财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入同比增长46.7%，达到约59.4亿元人民币 [4] - 2025年毛利润同比增长72.5%，达到约21.4亿元人民币 [4] - 2025年调整后净利润同比增长约70%，达到约16亿元人民币 [4][39] - 2025年毛利率从2023年的26.3%和2024年的30.6%提升至36% [38][39][43] - 2025年调整后净利率从2023年的14.9%和2024年的22.6%提升至26.2% [40][45] - 截至2025年底，未完成订单（backlog）达到约15亿美元，同比增长超过50% [4][45] - 2025年新签合同价值约13亿美元，同比增长41% [46] - 截至2025年底，公司现金头寸为75亿元人民币 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 抗体偶联药物业务收入占总收入约90%，其他XDC业务收入占比约7% [39] - 研发前项目组合收入占总收入42%，研发后项目组合收入占比52% [40] - 2025年签署了创纪录的70个ICMC项目，其中超过一半来自XDC等新形态 [3][13] - 2025年签署了创纪录的10个PPQ项目，累计PPQ项目达到18个 [3][12] - 截至2025年底，CMC阶段活跃项目达到252个，累计发现阶段项目超过1000个 [3][19] - 2025年团队合成了超过5600个生物偶联分子，其中约60%为ADC，约40%为XDC [21] - 在CMC阶段项目中，XDC领域项目占比略高于10%，在发现阶段项目中，XDC占比超过25% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年海外收入（主要是北美和欧洲）占总收入的85%，其中美国市场贡献了51% [40][41] - 2025年中国市场收入占总收入的15% [41] - 2025年来自大型制药公司的收入占比为32% [16] - 截至2025年底，客户总数超过640家，其中包括全球前20大药企中的14家 [5][16] - 基于公司自身估计，2025年市场份额从2024年的21.7%扩大至24% [6][16] - 在2025年交易价值超过10亿美元的并购交易中，50%的交易方是公司客户，这些交易的总价值占65%以上 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为CRDMO，业务模式涵盖从发现到商业化的全链条 [11] - 持续进行技术创新，包括升级WuXiDARx平台（涵盖DAR1, DAR2, DAR4, DAR6）、推出新型连接器X-LinC以及新型连接子-有效载荷WuXiTecan-1和WuXiTecan-2 [6][22][23] - 通过技术授权实现创新变现，例如将WuXiTecan-2技术授权给Earendil Labs，交易价值达8.85亿美元 [28][29] - 积极进行全球产能扩张：中国无锡基地增加DP5和DP6产能（2027-2028年投产）；新加坡基地2025年6月完成机械竣工，目标2026年上半年获得GMP放行；江苏江阴建设大型连接子-有效载荷商业化生产基地（目标2027年底/2028年初投产）[7][8][9][30][32][34] - 进行战略性收购：收购合肥的肽和寡核苷酸业务；收购苏州的BioDlink（中国ADC CDMO前三），以增加产能、客户基础和项目管线 [7][31][35][36] - 计划在2026-2030年间追加80亿元人民币的资本支出，主要用于BioDlink收购和江阴基地建设 [46][47] - 公司目标是到2030年，来自终端项目（商业制造）的收入占比达到20%，来自XDC领域的收入占比达到20% [53] - 公司预计未来几年收入复合年增长率将保持在30%-35%，高于行业平均水平 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - ADC和XDC行业继续保持强劲增长势头 [55] - 行业正朝着更多样化的偶联药物形态发展，如双特异性ADC、双有效载荷ADC、抗体-寡核苷酸偶联物、抗体-肽偶联物等 [13][20][21][51] - 全球ADC供应在未来几年预计仍将相对紧张，需求增长快于产能增长 [82] - 预计2026年及以后将迎来新一波ADC产品商业化浪潮，更多BLA申请和PPQ项目将完成 [50][52] - 连接子-有效载荷业务预计在未来几年的增速将超过整体XDC业务 [34] - 新加坡基地在2026年的收入贡献将较小，重点是客户审计和积累订单，为2027-2028年做准备 [94][95] - 地缘政治事件（如中东局势）目前未对原材料成本产生实质影响，且原材料成本通常可转嫁给客户 [80] 其他重要信息 - 截至2025年底，员工总数超过2600人，2025年新增超过600人 [9] - 累计已帮助客户提交超过120份全球IND申请 [5] - 2025年帮助全球客户提交了38份IND，是全球该类别中贡献最大的 [12] - 截至2025年底，累计完成20个PPQ组件的生产，预计2026年将至少再完成10个 [14][52] - 2025年在世界ADC大会上连续第三年获得“最佳CDMO”奖，并首次获得“最佳CRO”奖 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入、利润增长展望以及BioDlink整合和新加坡基地爬坡对利润率的影响 [60] - 管理层预计，剔除BioDlink的生物类似药业务后，2026年CDMO收入（以人民币计）仍能保持约35%的增长，但实际增速受美元兑人民币汇率影响 [61][62] - 关于利润率，由于新加坡基地爬坡和BioDlink整合工作，目前尚难精确量化协同效应和成本节约，但目标是将毛利率维持在2020-2025年的水平 [63][64] 问题: 2026年是否会有知识产权（如技术授权）收入 [65] - 管理层在业绩指引中未包含任何授权收入，因为这类交易发生时间不规律，且现有交易的里程碑付款取决于合作伙伴的进展 [65] - 此类收入若实现，将是超出当前预期的额外利好 [66][67] 问题: 关于未完成订单的结构以及商业制造收入何时会显著增长 [70] - 目前新签合同金额与未完成订单金额接近，因为大部分合同处于临床前或临床阶段，执行周期较短（6-16个月）[71] - 随着项目进入商业化阶段，合同执行周期将变长且更具重复性，未完成订单的结构将在未来几年逐渐改变 [72][73] - PPQ合同属于商业阶段合同，其金额和执行周期已经开始增加，预计在2026年及以后将变得更加可观 [74] 问题: 关于全球ADC产能扩张的竞争格局，以及中东局势对原材料成本的影响 [78] - 关于原材料成本，目前中东局势未产生影响，且历史上乌克兰-俄罗斯战争也未造成实质性影响；原材料成本为代垫性质，可转嫁给客户 [80] - 关于竞争格局，尽管海外同行（如三星、富士）有扩产计划，但最早也要到2027年，且计划产能规模较小 [81] - 管理层认为，考虑到下一波ADC产品即将进入商业化阶段，未来几年全球供应仍将相对紧张，需求增长超过产能增长，这是公司积极扩产（包括收购BioDlink）的重要原因 [82][83] 问题: 关于BioDlink的生物类似药业务处理及其现有合同整合，以及AI在早期药物发现中的应用 [87] - BioDlink的生物类似药业务已在2025年下半年开始终止，2026年残留业务量很小；公司会先履行其现有合同，再签署新合同 [88] - 关于AI药物发现，管理层认为这是一个有前景但尚处早期的领域，公司正在内部推动AI应用并密切监控该领域发展，但目前尚无具体案例可分享 [89][90] 问题: 关于新加坡基地已获得的客户合同以及2026年和2027年的收入贡献预期 [93] - 由于新加坡基地将在2026年上半年获得GMP放行，客户需要进行审计，实际生产将在下半年开始 [94] - 作为全新基地，2026年的重点是吸引客户访问和评估，以积累大量订单，而非实际执行生产，因此2026年的收入贡献将很小 [95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为1860万人民币，而去年为0，增长主要源于与Joincare Group签订的知识产权许可和技术转让协议获得的首付款 [21] - 2025年其他收入为6880万人民币，较2024年的1.414亿人民币减少7260万人民币，降幅达51.3%，主要原因是银行利息收入减少3560万人民币以及政府补助收入确认的变化 [21] - 截至2025年12月31日，银行存款、现金及现金等价物为19.41亿人民币，公司预计当前现金可支持运营至2028年以后 [22] - 2025年研发费用为2.129亿人民币，较2024年的2.498亿人民币下降14.8%，减少主要来自第三方合同成本减少2100万人民币和员工成本减少1620万人民币 [22] - 2025年行政费用为1.995亿人民币，较2024年的1.532亿人民币下降28.5%，减少主要源于组织优化带来的员工成本降低、高管薪酬框架调整以及持续的成本控制措施 