核心观点 - 公司新财年订单表现强劲，但盈利能力未达预期，主要由于部分大型机车车辆项目进展慢于预期，拖累了短期利润率和现金流，新任CEO已启动行动以稳定业绩，并为更深层次的运营变革做准备，以恢复可持续的执行力、现金流和盈利增长 [3] 财务表现总结 (2025/26财年) - **订单**：全年订单额达276亿欧元，同比增长39%（有机增长42%），第四季度订单额为76亿欧元，订单出货比(Book-to-bill)为1.4 [4] - **销售额**：全年销售额为192亿欧元，按报告基准增长4%，在剔除28个百分点的负面汇率影响和06个百分点的负向范围影响后，有机增长7% [5] - **盈利能力**：调整后息税前利润率约为6%，低于上一财年的64%，也低于此前约7%的指引，主要受部分机车车辆项目影响 [4][7] - **自由现金流**：全年自由现金流约为33亿欧元，处于2亿至4亿欧元的指引区间内，但低于上一财年的502亿欧元 [4][9] - **机车产量**：全年制造了4，284节车厢，低于上一财年的4，383节，主要反映了机车车辆项目进展慢于预期，延长了爬坡期 [6] - **净债务**：截至2026年3月31日，公司净债务约为4亿欧元，略低于2025年3月31日的434亿欧元 [10] - **流动性**：公司拥有强劲的流动性，包括23亿欧元的可用现金及现金等价物，以及未使用的175亿欧元备用循环信贷额度 [10][11] 运营与市场状况 - **市场地位**：公司拥有超过1000亿欧元的订单储备，且轨道交通市场环境具有支持性 [3] - **执行挑战**：部分大型机车车辆项目进展比预期更慢，对近期利润率和现金流造成压力 [3] - **非运营费用**：本财年非运营费用减少至约(16)亿欧元，上一财年为(198)亿欧元 [8] - **净财务结果**：本财年净财务结果减少至约(16)亿欧元，上一财年为(214)亿欧元 [8] 未来展望与计划 - **2026/27财年初步展望**：调整后息税前利润率预计恢复至约65%，自由现金流预计为正，但季节性因素预计将在2026/27财年上半年消耗约(15)亿欧元的自由现金流 [16] - **指引调整**：撤回了2024/25至2026/27三个财年累计15亿欧元自由现金流的指引，中期调整后息税前利润率达到8-10%的目标将无法在2026/27财年实现 [12] - **运营转型**：公司计划在本财年晚些时候公布运营转型计划和新中期目标 [7]