市场集中度与主动管理困境 - 一个由七家美国超大型科技公司组成的紧密群体主导了市场回报 这种模式已持续近十年 并在2025年继续占据回报的极大份额[1][2] - 市场参与度非常狭窄 上半年许多交易日中 上涨股票数量不足五分之一 这种少数股票持续驱动上涨的局面损害了分散投资的相对表现[5] - 标普500指数全年表现持续优于其等权重版本 突显了市值加权指数受巨型股推动的现象[6] 资金流向与行业趋势 - 投资者从主动管理股票共同基金中撤资约1万亿美元 这是连续第11年净流出 且是当前周期中幅度最大的一次[3] - 与此同时 被动股票交易所交易基金获得了超过6000亿美元的资金流入[3] - 资金流出是渐进的 源于投资者重新评估是否应为与指数显著不同的投资组合付费 尤其当这种差异未能带来回报时[4] 主动管理策略面临的挑战 - 市场高度集中使得主动基金经理难以取得优异表现 如果不按基准权重配置“七巨头” 就可能面临表现不佳的风险[4] - 对于评估主动策略的投资者而言 这形成了一个两难选择：选择低配最大规模股票的策略有落后风险 选择与指数权重相近的策略则难以证明其与被动基金的区别 从而无法合理化其费用[7] - 与一些专家预期相反 2025年偏离基准指数的成本依然居高不下 并非股票筛选能大放异彩的环境[4]