涉及的行业与公司 * 该纪要为瑞银（UBS）发布的中国股票策略报告，主要分析国际投资者在2025年第三季度对中国股市的配置情况 [2] * 报告涉及多个行业，包括医疗保健、保险、能源与材料、互联网、汽车、科技、非必需消费品、金融、必需消费品、公用事业等 [2][4][5] * 提及的具体公司包括阿里巴巴、美团、比亚迪、腾讯、拼多多、宁德时代等众多在港股、A股及美国上市的中概股 [16][17][36][37][42][44] 核心观点与论据 **国际投资者对中国股市的配置变化** * 国际机构投资者在2025年第三季度增加了中国股票头寸，其低配比例从-1.6%收窄至-1.3% [2] * 跟踪的约800只主动型外国基金（总管理规模26830亿美元）将其对中国股市的低配比例降低了30个基点至-1.3%，为2022年第四季度以来的最低低配水平 [3][10] * 全球前40大投资者的中国股票持仓比例上升至1.1%，为2023年第一季度以来最高，但仍远低于2020年约2%的峰值 [2] **南北向资金流向出现分化** * 南向资金流入保持强劲，第三季度达560亿美元，与2025年第一季度创下的历史高位持平 [2][4] * 北向资金在第三季度转为净流出，总额为180亿美元，而第二季度为净流入90亿美元 [2][4] **投资者行业配置偏好** * 国际投资者增持最多的行业包括医疗保健、保险、能源与材料以及互联网，减持了汽车和科技板块 [2][5] * 南向投资者买入最多的行业是非必需消费品（主要公司包括阿里巴巴和美团）、金融、医疗保健和IT [4] * 北向投资者主要减持金融、必需消费品和公用事业板块，IT是唯一录得净流入的行业 [4] **市场拥挤度观察** * 瑞银量化团队数据显示，机构持仓（仅多头和对冲基金）最拥挤的板块是互联网、可再生能源和科技 [5] * 在过去四周，可再生能源和防御性板块的拥挤度得分增幅最大，而银行、医疗保健和互联网的拥挤度降幅最大 [5] 其他重要内容 **具体个股资金流向** * 第三季度外国主动型机构增持比例最高的个股包括阿里健康（7.5%）、B站（4.7%）、众安在线（4.3%）等 [16] * 减持比例最高的个股包括比亚迪H股（-4.4%）、新东方（-5.0%）等 [17] * 南向资金净流入最多的个股是阿里巴巴（691亿港元）、美团（218亿港元）、比亚迪H股（217亿港元） [36] **潜在风险提示** * 报告指出中国股票面临的风险包括房地产市场硬着陆、伴随货币贬值的资本外流以及结构性改革进展缓慢 [47] * 任何未能充分应对这些风险的政府政策都可能对市场造成冲击，过度刺激政策可能给向消费驱动型经济的转型带来风险并增加政府和国企债务 [47]