投资动态 - 总部位于蒙特利尔的Formula Growth基金于11月13日披露，其新建仓了Galaxy Digital (NASDAQ:GLXY)，购入139,195股，价值约471万美元 [2][3] - 该新建仓位价值约470万美元（截至9月30日），约占该基金2.8108亿美元可报告美国股票资产的1.67% [3][7] - 此次建仓规模符合该基金的投资模式，其多数主要持仓占比略高于2%，因此1.67%的仓位属于一次有节制的介入，而非高置信度的重注 [11] 公司股价与市场表现 - 截至新闻发布前的周五收盘，Galaxy Digital股价为24美元，过去一年仅上涨2%，大幅跑输同期上涨16.5%的标普500指数 [4] - 公司宣布进行10亿美元的可转换票据发行后，股价自10月下旬以来下跌了近40% [11] - 公司当前市值为97亿美元 [5] 公司财务与业务状况 - 公司第三季度业绩强劲，实现净利润5.05亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为6.29亿美元，主要受创纪录的交易活动和投资收益推动 [12] - 截至第三季度末，公司资产负债表流动性充足，拥有19亿美元现金和稳定币，总权益为32亿美元 [12] - 公司过去十二个月营收为233亿美元，但净亏损为2.309亿美元 [5] - 公司的Helios数据中心项目现已获得全额资金，预计所有阶段交付后，每年可带来高达10亿美元的营收 [12] 公司业务概览 - Galaxy Digital提供数字资产交易、衍生品、结构化产品、借贷、资本市场、并购咨询、资产管理、比特币挖矿和验证器服务 [9] - 公司通过交易费用、资产管理、融资、咨询服务以及为数字资产和区块链基础设施提供技术解决方案来产生收入 [9] - 公司服务于寻求数字资产市场和区块链技术解决方案敞口的机构投资者、企业和个人 [10] - 公司在数字资产和区块链领域大规模运营，拥有横跨交易、资产管理和基础设施解决方案的多元化平台 [10] 基金持仓结构 - 此次建仓后，Galaxy Digital并未进入Formula Growth基金按仓位规模排名的前五大持仓 [7] - 该基金前五大持仓及其在管理资产中的占比分别为：SWIM（2.7%，价值753万美元）、JHX（2.6%，价值724万美元）、TEAM（2.3%，价值639万美元）、SSYS（2.3%，价值638万美元）、MU（2.3%，价值636万美元） [8]

公司业务与转型 - 公司Solaris Energy Infrastructure, Inc. (SEI) 股价在9月3日报收于26.98美元，其历史市盈率为45.73倍 [1] - 公司通过2024年以2亿美元收购Mobile Energy Rentals (MER) 从油田服务转向人工智能相关基础设施，过去一年股价上涨近4倍 [2] - 公司的电力租赁业务本质上是商品化业务，没有专有技术，几乎完全依赖单一客户埃隆·马斯克的xAI [2] 核心客户依赖与业务风险 - 公司唯一的主要站点是孟菲斯的Colossus数据中心，但xAI已因新变电站和特斯拉电池储能上线而移除了其大部分涡轮机，并计划在今年晚些时候闲置其余部分 [3] - 尽管公司声称将扩大产能，但xAI已公开表示其计划的第二个站点不会使用移动发电机 [3] - 行业专家指出，公司的设备在AI模型训练期间因功率波动而承受压力，进一步限制了其可持续性 [3] - 公司面临管理层历史存疑、信息披露与xAI不一致、以及合同终止条款和闲置资产处理方式不透明等风险 [4] 市场竞争与估值 - 从Fortress到Atlas Energy的竞争对手正涌入移动电力租赁市场，表明这个已经拥挤的领域存在泡沫 [4] - 公司股票交易价格约为前瞻市盈率的40倍，有形账面价值的约6倍，这反映了市场对其2027年每股收益超过3美元的激进共识预期 [4] 财务预测与潜在下行 - 如果设备闲置持续且没有新客户出现，公司2026年的息税折旧摊销前利润可能降至2亿美元，而市场共识预期为3.63亿美元，这将推动每股收益降至约0.50美元 [5] - 按正常化估值倍数计算，股价可能回落至5至10美元，意味着超过80%的下行空间 [5] - 在2026年之前公司预计不会产生自由现金流，且因MER收购导致杠杆率上升，公司面临显著的繁荣-萧条风险 [5] - 股价下行催化剂来自xAI电力战略的转变以及可能出现的业绩不及预期 [5] 多空观点对比 - 此前在2025年3月的一份看多观点强调了公司通过收购MER实现的增长及其在高需求能源市场的定位，股价随初步乐观情绪而小幅上涨 [6] - 当前看空观点则强调客户集中度、涡轮机部署的临时性以及潜在的盈利下行风险，挑战公司增长理论的可持续性 [6]