港股IPO计划 - 公司于9月12日向港交所提交IPO申请 计划在港股上市 独家保荐人为中信证券 [1] - IPO募资拟用于海外扩充 兴建新生产基地 在中国内地开设3家CHJ ZHEN臻品牌旗舰店 营销及品牌建设 以及营运资金 [1] - 公司此前于5月20日披露筹划港股上市事项 旨在推进全球化战略布局 提升国际品牌形象 加强与境外资本市场对接 [1] 市场地位与品牌组合 - 按2024年销售收入计算 公司在中国内地时尚珠宝市场名列第一 市占率为1.4% [3] - 品牌组合包括CHJ潮宏基 潮宏基|Soufflé CHJ·ZHEN臻 专攻培育钻饰市场的C·vol 以及2014年收购的FION菲安妮手袋品牌 [3] - 报告期内珠宝销售营收占比持续提升 从2022年89.3%升至2025年上半年93.6% [3][4] 财务表现 - 报告期内收益持续增长：2022年43.64亿元 2023年58.36亿元 2024年64.52亿元 2025年上半年40.62亿元 [12][13] - 同期溢利波动较大：2022年2.05亿元 2023年3.30亿元 2024年1.69亿元 2025年上半年3.33亿元 出现增收不增利情形 [12][13] - 2025年上半年除税前溢利达4.10亿元 较2024年同期2.81亿元显著增长 [13] 销售渠道结构 - 截至2025年上半年末拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店和1337家加盟店 另设4家海外门店 [5] - 自营店毛利率最高 报告期内保持在33.3%-36.4% 加盟网络毛利率从22.6%降至16.6% [5][6] - 自营渠道营收占比从2022年37.4%下滑至2025年上半年27.3% 加盟网络营收占比从32.5%升至54.6% [7][8] 区域分布与线上销售 - 国内门店主要分布在新一线城市 截至2025年上半年末新一线城市门店456家 占比29.6% [9][10] - 线上销售覆盖14个主要平台 珠宝线上收益从2022年8.89亿元增至2024年9.42亿元 2025年上半年达4.96亿元 [11] - 截至2025年上半年末有632个直接加盟商 14个区域加盟商及215个次级加盟商 [11] 供应商集中度与存货风险 - 前五大供应商采购额占比极高：2022年71.7% 2023年77.9% 2024年83.0% 2025年上半年78.9% [14] - 最大单一供应商采购额占比超50%：2022年51.0% 2023年61.6% 2024年66.3% 2025年上半年61.6% [14] - 黄金采购占原材料总采购比例持续超过94% 报告期内最高达98.3% [14] - 存货结余高企：2022年22.06亿元 2023年22.44亿元 2024年26.03亿元 2025年上半年25.92亿元 [14] - 存货周转天数改善：从2022年270天降至2025年上半年151天 [14] 股价表现与股东变动 - 截至9月12日公司年内股价累计涨幅165.43% 在黄金珠宝板块中排名第二 [20] - 第二大股东东冠集团于2025年7月减持888.5万股 占总股本1% [22] - 上市前股东架构中廖木枝 林军平 廖创宾为一致行动人 合计持股31.67% 为单一最大股东集团 [18] 公司战略与毛利率提升 - 公司表示自营渠道营收占比降低与门店战略转型相关 近年以拓展加盟店为主 [22] - 未来计划通过优化产品结构和提升门店质量来提高整体毛利率 [22]

市场表现回顾 - 沪指涨跌幅为1.65% 深证成指涨跌幅为3.36% 创业板指涨跌幅为5.15% [1] - 通信 电子 计算机行业在涨跌幅榜居前 交通运输 医药生物 食品饮料行业在涨跌幅榜居后 [1] - 电路板 炒股软件 光刻胶概念表现较好 CRO 医疗服务 黄金珠宝概念表现较差 [1]

