市场分析 - [润滑油市场因加氢裂化产能受限、运输燃料利润率高、供应中断和物流成本上升而结构紧张，Group II和Group III基础油市场价格可能保持坚挺，中东地区供应中断影响全球Group III生产，韩国也面临采购挑战和供应收紧问题][1] - [可再生柴油（RD）市场2025年面临挑战，2026年出现转机，RD利润率指标（VLOs）从2025年的平均0.61美元/加仑升至2026年的1.43美元/加仑，3Q26季度迄今平均达到2.48美元/加仑，预计中期内利润率将维持在高位][2] 财务预测调整 - [将2026E EBITDA从3.62亿美元上调至6.46亿美元，2027E EBITDA从4.75亿美元上调至6.55亿美元，2028E EBITDA从4.99亿美元上调至6.79亿美元，主要受RD利润率上升和润滑油收益增加的推动][3] 估值与评级 - [将目标价从26美元上调至47美元，基于10.0倍NTM（无变化）的2027年预期EBITDA（从4.75亿美元修订为6.55亿美元），减去净债务和非控股权益得出，维持中性评级，等待小型炼油厂豁免（SRE）及其对D4 RIN价格影响的更明确信息][4] 风险提示 - [下行风险包括未来SPS利润率下降、炼油裂解价差变弱、原料成本上升；上行风险包括RFS和LCFS价格上涨][19]