投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 1H2025收入49.44亿元同比增长38.18% 归母净利润4.57亿元同比增长27.68% [7] - 2Q2025营收28.67亿元同比增长57.6% 归母净利润2.88亿元同比增长46.9% 超预期增长 [7] - 增长驱动因素：AI服务器及算力业务/物联智能终端新品/服务器再制造业务整合/存储业务协同 [7] - 总资产150.4亿元较期初增长105.95% 主要因算力业务投入增加 [7] - 启动香港联交所上市筹备 2024年境外收入占比50.59% [7] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收110.07亿元(+48.5%) 净利润11.62亿元(+67.9%) EPS 3.36元 PE 22.94倍 [6] - 2027E营收181.29亿元(+21.4%) 净利润23.69亿元(+27.4%) EPS 6.84元 PE 11.25倍 [6] - 毛利率从2023年13.5%提升至2027E 21.6% [8] - ROE从2023年11.85%提升至2026E 29.31% [6] 运营指标 - 2025E固定资产周转天数19天 较2023年29天显著改善 [8] - 存货周转天数稳定在93-99天区间 [8] - 资产负债率从2023年52.4%优化至2027E 45.1% [8] 业务布局 - 重点发展算力租赁(Fcloud)/AI(CreaFlow/Qbeats/Mobile AI Agent)/具身机器人(Ominibot) [7] - 服务器再制造业务整合深化 存储业务与算力协同发展 [7]

市场整体表现 - 沪指微跌0.05%，深成指跌0.41%，创业板指跌0.80%，全市场成交额缩量至10339亿元（较上日减少1487亿元），近3800只个股上涨 [1] - 可控核聚变、游戏、饮料制造板块领涨，62股涨停（连板股10只），封板率73% [3] - 核电板块表现强势：中超控股16天10板，哈焊华通20CM两连板；化工股苏州龙杰12天8板，安纳达9天5板 [3] 龙虎榜资金动向 - 净买入前三：武汉凡谷（1.94亿元，5G+华为概念）、鸿博股份（1.70亿元，AI算力）、凯美特气（1.64亿元，电子特气） [6] - 净卖出前三：中洲特材（1.04亿元）、雪人股份（9213万元）、新天地（8629万元） [6] - 机构净买入前三：信邦智能（8757万元，智能装备）、星宸科技（5982万元，AI芯片）、凯美特气（4960万元） [8] - 深股通重点买入：武汉凡谷（8606万元）、凯美特气（3784万元） [30] 重点个股分析 武汉凡谷 - 主营射频器件（滤波器/双工器），客户含华为、爱立信，微波卫星通信产品已量产 [13][14] - 今日涨停价14.73元，成交额12.44亿，换手率16.75%，深股通净买入占比44% [9][10] 鸿博股份 - 全资子公司英博数科提供AI算力服务，与英伟达合作建设北京AI创新赋能中心 [18] - 今日涨停价17.12元，成交额27.37亿创年内新高，换手率33.82% [16] 凯美特气 - 电子特气获ASML认证，产品应用于半导体光刻/刻蚀环节 [24] - 今日涨停价10.26元，成交额13.18亿，机构与佛山系合计买入超1亿元 [20][21] 游资操作特征 - 中山东路：主攻科技股（星宸科技8244万元、会畅通讯4095万元） [30] - 成都系：偏好传统行业（保变电气4363万元、雪人股份2968万元） [30] - 量化资金：参与莱绅通灵（净卖出9567万元）、京华激光（净买入7288万元） [6][8]

黑石第一季度持仓概况 - 持仓总市值达241亿美元 环比增长9% 上季度为220亿美元 [1][2] - 投资组合变动：新增47只个股 增持36只 减持25只 清仓39只 [1] - 前十大持仓占总市值68.8% 显示集中度较高 [1][2] 前五大重仓股分析 - **Cheniere Energy Partners(CQP)**: 持仓1.02亿股 市值67.59亿美元 占比28.07% 持仓数量未变 [2][4] - **Corebridge Financial(CRBG)**: 持仓6196万股 市值19.56亿美元 占比8.12% 持仓数量未变 [2][4] - **威廉姆斯(WMB)**: 持仓2008万股 市值12亿美元 占比4.98% 持仓数量增长5.94% [3][4] - **第一能源(FE)**: 持仓2883万股 市值11.65亿美元 占比4.84% 持仓数量未变 [3][4] - **SPDR标普500ETF看跌期权(SPY PUT)**: 持仓195万股 市值10.91亿美元 占比4.53% 持仓数量暴增116.67% [3][4] 行业配置特征 - 能源板块占主导地位 前十大持仓中6只为能源股 包括Targa Resources(TRGP)、Energy Transfer(ET)等 [3][4] - 金融板块占比次之 Corebridge Financial和SPY看跌期权合计占比12.65% [2][4] 重点调仓动向 - **前五大买入标的**: SPY看跌期权(占比增加2.13%)、AI算力商CoreWeave(新建持仓)、金德摩根(KMI)、Hess Midstream(HESM)、恩桥(ENB) [4][6] - **前五大卖出标的**: Expand Energy(占比减少2.04%)、第一工业地产(FR)、Western Midstream(WES)、Energy Transfer(ET)、新纪元能源(NEE) [5][6] 持仓变动细节 - **显著增持**: TRGP持仓增加3.7% WMB持仓增加5.94% [4] - **显著减持**: MPLX持仓减少9.07% EXE持仓减少44.69% [4] - **新建持仓**: AI相关企业CoreWeave首次进入持仓组合 [4][6]