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **HBV（乙型肝炎病毒）项目**：核心临床策略是联合使用靶向HBV的siRNA药物elebsiran和治疗性疫苗BRII-179，旨在通过抗病毒抑制和免疫恢复相结合，提高更广泛患者群体实现功能性治愈的可能性 [12] - **HBV项目临床进展**：三项IIb期研究（ENSURE, ENRICH, ENHANCE）正在平行推进，以测试多种联合治疗策略 [12] [13] - **ENSURE研究数据**：ENSURE研究结果已发表在《自然医学》杂志，其队列4的更新随访数据在AASLD上作为最新突破性报告展示 [7] [13] - **ENSURE队列4关键数据**：在接受BRII-179治疗后产生抗-HBs应答的患者中，42%在治疗结束后24周实现了持续的HBsAg（乙肝表面抗原）消失，而无应答者中这一比例仅为8% [14] - **ENSURE队列4进一步数据**：在18名抗-HBs应答者中，8名患者（42%）在治疗后第24周实现了持续的乙肝表面抗原消失，其中4名患者（50%）在入组前研究时的基线抗原水平在1,500至3,000 IU/mL之间 [16] - **非HBV项目**：公司通过选择性合作推进非HBV管线，例如2025年7月与Joincare Group就针对大中华区多重耐药革兰氏阴性菌感染的重症患者的soralimixin达成的许可和技术转让协议 [3] [6] - **HIV项目**：公司继续评估HIV资产的合作机会，并探索支持其未来发展的可能性 [10] [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：公司在北京和上海建立了实验室，以利用中国强大的研究生态系统，将科学创新与早期药物发现的高效执行相结合 [9] [36] - **全球合作**：公司与美国的AI药物发现公司OpenBench合作，将AI驱动的基于结构的发现工具整合到研究流程中，以增强分析生物靶点和设计潜在治疗分子的能力 [8] [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略优先级**：2025年公司在三个关键领域取得进展：推进HBV临床项目、优化管线重点、扩展发现能力 [3] - **HBV功能性治愈项目**：是公司的最高临床优先事项，确认性IIb期研究ENRICH和ENHANCE现已完成入组，预计2025年下半年获得结果 [3] [19] - **管线聚焦与资源分配**：通过与非核心资产（如soralimixin）的合作，使公司能够将资源优先集中在HBV项目和发现计划上 [4] - **发现能力建设**：通过建立新的研究基础设施（北京转化研究实验室和上海综合发现实验室）以及与OpenBench的AI合作，加强了内部发现平台 [4] [8] [9] - **管理层激励调整**：2025年董事会批准削减2025年和2026年高级管理层的年度奖金安排，将高管年度奖金大幅降至原水平的约四分之一，以加强管理层激励与长期股东价值及业务绩效的联系 [4] [5] - **行业竞争定位**：公司在评估HBV项目数据时，会结合bepirovirsen和xalnesiran等竞争项目的表现，以确保其方案的差异化和能够找到差异化的患者人群 [29] - **发现项目开发策略**：对于新发现的内部项目，公司既考虑通过合作实现价值，也对自主推进临床开发持开放态度，具体决策将基于专业知识和市场潜力（中国vs.海外）个案分析，公司有足够现金支持自身项目进入临床及后期开发 [36] [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境与成本控制**：公司通过严格的管线优先级排序和组织精简，有效控制了运营成本，同时保持了对核心项目和发现领域的持续投资 [22] - **未来里程碑预期**：预计将在2025年报告ENSURE研究的额外长期随访数据，并在2025年下半年获得ENRICH和ENHANCE研究的治疗期间及治疗后随访数据 [18] [19] - **发现项目展望**：随着发现能力的成熟，公司预计将在2025年开始提名来自其发现平台的关键新项目，并围绕这些项目进一步明确其开发策略 [4] [24] [36] - **长期价值创造**：公司对早期发现的大量投资将为扩展管线、为投资者创造长期价值提供巨大机会 [39] 其他重要信息 - **管理层变更**：Ankang Li从首席战略和财务官转任首席运营官，以加强整个组织的运营执行；Zhi Hong继续专注于公司战略优先级、科学方向和长期发展；Qing Zhu从中国研发负责人转任临床前科学与转化研究负责人，以加强发现与早期临床开发之间的联系 [1] - **现金状况**：公司拥有强劲的现金状况，预计当前现金可支持运营至2028年以后 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对ENRICH和ENHANCE研究数据的期望是什么？