gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2026年05月20日 (原油) 当前原油市场基本面核心关注点仍集中在供给端紧张——霍尔木兹海峡持续关闭导致中东超千万桶/ 日产能关停，乌克兰频繁袭击俄罗斯炼厂与港口致使俄原油及成品油出口较峰值下降约50万桶/日。 美国商业原油加快下滑，汽油库存已低于五年季节性低点。需求端虽受高价抑制，但石化及航空以 外的刚性消费仍具韧性,美国炼厂裂解利润维持高位支撑开工。地缘冲突无解前,油价将维持高位 剧烈震荡，易涨难跌，但上方空间受制于衰退预期，另外，需警惕任何停火谈判信号引发的快速回 调风险。 【责金属】 隔夜贵金属回落。特朗普表示同意再给伊朗2到3天的时间，如达不成协议可能继续军事行动。美伊 分歧依然较大，战火存复燃风险，叠加通胀走强加息预期升温，美元和美债收益率强势，贵金属调 整可能会有一定延续。 【铜】 沪铝反复磨底中，SMM1#铝对近月盘面仍贴水120元/吨，原生铅炼厂综合成本低，仍是压制盘面的 核心因素。因回收商畏跌出货以及前期高价保价订单到货,再生铝炼厂原料库存好转。5月下旬，前 期检修再生铅炼厂陆续结束，部分炼厂存复产预期，但再生铅炼厂盈 ...

■度策略参考 逻辑观点精粹及策略参考 趋势研判 受国内外因素冲击,近期股指呈现调整态势。国内方面,4月经济 数据表现疲弱,仍有待政策助力;国外方面,中美元首会晤后, 市场风险偏好冲高回落。同时,美国4月通胀数据超预期上行,美 股指 联储政策不确定性提升,英债、日债、美债利率抬升,对全球风 险资产带来压制。策略上,短期警惕宏观利好落地后的高波动, 中证500和中证1000股指期货建议谨慎控制仓位。 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易 国债 盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。。。 近期美债收益率走高,市场风险偏好降温,叠加下游有所走弱, 铜价下行,但矿端供应维持偏紧,预计铜价下行空间有限。 近期国内库存高位压制铝价,但海外供应仍维持偏紧,铝价下行 空间有限,近期关注低多机会。 国内氧化铝库存持续走高,氧化铝供应过剩格局仍未改变,氧化 展 汤 铝价格下滑,关注几内亚铝土矿出口配额进展。 宏观情绪反复下有色板块震荡,上周锌加工费再度大幅下调, 方支撑上移,我们看好中期锌价中枢上抬。 美债收益率走高打压风险偏好,中东局势反复,关注霍尔木兹海 峡通航情况。近期消息显示印尼IWIP园区计划缩减NPI ...

信达期货晨会观点20260520 原创 信达期货研究所 信达期货研究所 2026年5月20日 08:56 浙江 | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 要解 | 股指 | 宽幅震荡 | 单边观望或轻仓滚动,IF-IM 可做左侧布局 | ಕೆ | | | 黄金 | 震荡偏弱 | 观望布局多单 | दे दे दे | | | 铜 | 震荡走强 | 6月前逢低轻仓做多 | ಷಿ ಜೆ ಜಿ | | | 工业等 | 宽幅震荡 | 观望,逢高轻仓空 | ಕೆ | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 等待回调做多 | 83 | | | 镍&不锈钢 | 中期看涨 | 回落做多,或期权参与 | ಷಿ ಚಿ ಚಿ | | 有色 | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望:电解铝逢低做多 | ⭐⭐⭐ | | | 锌 | 情绪偏强,基本面偏弱 | 空单留底仓持有 | ಕೆ | | | 碳酸锂 | 短期宽幅震荡 | 多单高点适当止盈 | दे दे | | | 锡 | 区间震荡 | 空单离场 | なな | | 黑色 | 焦煤 ...

报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 | 品种 | 国内前日期货 收盘价 | 国内基差 （元/吨） | 前日LME3月 期收盘价 | LME现货升贴水 （CASH-3M） | LME库存 （吨） | LME库存日 度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | （元/吨） | | (美元/吨） | （美元/吨） | | （吨） | | 铜 | 104,530 | -40 | 13,427 | -77.10 | 393,400 | -2,325 | | 铝 | 24,290 | -200 | 3,587 | 50.13 | 341,775 | -2,225 | | 锌 | 25,330 | -25 | 3,511 | -20.27 | 109,925 | -825 | | 镍 | 141,910 | 1,110 | 18,780 | -197.01 | 275,562 | -216 | | 铅 | 16,310 | -170 | 1,962 | -14.39 | 264,250 | ...

金融期货早评 宏观：全球债市抛售潮再起，债灾来了？ 【市场资讯】1）中东局势——①特朗普：我们可能不得不再打击一次伊朗。同意再给伊朗 2 到 3 天的时间，也许到周五或周六，也许到下周初，时间有限。②调解方认为美伊谈判 几无进展，伊朗坚持核心诉求不变。美副总统称谈判取得"很大进展"，但准备了 B 计划。 ③北约官员：若霍尔木兹海峡 7 月初未开放，拟部署兵力护航。2）农业农村部召开视频 会，部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案。会议强调，各地要严格落实产能去化 措施，推动生猪价格合理回升，促进产业稳定健康发展。3）联合国发布《2026 年中世界 经济形势与展望》报告指出，中东危机再次冲击全球经济，导致经济增长放缓、通胀压力 重新升温，并加剧全球不确定性。4）日本第一季度 GDP 环比增长 0.5%，高于市场预期的 0.4%，明显高于 2025 年第四季度修正后的 0.3%增幅。按年化计算，日本 GDP 增长达到 2.1%，超过市场此前预计的 1.7%，显示日本经济复苏动能正在逐步改善。 【南华观点】近期美债利率的异动再度引起市场关注。我们认为，此次美债利率快速突破 过去一年 4%-4.6%的运行区间，背后 ...

