您提到当前美债利率飙升是核心风险，其背后的深层原因是什么？ 市场大跌，怎么看？202609298 美债流动性冲击预警与国内消费核心资产牛市展望 摘要 美债利率突破 4.9%主因强美元叙事动摇，核心变量为霍尔木兹海峡疏 通导致的油价与 VLCC 价格回落，若 11 月初前未缓解，全球或面临类 似 2020 年 3 月的流动性冲击。 强美元叙事受损源于美伊冲突削弱美军掌控力及美联储 7 月不加息动摇 鹰派形象，当前美联储加息与 AI 叙事升维仅为短期对冲，无法从根本上 修复美元信用。 国内财政大礼包预计 2026 年底落地，前提是中美关系进入战略稳定期、 人民币升值提供流动性空间及房价自然触底，届时牛市将从科技股切换 至消费核心资产。 2026 年 11 月美国中期选举前建议防冲击，配置低位地产与消费；AI 硬 件板块反弹基础脆弱，建议快进快出，逢高减仓而非抄底。 黄金短期受加息压制，若流动性冲击发生将先抑后扬；中期看好美联储 重启 QE 与国内财政扩张共振，金价目标位看至 7,000 元/克。 流动性冲击释放后资产配置优先级：地产股（2-3 倍空间）> 港股互联 网（1-2 倍）> 黄金（70%-80%）> 消 ...

日本观点更新 20261015 中日通缩成因对比与日本"牛市衰退"下的货币政策路径分析 摘要 日本"失去的三十年"本质是企业资产负债表衰退，而非居民部门；企 业去杠杆直至 2013 年安倍经济学时期才触底回升。 日本走出通缩系外部成本冲击、全球供应链重构及疫情后大规模财政扩 张共振；中国能源与食物自给率高，难以通过外部通胀被动脱缩。 中国通缩情绪仅持续 2-3 年，较日本 20 年更易恢复；2026 年通胀走高 主因 PPI 输入性压力，若内需不振，PPI 向 CPI 传导仍存阻力。 日本央行加息路径渐进，预计 2027 年中达 2.0%；因利率仍低于中性 水平且加息节奏缓和，对日元套利交易（Carry Trade）冲击有限。 日本呈现"牛市衰退"：企业利润流向股东（分红增 8 倍）而非员工 （人工费停滞），居民资产配置保守（现金占 50%）导致未能享受股市 红利。 劳动力短缺与盈利充裕驱动日本企业资本开支确定性增长；2026 年 "春斗"薪资涨幅 5%，预计 2027 年受盈利改善驱动或升至 6%。 Q&A 中国走出当前困境所需的时间可能不会像日本那样长达 30 年。日本在经济停 滞时，其人均 GDP 已位 ...