核心观点 - A股主要指数震荡下跌，创业板指领跌，科技板块调整明显，防御性板块表现领先，市场成交额达2.91万亿元，全市场4055家下跌 [1][5][8] - 短期谨慎情绪升温，资金获利了结压力集中释放，但报告维持看多中国股市观点，参考历史牛市经验，政策发力或助力股市抵御外部风险 [8] - 配置方向聚焦价值非银板块、科技成长方向的AI算力及低位AI应用、供需改善方向的金属及交运等行业 [8] 指数表现 - 上证指数下跌0.45%，深证成指下跌2.14%，创业板指下跌2.85%，上证50上涨0.39%，沪深300下跌0.74%，科创50下跌2.13%，中证1000下跌2.50% [1][8] - 市场成交额约2.91万亿元，全市场4055家下跌 [1][8] 行业表现 - 长江一级行业中银行（+1.97%）、家电制造（+0.99%）、公用事业（+0.98%）、油气石化（+0.87%）领涨 [8] - 电信业务（-5.57%）、计算机（-4.17%）、电子（-3.70%）领跌 [8] - 概念板块中央企银行（+2.16%）、减速器（+2.05%）、黄金珠宝（+1.97%）上涨，光模块（-8.24%）、光通信（-6.74%）、光芯片（-6.56%）下跌 [8] - 核心风格排序为低估值>红利>盈利质量>高估值>成长 [8] 市场驱动因素 - 科技板块下跌因累计涨幅较大引发资金获利了结，防御板块逆势护盘但未扭转整体调整 [8] - 黄金价格上涨受益于降息周期，工业母机概念受政策影响走强，带动机器人产业链上涨 [8] - 光模块、数字货币等板块集体调整 [8] 后市展望与配置 - 维持看多股市观点，参考1999年、2014年和2019年牛市经验，政策发力或抵御外部风险 [8] - 配置方向包括价值非银板块、科技成长的AI算力及低位AI应用、供需改善的金属及交运等行业 [8]

市场表现 - A股主要指数多数收涨 沪指涨046%收报387553点 深证成指涨105%收报1282895点 科创50涨118%收报135715点 创业板指涨229%收报295637点 [1] - 全市场3206只个股上涨 2085只个股下跌 133只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计27500亿元 较上个交易日缩量48337亿元 [1] 行业表现 - 申万一级行业涨多跌少 通信、综合、有色金属、医药生物、电子、机械设备等行业领涨 [1] - 非银金融、银行、家用电器、交通运输、汽车、国防军工等行业领跌 [1] 概念板块表现 - 涨幅居前概念板块包括光模块(CPO)、黄金珠宝、光芯片、钴矿、先进封装、CRO、创新药、光通信、中芯国际产业链、仿制药、减肥药、高送转、稀有金属精选、锗镓锑墨、半导体设备等 [2]

市场整体表现 - 香港三大股指齐跌 恒生指数收盘跌0.34% 恒生科技指数跌0.15% 恒生中国企业指数跌0.4% [2] - 全日大市成交额为2021亿港元 较前一交易日有所回落 南向资金净买入额为63.02亿港元 [2] - 综合企业指数涨0.56% 工业指数涨0.27% 公用事业指数涨0.23% [7] - 医疗保健业指数跌4% 能源业指数跌1.71% 必需性消费行业指数跌1% [7] 领跌板块及个股 - 周大福跌7.29% 石药集团跌6.40% 中国生物制药跌5.30% 领跌蓝筹 [4] - 健康之路跌25.70% 绿叶制药跌11.08% 先声药业跌10.15% [5] - 黄金珠宝指数跌6.69% 未盈利生物科技指数跌5.92% CAR-T指数跌5.38% [9] - 周大福拟溢价26%发行88亿港元可转债 引发股权稀释担忧 股价大幅低开 一度跌9.62% [16] - 花旗看空黄金 预计金价未来几个季度将跌破3000美元/盎司 [21] - 伦敦现货黄金一度跌破3380.00美元/盎司关口 最新报3382.63美元/盎司 日内跌0.03% [21] 领涨板块及个股 - 南京熊猫电子股份一度狂飙56.25% 全天收涨38.02% [11] - 脑洞科技涨22.65% 微创脑科学涨18.47% [14] - 反恐指数涨9.03% 大气治理指数涨6.58% 金融IC指数涨3.3% [9] - 美股脑再生披露新一代神经调控芯片通过FDA临床试验审批 股价涨超283% [15] 行业动态及公司公告 - 中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合相关企业 成功开展中国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验 [16] - 南京熊猫表示正在开发脑机接口智能交互显示终端及优化迭代交互系统 [16] - 全球脑机接口市场规模预计到2027年将达到33亿美元 年复合增长率约为13.5% [16] - 周大福拟发行88亿港元可转股债券 年利率为0.375% 初步换股价为每股17.32港元 [22]

