涉及的行业与公司 * 行业：人工智能基础设施与数据中心租赁行业[1] * 涉及公司：超大规模云服务商（Hyperscalers），包括谷歌（GOOGL）、Meta（META）、亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）、甲骨文（ORCL）[9][10] 核心观点与论据 * 超大规模云服务商正越来越多地使用融资租赁来获取数据中心外壳，以加速AI基础设施的扩张[3] * 未来三年，超大规模云服务商高达2万亿美元资本支出中的20%（约4000亿美元）预计将来自数据中心外壳的融资租赁[9] * 超大规模云服务商已披露了3880亿美元已签署但尚未开始的租赁承诺，预示着未来巨大的资本承诺和资产负债表增长[9][15] * 租赁结构和管理判断（如租赁期限、续租选项、余值担保、固定与可变付款的混合、租赁分类）会导致公司间显著的会计差异，影响费用、负债和现金流的报告方式[4][48] * 融资租赁的会计处理类似于债务融资的资产购买，将设施的风险和回报转移给承租方[3][18] * 自由现金流的呈现方式存在多样性，影响了公司间的可比性，一些公司将融资租赁下获取的资产计入资本支出，一些计入本金支付，而另一些则不进行调整[4][54] 其他重要内容 * 公司开发了一个季度租赁模型，允许用户输入关键租赁假设，并观察与超大规模云服务商数据中心外壳租赁相关的大量资本支出对财务报表的影响[5] * 以甲骨文的Stargate旗舰站点（Abilene Phase 2）为例，说明融资租赁与经营租赁会计如何影响报告的盈利能力和现金流，该租赁总付款额估计约为250亿美元，期限15年，预计租赁负债现值为153亿美元[25][27][36] * 租赁分类对关键财务指标有显著影响：融资租赁在利润表上产生折旧和利息费用（费用前置），在现金流量表上将支付额分割为经营现金流（利息）和融资现金流（本金）；经营租赁则产生直线租金费用，全部支付额计入经营现金流[22][43] * 信用评级机构和信用投资者会将租赁负债计入其调整后的债务余额中[37] * 租赁合同中常见的条款，如价格 escalators、可变租赁付款、续租选项和余值担保，对租赁分类和负债计量有独特的会计影响[58][59][60][62] * 附录中详细列出了各超大规模云服务商的自由现金流定义和调整方法，显示了处理方式的差异[54][66]