文章核心观点 - 摩根大通将Alphabet从分析师焦点名单中移除，但维持增持评级，理由是AI搜索变现放缓及AI基础设施支出沉重，公司下调了对Alphabet的近期信心但未放弃长期看涨观点 [1][2] - 摩根大通认为Meta Platforms的近期动能强于Alphabet，尽管仍对Alphabet业务持正面看法，但认为Meta近期具备更强的催化剂 [2][6] - 股价方面，Alphabet周一早盘报293.16美元，较一个月前下跌15.61%，年内下跌6.4%，但过去一周仍上涨5.37%，路透社称股价可能迎来修正性反弹 [5] 第三季度业绩表现 - 第三季度营收增长24.6%至1275.8亿美元 [3] - 谷歌云营收增长103%至307.1亿美元，Gemini应用用户达到10亿 [3] - GAAP每股收益2.12美元，低于2.97美元的市场共识预期，主要原因是87亿美元的权益证券亏损，终结了连续12个季度的盈利超预期纪录 [3] - 搜索营收增长12%至633亿美元，尽管查询量增长为五年来最高 [2] AI搜索变现压力 - Alphabet首席商务官表示，AI Mode查询的强劲增长"产生了影响，因为AI Mode的变现率较低" [2] - 摩根大通的Douglas Anmuth在财报电话会上询问了查询增长与营收增长之间的差距 [2] - 投资者需关注AI Overviews和AI Mode中的广告（目前正在国际扩张）能否缩小查询增长与营收增长之间的差距 [9] 资本支出与自由现金流 - 第三季度资本支出达到514亿美元，自由现金流为负91亿美元 [2] - 管理层维持2026年资本支出指引在1950亿至2050亿美元，并表示预计2027年资本支出将"大幅增加" [2] - 投资者需关注2027年资本支出计划（将在第四季度电话会上公布）是否会使自由现金流继续为负 [9] 估值与财务状况 - 市盈率约为12倍，估值仍然较低 [6] - 谷歌云积压订单达5610亿美元，管理层预计其中略超55%将在24个月内确认为营收 [6] - 资产负债表强劲，持有2651亿美元现金及有价证券 [7] - 季度股息为每股0.22美元 [7] 技术与产品进展 - 谷歌发布了新的8tx和8i Max TPU变体，专为安全的长上下文AI工作负载设计，扩展了其替代英伟达硬件的自研芯片方案 [4]