Furthermore, Switzerland and China are currently in the final stages of upgrading their 2014 Free Trade Agreement. The fourth round of enhancement negotiations, held in March 2026, focused on digital trade, e- commerce, and environmental standards. A finalized deal is expected later this year, potentially making Switzerland a primary gateway for Chinese trade into the broader European market. Disclaimer: This article is for informational purposes only and does not constitute financial advice. We are not fin ...

2025年核心财务与运营表现概览 - 尽管布伦特原油价格同比下降14.6%，公司2025年营业收入达到2.86万亿元人民币，归属于母公司所有者的利润为1573.2亿元人民币，经营业绩保持历史高位 [1] - 2025年自由现金流达1201.9亿元人民币，同比增长15.2%，资产负债率与资本负债率分别为36.4%和11.2%，财务结构进一步优化 [1] - “十四五”期间累计归属于母公司所有者利润超过7000亿元人民币，累计每股分红2.03元人民币，年均分红比例达51% [2] - 董事会建议派发2025年末期股息每股0.25元人民币（含税），全年股息达每股0.47元人民币（含税），分红比例54.7%，总派息额860.2亿元人民币，为历史同期最好水平 [2] 油气与新能源业务 - 2025年油气当量产量达18.419亿桶，同比增长2.5%，创历史新高，并在四川、准噶尔、柴达木、鄂尔多斯、松辽等盆地取得多项重大突破与发现 [3] - 吉木萨尔、大庆古龙两个国家级页岩油示范区及庆城生产基地建成，页岩油和煤层气产量大幅增长 [3] - 新能源业务加速发展，2025年风光发电量达79.3亿千瓦时，同比增长68.0%，新签地热供暖面积超1亿平方米，完成二氧化碳利用266万吨，同比增长40.3% [3] - 油气与新能源业务实现经营利润1360.7亿元人民币 [3] 炼化与新材料业务 - 炼化转型升级，吉林石化、广西石化乙烯项目建成投产，乙烯产量首次突破1000万吨 [4] - 2025年加工原油13.8亿桶，生产成品油1.17亿吨，化工商品产量达4003万吨，同比增长2.7%，化工新材料产量达333万吨，同比大幅增长62.7% [5] - 石蜡、保税船用燃料油、特种沥青等产品国内市场份额保持领先 [4] - 炼化与新材料业务实现经营利润242.5亿元人民币 [5] 市场营销与销售 - 2025年销售汽油、煤油、柴油1.6081亿吨，同比增长1.1%，销售天然气3147.1亿立方米，同比增长7.0%，其中国内天然气销售2475.3亿立方米，同比增长5.6% [6] - 成品油销售业务实现经营利润175.5亿元人民币，天然气销售业务实现经营利润608.0亿元人民币 [6] - 发展车用LNG加注、充换电、综合能源服务等新能源服务，建成1525座综合能源站，投运450座LNG加注站，新增充电枪3.76万把 [6] 科技创新与数字化 - 2025年研发支出达272.5亿元人民币，占营业收入的1.0%，研发费用资本化比例为13.6%，获得国内专利2042件 [7] - 截至2025年底，公司在海内外共拥有专利23075件 [7] - 深地塔科1井创多项世界纪录，深地川科1井突破万米大关，10万吨级气相法POE成套技术实现应用，自有技术溶聚丁苯橡胶装置建成投产 [7] - 大力实施“数智化转型”战略，推动人工智能与能源化工产业深度融合 [7] 发展战略与未来展望 - 公司将以建设基业长青的世界一流综合性国际能源化工公司为目标，积极适应全球能源转型和市场竞争格局变化 [8] - 将大力实施创新、资源、市场、国际化、绿色低碳五大战略，持续提升油气产业链运营质量和效益 [8] - 将因地制宜发展新质生产力，加快发展新能源、新材料等新兴产业，努力提升价值创造、风险应对和可持续发展能力 [8]