希望看到什么结果以推进至III期？ [26] - **回答**：数据将在本日历年内陆续出现，为潜在路径提供更多见解 [27] - **ENRICH研究**：旨在复制或部分复制在ENSURE队列4中观察到的现象，即寻找那些对BRII-179产生良好免疫刺激反应并能转化为更高应答率的患者亚组 [27] - **ENHANCE研究**：评估两种策略，一是观察添加BRII-179能否使表面抗原消失率超过ENSURE研究（双联疗法：聚乙二醇干扰素+elebsiran），期望三联疗法相比双联疗法有约10%或更好的应答率提升；二是结合竞争格局（bepirovirsen, xalnesiran）确保方案的差异化，这些将指导今年晚些时候的进展决策 [28] [29] 问题: 扩展的发现能力将关注哪些类型的候选药物或治疗领域？ [30] - **回答**：公司的发现工作已扩展到不仅仅是传染病领域，正在关注慢性病和存在未满足医疗需求的更常见疾病，具体领域将在2025年晚些时候分享 [31] 问题: 非核心资产的合作策略有何更新？ [32] - **回答**：公司继续探索HIV项目以及soralimixin中国权益的合作机会，目前仍在与多方洽谈，如有明确进展将进行分享 [32] 问题: 鉴于中国在全球药物创新生态中角色日益重要，且BD交易激增，公司对自身发现项目的发展策略是什么？是像HBV项目一样自主推进至后期，还是寻求早期合作？ [35] - **回答**：公司认识到中国在早期发现和早期临床开发方面拥有强大的生态系统，能够以高效成本快速推进项目，因此在北京和上海建立实验室以充分利用该生态 [36] - 公司内部开发平台和新发现项目已近两年，预计2025年将开始有项目进入临床开发 [36] - 公司希望通过合作从部分项目中实现价值，也对自主持续开发持开放态度，具体取决于专业知识和市场潜力（中国vs.海外）的个案分析，公司有足够现金支持自身项目进入临床及后期开发 [37]

公司信息 * 涉及公司为**Twist Bioscience (TWST)** [1] * 公司业务已重新划分为**合成生物学与蛋白质解决方案** 以及 **NGS** 两大板块 [1] 核心观点与论据 1. 合成生物学与蛋白质解决方案业务增长强劲，AI驱动成为关键 * **业务增长**：DNA合成与蛋白质解决方案业务在第一季度同比增长**27%** [2] * **AI驱动模式**：AI改变了传统药物发现流程，传统体内/体外方法需要**6周**才能获得候选抗体，而AI方法仅需**2周**，使发现和优化周期效率提升**3倍** [5] * **核心优势**：公司能够快速、大规模地为AI生成的数千个抗体序列提供DNA合成、蛋白质制造和全面表征数据，承诺在**15天**内交付数据 [4] * **市场定位**：公司旨在提供“全功能菜单”，成为满足不同客户需求的一站式服务商，无论是销售数据、DNA还是提供端到端服务 [7][8][19] 2. 通过Invenra平台增强双特异性抗体开发能力 * **技术瓶颈**：双特异性抗体传统上难以高通量生产，因为需要协调四个质粒的正确比例 [16] * **解决方案**：Invenra平台实现了近乎自动化的纯化，使公司拥有了目前唯一的高通量双特异性抗体表达和纯化平台 [16] * **战略协同**：该平台与AI结合，不仅服务于传统公司，也使通过AI构建双特异性抗体模型成为可能 [17] 3. 产能与项目选择策略 * **产能现状**：公司DNA年产能为**300万**个基因，上一季度出货**27.1万**个基因，内部使用**5万**个基因，目前远未达到产能上限 [34] * **增长领域**：数据表征业务去年增长超过**200%**，正在需求到来前增加产能 [36] * **商业原则**：公司的“北极星”原则是永不拒绝客户，前提是价格合理，确保商业可行性，不再补贴客户的研发 [28][38][40] 4. NGS业务复苏并瞄准新增长点 * **业务增长**：NGS业务在排除单一客户影响后，第一季度增长约**18%**，预计到第四季度该业务将实现**20%** 的增长 [44] * **新市场机会**：看好液体活检、微小残留病等市场，并将农业生物作为新的长期增长市场 [44] * **产品创新 - TrueAmp**：新推出的TrueAmp聚合酶实现了类似PCR-free的性能，同时具备PCR的便利性，旨在进入全基因组测序等新应用领域 [46][54] * **产品创新 - MRD Express**：应客户需求开发，将肿瘤知情MRD检测的探针交付时间从5天缩短至1天 [64][66][68] 5. 