报告核心观点 - 2025年5月14日 - 20日中美关税暂缓，全球多数资本市场回升，A股大消费方向领涨，央行降准落地使市场流动性边际放宽，市场风格趋于均衡，金融方向30天最大回撤达2025年最高位 [2] 全球市场回顾 - 中美发表联合声明承诺未来90天大幅降低双边关税，全球主要资本市场多数反弹，上证指数涨0.2%，恒生指数涨2.5%，标普500波动率指数回落至2000年以来51%分位数附近，市场情绪趋稳 [6][17] - A股市场涨跌不一，上证指数窄幅震荡，大消费方向在宠物经济、医美带动下普遍走高，综合、美容护理等行业领涨，国防军工、计算机等行业靠后，稳定类与消费类资产表现居前 [6][24] 宏观流动性 - 5月15日起央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调汽车金融公司和金融租赁公司5个百分点，本期公开市场货币净投放约1009亿元，4月MLF投放约6000亿元环比上升约1500亿元，市场流动性或转向合理充裕 [30] - 本周货币市场利率小幅上升，截至5月20日，1天、7天回购加权利率分别为1.56%、1.60%，5年期、10年期国债到期收益率分别升至1.57%、1.70% [34] 市场微观流动性 - 本期主动型基金发行规模维持低位，5月16日 - 20日主动型基金发行规模为0.1亿元，类股票型基金约为0.05亿元 [39] - A股与港股海外主要宽基指数ETF小幅回落，沪深300类ETF、中证A500类ETF基金规模回落幅度居前，分别约为218.9亿、58.8亿元；港股通类ETF、恒生科技ETF基金规模回落幅度居前，分别约为25.3亿、17.3亿元 [42] - 市场融资余额从5月14日的17995.4亿元小幅回升至5月20日的18007.4亿元，两融交易额占A股成交额小幅回落，美容护理、家用电器等行业获融资余额买入的公司比例较高 [51] - IPO首发家数为4家、首发募集资金约为25.8亿元，增发募集家数为4家、增发募集资金约为37.8亿元，较上期均有所上升 [60][64] 市场情绪 - 市场股权风险溢价位于两倍标准差上方，股票市场性价比高，多数主要宽基指数成交额和换手率小幅回落，万得微盘指数成交额与换手率小幅上升 [67] - 截至5月20日，成长风格指数30天最大回撤收敛至约12.3%，金融方向30天最大回撤达2025年最高位约10.6%，可关注金融方向反弹机会，当前A股风格极值位于近三个月滚动均值附近，市场风格较为均衡 [9][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月解放日后A股交易量降至年内低点，劳动节假期后交易量反弹约20%，5月日均交易量达1810亿美元，较4月增长10%，市场流动性有所恢复 [3] - 解放日后波动率达到年内最高，后随贸易担忧缓解而回落；5月价差较4月平均收窄约1 - 1.5个基点，订单簿顶部平均报价规模较4月上升约20%，交易成本降低 [3] - 劳动节假期后，沪深300股票交易量占比从18%升至25%；4月11日当周境内股票ETF资金流入最多，随后连续三周净流出 [3] - 行业方面，工业、金融和科技行业交易量环比增幅最大，房地产和公用事业交易量下降 [3] - 据高盛PB数据，中国股票连续4周有适度净买入，但年初至今仍为净卖出；A股在净买入资金中占比70% [3] - 对中国的总配置较年初高点显著下降，最新水平为4.7%（5年第4百分位），净配置自4月初低点以来有所上升，目前为8.6%（5年第50百分位） [3] 根据相关目录分别进行总结 流动性概述 - 解放日后A股交易量降至年内低点，受节前清淡和投资者对国内刺激政策及中美贸易谈判不确定性的谨慎态度影响 [3] - 劳动节假期后，随着贸易紧张局势暂时缓和，交易量反弹约20%，5月日均交易量达1810亿美元，较4月增长10%，市场流动性恢复 [3] - 解放日后波动率达到年内最高，后随贸易担忧缓解而回落 [3] - 5月价差较4月平均收窄约1 - 1.5个基点，订单簿顶部平均报价规模较4月上升约20%，交易成本降低 [3] - 劳动节假期后，沪深300股票交易量占比从18%升至25% [3][16] - 4月11日当周境内股票ETF资金流入最多，随后连续三周净流出 [3] - 行业方面，工业、金融和科技行业交易量环比增幅最大，房地产和公用事业交易量下降 [3] - 据高盛PB数据，中国股票连续4周有适度净买入，但年初至今仍为净卖出；A股在净买入资金中占比70% [3] - 对中国的总配置较年初高点显著下降，最新水平为4.7%（5年第4百分位），净配置自4月初低点以来有所上升，目前为8.6%（5年第50百分位） [3] 外资持仓与资金流向 - 据高盛PB数据，中国股票（境内 + 境外）连续4周有适度净买入，但年初至今仍为净卖出 [3] - A股在净买入资金中占比70%，美国存托凭证（ADRs）占比25%，H股占比5% [3] - 对中国的总配置较年初高点显著下降，最新水平为4.7%（5年第4百分位），净配置自4月初低点以来有所上升，目前为8.6%（5年第50百分位） [3] A股流动性更新（4 - 5月解放日后） - 劳动节假期后，沪深300股票交易量占比从18%升至25% [3][16] - 4月11日当周境内股票ETF资金流入最多，随后连续三周净流出 [3] - 行业方面，工业、金融和科技行业交易量环比增幅最大，房地产和公用事业交易量下降 [3] 中国A股日内动态 - 展示了日内交易量、波动率、价差和报价规模的环比变化情况 [24]

