财务表现 - 2025年上半年整体收入54777亿港元同比增长204% [2] - 归母净利润1090亿港元同比增长678% 经调整归母净利润1060亿港元同比增长620% [2] - 毛利8366亿港元同比增长160% 但整体毛利率同比下降06个百分点至153% [2] 业务板块分析 - 显示业务收入33419亿港元同比增长109% 其中大尺寸显示业务毛利率同比提升05个百分点至159% [2] - 创新业务收入19875亿港元同比增长424% 其中光伏业务收入11136亿港元同比激增1113% 占总收入比重超20% [3] - 互联网业务收入1458亿港元同比增长203% 毛利率同比提升05个百分点至544% [3] - 智能连接及智能家居业务收入897亿港元较去年同期931亿港元有所下滑 [3] 产品与市场表现 - TCL电视全球出货量1346万台同比增长76% 稳居全球前二 [2] - Mini LED电视全球出货量137万台同比大幅增长1761% 出货量位居全球首位 [2] - 中国市场电视出货量同比增长35% 其中TCL品牌电视出货量同比增长102% 大尺寸显示业务毛利率同比提升17个百分点至194% [3] - 国际市场电视出货量同比增长87% 欧洲市场增长133% 新兴市场增长179% 但北美市场出货量同比下降73% [3] 成本与研发投入 - 整体费用率同比下降10个百分点至115% [4] - 销售及分销支出同比增长47% 行政支出同比增加243% [4] - 研发费用1154亿港元同比增长56% 重点投向高端显示技术及AI领域 [5] 战略方向 - 公司深化中高端+全球化布局 恪守净利额增速>毛利额增速>收入增速>销量增速的长期经营目标 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价13.65港元 [2][5] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩优异，核心业务产品及渠道结构优化，创新业务高增，费用管控良好，盈利能力提升 [4] - 全球TV出货量达1346万台，同比增7.6%，居全球第二；Mini LED TV出货量达137万台，同比增176%，居全球第一；量子点TV出货量达304万台，同比增73.7% [4] - 产品结构持续优化，加强高端化布局，大屏化趋势和Mini LED爆发态势持续 [4] - Mini LED产品带动规模扩张和产品结构优化，提升盈利能力，预计25 - 27年公司EPS达0.91/1.13/1.34港元 [5] 各部分内容总结 事件 - 公司发布2025年中期业绩预增公告，预计25年半年度归母净利润9.5 - 10.8亿港元，同比增45% - 65% [3] 点评 - 核心业务产品及渠道结构优化，创新业务规模高增，费用端管控良好，经营效率提升，盈利能力优化 [4] - 全球TV出货量、Mini LED TV出货量和量子点TV出货量均实现增长，且Mini LED TV出货量居全球第一 [4] - 产品结构优化，大屏化趋势保持，65吋及以上/75吋及以上TV全球出货量增速达28.4%/29.7%，占比达28.4%/14.2% [4] - Mini LED爆发态势持续，中国市场和海外市场出货量及占比均提升 [4] 估值 - 公司深耕高端显示技术，全球市场高质扩张，Mini LED产品带动收入及利润优异表现 [5] - 预计25 - 27年公司EPS达0.91/1.13/1.34港元，给予25年15xPE估值，对应目标价13.65港元 [5] 财务报表分析及预测 - 25 - 27年预计营业总收入分别为119,639.96/134,061.72/149,797.28百万港元，同比增长20.46%/12.05%/11.74% [9] - 归属母公司净利润分别为2,299.63/2,851.92/3,369.67百万港元，同比增长30.71%/24.02%/18.15% [9] - 毛利率分别为17.33%/17.62%/17.82%，ROE分别为11.40%/12.28%/12.56% [9] - 经营活动现金流分别为1,997.18/3,356.29/3,675.78百万港元 [9]

行业趋势 - 全球电视市场进入大屏时代，2024年中国电视品牌出货平均尺寸达63.5吋，100吋电视全球出货量近3年激增百余倍 [3] - 2025年Q1 100吋电视销量同比增长154.6%，消费升级推动沉浸式体验需求，北美和欧洲市场同样呈现大屏化趋势 [3] - 行业共识"大屏即未来"，技术迭代与需求增长形成良性循环，体育赛事和娱乐内容升级加速大屏普及 [3][4] 公司表现 - 海信系100吋电视2025年Q1全球出货量市占率达56.71%，位居世界第一，每两台100吋电视中有一台为海信 [4] - 公司成为FIFA世俱杯首个中国官方合作伙伴，为VAR裁判室和转播中枢提供百吋巨屏技术支持，标志中国显示技术进入全球顶级赛事核心舞台 [1][4] - 技术布局覆盖RGB-Mini LED、激光显示和Micro LED，其中Micro LED可实现136吋至271吋模块化扩展，突破物理尺寸限制 [6][7] 技术创新 - 自主研发AI画质芯片，实现三维光色同控技术（RGB-Mini LED），动态背光技术成为全球中高端液晶电视标配 [6] - 激光显示技术结合LPU数字引擎和抗光幕，实现百吋无损画质；Micro LED技术以自发光像素打破尺寸枷锁 [7] - 推出"端-云-芯"一体化AI体系，电视升级为家庭智慧中枢，接入DeepSeek并发布行业首个《AI电视白皮书》 [7] 产业链升级 - 中国显示产业从"缺芯少屏"到技术引领，海信超50款百吋产品矩阵覆盖全球，背后依赖芯片、控光、引擎等核心技术集群 [9] - 公司推动行业从"低价代工"向高端化转型，重新定义"好画质"标准，AI大模型赋能世俱杯赛事交互体验 [7][9] - 百吋电视重塑家庭社交场景，中国品牌从技术跟随者蜕变为体验定义者，高质量发展成为全球化核心路径 [9][10]