新能源车需求保持韧性但三元份额受挤压；镍价已贴近成本线 [64]