核心观点 - 2025年上半年财政总量和结构延续改善趋势，广义财政支出加大支撑经济，年内增发国债必要性不强，但下半年预算内收入走弱和土地收入下行时可能增发[1][2] - 关税谈判、降息悬念影响资产秩序，各市场表现受多种因素影响，不同市场有不同走势和投资建议[1][10] - 本周债市收益率上行曲线熊陡，下周资金面或均衡，债市阶段性承压，关注多方面变化及理财赎回负反馈[15][18] - 三花智控在制冷和汽车零部件业务有优势，机器人与储能业务将成新增长点[22] - 2025Q2白酒基金重仓持股低于标配，个股配置集中，基本面底部已现，高股息支撑下板块值得关注[1][28] - “反内卷”浪潮有望助力化工行业走出周期底部，供给压力缓解，关注细分赛道[1][34] - 2025年1 - 6月风光新增装机先增后降，用电量增速加快，不同电力板块有不同投资建议[1][39] - 海南矿业铁矿石业务毛利率高，“铁矿石 + 油气 + 新能源”三轮驱动，资源储量丰富[46] 宏观 - 2025年上半年财政一、二本账收入增速降幅收窄，支出增速回升，收支差创2023年以来新高，广义财政支出带动经济[3] - 财政收入增速弱但结构优化，税收收入增速修复，非税收入增速回落，土地收入6月大幅回升但房地产需求侧仍弱[4][6] - 基建拖累一本账支出增速，社保、文旅稳定，科技支出加快，国债发行前置支撑；二本账支出增速因新增专项债发行加快大幅上行[7][8] 策略 - 特朗普政府关税政策扩张，国内有多项政策利好，中美经贸磋商将重启，关注各市场表现及影响因素[10] - 黄金、原油震荡收跌，中长期黄金牛市需观望，原油偏弱但地缘冲突或推升油价[10] - 美债收益率下行，中债收益率上行，中长期或窄幅震荡，关注汇率市场美元、欧元、日元走势[11][12] - 权益市场受美日贸易协议、国内政策等影响，日经225、上证指数等上涨，纳指受因素压制涨幅小[1][13] 固收 - 本周债市收益率上行曲线熊陡，受股债跷跷板、通胀预期、资金面等影响[15] - 下周生产端、需求端、物价板块表现分化，利率债发行规模回落，资金面将保持均衡[16][18] - 债市阶段性承压，关注风险偏好、资金面、政治局会议、理财赎回负反馈，策略上关注波段交易和增配机会[18][19] 食饮（白酒） - 2025Q2公募基金对白酒重仓持股比例低于标配，指数型和主动型基金占比均下降[28] - 主动型基金个股配置集中在茅五汾泸和古井贡酒，Q2主要重仓标的减持，部分机构增持个别小酒企[29] - 白酒板块PE - TTM估值有支撑，因市场资金和高股息标的因素，推荐低估值高股息标的和创新公司[30][31] 化工 - 化工行业受产能扩张、需求放缓影响供需失衡，价格指数处低位，“反内卷”政策有望推动行业改革走出底部[34] - 供给端资本开支增速放缓，政策引导下供给矛盾有望缓解；需求端内需和国际市场份额有提升空间，估值有配置价值[35] - 关注涤纶长丝、有机硅、草甘膦等细分赛道周期弹性机会[36] 公用 - 2025年1 - 6月风光新增装机先增后降，6月受抢装潮退坡影响大幅下滑，全年及远期仍有增长空间[39][40] - 6月火电电量增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快，用电量增速小幅增加，上半年三产用电量增速强劲[41][42] - 绿电关注板块拐点性机会，火电关注市场煤敞口大且长协电价下调小区域企业，水核具备长期配置和成长价值[43][44] 海南矿业 - 公司由复星高科和海钢集团出资，股权结构稳定，铁矿石业务毛利率高，块矿抗周期能力强[46] - 公司以铁矿石采选业务为基石，油气业务为第二增长曲线，积极布局锂矿及氢氧化锂产线[47]