截至2025年5月9日 13:18，中证500质量成长指数(930939)下跌0.33%。成分股方面涨跌互现，万向钱潮(000559)领涨10.04%，江苏金租(600901)上涨4.32%， 厦门钨业(600549)上涨3.32%；广东宏大(002683)领跌6.31%，景旺电子(603228)下跌3.68%，华海清科(688120)下跌3.26%。500质量成长ETF(560500)下跌 0.53%，最新报价0.93元。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建 议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 数据显示，截至2025年4月30日，中证500质量成长指数(930939)前十大权重股分别为赤峰黄金(600988)、九号公司(689009)、恺英网络(002517)、胜宏科技 (300476)、水晶光电(002273)、西部矿业(601168)、东阿阿胶(000423)、晶晨股份(688099)、惠泰医疗(688617)、神州泰岳(300002)，前十大权重股合计占比 24.07%。 | 股票代码 | 股票 ...

中证A500指数表现 - 截至2025年5月9日11:09，中证A500指数下跌0.45%，成分股涨跌互现，润和软件领涨6.24%，迈为股份领跌5.78% [3] - A500ETF基金下跌0.43%，报价0.93元，盘中换手率8.67%，成交额14.54亿元 [3] - 近1年A500ETF基金日均成交37.39亿元，排名可比基金第一 [3] A500ETF基金规模与资金流动 - 近2周A500ETF基金规模增长6.27亿元，新增规模位居可比基金1/32 [3] - 近2周份额增长2.76亿份，新增份额位居可比基金1/32 [3] - 近3天连续资金净流入，合计3.11亿元，日均净流入1.04亿元，最高单日净流入2.08亿元 [3] 市场流动性分析 - 4月以来中央汇金等维稳资金买入带动ETF份额回升，产业资本净增持，市场流动性结构性改善 [4] - 政策端推动中长期资金入市，央行结构性工具支持资本市场流动性，A股流动性韧性增强 [4] - 业绩期结束后融资流出或终止，新题材涌现可能带动融资流入 [4] 中证A500指数成分股 - 前十大权重股合计占比20.8%，包括贵州茅台(4.28%)、宁德时代(2.96%)、中国平安(2.46%)等 [5] - 贵州茅台涨0.43%，宁德时代涨0.81%，招商银行涨1.66%，兴业银行涨2.46%，东方财富跌1.70% [7] A500ETF基金相关产品 - A500ETF基金场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、联接C(022431)、联接Y(022979) [7] - 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、增强C(023620) [7]

A股市场流动性 - 市场成交额5100亿元 中位数下跌0.4% 流动性危机加剧 资金持续流出[1] - 个股下跌成为常态 无需特定理由 流动性下降导致普遍估值收缩[2] - 投资者情绪低迷 出现调侃行情显示方式的极端言论[2] 黑神话悟空概念炒作 - 部分投资者炒作山西旅游概念股 逻辑基于游戏场景取材山西景点[3] - 该逻辑存在缺陷 单机游戏热度周期短 预计10天内话题热度将大幅回落[4] - 概念股炒作被类比为"炒空气" 反映当前市场价值投资逻辑缺失[4] 魂类游戏行业特征 - 黑神话悟空属于改良版魂类游戏 难度低于传统魂系作品[6] - 魂类游戏以高难度著称 典型作品包括《只狼》《艾尔登法环》等[5] - 该品类通过挫折感实现天然防沉迷 通关后能获得超强成就感[5] 上市公司动态 - 沃尔玛清仓京东股票 累计套现36亿美元 超过京东30亿美元回购规模[8] - 小米Q2营收888.9亿元(超预期20.9亿元) 手机出货量同比增长28%至4220万台[9] - 小米电动车单季亏损18亿元 折合每辆交付车辆亏损1.5万元[9] - 恒瑞医药H1营收增长21.78%至136亿元 创新药贡献近半收入[9] - 科大讯飞营收增长18%但亏损4亿元 估值仍依赖未来预期[9]