行业/公司 * 中国宏观经济与政策[1] * “十五五”规划（2026-2030年）[1][4] 核心观点与论据 1. 科技推动：从突破到应用 * **科技推动进入应用阶段**：人工智能（AI）和“AI+”获得高度重视，规划了六项具体任务，包括在研发、产业发展与服务、消费升级、福利改善、治理及全球合作中发挥更大作用[7] * **产业发展成为首要任务**：在“十三五”和“十四五”规划将“创新”置于首位后，“十五五”规划将“产业发展”提升至任务列表首位，这可能是过去十年取得突破后允许的转变[8] * **聚焦产业体系薄弱环节**：规划强调了产业体系的薄弱环节，包括高端新材料、基础零部件和元器件（如精密部件）、工业软件、工业母机、高端仪器仪表、大型装备（如大型LNG船）等[8] * **新兴领域进入利用阶段**：部分新兴领域可能已从创新阶段转向利用阶段，例如集成电路、生物制造、具身智能、新一代电池、低空装备、绿色氢能、脑机接口等[8][9] * **前沿技术突破仍是政策重点**：规划承诺继续推动前沿技术突破，重点关注人工智能、量子技术、可控核聚变等[9] 2. 实现碳达峰的可执行计划 * **提出可衡量、可执行的任务**：旨在2030年前实现碳达峰[10] * **关键行业减排**：针对火电、钢铁、有色金属、石化、化工和建筑材料行业，目标是在这些行业节约超过1.5亿吨标准煤当量的能源消耗，相当于2025年中国总能耗的2.4%[11] * **强调煤炭清洁利用**：提及生物质能和绿氢混燃，目标替代3000万吨煤炭消耗，约占每年煤炭消耗量的1%[11] * **关注非二氧化碳温室气体**：以甲烷、氧化亚氮和氢氟碳化物为例，目标在此方面实现相当于3000万吨的碳减排[11] 3. 新旧基础设施的巨型项目 * **政策制定者态度审慎**：规划提出基础设施“适度超前，不过度超前”，新增的“不过度超前”可能暗示在财政约束下政策制定者的审慎态度，对项目可能更具选择性[10] * **新能源目标更为雄心勃勃**：规划明确承诺在十年内将非化石能源使用量翻倍，发电和输电的数字目标比“十四五”期间的实际进展更为雄心勃勃[10] * **新能源巨型项目**：提及安全有序推进雅鲁藏布江下游水电开发，本次相对较新的提及包括澜沧江、藏东南（玉察）项目以及怒江的规划工作[10][12] * **可再生能源目标对比**：根据规划目标，到“十五五”末，抽水蓄能装机容量目标增加100吉瓦，海上风电增加100吉瓦，核电增加48吉瓦，西电东送输电能力增加80吉瓦[13] * **新基建关注领域**：规划强调算力、IT网络、数据基础设施和低空经济，数字目标较少，仅提及5G-A基站目标500万个，而“十四五”期间实际安装480万个[16] * **旧基建关注点变化**：规划并未减少对高铁、铁路、公路和机场的关注，但与“十四五”规划相比，未同样强调城际铁路、市域（郊）铁路或城市轨道交通，未提供数字目标，过去几年的进展以及地方政府债务担忧可能导致关注度降低[16] 4. 城市更新加速，但房地产投资可能依然疲软 * **城市更新可能加速**：未来五年地下管线建设和改造的累计目标为77万公里，国家发改委主任此前估计相关投资约5万亿元人民币[14] * **旧城改造等传统稳定器可能退潮**：“十五五”规划中老旧小区改造的数字目标低于“十四五”期间的进展，这可能进一步推迟房地产投资的企稳，在土地销售下滑的情况下，房地产投资可能处于长期下行趋势[15] * **目标对比**：“十五五”规划目标包括：地下管线建设和改造770千公里（其中燃气管线200千公里，排水管线175千公里，供水管线175千公里，污水管线100千公里，供热管线120千公里），老旧城区住房单元50万套，老旧住宅小区115千个[17] 5. 投资于人 * **就业与教育**：规划列出四项与就业相关的关键任务，涵盖高校毕业生和人工智能的潜在影响，但具体行动不多，强调了产教融合，并明确以集成电路、人工智能和低空经济为例，同时鼓励企业加大培训投入，对于人工智能的影响，当前重点似乎是监测和调查[21] * **医疗与养老/托育**：重点仍是提高能力和覆盖率，明确的数字目标包括公办养老机构数量（2000个）和社区养老服务覆盖率（70%），尽管生育率下降的影响日益紧迫，但提及的措施侧重于降低生育成本，如生育保险等[21] 6. 