投资评级与目标 - 投资评级为买入/高风险 [7] - 短期观点为看涨，有效期至2025年12月8日 [7] - 目标价格为140.00元人民币，较当前118.40元人民币有18.2%的预期股价回报率 [7] - 预期总回报率为19.0%，其中包含0.8%的预期股息收益率 [7] - 目标价基于50倍2026年预期市盈率，参考了过去三年的平均水平 [17] 核心观点与业务进展 - 公司管理层在花旗中国会议上透露，其超快激光钻孔设备获得了客户非常好的测试反馈，预计将在2025年第四季度获得正式订单 [1] - 该设备更适用于处理1.6T光模块和下一代AI PCB，这些PCB使用M9覆铜板和石英布 [1] - 超快激光钻孔设备不会取代机械钻孔设备，两者分别主要用于盲孔和通孔的加工，形成互补 [1] - 公司已做好充分准备，以抓住技术迭代带来的更多AI PCB设备机遇 [1] AI相关业务曝光度 - 2025年前三季度，AI相关设备收入占总收入的25%-30% [2] - 2025年第三季度，该比例进一步上升至约35%，显示AI相关业务曝光度正在提升 [2] - 公司最大客户是胜宏科技，同时预计来自生益电子、方正科技、景旺电子等客户的收入贡献可能增加 [2] 产品技术与优势 - 超快激光钻孔设备最小线宽为10微米，是处理1.6T光模块PCB（60/40微米，而800G光模块为75微米）以及基于mSAP技术的CoWoP的理想选择 [3] - 超快激光加工可实现无热传递的材料去除，不会影响周边材料 [3] 产品定价与盈利能力 - 通用机械钻孔设备：单价50万元人民币，毛利率约20% [4] - CCD设备：单价150万-200万元人民币，毛利率35%-40% [4] - CO2激光钻孔设备：单价300万元人民币，毛利率35%-40% [4] - 超快激光钻孔设备：单价80万美元，毛利率超过50% [4] 产能与行业地位 - 近期扩产后，公司钻孔设备产能达到每月1,000台 [5] - 相比之下，竞争对手Schmoll产能为每月80台，大梁技术产能为每月250台 [5] - 管理层指引计划在2026年将产能扩大50%-100% [5] 估值依据 - 估值基于2025-2026年预期98%的盈利复合年增长率 [17] - 参考了新冠疫情期间（2022-2023年）公司曾达到90-120倍市盈率的峰值估值 [17]