核心观点 - 公司股票估值与汽车业务基本面存在巨大脱节 市盈率约260倍 而传统汽车制造商为7至12倍 [4] - 公司正处敏感节点 市场为其人工智能前景支付高溢价 但核心电动汽车业务面临严峻挑战 [2] - 能源业务是唯一亮点 第三季度收入激增近44% 但不足以支撑万亿美元估值或抵消汽车业务现金消耗 [5] 汽车业务挑战 - 美国联邦电动汽车税收抵免于2025年9月30日结束 严重抑制需求 10月美国电动汽车销量同比下降约30% [7] - 欧洲市场情况更糟 10月公司欧洲注册量暴跌48.5% 消费者转向比亚迪和上汽等中国制造商的新款实惠车型 [7] - 汽车毛利率从曾经超过25%的行业领先水平压缩至约16%至18% 接近福特等大众市场竞争对手的利润率水平 [7] - 核心车型Model Y和Model 3分别于2017年和2020年首次推出 产品线已显老旧 [7] 人工智能与自动驾驶愿景进展 - 机器人出租车承诺与现实存在差距 据报道测试车队仅30至60辆 完全无人驾驶愿景受监管障碍和安全数据制约 [8] - 全自动驾驶软件授权给传统汽车制造商的预期未有进展 主要竞争对手更倾向于与Waymo合作或开发内部解决方案 [8] - 人形机器人Optimus未按预期开始限量生产 目前仅有"数百台"实验单元 而非能产生收入的数千台 仍处于概念阶段 [8] 财务状况与现金流压力 - 自由现金流持续下降 从2022年的85亿美元降至2023年的44亿美元 2024年约为36亿美元 [9] - 汽车业务利润率结构萎缩消耗数十亿现金 若税收抵免后遗症演变为长期汽车衰退 自由现金流可能进一步受压 危及人工智能计划的资金 [9] - 能源业务毛利率已高于汽车部门 但规模尚不足以证明当前估值的合理性 [5]

合作概述 - Stellantis宣布与NVIDIA、Uber和富士康合作，共同探索和未来部署用于全球机器人出租车服务的L4级（无人驾驶）自动驾驶汽车 [1] - 该合作标志着公司在全球机器人出租车战略上取得重大进展，紧随其与Ponyai在欧洲测试自动驾驶汽车的协议之后 [2] - 合作旨在结合各公司优势：Stellantis的全球车辆工程和制造专长、NVIDIA的自动驾驶软件和AI计算能力、富士康的电子和系统集成能力，以及Uber在网约车运营方面的领导力 [3] 技术平台与车辆部署 - 合作将基于Stellantis的AV-Ready平台（特别是K0中型厢式货车和STLA Small平台），这些平台由NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10自动驾驶架构驱动，包含安全认证的NVIDIA DriveOS操作系统和专为L4级自动驾驶打造的全栈NVIDIA DRIVE AV软件 [4] - Uber计划在全球选定城市部署Stellantis自动驾驶汽车，初始规模为5,000辆，首批运营将从美国开始 [5] - 试产目标定于2028年，试点项目和测试预计在未来几年内逐步增加 [5] 各方角色与贡献 - Stellantis将基于其轻型商用车和STLA Small AV-Ready平台设计、工程化和制造自动驾驶汽车，并集成NVIDIA DRIVE AV软件以实现L4级无人驾驶能力 [9] - NVIDIA将提供其NVIDIA DRIVE AV软件，包括基于NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10架构的L4级泊车和L4级驾驶能力 [9] - 富士康将与Stellantis在硬件和系统集成方面进行合作 [9] - Uber将运营机器人出租车服务，使用集成了NVIDIA DRIVE AV软件的Stellantis制造车辆来扩大其车队 [9] 战略意义与高管观点 - 此次合作旨在为全球L4级无人驾驶出行扩展Stellantis不断增长的生态系统，并将车辆工程、AI计算、网约车运营和电子技术结合成一个可扩展的解决方案 [8] - 合作基于Stellantis的AV-Ready平台，旨在提供安全、高效且价格合理的机器人出租车服务，并强化了公司与领先技术和出行伙伴的全球合作方式 [8] - 该新举措是对公司本月早些时候宣布的与Ponyai合作共同开发和测试欧洲L4级自动驾驶汽车的补充，这是在欧洲道路部署机器人出租车服务的第一步 [12]