巨型项目的资金来源 * **财政资金角色减弱，准财政工具重要性上升**：鉴于持续的财政整顿，为这些倡议提供资金可能更依赖准财政工具而非传统财政资金[1][20] * **财政整顿**：规划继续承诺稳定宏观税负，大规模减税降费的时代已经过去，财政部未来可能处于紧平衡状态，对地方政府债务的管控不太可能放松，这可能进一步制约地方主导的项目，预算内资金和特别国债可能是为巨型项目融资最重要的财政资金[21] * **准财政工具**：政策性金融工具可能继续通过其杠杆效应发挥作用，今年全国人大已将其额度从之前的5000亿元人民币提高至8000亿元人民币，中国人民银行的再贷款工具也可能支持结构性努力，特别是绿色发展和服务业[21] 其他重要内容 * **规划作为中央与地方协调机制**：规划作为一种协调机制，目前对地方官员的极大重点是“合理的政绩观”[4] * **规划作为长期投资路线图**：规划为中国的长期投资提供了路线图，规划中的巨型项目可能是资本市场的直接催化剂，去年的西藏巨型水电站就是一个典型例子，今年的投资项目清单可能尤为重要，因为全国人大会议上的周期性政策令人失望[4] * **主要经济与社会发展目标**：规划设定了多项主要目标，例如到2030年城镇化率（户籍人口）达到71%，核心数字经济产业增加值占GDP比重达到12.5%，单位GDP二氧化碳排放比2025年下降17%，非化石能源消费占比达到25%，能源生产能力达到58亿吨标准煤当量等[22]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国工业，重点关注机器人行业[1][6] * **公司**：报告覆盖了多家中国工业领域上市公司，包括但不限于：北京极智嘉科技、埃斯顿自动化、大族激光、三一重工、潍柴动力、先导智能、中联重科、中国建筑、汇川技术、浙江杭可科技等[14][15][16][60][62] 核心观点与论据 * **政策定位提升**：第十五五规划首次将机器人列为战略性新兴产业，与新一代信息技术、新能源汽车、生物医药、航空航天等类别并列，标志着其成为国家优先发展事项[2][8] * **后续政策可期**：规划主要设定产业发展方向，未提供量化目标，这与过去的做法一致；预计后续国务院或相关部委将出台更具体的行业发展规划，通常会包含销量/安装量、渗透率等量化指标[3][8] * **全球竞争加剧**：全球机器人竞赛正在加剧，美国也在考虑通过行政命令加速机器人发展，韩国和日本也有类似举措；中国政府的长期深入支持对行业发展至关重要[4] * **顶层支持积极**：规划确认了政府对机器人行业的长期深入支持，这对于推动早期应用和驱动商业化飞轮至关重要[8] * **具体发展方向**：规划指出了多个具体发展方向，包括：构建具身智能训练基础设施、加速真实与模拟环境训练、推进具身基础模型/算法与集群智能、增强机器人本体与核心部件、支持包括人形机器人在内的多种机器人形态的商业化[8] 其他重要内容 * **行业评级**：摩根士丹利对中国工业的行业观点为“符合预期”[6][32] * **利益披露**：截至2026年2月27日，摩根士丹利持有报告覆盖的北京极智嘉科技、埃斯顿自动化、大族激光、三一重工、潍柴动力、先导智能、中联重工等公司1%或以上的普通股[14]；在过去12个月内，摩根士丹利曾为北京极智嘉科技、中联重工等公司提供投资银行服务或获得相关报酬[15][17]；未来3个月，摩根士丹利预计将寻求或获得来自北京极智嘉科技、中国建筑、三一重工、汇川技术、浙江杭可科技、中联重工等公司的投资银行服务报酬[16] * **股票评级分布**：截至2026年2月28日，摩根士丹利覆盖的股票评级分布为：超配/买入占41%，标配/持有占43%，未评级/持有占0%，低配/卖出占16%[27] * **做市服务**：摩根士丹利香港证券有限公司是中国建筑、潍柴动力、中联重科在香港交易所上市证券的流通量提供者/做市商[52]

涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济、石油/大宗商品行业[1][4] * 公司：高盛 (Goldman Sachs) 及其研究团队[6][11][15][16] 核心观点与论据 **宏观经济政策与目标** * 2026年“两会”主要信息符合预期 其中实际GDP增长目标从2025年的“5%左右”下调至“4.5-5%”[1][2][3] * 政府债券发行总额为人民币11.9万亿元 与2025年持平[1] * 外交预算将增长9% 高于国防预算7%的增幅[1] * 中国人民银行行长表示“中国既没有需要 也没有意图通过货币贬值来获得贸易优势”[1] * 第十五个五年规划全文将于本周正式发布[1] **外部冲击（油价）对中国经济的影响评估** * 由于霍尔木兹海峡中断事件 高盛大宗商品团队上调油价预测 并认为价格风险偏向上行[4] * 分析显示 与亚洲其他新兴经济体相比 供应驱动的油价上涨对中国的影响相对温和 油价每桶上涨15美元将导致GDP增长降低0-0.1个百分点 整体CPI通胀上升0.1-0.2个百分点[4][9] * 这种韧性部分归因于中国的经济结构以及政府干预可能抑制全球价格上涨向消费者的传导 去年的石油储备增加以及过去几年的低通胀也降低了中国对能源价格上涨的脆弱性[4][8] **近期经济增长动能** * 2月份官方PMI数据疲软（制造业PMI为49.0 非制造业PMI为49.4） 但被认为受到今年春节时间较晚的向下扭曲[10] * 非官方RatingDog的PMI显著上升且超出预期（制造业PMI为52.1 服务业PMI为56.7） 该数据受春节时间点影响较小[10] * 综合来看 数据表明2026年初经济增长势头稳固[10] 其他重要内容 * 文档引用了高盛近期关于油价、中国消费、央行外汇管理、美国关税等主题的多份中国宏观研究报告[11] * 文档列出了高盛中国经济学团队的联系方式及成员[6][15][16] * 文档包含大量标准法律声明、监管披露和免责条款 说明报告仅为投资决策的单一参考因素 并详细说明了潜在利益冲突、报告分发范围、使用限制等[5][17][18][19][20][27][28][29][30][33][40]

宏观经济目标与基础 - 2026年中国GDP预计增长超过6万亿元人民币（约8696亿美元）[1] - 2026年经济增长目标设定在4.5%至5%之间[2] - 经济增长目标是经过综合评估、系统分析和科学论证后审慎提出的[4] 政策支持与财政措施 - 今年新增政府债券规模达到11.89万亿元人民币 为近年来力度最大的财政举措[9] - 将建立国家级并购基金 以畅通创投资本退出渠道并提高资本周转效率[6] - 该国家级并购基金预计将引导和撬动超过1万亿元人民币的各类投资[6] 科技创新与产业发展 - 中国的六大新兴支柱产业预计在2030年总产值将突破10万亿元人民币[5] - 政策方向包括发展新质生产力 以调整经济结构、培育新动能并增强经济韧性[15] 国内消费与需求 - 按购买力平价衡量 中国消费市场规模在“十四五”期间（2021-2025年）已位居世界第一[7] - 商务部将坚持“政策+活动”双轮驱动 深化实施促消费专项行动[8] - 具体措施包括延伸消费品以旧换新计划、扩大服务消费开放以及激发下沉市场活力[8] 对外贸易与开放 - 将促进对外贸易平衡发展 在稳定出口的同时扩大进口[11] - 中国强调高水平开放 将超大规模市场视为合作的机遇和平台[12] - 在服务及金融等领域拓宽外资市场准入的措施受到高度评价[18] - 中国持续的开放承诺为国际贸易、投资和经济合作提供了重要支持[19] 战略方向与外部评价 - 新闻发布会聚焦扩大内需、扩大高水平开放和科技创新三大方向 服务于高质量发展核心目标[14] - 扩大国内有效需求有助于提升经济总规模 并以国内消费对冲外部影响[15] - 中国的“十五五”规划（2026-2030年）展现了其在长期规划方面的独特优势 为全球经济提供了稳定性和可预测性[17]

2026年中国“两会”政府工作报告要点解读 一、 涉及行业与公司 * 本纪要为高盛（Goldman Sachs）对中国2026年“两会”政府工作报告（GWR）的评论，不涉及特定上市公司[1][3][27] * 报告内容聚焦于中国宏观经济政策、财政预算、产业方向及改革目标[1][2][5] 二、 核心经济目标 * **GDP增长目标**：2026年实际GDP增长目标设定为“4.5-5%”，低于2025年“约5%”的目标，符合市场及高盛预期[2][20] * **通胀目标**：CPI通胀目标维持在“约2%”，与2025年一致[2][20] * **政策意图解读**：政府表示略低的增长目标旨在为“十五五”规划（2026-30年）初期的经济结构调整、风险控制和改革创造空间，并为未来发展奠定更好基础[5] * **高盛预测**：预计2026年中国实际GDP增速将放缓至4.8%（2025年为5.0%），CPI通胀将微升至0.6%（2025年为0%），名义GDP增速将加快至约5%（2025年为4.0%）[5] 