行业与公司 * 纪要为瑞银（UBS）全球研究部门于2025年10月14日发布的美国经济展望报告，内容聚焦于美联储的货币政策[1][6] 核心观点与论据 **1 美联储资产负债表政策** * 美联储主席鲍威尔表示，可能在"未来几个月"结束资产负债表缩减（结束runoff）[2] * 结束缩表的计划是当银行准备金"略高于我们判断的充足准备金水平"时停止[4] * 尽管问答环节中时间听起来不那么紧迫，但精心措辞的"未来几个月"更可能指向明年上半年而非下半年[4] **2 货币政策与利率前景** * 美联储公开市场委员会（FOMC）仍有望执行9月会议的经济预测摘要，并可能在本月晚些时候的会议上再次降息25个基点[3] * 市场定价对此消息反应不大，已几乎完全定价今年还将有两次25个基点的降息[3] * 鲍威尔强调政策需要从"某种程度的紧缩"转向"更加中性"，过快行动可能导致通胀任务未完成，过慢行动则可能导致就业市场出现不必要的痛苦损失[7] **3 经济风险与数据依赖** * 鲍威尔重申"就业的下行风险似乎已经上升"，这促使了FOMC在上个月（9月）降息25个基点[2][5] * 自9月FOMC会议以来，就业和通胀前景似乎没有太大变化[5] * 官方9月就业数据发布延迟，但现有证据表明裁员和招聘都维持在低位，家庭对工作可用性和企业对招聘难度的看法均延续下行趋势[5] * 美联储将依据FOMC的日程做决策，但能否在10月28-29日的会议前获得9月就业报告仍是未知数，而9月CPI和PPI报告将能按时获取[7] * 若政府停摆持续，10月数据的收集将受到影响并变得更具挑战性[7] **4 流动性状况与应对工具** * 鲍威尔承认出现流动性条件逐渐收紧的迹象，包括回购利率普遍坚挺以及在特定日期出现更明显但暂时的压力[5] * 委员会的计划制定了谨慎的策略，以避免2019年9月经历过的货币市场紧张状况[5] * 常备回购便利和贴现窗口等工具将有助于遏制资金压力，并在此次向更低准备金水平过渡期间将联邦基金利率维持在目标区间内[5] 其他重要内容 * 报告由瑞银证券的经济学家团队撰写[6] * 报告包含大量针对不同国家或地区的监管披露和分发限制说明[8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43]