公司融资与背景 - 公司完成数千万元A轮融资 投资方为云时资本 远山资本担任独家财务顾问 资金将用于研发投入 团队建设和运营补充 [4] - 公司此前已完成商汤科技投资的天使轮融资 [4] - 公司成立于2016年 是解决工业生产中打磨自动化难题的高新技术企业 [4] - 公司前身是原德国费斯托工具集团的顶尖成建制团队 长期聚焦打磨工具领域 [10] - 现有团队30余人 研发团队占比70%以上 核心技术团队来自国内外知名高校 [10] 产品与技术 - 核心产品为AI智能打磨机器人 包含TS柔性恒力打磨装置 TS多单元自适应打磨工具 TS耗材自动更换模块等 [4] - 产品组合可应用于轨道交通 航空航天 风电 汽车等领域 [4] - 拥有全栈自研AI缺陷识别检测 在线路径规划 实时智能柔性力控等软硬件技术 [8] - AI缺陷识别检测技术在高反光场景下检出率≥98% 误检率≤2% 缺陷检出精度0.15mm [9] - 产品有两种形态：复合打磨机器人（带AMR移动底座）和固定式打磨工作站 [7] 市场与行业 - 打磨工艺自动化率不足10% 主要依赖人工操作 [7] - 轨道交通 乘用车 民航客机 风电等领域的潜在需求空间超350亿元 [7] - 已与中国中车 中国航发 中航工业 中国航天 中国中材等行业头部企业建立合作 [10] - 今年计划实现亿元级订单目标 [10] - 行业痛点包括人工打磨效率低 质量不稳定 招人难 成本高 危害健康等 [7] 应用案例与效率 - 一架小飞机脱漆作业 传统需14人打磨两天 使用公司产品仅需4台机器两天完成 [10] - 产品可实现异型及曲面自适应0~3° 自主生成最优打磨路径 [9][10] - 已形成金属表面 复合材料 油漆涂料等多行业自动化打磨解决方案 [8]

证监会处罚与监管动态 - 证监会对已退市的越博动力信息披露违法违规案作出处罚事先告知 拟罚款3080万元并采取市场禁入措施 [2] - 首次对两名配合造假主体追责 拟分别罚款200万和30万元 [2] - 证监会强调打击财务造假"惩防治"并举 后续将强化追责 [2] 美股市场表现 - 美股周五收高 纳指与标普500指数创新高 [2] - 特朗普中断与加拿大贸易谈判并威胁征税导致纳指与标普一度转跌 [2] - 美国经济数据强化降息预期 市场关注贸易局势 [2] - 美商务部长称将与10个贸易伙伴达成协议 白宫或延长关税期限 [2] - 耐克业绩超预期 多只焦点个股表现各异 [2] A股交易制度调整 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10% 与主板其他股票一致 [2] - 同步调整异常波动指标 旨在完善股票交易制度提升定价效率 [2] - 交易所要求会员加强投资者教育 后续将持续完善制度强化监管 [2] 美联储政策动向 - 多位美联储官员表示需更多月数据确认关税引发的物价上涨不会持续推高通胀 认为降息可再等等 [3] - 中概股小米集团ADR因小米YU7大定成绩股价涨近10% [3] 地方政府债务数据 - 2025年全国地方政府债务限额为579874.3亿元 [3] - 截至5月末全国地方政府债务余额512475亿元 其中一般债务171838亿元 专项债务340637亿元 [3] - 政府债券510871亿元 非政府债券形式存量政府债务1604亿元 [3] 投资主题展望 - 国泰海通证券认为贴现率下降为中国股市上升动力和主题投资创造条件 [3] - 聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向提出十大主题 如AI与具身智能、生物经济与脑机接口等 [3] 稳经济政策动向 - 国家发展改革委透露多项稳经济举措 今年第三批消费品以旧换新资金7月下达 [4] - 将推出设备更新贷款贴息政策 把繁荣赛事、深化文体旅融合等纳入规划政策 [4] - 存量政策落地显效 新储备政策将出台 [4] 黄金市场动态 - 伦敦金现与COMEX黄金期货跌破3300美元/盎司 创一个月新低 [5] - 地缘政治风险降温、美联储降息预期降低是主因 [5] - 专家认为当前调整是正常波动 长期走势受美元信用等因素影响 [5] 货币政策信号 - 央行货币政策委员会二季度例会指出内需不足、物价低位、外部环境严峻 [5] - 建议加大货币政策调控强度 短期降准降息紧迫性降低 [5] - 汇率将保持稳中偏强 强调稳定市场预期防范超调风险 [5]

