文章核心观点 - Alphabet整体财报不及预期，其中搜索业务表现尤为突出，搜索及其他业务收入同比增长12%至约630亿美元，但连续第二个季度低于市场预期，同时平台搜索查询量增长创五年来最强，使用量与收入之间的差距日益难以忽视 [1][2][3] - 随着更多用户转向AI机器人和智能体（包括Google自身提供的工具），传统搜索被AI取代的担忧正在加剧，早期转变迹象已经出现 [3] - Alphabet高管将搜索收入减速主要归因于汇率因素，并表示第四季度汇率影响将更大 [6] - 财报发布后股价盘后暴跌约10%，反映盈利不及预期以及本季度负自由现金流达90亿美元（为估计赤字的三倍），第二季度自由现金流为负59亿美元，为公司上市以来首次 [7] - 分析师认为本季度业绩将重新引发搜索被蚕食的担忧，AI和智能体抢占搜索及YouTube份额、损害其AI变现叙事的恐惧上升 [12] 搜索业务 - 搜索及其他业务收入同比增长12%至约630亿美元，但连续第二个季度低于预期 [2] - 平台搜索查询量增长为五年来最强 [2] - 搜索收入增速从第一季度的19%降至第二季度的17%，第三季度进一步降至12% [11] - 高管称汇率是搜索收入减速的最大因素，且第四季度汇率影响将更大 [6] - UBS分析师指出业绩将把搜索被蚕食的担忧重新推至前台，Mizuho分析师称该数据对搜索和YouTube均构成问题 [12] AI与Gemini对广告业务的强化 - Gemini模型使公司得以与Anthropic和OpenAI保持竞争，其赋能的企业服务深受客户欢迎 [8] - 公司称Gemini正在强化核心数字广告业务，利用AI提升理解用户意图的能力并使广告更具相关性 [9] - 首席商务官表示持续在整个广告基础设施中加速部署Gemini模型以提升表现，第三季度实施了十年来最大规模的产品列表广告更新并加入新AI能力，AI正加速广告开发并驱动大多数产品发布 [10] - 第三季度Gemini模型帮助广告主生成超过15亿条广告活动素材，同比增长超过七倍 [11] 云业务与AI回报 - 云业务收入本季度翻倍以上增长至近310亿美元，云业务积压订单达约5600亿美元，反映AI基础设施的巨量合同需求，管理层预计其中略超一半将在未来24个月内确认 [13] - 微软Azure收入同比增长48%至332亿美元 [14] - 公司维持2026年全年资本支出预测1950亿至2050亿美元，并表示2027年支出将大幅增加，部分用于与英伟达GPU竞争的TPU，第二季度刚开始向外部客户销售TPU [15] - Google于2025年11月发布第七代TPU Ironwood，距2015年首款AI定制ASIC已十年 [15] - 客户协议首先体现在云业务积压订单中，公司需先投入资金建设系统才能交付并确认相关收入，CFO称现金先流出、库存基础在积累，随着交付和向客户计费将开始有现金流入 [16] 行业竞争与市场担忧 - Deepwater Asset Management的Gene Munster表示AI驱动的新服务将成为一股力量，若个性化机器人兴起，将成为许多人的商业起点，从而影响Google的定位 [4] - D.A. Davidson分析师称2023至2025年存在的AI影响担忧似乎终于体现在Google业务中，投资者将担忧搜索、YouTube和订阅业务的失手导致利润不及预期是AI终于冲击Google的信号，虽不应基于单季度下结论，但需重新评估智能体商业世界对Google的意义 [16][17] - Alphabet近一年来一直向投资者表示需向AI基础设施和服务投入资金以满足消费者和企业无止境的需求 [8]