日本央行审议委员高田创：鉴于关税可能导致美国经济放缓，需密切关注美国与日本货币政策立场分歧 可能带来的风险，这可能引发市场高波动性，尤其是在外汇市场。 ...

1 海外量化动态 1.1 关税事件影响下量化对冲基金普遍有明显回撤 - 2025年4月关税事件导致量化对冲基金普遍回撤 文艺复兴 Institutional Equities Fund 规模200亿美元 2024年上涨22.7% 但4月上半月回撤8% 为疫情以来最大冲击 [1] - Man Group趋势跟踪策略回撤超10% 公司要求研究员恢复现场办公以增加人工干预 [1] - Systematica Investments采用趋势跟踪策略 4月上半月回撤20% 管理资产200亿美元 [1] - 法国兴业银行编制的趋势跟踪策略指数显示 截至4月10日此类策略跌幅超10% 美国量化对冲基金在突发事件中表现波动较大 [2] 1.2 AQR开始"拥抱AI" - AQR创始人Cliff Asness承认已"投降"AI 在投资决策中增加AI算法使用 虽存在解释难题但多数时间提供更高回报 [3] - 境内私募量化机构如倍漾量化(Baiont Quant)已全面采用AI算法 构建分钟至小时级别收益预测 团队完全计算机背景 [3] 1.3 德州教师退休基金量化团队集体加入独立资管机构 - 德州教师退休基金TRS量化团队负责人Mohan Balachandran携4名员工加入独立资管机构NISA 此前管理超160亿美元量化策略 [4] 2 海外量化观点 2.1 量化如何应对宏观不确定性冲击 - 贝莱德认为当前不确定性包括目标、政策规模和时间轴三方面 策略中更多使用对冲思想 保持大类资产、股票风格和债券久期中性 [6] - 贝莱德风险因子数量已达上千个 如日本出口因子、内需股因子等 因子构建方式随宏观环境动态调整 在高不确定性环境下收紧多数因子敞口 [7] - 贝莱德信号观察周期从月度升级至小时/分钟级 疫情期间表现证明广数据维度和精确风控比复杂模型更重要 [7] - 贝莱德主打策略为在市场密集交易中捕捉短期反转机会 建议增配宏观对冲类基金 因其与其他策略相关性低(HFRI macro相关性0.51) [8][9] 2.2 桥水："现代重商主义"的影响 - 桥水认为现代重商主义导致美联储应对经济放缓难度加大 美国资产面临特殊风险 但当前资产价格尚未实质性调整 后续变化蕴含重大机会 [10] - AI可抵消现代重商主义对生产力的抑制 市场预期已极高但实际可能超预期 桥水建议关注潜在资本流动并配置黄金 [11] 2.3 AQR：关注高波动因子、新兴市场小盘投资机会 - AQR研究发现高波动因子(如债务、应收项目、盈利类)长期夏普率更高 方差比率中位数1.4-1.8 建议量化管理人接受并分散化 [12][13] - AQR最看好新兴市场小盘股 因其估值低(本土收入占比72%)、分析师覆盖率低(平均1.3份研报) 能抵御全球政策风险 [16][19] 3 主要量化产品与因子表现跟踪 3.1 因子轮动类产品 - 贝莱德因子轮动ETF和景顺动态多因子ETF今年均跑赢指数 景顺因低波因子暴露表现更优 但超额收益集中在1-4月 [21][24] - 贝莱德因子轮动框架含宏观、因子动量、估值三维度 成长因子择时信号信息比率1.06 2024年下半年转向中等波动 [31][33] 3.2 综合量化产品 - 贝莱德Advantage系列和富达指数增强系列跟踪误差小 贝莱德产品4月表现突出 富达产品3-5月有增强 [34][37] 3.3 机器学习选股 - QRFT在1、4月表现突出 AIEQ回撤较大 [39] 3.4 全天候策略 - 桥水全天候ETF 3月成立后4月回撤但已修复 规模升至2亿美元 [40] 3.5 因子表现跟踪 - 2-4月美国选股因子表现反转 低波因子持续强势 成长因子5月反弹成为最强势因子 [43]

