核心观点 - 美国当前经济呈现分层式滞胀结构，由AI驱动的顶层扩张、居民被迫信贷维生与不可持续的政府财政构成 [3] - 地缘冲突推高油价与美元，在美联储配合下，美国实现超短端利率下行的货币宽松，而高油价可能将滞胀压力转移至海外，迫使海外加息应对 [2][3][10] - AI相关的信贷与债券融资保持活跃，支撑AI通胀交易情绪维持高位 [3][10] - 中期看好煤炭、新能源、农业、电力、石油等行业，并关注白酒与美国资本品通胀相关领域；长期看好保险、央国企、反内卷、中概互联网、白酒 [3] 市场与宏观环境分析 - **全球央行与美债市场**：全球央行减缓撤离美债市场，海外官方托管美债四周滚动变化虽处负值区间，但近一周降幅收窄 [8] - **美国融资状况**：美国工商业信贷与非存款金融机构贷款（NDFI）环比延续增长，垃圾债与BBB投资级债券的期权调整利差（OAS）收敛，表明AI信贷融资和债券融资保持活跃 [10] - **经济结构矛盾**：美国面临分层式滞胀，顶层由AI驱动扩张，而居民需依赖信贷维生，政府财政状况不可持续 [3] 港股市场复盘 - **整体表现**：本周港股反弹，恒生指数收涨1.03%，恒生中国企业指数收涨2.20%，恒生科技指数领涨，收涨3.75% [11] - **行业表现**：成长细分行业分化领涨，其中短剧游戏、富士康概念和SaaS概念方向超额收益领先 [16] A股市场复盘 - **宽基指数表现**：本周宽基指数全线上涨，上证指数收涨1.64%，创业板指涨幅领先 [17] - **股指期货基差**：远月股指期货表现分化，IH贴水走阔，而IF、IC和IM贴水收敛 [22] - **因子表现**：景气线索回归，业绩扭亏、高贝塔值和基金重仓股等因子领涨 [25] - **产业与行业表现**：科技产业大幅领涨，涨幅超过5%，先进制造收涨3.72% [29]。细分行业中，玻璃玻纤、元件和通信设备相对上证指数超额收益领先，而油服工程、炼化及贸易和医疗服务表现相对较弱 [31] - **外资持仓**：本周外资期指持仓变化较小，IC净空仓震荡走阔，IM和IF净空仓小幅收敛，IH净空仓维持平稳 [37] 下周关注热点 - 下周（2026年4月20日至24日）需重点关注美国零售销售环比数据 [42]