财务表现与盈利路径 * **毛利率趋势**：过去三年毛利率提升超过**20个百分点**，目前超过**50%**，且目标永不回落 [76][77] * **增量利润率**：营收增长中的**75%-80%** 可直接转化为毛利润增长 [76] * **盈利展望**：公司正朝着第四季度实现盈亏平衡的目标前进 [75] 其他重要信息 1. 对行业趋势的看法 * **驳斥看空论点**：公司不认同“全基因组测序将取代面板导致市场萎缩”的观点，认为成本降低将催生更多面板应用，如在农业生物领域，公司方案已比微阵列更便宜 [47][48] * **竞争优势**：公司在工作流程、酶、供应链和IVDR合规性方面具备优势，客户转换供应商的意愿正在增强 [73][74] 2. 客户与市场动态 * **治疗性药物发现**：该业务去年收入约为**1.11亿美元**，增长超过**25%**，但市场高度分散，少有公司收入超过**5000万美元** [3] * **市场渗透**：尽管具备技术优势，但占领全部市场仍需时间，部分客户因惯性或原有合作关系尚未转换 [72]

公司概况与上市计划 - 公司名称为Generate Biomedicines，股票代码暂定为“GENB”，计划在纳斯达克上市 [1] - 公司专注于利用AI药物发现平台开发重症哮喘疗法 [1] - 公司成立于2018年，总部位于马萨诸塞州萨默维尔 [1] - 公司已向美国证券交易委员会提交文件，计划通过首次公开募股筹集至多1亿美元 [1] - 本次发行由高盛、摩根士丹利、Piper Sandler、古根海姆证券和康托菲茨杰拉德联合担任簿记管理人 [1] - 公司曾于2025年12月23日秘密提交上市申请 [1] 核心技术与研发平台 - 公司拥有AI驱动的Generate平台，是一个紧密整合的“设计-构建-测试-学习”闭环系统 [1] - 该平台旨在生成具有治疗相关性的专有数据及差异化分子解决方案 [1] - 其技术潜力已通过三款计算设计的蛋白质成功进入人体临床试验得到验证 [1] 核心产品管线与临床进展 - 公司核心候选药物已进入关键性III期临床试验阶段 [1] - 进展最快的候选药物是GB-0895，是一款研究性长效抗胸腺基质淋巴细胞生成素单克隆抗体 [1] - GB-0895目前正在为重症哮喘开展关键性III期临床试验的患者招募工作 [1]

公司概况与上市计划 - 公司名称为Generate Biomedicines，股票代码暂定为"GENB"，计划在纳斯达克上市 [1] - 公司于2025年12月23日秘密提交上市申请，并于近期公开提交文件，计划通过首次公开募股筹集至多1亿美元 [1] - 公司成立于2018年，总部位于美国马萨诸塞州萨默维尔 [1] - 本次IPO的联合簿记管理人包括高盛、摩根士丹利、Piper Sandler、古根海姆证券和康托菲茨杰拉德 [1] 核心技术平台 - 公司专注于利用其AI驱动的Generate平台进行药物发现，该平台是一个紧密整合的"设计-构建-测试-学习"闭环系统 [1] - 该平台旨在生成具有治疗相关性的专有数据及差异化分子解决方案 [1] - 公司宣称其技术潜力已通过三款计算设计的蛋白质成功进入人体临床试验得到验证 [1] 核心产品管线 - 公司专注于开发哮喘治疗疗法，其核心候选药物已进入关键性III期临床试验阶段 [1] - 进展最快的候选药物是GB-0895，这是一款研究性长效抗胸腺基质淋巴细胞生成素单克隆抗体 [1] - GB-0895目前正在为重症哮喘开展关键性III期临床试验的患者招募工作 [1]

三生国健业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入约42亿元，较上年同期增加约30.06亿元，涨幅约为251.76% [1] - 预计2025年归母净利润为29亿元，较上年同期增加约21.95亿元，涨幅约为311.35% [1] - 预计扣非后归母净利润为28亿元，较上年同期增加约25.54亿元，涨幅约为1,038.21% [1] - 业绩大幅增长主要因与辉瑞公司达成合作，就707项目收到授权许可首付款并确认收入约28.9亿元 [1] 睿昂基因公司治理事件 - 公司实际控制人熊慧、熊钧因涉嫌诈骗罪已被检察机关提起诉讼 [2] - 