前沿技术篇 核心观点 - 中国股市预期和估值的主要矛盾已转变为新技术趋势涌现、无风险利率下降及政策改善，贴现率下降成为股市上升关键动力，产业性和交易性主题均有机会 [1] AI与具身智能 - 人工智能产业趋势遵循"信息基建-基础软件-线上应用-线下重塑"路径，AI智能体成为商业化关键催化，算力需求曲线有望拉升 [2] - 具身智能在科研教育、危险岗位、医疗养老等领域加速落地，四足/外骨骼机器人等特定场景产品有望率先商业化 [2] - 看好互联网大厂、AIDC、国产算力产业链及机器人整机制造商、关键零部件供应商 [2] 生物经济与脑机接口 - 合成生物学技术快速发展打开生物经济空间，酶制剂、生物化工、生物医药等环节受益 [3] - 脑机接口处于研发探索阶段，产业链涵盖芯片、采集设备和医疗/娱乐应用 [3] - 推荐生物基材料、生物燃料、酶制剂和脑电采集设备 [3] 6G通信 - 6G相比5G实现速率、时延和连接密度的革命性突破，预计2030年投入首批商业系统 [4] - 上游聚焦芯片、射频器件、算法等基础技术，中游包括卫星通信、基站设备、运营商，下游应用在低空经济、沉浸式交互和智能制造 [4] 先进制造篇 低空经济与商业航天 - 中国低空经济进入"载人时代"，2026年市场规模有望超万亿，卫星组网需求推动发射服务增长 [7] - 推荐低空飞行器整机制造、核心零部件、空管系统及卫星制造、发射服务公司 [7] 深海科技 - 2024年海洋生产总值超十万亿，深海探测装备基本国产化但资源开发设备仍有提升空间 [8] - 推荐海上风电、油气开采、海工装备及深海探测装备公司 [8] 自主可控 - 半导体领域并购重组加速，北方华创收购芯源微完善设备布局，海光信息与中科曙光整合打造算力龙头 [8] - 推荐半导体设备/材料龙头及国产算力产业链 [8] 智能驾驶 - 高阶智驾加速渗透带动感知硬件价格下降，AI技术进步降低行业门槛 [9] - 推荐智驾芯片、摄像头、激光雷达及智慧交通软硬件公司 [9] 格局改善篇 品牌新消费 - 新消费呈现"四新"特征，供需协同催生本土品牌崛起，推荐国牌美妆、IP潮玩、宠物经济等赛道 [12] 涨价周期品 - 部分周期行业产能去化明显，建材/钢铁/有色/化工等供给收缩幅度大的行业有望价格回升 [13] 区域经济 - 西部基建投资提速，海南自贸港封关将提高贸易自由度，推荐交运/建材及免税/航运/旅游 [14] 叉车行业 - 5月叉车开工时长97.6小时环比增长22.5%，开工率56.5%环比提升2.9pct [15] - 1-5月叉车销量60.2万台同比+9.3%，其中外销20.9万台同比+14.7% [16] - 5月制造业PMI环比+0.5pct至49.5%，工业生产保持较快增长 [17]

融资情况 - 公司完成数千万元A轮融资 投资方为云时资本 远山资本担任独家财务顾问 [1] - 资金将主要用于研发投入、团队建设以及运营补充 [1] - 此前已完成商汤科技投资的天使轮融资 [1] 公司概况 - 成立于2016年 专注于AI智能打磨机器人及自动化打磨解决方案 [1] - 核心自研产品模块包括TS柔性恒力打磨装置、多单元自适应打磨工具、耗材自动更换模块、AI专用打磨工艺模块及光学检测系统 [1] - 产品应用于轨道交通、航空航天、风电、汽车等领域 [1] - 团队30余人 研发人员占比超70% 核心成员来自德国费斯托工具集团及国内外顶尖高校 [8] 行业需求与痛点 - 工业打磨自动化率不足10% 主要依赖人工操作 [3] - 人工打磨存在效率低、质量不稳定、招工难、成本高及健康危害等问题 [3] - 传统打磨机器人因编程复杂、缺乏精准力控等难以满足多样化需求 [3] - 轨道交通、汽车、风电等领域潜在市场规模超350亿元且持续增长 [3] 技术优势 - 全栈自研AI缺陷识别技术 检出率≥98% 误检率≤2% 精度达0.15mm [7] - TS柔性恒力打磨装置可实现智能力控打磨 多单元工具支持0~5°曲面自适应 [4] - 光学检测与路径规划技术实现异型曲面0~3°自适应 [7] - 复合打磨机器人带AMR移动底座 固定式工作站适用于独立工件 [3] 商业化进展 - 合作客户包括中国中车、中国航发、中航工业等头部企业 [7] - 在汽车、船舶、金属加工领域与多家知名厂商合作 [7] - 2024年目标实现亿元级订单 [7] - 案例显示AI机器人效率提升显著 4台机器可替代14名工人两天工作量 [7] 投资方观点 - 云时资本认为公司解决方案在精细化打磨领域具有稀缺性 已进入商业化爆发阶段 [9] - 标杆客户订单验证产品力 跨行业拓展支撑中长期发展 [9]