全球业务布局 - 北美生产基地已获无人驾驶新能源汽车客户及储能客户产品定点，有望在2025年内投产 [1] 新业务拓展 - 2025年5月成立重庆渝莱昇精密科技有限公司，为上海、深圳头部客户提供半导体器件专用设备与精密零部件制造 [2] - 2025年1月战略性成立上海美利信，聚焦液冷散热技术在新能源汽车、通信散热与算力、数据中心的解决方案转化 [3] - 与钜量公司合作开拓服务器液冷关键零部件市场，共同开发AI服务器液冷系统及高功耗GPU液冷关键零部件平台 [4] 技术优势与战略定位 - 在5.5G/5G-A领域自主掌握散热模拟仿真、样件制作到量产全流程技术，可钎焊相变液冷散热器技术行业领先 [5] - 通信领域保持绝对技术研发优势，汽车领域深耕优质客户项目，并拓展储能、半导体等新兴领域业务 [7] 业绩展望与转型规划 - 2025年为公司深化转型关键年，围绕汽车、通信、储能、半导体及散热完成战略布局，预计2026年业绩将重回快速发展轨道 [6]

合作主体与形式 - 美利信科技与钜量创新绿能股份有限公司签署合作协议并拟新设立合资公司 [1] 合作目标与市场定位 - 合资公司旨在共同开拓服务器液冷关键零部件市场 [1] - 为国内外优质客户提供高效水冷板设计与相关液冷服务器套件的开发量产服务 [1] 合作优势与资源整合 - 合作结合双方在AI服务器液冷系统、热设计与应用场景、精密制程、规模化量产与品质保证等方面的经验和能力 [1] - 实现优势互补与资源共享 [1] - 共同打造面向未来高功耗GPU与AI服务器的液冷关键零部件平台 [1]

公司业务与增长驱动 - 电池盒业务处于高速成长期，是业绩增长的主要驱动力 [1][2] - 新兴业务逐步落地，带动公司估值提升 [1][2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为27.6亿元、33.9亿元、41.5亿元 [2] 液冷产品业务进展 - 液冷产品即将进入大批量生产阶段，包括浸没式液冷柜、CDU、液冷板、分水器 [1] - 获得一间台湾AI服务器厂商的浸没式液冷柜订单，产品预计2025年11月中旬开始分批交付 [1] - 通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证并获订单，首批产品预计2025年12月底前交付 [1] - 与福曼科技成立合资公司拓展AI服务器液冷系统业务，嘉兴工厂已具备小批量生产能力，预计2025年12月底达大批量生产水平 [1] 低空飞行与机器人业务 - 在低空飞行领域聚焦机体和旋翼系统，已与多家飞行汽车/eVTOL公司合作 [2] - 2024年7月与亿航智能签署战略协议并获得量产订单，深度参与适航认证 [2] - 在机器人领域聚焦一体化关节模组、电子皮肤等产品，已与智元机器人签订战略合作协议 [2] - 对特斯拉GEN 3机器人产品处于交样测试阶段 [2] 投资评级与估值 - 目标价由42港元提升至50港元，维持买入评级 [1][2] - 50港元目标价相当于2026年15.2倍预测市盈率 [1][2]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入 [1][3][6] - 目标价由42港元提升至50港元 [1][3] - 目标价相当于2026年15.2倍预测市盈率 [1][3] 核心观点与业绩预测 - 电池盒业务处在高速成长期，是业绩增长的主要驱动力 [1][3] - 新兴业务逐步落地，有望带动公司估值提升 [1][3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为27.6亿元、33.9亿元、41.5亿元 [3] - 预测2025-2027年销售收入分别为266.19亿元、316.77亿元、380.12亿元 [4] - 预测2025-2027年净利润增长率分别为19.0%、22.9%、22.4% [4] 液冷业务进展 - 获得来自一间台湾AI服务器厂商的浸没式液冷柜订单，预计2025年11月中旬开始分批交付 [2] - 已通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证并获取订单，首批产品预计2025年12月底前交付 [2] - 相关液冷产品的最终客户为全球性半导体企业 [2] - 与福曼科技成立合资公司拓展AI服务器液冷系统业务，嘉兴工厂预计2025年12月底达到大批量生产水平 [2] 其他新兴业务布局 - 低空飞行领域聚焦机体和旋翼系统，已与多家飞行汽车/eVTOL公司合作，并于7月与亿航智能签署战略协议并获得量产订单 [3] - 机器人领域聚焦一体化关节模组、电子皮肤等产品，已与智元机器人签订战略合作协议，对特斯拉GEN 3处在交样测试阶段 [3]

股权激励与新兴业务 - 公司公布员工股权激励计划，首次聚焦于人形机器人、电动垂直起降飞行器及AI服务器液冷系统等新兴领域的关键人员 [1] - 公司获得两宗来自中国台湾AI服务器制造商的AI服务器液冷产品订单，为首批该产品订单，预计于今年11月及12月开始分批交付 [1] - 摩根大通维持公司目标价70港元及"增持"评级 [1] 财务目标与增长预期 - 公司目标至2030年汽车零件总收入达到720亿元人民币，其中电池盒业务收入目标为300亿元人民币 [1] - 预计电池盒业务至2030年的年均复合增长率约为30% [1] - 预计公司整体收入从今年下半年至2027年的年均复合增长率为15% [1] 业务驱动因素 - 管理层认为未来收入增长将由新产品扩张及竞争格局转变等因素驱动 [1] - 摩根大通同意管理层对电池盒业务的乐观看法 [1]

股权激励计划 - 员工股权激励计划首次聚焦于人形机器人、电动垂直起降飞行器及AI服务器液冷系统等新兴领域的关键人员 [1] - 维持目标价70港元及"增持"评级 [1] 新业务订单与进展 - 获得两宗来自中国台湾AI服务器制造商的首批AI服务器液冷产品订单 [1] - AI服务器液冷产品预计将于今年11月及12月开始分批交付 [1] 财务目标与增长预期 - 公司目标2030年汽车零件收入达720亿元人民币，其中电池盒业务收入目标为300亿元人民币 [1] - 预计电池盒业务至2030年的年均复合增长率约为30% [1] - 预计集团今年下半年至2027年的整体收入年均复合增长率为15% [1] 管理层观点 - 管理层认为未来收入增长将由新产品扩张及竞争格局转变等因素驱动 [1] - 摩根大通同意管理层对电池盒业务的乐观看法 [1]

员工股权激励计划 - 股权激励计划首次聚焦于人形机器人、电动垂直起降飞行器及AI服务器液冷系统等新兴领域的关键人员 [1] 新业务订单与交付 - 公司获得两宗来自台湾AI服务器制造商的AI服务器液冷产品订单 [1] - 首批AI服务器液冷产品订单预计于今年11月及12月开始分批交付 [1] 长期收入目标与业务展望 - 公司目标2030年汽车零件总收入达到720亿元 [1] - 目标收入中包括电池盒业务收入300亿元 [1] - 管理层认为未来收入增长将由新产品扩张及竞争格局转变等因素驱动 [1] 电池盒业务预期 - 摩根大通同意管理层对电池盒业务的乐观看法 [1] - 预期电池盒业务至2030年的年均复合增长率约为30% [1] 投资评级与目标价 - 摩根大通维持公司目标价70港元 [1] - 摩根大通维持对公司“增持”评级 [1]