这份文档是瑞银（UBS）发布的一份关于中国工业板块，特别是电池供应链和造船业的研究报告。以下是基于文档内容的详细要点总结。 涉及的行业和公司 * **主要覆盖行业**：中国工业板块，重点聚焦于**电池材料供应链**（包括正极、负极、隔膜、电解液、铜箔等）和**造船业**[1][2][4][5][6] * **涉及公司**：报告详细覆盖了多家上市公司，并给出了投资评级、目标价和估值数据[2] * **买入评级公司**：龙蟠科技（LOPAL-H）、中国船舶（CSSC）、宏发股份（Hongfa）、德方纳米（Easpring）、扬子江造船（YZJ）[2] * **中性评级公司**：光威复材（Guangwei）、泰和新材（Tayho）、天奈科技（Cnano）、容百科技（Ronbay）、云南能投（Yunnan Energy）、湖南裕能（Yuneng）、先导智能（Wuxi Lead）[2] * **卖出评级公司**：赢合科技（Yinghe）、诺德股份（Nuode）[2] 核心观点和论据 电池材料行业：价格机会有限，关注特定环节 * **整体观点**：电池材料**定价机会有限**，生产计划修订与电池指数表现高度相关[10][11] * **价格趋势**：关键材料价格在2025年第三季度环比（QoQ）和同比（YoY）多数呈下降趋势，例如： * LFP正极加工费：14,917元/吨，环比下降4%，同比下降3%[12] * 811型三元正极加工费：29,395元/吨，环比下降6%，同比下降18%[12] * 7μm湿法隔膜：0.69元/平方米，环比下降6%，同比下降18%[12] * **产能利用率与机会**：LFP正极、LiPF6（六氟磷酸锂）和负极材料等环节的产能利用率显示出潜在的**定价机会**[13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 全固态电池：商业化进程持续推进 * **发展现状**：全固态电池（SSB）的**商业化时间表基本符合预期**，多家公司（如CATL、QINGTAO、TOYOTA等）在技术研发和量产计划上取得进展[7][8][32] * **市场催化**：报告回顾了自2024年以来由政策补贴、车企发布新车等因素驱动的几次SSB概念股上涨行情[7][8] 重点公司观点 * **宏发股份**：**买入评级**，非继电器业务（如熔断器、连接器）是未来增长潜力所在，预计相关市场将显著增长（如熔断器市场规模从2024年的32亿元增长至2030年的55亿元）[33][34] * **德方纳米**：**买入评级**，其全固态电池电解质进展顺利，计划从10吨级扩产至1000吨级，瑞银对其2026年和2027年的净利润预测比万得（Wind）市场共识高出28%和57%[35][36][37][38][39] * **龙蟠科技**：**买入评级**，受益于LFP电池全球化趋势，其长期合同支持了盈利可见性[40][42][43][44] * **扬子江造船**：**买入评级**，其交付档期与韩国船厂的差距正在缩小（2028年船厂档期填满率在2025年1月至8月期间显著提升），且美国相关调查的不利影响减弱[45][46][47][48] * **天奈科技**：**中性评级**，碳纳米管新产品上量，但估值已趋合理[49][50][51] * **容百科技**：**中性评级**，虽是SSB受益者，但受4680电池生产疲弱影响，NCM正极材料产量自2024年第三季度见顶后受到压制，面临盈利压力[52][53][54][55][56] * **湖南裕能**：**中性评级**，单吨净利逐步恢复，但下游客户（如CATL）通过整合供应链增强了议价能力[57][58][59][60][61] * **赢合科技**：**卖出评级**，对其蒸汽业务前景悲观，网络搜索兴趣下降预示中期盈利动力减弱，该业务在2023/24年贡献了大部分利润[62][63][64][65][66] * **诺德股份**：**卖出评级**，铜箔加工费持续承压，盈利前景面临压力[67][68][69][70][71] 造船行业 * **比较分析**：报告对比了中、韩、日、新、欧等地主要船厂的估值、订单、盈利等指标[6] * **中国船厂**：如中国船舶（CSSC）和扬子江造船（YZJ）获得买入评级，显示瑞银看好其前景[2][6] 其他重要内容 * **风险提示**：宏观经济层面的投资缩减是中国工业板块的主要风险，政策变动和激烈竞争也可能影响企业盈利[72] * **数据来源与日期**：报告中引用的价格和数据截至2025年10月31日，估值和预测基于瑞银的估计[3][4][5][6] * **免责声明**：报告包含大量关于分析师认证、评级定义、潜在利益冲突和法律管辖区的标准免责声明[73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137]