涉及的行业或公司 * 行业为全球油田服务行业[1] * 涉及的公司包括GTT Viridien SLB Halliburton Vallourec Tenaris TechnipFMC Subsea 7 Saipem SBM Rubis Adnoc Drilling[1][2][3][4][6] 核心观点和论据 * 公司对2025年下半年和2026财年的初步展望喜忧参半 行业财务状况处于历史最强水平 但板块估值处于历史低位 约1.3倍企业价值倍数[1][4] * 存在一些令人担忧的信号 包括石油供应过剩风险 油价下跌风险 国际/海上活动可能正在减弱 以及达拉斯联储调查显示美国活动在2025年第四季度可能快速恶化[1] * SLB和Halliburton对2026-2027年的宏观展望比预期更为乐观 SLB指出2025年第四季度海底订单和积压订单高于2024年第四季度 沙特阿拉伯活动可能最早在2026年恢复增长 且下一个拐点可能在数月内出现 90%的上游支出用于维持现有产量水平 若需求增长则支出必须增长[2] * 对于哪个区域将引领下一轮活动复苏存在分歧 SLB预计北美活动将持续受限 而Halliburton认为北美活动低于维持水平 因此将率先复苏[3] * 公司的观点是 若无宏观事件冲击 2026-2027年的前景比投资者普遍预期的更为积极 2025年第四季度可能是活动低谷 特别是北美 鉴于板块估值历史低位 覆盖的所有股票均有显著上行空间[4] 其他重要内容 * 公司给出了不同时间框架下的首选标的 未来6个月为GTT（目标价193欧元） Viridien（目标价94欧元） SLB（目标价47.60美元） 未来12个月为SBM（目标价24欧元） Rubis（目标价38.7欧元） Vallourec（目标价22.6欧元） Tenaris（目标价21欧元） 未来18个月为Adnoc Drilling（目标价6.76阿联酋迪拉姆） Saipem（目标价3.54欧元） Subsea 7（目标价240挪威克朗）[6] * 指出GTT SBM和Rubis的股价与油价相关性很低[6] * 文档包含详细的股票评级和估值表格 提供了各公司的股价 目标价 预期每股收益和市盈率等数据[7]