三、 财政政策与预算参数 * **官方财政赤字率**：2026年目标维持在GDP的“约4.0%”，与2025年持平，符合市场预期[7][20] * **政府一般债券发行额度**：对应5.89万亿元人民币（2025年为5.66万亿元）[8] * **中央及地方政府专项债券额度略低于预期**： * 中央政府专项债券（CGSB）净发行额度设定为1.6万亿元（2025年为1.8万亿元）[7][8][20] * 地方政府专项债券（LGSB）净发行额度设定为4.4万亿元，与2025年预算额度持平，但低于2025年全年实际发行额4.6万亿元[8][20] * **政府债券总发行额度**：2026年总额度为11.9万亿元，与2025年预算额度（10月调整前）持平，但略低于高盛预期的12.3万亿元[8] * **其他财政支持工具**： * 政策性银行新增融资工具额度增至8000亿元（2025年为5000亿元），用于支持重点项目[8] * 2025年积累了7000亿元财政存款，可在2026年必要时动用，这意味着实际财政扩张力度可能大于赤字率目标所示[8] 四、 重点政策领域与产业方向 * **消费**： * 安排2500亿元CGSB资金用于消费品以旧换新计划[8][13] * 计划设立1000亿元专项资金促进内需（可能用于消费和投资）[13] * 措施包括推动中小学春秋假、落实带薪错峰休假、城乡居民基础养老金每月最低标准提高20元、推进消费税改革等[13] * **科技与安全**： * 强调发展人工智能、超算、半导体、航空航天、人形机器人、6G、生物医药、低空经济等战略性新兴产业[13] * 促进人工智能在关键行业的应用和商业化，提升科技自立自强能力[13] * 政府工作报告关键词频分析显示，对科技（含AI）、安全和风险控制的重视程度较2025年有所提升[17][24] * **房地产**： * 政策支持延续，包括更好控制新增住房供应、积极去化现有库存、鼓励地方政府收购存量房用于保障性住房、因地制宜推进“好房子”建设[13] * 深化住房公积金制度改革，用好“白名单”机制保交楼、防风险[13][14] * **绿色转型**： * “十五五”期间单位GDP碳排放累计下降目标为17%，年均降幅3.7%，快于“十四五”期间的2.6%[16] * 2026年单位GDP碳排放目标下降约3.8%（2025年未设此目标）[18] 五、 货币政策与劳动力市场 * **货币政策**：立场与央行2025年第四季度货币政策报告基本一致，强调灵活高效运用降准降息、保持流动性合理充裕、推动社会融资规模和货币供应量增长与经济增长和价格水平预期目标相匹配、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等[15] * **劳动力市场**： * 城镇新增就业目标维持在“1200万人以上”，与教育部预计的今年高校毕业生1270万人基本相符[10] * 调查失业率目标维持在“约5.5%”，略高于国家统计局公布的2026年1月实际值5.2%[10] 六、 “十五五”规划与长期目标 * **长期增长目标**：重申到2035年实现人均GDP比2020年翻一番、达到中等发达国家水平的目标[1][16] * **研发投入**：“十五五”期间研发支出年均增长目标设定为7%，与“十四五”期间目标持平[16] * **发展理念**：强调“高质量发展”、“国内大循环”、“共同富裕”、发展与安全的平衡[16] 七、 地方政府债务与风险控制 * **债务化解**：要求加快化解隐性债务风险，严禁新增隐性债务，并增加对地方政府融资平台债务化解和转型的金融财政支持[18] * **化解资金安排**：2026年安排2.8万亿元资金用于债务化解（包括8000亿元新增LGSB额度和2万亿元地方政府再融资债券额度），与2025年持平[18] 八、 其他重要信息与后续关注点 * **后续关键事件**：需关注财政预算报告全文、关键部委（如央行、财政部、发改委等）记者会、“十五五”规划全文、以及国家主席的闭幕讲话[1][19][25][26] * **报告性质**：本报告为高盛全球投资研究部发布的研究评论，包含免责声明和利益冲突披露[4][30][31]