报告日期：2026 年 5 月 20 日 申银万国期货研究所 首席点评：油价偏强，贵金属继续回落 贵金属：贵金属大幅调整。由于美国 4 月 CPI 和 PPI 数据超预期上行，同时地缘 局势前景不明，油价再度上涨，通胀风险抬升，美债利率大幅上行，30 年期收益 率创 2007 年以来最高水平，流动性收紧预期引发贵金属调整，短期内贵金属承 压，上行动能不足。从宏观层面来看，美联储短期内大概率延续谨慎观望态度， 但美国就业市场仍有隐忧，后续若地缘局势逐步缓和，降息预期仍有修复回归空 间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：一方面地缘政治风险中 枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担 忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进， 全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续 18 个月增持。白银、铂金、 钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，但受供需因素影响弹 性相对更大。 | | 谨慎看空 （可能性） | 谨慎偏多 | （可能性） | | --- | --- | --- | --- | | （IH） 股指 | | | √ | | ...

| 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 美国 30 年期国债收益率升至 5.18%，地缘谈判前景反复，美伊双方仍在博弈当中， | | | 承压 | 原油高涨美债收益率破关键位置，短期金银面临压力。长线来看，黄金的配置价值和 | | ★ | | 意义更大，长线资金等待企稳。 | | 白银 | | 地缘和美债利率飙涨对大类资产价格产生较大压力，央行态度强硬，白银价格大幅波 | | | 下跌 | 动，短期市场不交易白银的生产缺口以及需求动力，短期盘面有超卖，交易参考风险 | | ★ | | 报偿比，另外关注宏观氛围的边际变化。 | | | | 美债收益率走高，压制大宗商品价格，中东局势反复，沃什本周五正式上任讲话，市 | | 铜 ★ | 震荡 | 场情绪谨慎，短期铜再次测试 20 日均线支撑，中长期对铜依旧看好。 | | 锌 | | 海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精矿加工费加速下滑，海内外锌锭库存累 | | ★ | 震荡 | 库，短期锌窄幅震荡，短期暂时观望，中长期回调逢低试多。 | | 铅 | 偏弱 | 近期国内再生 ...

期货研究报告 商品研究 [铜早报 Table_ReportType] 走势评级： 短期——看多 中长期——看多 [Table_Chart] 楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 马子尧—有色分析师 从业资格证号：F03151519 联系电话：0571-28132615 邮箱：maziyao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 短期看多，中长期看多 [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 5 月 20 日 报告内容摘要: 宏观与行业消息：外电 5 月 19 日消息，包括阿达尼（Adani）、韦丹塔 （Vedanta）和印度铝业（Hindalco）在内的印度顶级铜生产商反对政府计 划将二次精炼厂生产的铜线纳入质量标准，称用废料制成的火法精炼高导电 铜杆（FRHC）存在安全隐患。该产品主要用于变压器、电力电缆、电线等 电气领域。大型生产商认为，小型精炼厂使用废铜可能无法持续达到电气应 用所需的纯度水平。 ...

————————————————01 油品———————————————— 【原油】 逻辑：油价下跌调整，中东局势尚未降温 基本面：美国对俄罗斯海运石油延长制裁豁免期限 30 天。目前市场对美伊冲突反复的担忧仍 在，引发对供应的担忧。霍尔木兹海峡通航情况未见明显好转，人们担忧船只受到袭击和扣押， 整体发运量依然低迷。油品进入需求旺季，强势基本面对油价形成支撑。根据预测，当前全球 原油供应中断已超过 10 亿桶，预计中长期油价将维持较高位置，且油价高企的影响已向下游传 导。 宏观：美国参议院批准凯文·沃什担任美联储主席。美国正努力应对不断加剧的通货膨胀，今 年美联储降息可能性渺茫，预期美联储将维持利率不变，市场情绪下行。目前市场情绪受地缘 驱动，持续关注美伊局势进展。 地缘政治：当前地缘消息反复。特朗普访华后，伊朗问题并没有取得任何突破，叠加阿联酋核 电站遭袭事件影响，中东紧张局势支撑地缘溢价。根据最新消息，特朗普表示已暂停对伊朗袭 击计划，以便就结束中东战争展开谈判，油价应声低开。目前没有明确消息说明战争即将结束， 且美伊在和平提议上存在显著分歧，近期需密切关注美伊局势，警惕冲突爆发风险；同时关注 曼德海峡， ...

五矿期货期权日度行情报告2026/05/19 | 序号 | 标的（主力合约） | 收盘价 | 涨跌額 | 涨跌幅 | 加权隐含波动率 | 加权隐含波动率变化 | 涨跌幅 | 品种 | l | 科创板50ETF | 1.815 | 588080 | 0.068 | 3.89% | 43.97% | 2.41% | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2 | 1.871 | 科创50ETF | 588000 | 0.068 | 3.77% | 43.67% | 2.66% | 3 | 黄大豆2号 | b2607 | 3649 | 108 | 3.04% | 21.70% | 1.90% | | | | ব | 01609 | 9789 | 2.20% | 250 | 2.62% | 19.15% | 菜籽油 | ഗ | RM609 | 2373 | 51 | 2.19% | 菜籽粕 | 18.59% | -0.53% | | ...