公告称上述人员未在公司担任董事或高级管理职务，该事项不会对公司日常经营产生重大不利影响 [2] - 公司表示其具备完善的法人治理结构与内控体系，日常经营管理由高管团队负责，目前业务与经营活动正常进行 [2] 英矽智能研发合作 - 与齐鲁制药集团达成药物研发战略合作，合同总额超9.31亿港元 [3] - 合作将依托英矽智能自有Pharma.AI解决方案，针对特定靶点开展小分子抑制剂合作开发，关注心血管与代谢类疾病领域 [3] - 英矽智能负责药物设计与优化，齐鲁制药负责后续开发与商业化，付款包含里程碑款及单位数的后续净销售额分成 [3] 阿斯利康在华投资与战略合作 - 计划于2030年前在中国投资逾1000亿元人民币（150亿美元），以扩大药品生产与研发布局 [4] - 投资旨在发挥中国科研和制造优势，推动细胞治疗、放射偶联药物等下一代创新疗法发展 [4] - 与石药集团达成战略合作与授权协议，旨在利用石药的缓释给药技术及多肽药物AI发现平台开发创新长效多肽药物 [6] - 阿斯利康将获得石药集团每月一次注射用体重管理产品组合的全球独家权利，包括一个临床就绪项目及三个临床前项目 [7] - 根据协议，石药集团将获得12亿美元预付款，并有权获得最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，以及基于净销售额的最高达双位数比例的销售提成 [7] 武田制药人事任命 - 任命刘燕为武田中国总裁，全面负责中国整体战略和业务发展，并成为新成立的武田制药国际事业部管理委员会成员 [5] - 刘燕拥有逾十五年制药行业管理经验，于2021年加入武田，历任多个事业部负责人，并于2025年7月起担任代理总裁 [5] - 在其推动下，武田中国持续加速全球产品引入、探索创新业务模式并深化行业生态协作 [5]

交易核心信息 - 石药集团与阿斯利康达成潜在交易总额最高达185亿美元（约合1285亿元人民币）的合作，其中首付款为12亿美元（约合84亿元人民币）[1] - 公司可获得12亿美元预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款，以及最高138亿美元的潜在销售里程碑付款[1] - 此外，公司还将获得基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成[1] 交易结构与历史背景 - 此次12亿美元的首付款，在金额上仅次于2025年三生制药与辉瑞合作的12.5亿美元首付款[2] - 此次合作并非双方首次合作，此前两年已有两次合作，三次合作的总交易金额合计已超过250亿美元[3] - 2024年10月，双方达成一项总交易金额约20亿美元的独家合作，阿斯利康获得石药集团一款临床前药物的全球权益[3] - 2025年6月，双方达成一项潜在金额超53亿美元的战略合作，聚焦AI驱动的口服小分子药物开发[3] 合作技术平台与内容 - 合作围绕石药集团专有的缓释给药技术平台和多肽药物AI发现平台展开，表明阿斯利康看重公司持续产出创新成果的底层技术能力[2] - 公司的长效技术可实现多肽药物的缓释，使给药间隔达到每月一次或更长，产品为即用型，支持患者自行给药[2] - 多肽药物AI发现平台可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子，并在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化[2] - 根据协议，双方将在创新多肽分子的发现和长效递送产品的开发方面开展全面战略合作[2] - 公司将每月一次注射用体重管理产品组合的海外权利授权给阿斯利康，包括一个临床准备就绪的项目SYH2082（长效GLP1R/GIPR激动剂，正推进至I期临床），以及三个处于临床前阶段的研发项目，双方还将就另外四个新增项目开展合作[2] 公司战略与行业背景 - 石药集团正处在由仿制药向创新药转型的关键节点，其最重磅的单品恩必普核心专利到期，增长势头正在放缓，另外两个重磅单品津优力和多美素也遭遇集采挑战[3] - 公司将创新药研发放在日益重要的位置，2019年至2024年，研发支出分别为20亿元、28.9亿元、34.3亿元、39.9亿元、48.3亿元、51.9亿元，保持稳步增长[4] - 公司旗下拥有纳米制剂、长效注射剂、mRNA、siRNA、ADC、单抗、双抗、PROTAC等8个创新技术平台，并曾表示这些平台在未来每年都将推出一个百亿元级峰值产品[4] - 2025年国产创新药BD（商务拓展）交易数量超过150笔，交易总金额超1300亿美元[4] - 进入2026年，仅石药集团这一笔交易的总金额就达到2025年全行业全年交易总金额的14%[4] 合作方背景 - 阿斯利康是一家以重视中国市场著称的跨国药企，其中国市场销售额在一众外资药企中排名第一[3] - 阿斯利康在对华专利授权交易中频繁出手，仅2025年就在中国完成5次交易[3] - 在2026年1月29日，阿斯利康刚刚宣布将在中国投资超1000亿元人民币，以扩大在药品生产与研发领域的布局[3]

