核心观点 - Adobe Systems (ADBE) 在2025财年第四季度业绩超出预期，营收和每股收益均实现同比增长，但财报发布后约一个月内股价下跌约3.3%，表现逊于标普500指数 [1][2][3] - 公司业绩增长主要受订阅业务驱动，特别是数字媒体业务，同时人工智能（AI）对年度经常性收入（ARR）的贡献显著，已超过总业务量的三分之一 [4][5][6] - 公司对2026财年第一季度及全年业绩给出了积极的指引，预计营收和每股收益将继续增长，同时近期市场对其的盈利预测呈上升趋势 [11][12][13][14] 财务业绩总结 - **第四季度营收与盈利**：2025财年第四季度非GAAP每股收益为5.50美元，超出市场预期2.04%，同比增长14.3% [3] - **第四季度营收与盈利**：季度总营收为61.94亿美元，超出市场预期1.5%，同比增长10.5%（按报告和固定汇率计算） [4] - **年度经常性收入（ARR）**：截至2025财年第四季度末，年度经常性收入（ARR）为256.6亿美元，同比增长11.5% [4] - **年度经常性收入（ARR）**：受AI影响的ARR现已超过公司总业务量的三分之一 [4] - **大客户增长**：ARR超过1000万美元的总客户数同比增长25%，超过150家 [4] 各业务板块收入详情 - **收入构成**：订阅收入为59.89亿美元，占总收入的96.7%，同比增长11.6% [5] - **收入构成**：产品收入为7400万美元，占总收入的1.2%，同比下降8.6% [5] - **收入构成**：服务及其他收入为1.31亿美元，占总收入的2.1%，同比下降18.1% [5] - **数字媒体业务**：数字媒体部门收入为46.2亿美元，同比增长11% [6] - **数字媒体业务**：数字媒体部门ARR在2025财年第四季度末为192亿美元，同比增长11.5% [6] - **数字体验业务**：数字体验收入为15.2亿美元，同比增长9% [7] - **数字体验业务**：数字体验订阅收入为14.1亿美元，同比增长11% [7] - **出版与广告业务**：出版与广告收入为6000万美元，上年同期为7000万美元 [7] - **客户群体订阅收入**：客户群体订阅收入为59.6亿美元，同比增长12%（按报告计算） [8] - **客户群体订阅收入**：商业专业人士与消费者订阅收入为17.2亿美元，同比增长15%（按报告计算） [8] - **客户群体订阅收入**：创意与营销专业人士订阅收入为42.5亿美元，同比增长11%（按报告计算） [8] 运营与财务状况 - **利润率**：2025财年第四季度GAAP毛利率为90.4%，同比扩大10个基点 [9] - **运营费用**：运营费用为27.8亿美元，同比增长12.6%，占总收入的比例同比上升80个基点至44.8% [9] - **调整后运营利润率**：调整后运营利润率为45.6%，同比收缩70个基点 [9] - **资产负债表与现金流**：截至2025年11月28日，现金及短期投资余额为66亿美元，高于8月29日的59.4亿美元 [10] - **资产负债表与现金流**：截至2025年11月28日，长期债务为62亿美元，与8月29日持平 [10] - **资产负债表与现金流**：报告季度经营活动产生的现金流为31.6亿美元，上一季度为22亿美元 [10] 业绩指引 - **2026财年第一季度指引**：预计总营收在62.5亿至63亿美元之间 [12] - **2026财年第一季度指引**：预计商业专业人士与消费者订阅收入在17.4亿至17.6亿美元之间 [12] - **2026财年第一季度指引**：预计创意与营销专业人士订阅收入在43亿至43.3亿美元之间 [12] - **2026财年第一季度指引**：预计非GAAP运营利润率为47% [12] - **2026财年第一季度指引**：预计非GAAP每股收益在5.85至5.90美元之间 [12] - **2026财年全年指引**：预计总营收在259亿至261亿美元之间 [13] - **2026财年全年指引**：预计商业专业人士与消费者订阅收入在73.5亿至74亿美元之间 [13] - **2026财年全年指引**：预计创意与营销专业人士订阅收入在177.5亿至179亿美元之间 [13] - **2026财年全年指引**：预计非GAAP运营利润率为45% [13] - **2026财年全年指引**：预计非GAAP每股收益在23.30至23.50美元之间 [13] 市场反应与评分 - **盈利预测趋势**：过去一个月，市场对公司的新的盈利预测呈上升趋势 [14] - **VGM评分**：公司目前增长评分为B，动量评分为F，价值评分为C，总体VGM综合评分为D [15] - **股票评级**：Adobe的Zacks评级为3（持有），预计未来几个月股票回报将与市场持平 [16]