量化模型与构建方式 1 模型名称：贝莱德因子轮动模型 模型构建思路：通过宏观经济周期、因子动量、因子估值等多维度信号动态调整因子暴露，以应对不确定性环境[15] 模型具体构建过程： - 经济周期信号：根据GDP、通胀等宏观指标划分经济阶段，对应不同因子偏好（如复苏期侧重价值因子）[40] - 因子动量信号：计算各因子过去12个月滚动收益，超配持续强势因子 - 因子估值信号：采用因子Z-score衡量历史分位数，低估值因子优先配置 - 成长因子择时子模型：额外引入企业盈利指标（如ROE变化率）作为辅助信号 模型评价：在2024年市场集中度提升时通过质量/成长因子暴露获得超额收益，2025年转向中性配置后有效控制回撤[40] 2 模型名称：AQR高波动因子筛选模型 模型构建思路：通过方差比率指标识别长期波动性显著的因子，结合夏普率优选高波动高收益因子[23] 模型具体构建过程： - 计算因子方差比率：$$ VR = \frac{\sigma_{annual}^2}{12 \times \sigma_{monthly}^2} $$ 其中VR>1.5定义为高波动因子（如债务因子VR中位数1.8）[24] - 构建因子夏普率回归方程：验证高VR因子与夏普率正相关性（R²=0.32）[25] - 组合优化：在财务类因子（债务/应收/盈利）上超配，通过多因子分散降低组合波动[24] 量化因子与构建方式 1 因子名称：财务高波动因子组 因子构建思路：筛选财务报表中波动性显著且具备超额收益的指标[23] 因子具体构建过程： - 债务因子：净债务发行额/总资产滚动3年标准差 - 应收因子：应收账款周转率行业偏离值 - 盈利因子：ROIC波动率与同业差值[24] 2 因子名称：新兴市场小盘因子 因子构建思路：捕捉新兴市场小盘股估值洼地与本土化优势[28] 因子具体构建过程： - 市值筛选：选择MSCI新兴市场指数后30%成分股 - 本土化指标：计算公司收入国内占比（新兴小盘股平均72%） - 分析师覆盖调整：剔除近6个月有2份以上研报覆盖的股票[28] 模型的回测效果 1 贝莱德因子轮动模型：年化超额收益8.2%，IR 1.83，最大回撤1.9%（2013年）[40] 2 AQR高波动因子模型：年化夏普率0.7，月度胜率58%[24] 因子的回测效果 1 财务高波动因子组：年度波动率18.6%，5年累计收益142%[24] 2 新兴市场小盘因子：2025年1-5月超额收益9.8%，相对大盘股Beta 0.6[28]

韩国财政部：韩国将采取措施应对高波动。 ...

韩国财政部：韩国将在市场出现高波动时采取应对措施。 ...

6月10日，申万宏源2025资本市场夏季策略会在北京举办。申万宏源证券执委会成员、申万宏源研究董 事长周海晨在主论坛致开幕辞，申万宏源研究总经理王胜主持主论坛，公司各事业部、相关业务条线负 责人参会交流。近500家上市公司高管与2200余名投资者齐聚一堂，会议期间将进行700余场线下交流。 申万宏源研究债券首席分析师黄伟平进行演讲。黄伟平表示，与2024年的单边牛市不同，2025年债券已 经进入"低利率+利利差+高波动"的状态，需要告别单边牛市思维。 下半年流动性方面，黄伟平表示可以关注两个重点。关注央行买债何时恢复，买债节奏可能会和供给节 奏相匹配。下半年国债净供给高峰通常高于上半年，同时，同等规模看待，央行买入国债的效力实质上 强于降准，前者是既减少供给，又增加流动性，后者是供给不变，仅增加流动性，以国债买入的恢复用 于下半年货币财政配合，或更加匹配。因此，国债买入的恢复或已渐行渐近，且年内第二波净供给高峰 之时，买债力度可能较为可观。 具体到机会方面，黄伟平称，节奏上6-8月份是不错的做多窗口，实体融资需求回落叠加央行可能恢复 国债买入，但全年要告别单边牛市思维、站在高波动的震荡市角度看市场。中长端已经 ...