报告行业投资评级 - **行业投资评级**：报告对CXO（医药研发及生产服务外包）赛道给予积极展望，明确表示“2026全年看好CXO赛道”[3][26] 报告的核心观点 - **核心观点**：全球医药医疗正进入“可计算推理的AI新纪元”，生命科学数据基础设施的变革（如Illumina十亿细胞图谱）与监管提速（中美eCTD与贝叶斯方法）共同推动创新研发时速飙升，在此背景下，AI驱动/赋能的药物发现需求激增，将持续支撑CXO赛道需求强劲[3][5][37][38] 根据相关目录分别进行总结 一、产业前沿 - **前沿动向**：Illumina发布Billion Cell Atlas（十亿细胞图谱），这是其三年内构建50亿细胞图谱计划的首批成果，旨在通过CRISPR技术捕捉超过200种疾病相关细胞系中10亿个细胞对基因改变的反应，生成“基因扰动×单细胞响应”数据集，一年内将产生20PB数据，标志着公司从测序硬件供应商向高效AI数据提供商的战略转型[3][8][14] - **AI新生态**：Illumina与阿斯利康、默克、礼来等全球药企巨头跨界合作，共同构建用于训练下一代AI模型的颠覆性生命科学数据，此类合作将成为行业新常态[3][15][16] - **监管动态**：中国NMPA宣布自2026年3月1日起全面实施药品电子通用技术文档（eCTD）申报，对相关申请“3日内完成受理审查”；美国FDA发布指导草案，系统性支持在临床试验中采用贝叶斯统计方法以提速，监管创新共同推动研发“时速比拼再升级”[3][23][25] - **产业链**：在2026年JPM医疗健康大会上，全球及中国CXO龙头企业（如Lonza、三星生物、药明康德等）集中披露订单需求回暖与业务增长信号，全球CXO行业景气度复苏明确[3][26] - **具体数据**： - Lonza签署了四份大型合同，较2025年10月的一份大幅增加[27] - 三星生物完成收购后，全球产能将达到845,000升[30] - 药明康德预计2025年营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；经调整non-IFRS归母净利润149.57亿元，同比增长约41.33%[30] - 药明合联预计2025年收入同比增长超过45%，经调整净利润（扣除利息收入及开支）同比增长超过45%[30] 二、资本风向 - **并购交易**： - GSK以约22亿美元收购RAPT Therapeutics，获得其处于IIb期临床的抗IgE单抗Ozurprubart，该药有望将食物过敏治疗给药频率延长至每12周一次[4][31][34] - 诺华与赛神医药（SciNeuro）达成协议，以1.65亿美元首付款及高达15亿美元的里程碑付款，共同开发针对阿尔茨海默病的Aβ蛋白双抗[4][36] - **关注标的**：报告提及港股拟上市的天辰生物核心产品LP-003，是全球进度最快的新一代IgE单抗，在慢性荨麻疹II期临床试验中头对头胜过奥玛珠单抗[4][31] 三、本周观点 - **观点总结**：生命科学研究从静态基因图谱进入基于因果关系的可计算AI新阶段，科技与监管进步使得单纯依靠研发速度建立的壁垒变得脆弱，与此同时，AI驱动的药物发现热潮将使得CXO赛道需求持续强劲[5][37][38] 四、产业链数据更新 - **新药获批**：2025年12月3日至2026年1月16日，国内共有13款新药获批上市，包括司妥吉仑、库莫西利、阿美替尼等，涉及高血压、乳腺癌、实体瘤等多种适应症[39] - **新药申报**：同期，有18款新药申报上市，涉及靶点包括CGRPR、IL17A、FGFR等，来自辉瑞、君实生物、阿斯利康、和黄医药等企业[42] - **授权交易**：同期，发生多起医药跨国授权交易，其中： - 药友制药将GLP1R项目YP05002授权给辉瑞，首付款1.5亿美元，里程碑付款19.35亿美元[43] - 荣昌生物将RC148（VEGF/PD-1）项目授权给艾伯维，首付款6.5亿美元，里程碑付款49.5亿美元[43] - 加科思将KRAS项目JAB-23E73授权给阿斯利康，首付款1亿美元，里程碑付款19.15亿美元[43]