报告核心观点 报告展示2025年6月16日市场主要指数、申万一级行业和概念板块的表现情况 [1] 市场回顾 - 今日沪指涨跌幅为0.35%，深证成指涨跌幅为0.41%，创业板指涨跌幅为0.66% [1] - 申万一级行业中传媒、通信、计算机在行业涨跌幅榜居前；纺织服饰、医药生物、汽车在行业涨跌幅榜居后 [1] - 概念板块中数字货币、金融科技、首板概念表现相对较好；黄金珠宝、仿制药、化学纤维概念表现相对较差 [1]

报告核心观点 - 本周市场先扬后抑全A收跌，市场向好基本面不改，后续或震荡上行，在成交量有效放大前市场热点轮动，看好AI主线回归、卫星互联主题和去美元化背景下黄金投资机会 [2][5][10][49] 市场思考 - 本周（6/9 - 6/13）市场先扬后抑，全A收跌 - 0.27%，仅创业板指收涨，中证1000、科创50领跌，医药医疗、周期领涨，科技、消费领跌，31个申万行业涨少跌多，有色金属等领涨，建筑材料等领跌 [2][10] - 本周上证指数在3400点上下拉锯，周二受外在消息影响跳水，周三反弹站上3400点，周四高位震荡，周五受中东局势冲突影响调整，创新药与港股新消费热点局部调整，市场处于板块轮动，成交额扩大或打破轮动，周五放量下跌成交额突破1.5万亿 [12] - 当前市场向好基本面不改，5月新增社融同比多增，M1增速回暖且M1 - M2负剪刀差缩小，中美经贸磋商机制首次会议取得新进展，中东地缘冲突短期冲击情绪，对市场实际利空有限，看好市场后续震荡上行，可关注2025陆家嘴论坛金融政策 [5][12][49] - 国内方面，中美经贸磋商机制首次会议取得新进展，5月CPI、PPI有不同表现，M2、M1余额同比增速有变化，5月新增人民币贷款同比少增，新增社融同比多增；海外方面，美国5月CPI数据公布，美财长或延长部分国家谈判期限，以色列对伊朗发动军事打击 [19][20] - 本周行业轮动强度上升，有色金属受出口管制消息影响稀土板块走强，石油石化受中东地缘冲突影响原油价格上涨 [20] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至1.3%，小于 + 1标准差，估值分化系数环比下降2.5%，指标通常提前市场见顶0.5 - 1个月 [23] 市场情绪 - 市场情绪指数环比上升15.3%至72.1，行业轮动强度MA5上升至32低于40预警值，本周大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度聚集在稀土永磁、黄金珠宝、油气开采 [25] 市场结构 - 成交额占前高比例环比上升16.9%至57.2%，本周31个行业换手率均上升，有色金属等行业绝对涨幅居前，非银金融等多头排列个股占比居前，美容护理等行业内部或存在个股α机会 [29] 市场资金 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升209.29亿元，日平均成交笔数上升68.74万笔，成交额排名前三标的为兴业银行等，近5日涨幅分别为 - 0.3%、 - 5.3%、 - 3.9% [35] - 杠杆资金净流入101.9亿元，主要流入医药生物等行业，ETF资金起托底作用，主要指数ETF变动 - 63.2亿份，科创板50等更受青睐，本周新成立偏股型基金份额日均3.2亿份，同比下降79.1%，较上周下降231.6% [35] 行业热点 暑假电影档 - 2025暑期档电影片单发布会举行，已有超60部中外影片定档，《新·驯龙高手》已上映，《酱园弄·悬案》定档6月21日，期待优质内容带动电影消费，建议关注相关投资机会 [44] SNEC大会 - 2025年6月10 - 13日SNEC PV&ES国际光伏&储能两会在上海召开，产能出清和“反内卷”议题被提及，协鑫集团与通威联手推动行业供给侧改革，建议关注光伏行业产能出清情况 [45] 车企承诺 - 一汽等17家车企承诺账期不超60天，有利于产业链现金流流转和提高零部件企业应收账款周转率，建议关注相关零部件企业投资机会 [46] 行业配置 - 后续在成交量有效放大前市场热点轮动，以公募低配行业为底仓，看好AI主线回归，算力基建需求旺盛，大模型环节迭代加速，应用环节端侧AI新品预期积极 [49] - 建议关注商业航天、卫星互联和6G主题投资机会，持续看好去美元化背景下黄金投资机会，央行已连续7个月增持黄金 [50]