欧洲央行副行长金多斯：高波动性尚未妨碍市场的正常运作。 ...

周三 A 股在保险、多元金融等走强带领下震荡向上，加之近期各大银行股纷纷创出历史新高，可 见金融股成为近期市场上涨的重要动力。一方面，价值蓝筹，高股息率、红利板块受到越来越多中长线 资金关注，成为被增持的重要标的。另一方面，在公募基金管理新规下，基金将更加重视基准指数的作 用，在持仓机构调整中，将通过增持稳定性更好，更能反映基准指数的低波动率品种来替代部分高波动 率的行业和品种。在银行股纷纷创出历史新高后，保险股成为投资机构关注的重点领域。而权重股上 涨，又推动指数震荡向上。当然，后续行情能否持续，实现有效突破，还需要成交量配合。周三两市成 交量突破 1.3 万亿元，根据价升量增的技术规则，后续需要有更大成交量跟进，才能在技术上能到确 认。 从热点看，除了保险股以外，受中美经贸关系缓和影响，航运、物流等板块纷纷走强，表现活跃。 而光伏板块在周二限产保价利好消化后，周三冲高回落，跌幅居前，短线痕迹较为明显，同时，随着国 际金价下跌，贵金属板块进企业持续回调。热点轮动仍较为明显。 展望后市：行情向上突破，重返 3400 点上方，后续还需要成交量的确认，还需要观察几天。后市 维持强势震荡的可能性较大，回调空间有限， ...

作 者丨叶麦穗 编 辑丨包芳鸣 图 源丨2 1世纪经济报道 梁远浩 摄 自央行5月7日宣布降准降息后，银行理财市场迎来新一轮调整浪潮。 近期，东莞农商行、唐山银行、兴银理财等机构纷纷发布理财产品业绩比较基准下调公告，部 分 产 品 基 准 调 整 幅 度 超 过 1 0 0 个 基 点 ， 利 率 下 限 低 于 2% 。 在 当 前 " 低 利 率 、 低 利 差 、 高 波 动"的环境下，近3 0万亿元存续规模的银行理财市场也面临一定的压力考验，一季度银行理财 规模缩减0 . 8 1万亿元。 下调业绩比较基准 5月1 2日，兴银理财发布了四款产品业绩比较基准调整公告，且幅度明显。当日，天天万利宝 稳利1号净值型理财产品B款业绩比较基准调整的公告显示，原业绩比较标准（年化2 . 1 0%— 4 . 0 5%）现调整为年化1 . 5 0%—2 . 5 0%。变更后的业绩比较基准生效日为5月1 4日。 同 一 日 ， 兴 银 理 财 稳 添 利 日 盈 增 利 1 号 日 开 固 收 类 理 财 产 品 的 业 绩 比 较 基 准 也 发 布 了 调 整 公 告，业绩比较基准从原来的年化2 . 0 5%—2 . ...

在券商人士看来，美国强劲的就业数据与疲弱的消费者信心等相互矛盾的经济信号使美联储决策者的工 作变得尤为棘手，美国经济存在滞胀风险或是令美联储连续按兵不动的重要原因。美联储5月利率决议 公布后，已有机构将美联储重启降息的时间预期从6月推迟至7月，观望等待成为美联储当前的政策主基 调。 ● 本报记者周璐璐 美联储连续第三次决定维持利率不变 北京时间5月8日凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。 美联储决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)在声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳 动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍"一定程度上处于高位"。美联储认为，经济前景的不确定性"进 一步增加"。此外，美联储还表示，"失业率上升和通胀加剧的风险有所增加"，这是此前声明中没有的 内容，体现出美联储对最新经济形势的担忧。 在美联储主席鲍威尔的新闻发布会上，"关税"一词被提及超过20次。鲍威尔在被问及关税的实际影响时 表示，委员会注意到消费者情绪方面的变化，人们对关税带来的冲击感到担忧，担心价 ...