合作概览 - 英伟达与礼来公司宣布合作，将在未来五年内投资高达10亿美元建立联合创新实验室 [2] - 合作旨在推进AI辅助药物发现基础模型的开发 [2] - 合作在摩根大通医疗保健会议上宣布 [2] 合作内容与目标 - 实验室将专注于开发AI辅助药物发现的基础模型，并探索AI在临床开发、制造和商业运营中的应用 [2][3] - 实验室将设在旧金山湾区，汇集礼来公司的生物学家、化学家与英伟达的软件工程师和模型开发人员，预计今年晚些时候开放 [2] - 实验室将创建AI软件（干实验室）和机器人硬件（湿实验室）全天候24小时相互通信的系统，以放大科学家生产力，系统以机器速度执行迭代测试循环 [2] 技术平台与基础设施 - 合作将使用英伟达的BioNeMo软件平台和Vera Rubin加速器 [2] - BioNeMo是英伟达于2022年秋季推出的开源框架，专门用于构建和训练深度学习模型进行药物发现 [2][4] - 实验室将利用英伟达新推出的Vera Rubin计算平台，该平台性能比上一代Blackwell GPU提高五倍，将为训练新基础模型提供必要计算能力 [2][4] - 该实验室将是首批获得Vera Rubin芯片的机构之一，这些芯片预计要到今年下半年才能大量供应 [3] - 礼来公司此前已部署基于Blackwell Ultra的SuperPOD，配备1016个B300 GPU，以支持其在计算生物学和化学方面的探索 [3] 合作意义与展望 - 礼来公司首席执行官表示，结合公司大量的数据和科学知识与英伟达的计算能力和模型构建专业知识，可能会彻底改变药物发现 [2] - 礼来公司还在研究英伟达的Omniverse机器人平台，以优化制造工厂和增加高需求药物的生产 [3]

公司上市与发行概况 - 公司计划全球发售9469.05万股股份，其中香港发售946.95万股，国际发售8522.1万股，发售价为每股24.05港元，每手500股，预计于2025年12月30日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售的联席保荐人为摩根士丹利、中金公司及广发证券 [1] - 公司已获得基石投资者认购，总金额为1.15亿美元（约8.95亿港元），按发售价计算将认购3720.45万股发售股份 [3] - 基石投资者阵容强大，包括礼来、腾讯、橡树资本、施罗德、淡马锡、瑞银、华夏基金、中国太保、易方达基金、富国、嘉实基金、泰康人寿、RTW、Exome、Infini等 [3] - 假设超额配股权未行使，按发售价计算，公司估计全球发售所得款项净额约为20.258亿港元 [4] 公司业务与商业模式 - 公司是一家成立于2014年、业务遍布全球的AI驱动药物发现及开发公司 [2] - 公司采用项目制业务模式运营，主要收入来源为对外授权及合作安排 [2] - 公司通过药物发现及管线开发业务进行：自主开发候选药物；共同开发授权药物并保留部分知识产权；与其他制药公司合作但不保留任何知识产权 [2] - 公司拥有独特的双引擎业务模式，结合了生成式AI平台与自主药物研发能力，实现持续强化学习以推动创新 [3] 核心技术平台与研发效率 - 公司拥有自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI [2] - 利用Pharma.AI平台，公司候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认平均仅需12至18个月，远短于传统方法的平均4.5年 [3] - 公司正将Pharma.AI的应用范围扩展至先进材料、农业、营养产品及兽医药物等多个行业 [3] 研发管线与商业合作成果 - 截至最后实际可行日期，公司通过Pharma.AI平台已产生超过20项处于临床或IND申报阶段的资产 [2] - 其中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司，合约总价值最高达21亿美元，包括最高1.1亿美元的预付款总额以及最高19亿美元的里程碑付款 [2] - 公司拥有一项处于自主开发阶段的II期资产，在业界处于相对较为先进的阶段 [2] 募集资金用途计划 - 公司计划将全球发售所得款项净额约20.258亿港元用于以下用途：约48.0%用于为关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金；约15.0%用于开发新的生成式AI模型及相关验证研究工作；约12.0%用于进一步开发及扩展自动化实验室；约20.0%用于为早期药物发现及开发（包括其他管线候选药物的临床前及临床阶段）的研发提供资金；约5.0%用作营运资金及其他一般公司用途 [4]