**公司：潍柴动力 (Weichai Power, 2338.HK)** **一、核心财务表现 (1Q26)** * 一季度营收为人民币626亿元，同比增长9%[1] * 一季度净利润同比增长14%，符合市场预期的10-15%[1] * 若加回约人民币25亿元的外汇损失，一季度净利润将达到人民币333亿元，同比增长23%，超出市场预期[1] * 一季度核心盈利同比增长20%[1] * 一季度毛利润为人民币132亿元，同比增长5%，毛利率同比下降0.8个百分点至21.1%，主要因重卡和LNG重卡利润率下降[1] * 综合毛利率环比回升1.3个百分点，主要因重卡返利主要在第四季度发生[1] * 成本控制显著，一季度销售费用同比下降7%，管理费用同比下降20%[1] * 一季度息税前利润同比增长64%，息税前利润率达8.4%，同比提升2.8个百分点[1] **二、业务亮点与增长动力** * 一季度AIDC大缸径柴油发动机发货量约600台，同比增长240%，势头强劲[1] * 公司预计将在第三季度公布更多关于SOFC业务、燃气发电机以及PSIX的AI数据中心业务的细节和前景[3] * 由于过去几年已全额支付KION的拨备费用，公司整体盈利增长势头预计将在2026年下半年和2027年进一步改善[3] * 鉴于AI数据中心对SOFC和AIDC的主动和被动能源供应需求强劲，公司可能做出战略调整，逐步将更多资源从机械领域转向能源供应领域，以支持长期增长[13] **三、盈利预测与估值调整** * 由于有效的成本控制降低了销售及行政管理费用率，将2026财年净利润预测上调6%至人民币159.5亿元[2] * 2027/28财年净利润预测基本保持不变[2] * 将估值倍数提升至2026年预期市盈率的21倍（此前为18倍），以反映数据中心发动机业务的上升潜力[3][14] * 目标价从34港元上调至42港元，维持“买入”评级[3][4] * 基于当前股价36.12港元，预期股价回报率为16.3%，预期股息率为3.3%，预期总回报率为19.6%[4] **四、历史与预期财务数据** * 2024年实际净利润为人民币114.03亿元，每股收益1.314元[5] * 2025年实际净利润为人民币109.31亿元，每股收益1.261元[5] * 2026年预期净利润为人民币159.50亿元，每股收益1.831元，预期增长45.2%[5] * 2027年预期净利润为人民币185.08亿元，每股收益2.124元[5] * 2028年预期净利润为人民币196.41亿元，每股收益2.255元[5] **五、投资风险** **下行风险：** * 高速公路货运流量和/或房地产固定资产投资恶化[15] * 主要客户外包发动机供应减少[15] * 美国/欧盟物流市场走弱[15] **上行风险：** * 固定资产投资增长强于预期[15] * 市场份额增长快于预期[15] **六、公司业务描述** * 公司主要从事柴油发动机、车辆及相关部件的研发、制造和销售[12] * 产品应用于重卡、商用车、工程机械、发电、船舶以及农业机械[12] * 同时涉及重型车辆、重型车辆车桥、变速箱及其他汽车零部件的制造和销售[12] * 市场覆盖国内及海外[12] **行业与可比公司 (1Q26)** * 根据图1对比，在所列公司中，潍柴动力一季度净利润同比增长14%，表现优于多数同行（如比亚迪-55%、吉利-27%、长城-46%等）[7] * 潍柴动力一季度净利润环比增长50%，增速显著[7] * 一季度毛利率21.1%，在可比公司中处于较高水平[7] **其他提及公司：KION Group (KGX.DE)** * 对KION采用9倍2026年调整后息税前利润的倍数进行估值，目标价为46欧元[17] * KION的主要风险包括：对欧洲（尤其是德国）工业卡车业务的高周期性敞口、仓库自动化客户决策延迟、以及利润率目标执行不力[18] * 若仓库自动化反弹早于预期或欧洲宏观经济改善，可能带来股价上行[19]