美国证监会规则修订核心内容 - 美国证监会近期修订规则，放宽了对合格投资者的要求，使普通个人也能投资于私募基金等另类资产 [1][4] - 修订前，个人需拥有超过100万美元的净资产（不包括主要居所）或年收入达到20万美元（家庭收入30万美元）才能投资封闭式基金 [4] - 规则变化意味着各收入水平的投资者现在可以参与更广泛的私募基金，如私募股权或风险投资 [1][4] 行业专家观点 - 专家认为这是资本市场改革的一个里程碑，标志着向私人市场更广泛参与的未来迈出了明确一步 [5][6] - 通过取消过时的限制，监管机构正在向普通投资者而不仅仅是机构和超级富豪开放私人市场 [7] - 此举意味着承认零售投资者应享有同样的机会进行多元化投资并参与财富创造 [7] 另类资产的投资价值 - 另类投资往往与公开市场趋势关联度较低，能够提供独特的投资机会 [1] - 最大的捐赠基金和家族财富几个世纪以来一直在使用另类投资 [8] - 私募股权可能具有与大多数公开股权相似的回报特征，但风险更低，优质的私募债务也是如此 [8]

文章核心观点 - 2025年第二季度非上市封闭式基金市场呈现加速增长、基金发行激增且投资者可及性提高的态势，未来市场有望持续积极扩张 [1] 市场规模与增长 - 截至2025年6月30日非上市封闭式基金市场达新高峰，有288只间隔和要约收购基金，净资产1960亿美元，总管理资产2270亿美元，含杠杆 [4] - 2025年第二季度市场新增23只基金，较2024年第二季度的10只增加13只，全市场净资产较上一季度增加150亿美元 [5] - 市场共有150家独特基金赞助商，54家有两只或更多基金，22只基金正在SEC注册流程中 [6] - 前20只基金市场份额持续下降，2025年第二季度降至59%，2025年第一季度为60%，2024年第四季度为65% [7] 基金类型与结构 - 市场含144只间隔基金，占总管理资产59%，计1328亿美元；144只要约收购基金，占41%，计939亿美元 [4] - 市场出现特色结构基金，为认可投资者和合格购买者设计，豁免1940年投资公司法但受联邦证券法监管 [8] - 13只特色结构基金由大型私募股权公司主导，与间隔/要约收购基金在流动性、投资者资格、报告义务和税收处理方面不同 [9] 资金流向 - 2025年第一季度基金净流量为正，超130亿美元，67%基金报告正净流量，大部分流入无适用性限制的每日资产净值基金，占全市场净流量58% [11] - 三分之二净流量流入无适用性限制基金，12%流入仅限认可投资者基金，21%流入仅限合格客户基金，前20大基金占总净流量50% [12][13] 监管与注册 - 2025年第一季度末有51只基金在SEC注册流程中，从第一季度末到第二季度末SEC积压减少7只，2025年新增46份SEC申请，较2024年同期增长70% [14] - 新发行非上市封闭式基金在SEC注册约6个月，免税债券基金注册时间最短，平均150天 [15] 投资者适用性 - 53%间隔和要约收购基金无投资者适用性限制，27%向认可投资者开放，20%仅向合格客户开放，预计未来更多基金降低适用性要求 [16][17] - 无适用性限制的另类基金更易获取资产，管理资产达1305亿美元，占全市场资产57% [17]