文章核心观点 - 中国2026年“两会”为“十五五”规划（2026-2030）的开局之年奠定了坚实基础，旨在通过设定经济增长目标、推动科技创新和深化改革开放，为国内高质量发展和全球经济提供新的机遇与信心 [1][2] 2025年经济表现与“十四五”规划成就 - 2025年中国经济展现出强大韧性，在逆风中保持稳健，实现了5%的同比GDP增长 [1] - 2025年经济总量首次突破140万亿元人民币（约合20.22万亿美元），完成了“十四五”规划（2021-2025）的发展目标 [1] - “十四五”期间，中国国内生产总值年均增长5.4%，显著高于全球平均水平 [1] - 过去五年，全国研发支出年均增长10%，在人工智能、生物医药、机器人、量子技术等领域的研发与应用取得新突破 [1] 2026年发展目标与“十五五”规划核心战略 - 2026年中国的经济增长目标设定在4.5%至5%之间，并将在实践中争取更好结果 [1] - “十五五”规划的核心战略目标仍然是建设社会主义现代化国家 [1] - 规划提出在六个领域共109个重大项目，以确保目标和任务的有效实施，范围涵盖引领新质生产力发展到保障改善民生福祉 [1] - 长期目标是到2035年实现人均GDP比2020年翻一番，达到中等发达国家水平 [1] 科技创新与产业政策 - 中国将人工智能视为基础设施，通过自上而下的产业政策以及设计与生产的深度融合，已在制造业、港口、电网、医院和消费品等领域快速部署人工智能 [1] - 斯廷森中心报告指出，中国通过“集中协调”强化了其在技术创新方面的优势 [1] 对外开放与全球影响 - 中国作为世界第二大经济体，其经济总量约占全球GDP的六分之一，是超过150个国家和地区的主要贸易伙伴 [1] - 2025年中国5%的经济增长率对全球经济增长的贡献率估计为30% [1] - 中国承诺继续扩大开放，稳定外贸并优化其结构，拓宽双向投资合作，推动共建“一带一路”高质量发展 [1] - 将努力扩大市场准入，特别是在服务业领域开放更多领域，并全面参与世贸组织改革，维护和发展开放型世界经济 [1] - 分析指出，随着中国向消费驱动模式转型，它正在成为全球南方国家在数字基础设施和绿色能源领域的关键合作伙伴，而不仅是大宗商品买家 [1] - 一个稳定的中国是当前正在寻找新增长引擎的全球经济所必需的稳定锚 [1]

摩根士丹利中国/香港及A股主题关注名单调整纪要分析 涉及的行业与公司 行业 * 半导体行业 (NOR Flash、特种DRAM、MCU) [1][8] * 石油化工行业 [2][8] * 信息技术行业 [5] * 能源行业 [5] 公司 * **新增至中国/香港及A股主题关注名单**： * **GigaDevice (兆易创新， 603986.SS)**：中国信息技术行业，半导体设计公司 [1][5] * **Sinopec (中国石油化工， 0386.HK)**：中国能源行业，石油化工公司 [2][5] * **从关注名单中移除**： * **Espressif Systems (乐鑫科技， 688018.SS)**：中国信息技术行业 [1][5] * **Sunny Optical (舜宇光学， 2382.HK)**：中国信息技术行业 [1][5] 核心观点与论据 关于GigaDevice (兆易创新) 的看好观点 * **NOR Flash价格上行**：预计2026年NOR Flash将出现**8%** 的供应短缺，且公司NOR产品在汽车领域的质量有望提升 [8] * **特种DRAM价格上行**：因主要内存供应商逐步退出DDR4市场，预计2026年DDR4将出现**26%** 的供应短缺 [8] * **定价策略审慎**：在当前周期中，公司的价格调整更为自律，表明其价格扩张可能晚于IDM厂商，但上行空间更具意义，尤其是在2026年上半年 [8] * **晶圆堆叠(WoW)技术机遇**：采用其WoW DRAM的产品已发布并展示出强劲性能，带来中长期机会 [8] * **MCU市场份额增长**：预计公司将继续在中国MCU市场获得份额，汽车MCU因本土自给率低而提供更大机遇 [8] * **估值**：当前目标价隐含的2026年预期市盈率为**51倍**，相对于2027年预期每股收益增长**42%**，仍低于2016年以来历史平均值一个标准差以上 [8] 关于Sinopec (中国石化) 的看好观点 * **行业地位关键**：公司是中国石化行业“反内卷”运动的重要支柱，拥有最具规模的老旧产能和庞大的新产能管线，其在“十五五”期间的产能决策对行业（乃至全球）能否结构性复苏至关重要 [8] * **化工业务亏损收窄**：得益于部分化工品利润率的逐步恢复以及前期大额减值计提，预计2026年公司化工业务亏损将收窄 [8] * **炼油业务受益**：预计公司炼油业务将从近期原油价格上涨以及强劲的区域裂解价差中受益 [8] * **股息吸引力**：基于2026年盈利预测，股息收益率仍约为**6%** [8] 其他重要信息 关注名单构成与表现 * **中国/香港关注名单**：包含15家公司，覆盖非必需消费、材料、能源、工业、医疗保健、信息技术、金融、通信服务等多个行业 [9] * **中国A股主题关注名单**：包含10家公司，覆盖材料、工业、信息技术、金融等行业 [9] * **业绩表现**：自2014年9月3日成立至2026年2月26日，中国/香港关注名单的美元总回报为**+117.1%**，同期MSCI中国指数总回报为**+58.5%**；过去12个月总回报为**32.7%**，同期MSCI中国指数总回报为**+15.5%** [11] * **A股主题名单表现**：自2016年2月18日成立至2026年2月26日，精选股票的 CNY 总回报为**176.6%**，同期上证综合指数总回报为**76.2%** [12] 公司具体数据 (截至2026年2月26日) * **GigaDevice**：市值**302亿美元**，自加入名单以来回报为**NA**，12个月总回报为**140.6%**，目标价上行空间**33.8%**，2026年预期市盈率**38.2倍** [11][12] * **Sinopec**：市值**1084亿美元**，自加入名单以来回报为**NA**，12个月总回报为**36.3%**，目标价上行空间**18.0%**，2026年预期市盈率**9.9倍**，2025年预期股息率**4.6%** [11] 利益冲突披露 * **持股超过1%**：截至2026年1月30日，摩根士丹利在阿里巴巴、中国铝业、宁德时代、中国平安、舜宇光学、紫金矿业等公司中拥有**1%或以上**的普通股 [18] * **未来3个月寻求投行服务**：摩根士丹利预计在未来3个月内将寻求或获得来自阿里巴巴、中国铝业、中国石化、宁德时代、Duality Biotherapeutics、乐鑫科技、香港交易所、中国平安、汇川技术、春秋航空、腾讯、紫金矿业等公司的投资银行服务报酬 [21]

文章核心观点 - 文章阐述了中国“全过程人民民主”的实践方式，强调其通过广泛的、持续的公众参与，确保治理决策反映社会集体意志和不断变化的需求，并以基层立法联系点、两会机制和“十五五”规划制定过程作为具体例证 [1] 民主实践与基层参与 - 上海市长宁区虹桥街道设立了一个基层立法联系点，居民可就立法工作就近提出意见建议，这些意见被立法者收集并转达至上级，在立法过程中得到考虑 [1] - 截至2025年，全国人大常委会法工委已在全国设立54个此类基层立法联系点，而省市级人大常委会设立的联系点超过7,800个，这些平台是居民与立法者之间的重要桥梁 [1] - 基层民主创新形式多样，包括“院坝议事会”、“板凳议事会”、线下“圆桌会议”和线上“议事群”等，为民主发展提供了持续动力 [1] 两会机制与政策制定 - 中国的全过程人民民主体现在两会（全国人民代表大会和中国人民政治协商会议全国委员会）中，数千名代表委员齐聚北京审议讨论重大政策和治理事务 [1] - 2025年，国务院各部门共办理全国人大代表建议8,754件、全国政协委员提案4,868件，办复率分别为95.6%和97.3% [1] - 国务院各部门采纳了超过4,900条代表委员的建议提案，并据此出台了超过2,200项相关政策措施 [1] 国家规划与公众咨询 - “十五五”规划（2026-2030年）的制定是践行全过程人民民主的生动例子，其草案纲要的审议是今年两会最受关注的议程之一 [1] - 2025年5月20日至6月20日，中国就下一个五年规划开展了线上公众意见征集活动，收到超过311万条有效建言，形成了涵盖27个方面的1,500多条建设性意见 [1] - 这些意见的汇总情况经过最高层审阅并提交给领导层，截至2025年9月，共从各地区、各部门、各方面收集到2,112条意见建议，推动文件作了218处修改 [1]