报告核心观点 2025年6月13日A股主要指数多数收跌，个股跌多涨少，成交额较上一交易日放量，申万一级行业多数下跌，部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 沪指跌0.75%，收报3477.00点；深证成指跌1.10%，收报10122.11点；科创50跌0.51%，收报972.94点；创业板指跌1.13%，收报2043.82点；全市场4474只个股下跌，847只个股上涨，92只个股收平 [1] 行业涨跌情况 申万一级行业除石油石化、国防军工、公用事业上涨外，其余全部下跌，美容护理、传媒、食品饮料等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 涨幅居前概念板块为油气开采、天然气、航运精选等板块 [1]

核心观点 报告对 2025 年 6 月 12 日国内外市场行情进行综述，涵盖股市、外汇、大宗商品等市场，还提及重要新闻和全球经济数据，分析市场走势及驱动因素，指出多空胶着市场窄幅震荡需关注宏观金融数据 [8][9]。 国内市场综述 - 6 月 12 日大盘窄幅震荡走势分化，上证综指收于 3402.66 点涨 0.01%，深成指收于 10234.33 点跌 0.11%，科创 50 跌 0.3%，创业板指涨 0.26%，万得全 A 成交额 13036 亿元较前一日下降 [8]。 - 30 个中信一级行业 13 个收涨，综合金融、有色金属及传媒涨幅居前，食品饮料、煤炭及农林牧渔跌幅较大，光模块 CPO、黄金珠宝及 CRO 等指数表现活跃 [8]。 - A 股 2327 只个股上涨，2868 只下跌，203 只持平，217 只个股涨超 5%，34 只个股跌超 5%，74 只个股涨停，5 只个股跌停 [9]。 海外市场综述 - 6 月 12 日美国三大股指小幅收涨，道指涨 0.24%，标普 500 指数涨 0.38%，纳指涨 0.24%，联合健康集团涨超 2%，安进涨逾 1%领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨 0.33%，甲骨文涨超 13%创收盘历史新高，中概股多数下跌，小鹏汽车跌近 6% [2]。 - 日经 225 跌 0.65%，英国 FTSE 涨 0.23%，德国 DAX 跌 0.74% [4]。 新闻精要 - 6 月 11 日中国人民银行行长潘功胜与欧洲中央银行行长拉加德举行中欧央行行长首次年度会晤，会后签署《中国人民银行和欧洲中央银行合作谅解备忘录》，明确建立中欧央行行长年度会晤机制 [10]。 - 6 月 12 日外交部发言人林剑就中美经贸磋商机制首次会议答记者问，称双方就落实两国元首 6 月 5 日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致 [11]。 - 中国人民银行、国家外汇局联合印发《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的若干措施》，支持在福州、厦门、泉州开展跨境贸易高水平开放试点 [13]。 - 国际原子能机构理事会通过决议，近 20 年内首次宣布伊朗未能遵守其核保障义务 [14]。 - 美国商务部宣布 6 月 23 日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等 [16]。 驱动因素 - 中国人民银行与欧洲中央银行加强交流合作，国务院总理李强表示中方愿同欧央行在国际货币体系改革等方面加强合作，今年中国实施更积极有为的宏观政策 [9]。 - 多空胶着市场窄幅震荡，需关注宏观金融数据相机而动 [9]。 全球重要经济数据 - 5 月实体经济持续壮大，制造业销售收入占全国企业销售比重为 30.1%，装备制造业销售收入同比增长 7.5%，铁路船舶航空航天设备、计算机通信设备、电气机械器材制造销售收入同比分别增长 15.1%、13.1%和 8.6% [18]。 - 美国 5 月 PPI 同比增长 2.6%，核心 PPI 同比增长 3%，上周初请失业金人数录得 24.8 万人为 2024 年 10 月 5 日当周以来新高 [18]。 - 英国 4 月 GDP 环比增速由正转负，萎缩 0.3%，4 月对美国的商品出口出现 1997 年有记录以来的最大月度降幅，交易员增加对英国央行降息押注 [19]。 - 印度 5 月份 CPI 同比升 2.82%，受持续通胀放缓影响，印度央行可能宣布降息 [19]。

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **封板率模型** - 模型构建思路：通过统计最高价涨停且收盘涨停的股票数与最高价涨停的股票数的比例，反映市场情绪[14] - 模型具体构建过程： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 统计上市满3个月以上的股票，计算当日封板率[14] - 模型评价：封板率提升表明市场情绪转强，可用于短线交易信号 2. **连板率模型** - 模型构建思路：通过统计连续两日收盘涨停的股票数与昨日收盘涨停的股票数的比例，反映市场持续性[14] - 模型具体构建过程： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 同样基于上市满3个月的股票样本[14] - 模型评价：连板率提升显示资金接力意愿增强 量化因子与构建方式 1. **股指期货年化贴水率因子** - 因子构建思路：通过计算股指期货主力合约与现货指数的基差年化值，反映市场预期与对冲成本[26] - 因子具体构建过程： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格}×\frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 涵盖上证50、沪深300、中证500和中证1000主力合约[26] - 因子评价：贴水率分位数可判断市场超卖/超买状态 2. **大宗交易折价率因子** - 因子构建思路：通过大宗交易成交价与市价的偏离度反映大资金动向[23] - 因子具体构建过程： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 统计近半年日均折价率与单日异常值[23] - 因子评价：折价率扩大可能预示机构调仓行为 模型的回测效果 1. 封板率模型： - 当日封板率72%，较前日提升9%[14] - 近一个月封板率均值65%[14] 2. 连板率模型： - 当日连板率32%，较前日提升4%[14] - 近一个月连板率中位数28%[14] 因子的回测效果 1. 股指期货年化贴水率因子： - 上证50年化贴水率14.05%（近一年13%分位）[26] - 中证1000年化贴水率23.83%（近一年9%分位）[26] 2. 大宗交易折价率因子： - 当日折价率5.81%，高于半年均值5.53%[23] - 半年日均成交金额13亿元，当日19亿元[23] 注：研报未涉及传统多因子模型（如价值/动量因子）或复合策略的具体构建，主要聚焦市场微观结构指标[14][23][26]